新十年中國(guó)創(chuàng)投機(jī)會(huì)何在：VC/PE關(guān)注四大行業(yè)

　　歲末年初，是一個(gè)回顧與展望的好時(shí)點(diǎn)，尤其是2010年是21世紀(jì)的第二個(gè)10年的開局之年，更引起諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家及創(chuàng)投家的研判爭(zhēng)論。從記者調(diào)查采訪所掌握的內(nèi)容看，看好中國(guó)未來的仍屬多數(shù)。具體到行業(yè)，PE/VC們更關(guān)注受到政策鼓勵(lì)的科技、醫(yī)藥、新能源及消費(fèi)等行業(yè)。

　　新10年冷暖之爭(zhēng)

　　在日前舉行的“2010國(guó)際LP-GP合作浦東高峰會(huì)”上，高盛集團(tuán)大中華主席胡祖六認(rèn)為，展望未來十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還會(huì)繼續(xù)保持比較高速的增長(zhǎng)，但將會(huì)出現(xiàn)更多的問題與挑戰(zhàn)。他認(rèn)為，首先是“改革紅利”在逐步減少。因?yàn)樽罱欢螘r(shí)間來，重大結(jié)構(gòu)性的改革相對(duì)前30年來說，由于種種原因沒有有效往前推進(jìn)，這意味著在未來十年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)根深蒂固的結(jié)構(gòu)性問題還會(huì)展現(xiàn)出來，拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐。第二，“人口紅利”也會(huì)慢慢變?nèi)?。中?guó)的人口結(jié)構(gòu)在慢慢老化，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)發(fā)生影響。第三，經(jīng)過30多年的高速增長(zhǎng)，勞動(dòng)密集型、粗放、低端的制造業(yè)發(fā)展模式將會(huì)越來越難以為繼。

　　與胡祖六的“憂患”相比，摩根大通董事總經(jīng)理龔方雄則顯樂觀。他表示，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來看，如果人口紅利與改革紅利減弱，那么下一步經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力只能來自于科技創(chuàng)新和自有品牌效應(yīng)。“品牌在消費(fèi)領(lǐng)域非常關(guān)鍵。如果你掌握了分銷渠道，再掌握了品牌，那么你就是這個(gè)行業(yè)的老大。如果品牌效應(yīng)能夠逐漸做到全球，中國(guó)即使將來不再?gòu)?qiáng)調(diào)依靠出口來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)的出口也會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。”但他指出，這個(gè)事情需要靠PE/VC把錢投到相關(guān)產(chǎn)業(yè)里，引領(lǐng)他們成長(zhǎng)，幫他們?cè)趪?guó)內(nèi)外建立品牌，建立渠道、提升技術(shù)創(chuàng)新能力和效率。“這才是未來五年、十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主軸，并將給我們投資界提供非常好的投資機(jī)會(huì)。”

　　投資機(jī)構(gòu)有待成熟

　　對(duì)于中國(guó)PE、VC們來說，眼下的形勢(shì)令他們不免更加急功近利，由于中國(guó)資本市場(chǎng)的特殊情形，上市后的超高市盈率使得投資機(jī)構(gòu)不惜對(duì)一個(gè)羽翼未豐的企業(yè)十幾倍市盈率估值，只求被投資企業(yè)日后以幾十倍市盈率上市獲取回報(bào)，如果這個(gè)企業(yè)在短期內(nèi)因?yàn)榉N種原因沒有上市，那么，對(duì)不起，錢還給我。這樣的對(duì)賭協(xié)議已經(jīng)非常普遍。比如，張江高科的全資子公司上海浩成創(chuàng)投增加投資人民幣4800萬元，收購(gòu)山東步長(zhǎng)制藥有限公司0.4%的股權(quán)。對(duì)山東步長(zhǎng)估值112.50億元人民幣，而山東步長(zhǎng)2008年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為7億元，也就是說浩成創(chuàng)投投資時(shí)對(duì)山東步長(zhǎng)估值相當(dāng)于16倍市盈率，但是，雙方亦約定，如果未在一定期限內(nèi)完成上市，那么山東步長(zhǎng)將回購(gòu)這部分股份。

　　2010年充滿懸念的市場(chǎng)環(huán)境，或許正是考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)的時(shí)機(jī)。在這樣不明就里的形勢(shì)中，投資機(jī)構(gòu)更需要敏銳的判斷和決策。“中國(guó)的投資人包括GP還是應(yīng)該相對(duì)冷靜。因?yàn)橹袊?guó)現(xiàn)在的市場(chǎng)的確是一個(gè)太火爆的市場(chǎng)，比如說我們的市盈率在上百倍、幾十倍不足為奇。我想持續(xù)能力是有問題的，所以還是應(yīng)該小心。做投資第一要謹(jǐn)慎、小心，這樣的話才可以長(zhǎng)久。” 東方富海投資管理有限公司董事長(zhǎng)陳瑋提醒道。

　　行業(yè)投資風(fēng)向

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年能源環(huán)保最受PE/VC追捧。該報(bào)告認(rèn)為這個(gè)熱點(diǎn)還會(huì)持續(xù)到2010年。而記者采訪的多位投行人士則普遍認(rèn)為，去年大熱的金融業(yè)，今年將會(huì)冷靜很多。

　　龔方雄認(rèn)為，未來兩三年投資機(jī)會(huì)很明顯。“現(xiàn)在全球等待兩個(gè)技術(shù)突破：新能源和生物科技。全球經(jīng)濟(jì)未來能不能走出金融風(fēng)暴的陰霾，能不能馬上進(jìn)入新的成長(zhǎng)期，靠的就是這個(gè)。”他認(rèn)為，今年最好的投資機(jī)會(huì)是“高科技”。

　　“今年的二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，多半集中在‘大科技’行業(yè)，”尚雅投資總經(jīng)理石波告訴記者，比如鋰電池等新能源行業(yè)，還有3G、物聯(lián)網(wǎng)等。石波的判斷，一方面基于行業(yè)自身發(fā)展，一方面基于國(guó)家政策指引。

　　陳瑋則認(rèn)為，在中國(guó)做投資，最好晚上七點(diǎn)鐘在電視機(jī)前看看新聞，一定要關(guān)注國(guó)家大事。他建議關(guān)注消費(fèi)品行業(yè)、節(jié)能減排與新能源。他還認(rèn)為，中國(guó)政府管制最嚴(yán)的，市場(chǎng)化程度最慢的地方有一些機(jī)會(huì)。比如說教育，還有和醫(yī)療相關(guān)的東西都有一些比較大的機(jī)會(huì)。

　　中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)長(zhǎng)李子彬表示，“歷史規(guī)律證明，每次大危機(jī)之后，都會(huì)有一些高科技、新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，中國(guó)也在努力發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)，這是我們LP、GP團(tuán)隊(duì)面臨的大好時(shí)機(jī)。”