(原標題:藍瘦,香菇!價格談不攏,飛行員把97位小股東留機艙 )
阿拉丁是一家新三板公司,阿拉丁有神燈。阿拉丁把神燈一擦,燈神帶著它的大股東飛去了富裕的地方,但把小股東留下了。
10月13日,阿拉丁(830793.OC)發(fā)布公告,西隴科學將以股份加現(xiàn)金的方式收購公司64%的股份,收購對象為公司實際控制人徐久振和招立萍、上海晶真投資管理中心(有限合伙)、上海仕創(chuàng)投資有限公司。其中,晶真投資是阿拉丁的員工持股平臺,仕創(chuàng)投資是徐久振和招立萍控制的公司。也就是說,被收購的都是大股東和核心員工的股份。
在被收購前,阿拉丁開過一個股東溝通會。知情人士透露,阿拉丁曾希望以21.5元/股的價格回購小股東的股份,但小股東不同意,阿拉丁一度將回購股價提高到接近市場價,不過最后還是沒有談攏。
2015年12月17日,阿拉丁完成了8223萬元的定增,定增股價為30元/股。截止到停牌前,阿拉丁股價已經(jīng)下跌20%,如果同意這次回購,意味著小股東將確認虧損,這是小股東不愿意見到的。
中小股東當然死活不同意被低價回購。于是,阿拉丁拋棄了97位中小股東。很不幸,這是一出小股東被迫留機艙,飛行員瀟灑跳傘的劇情。
一年融資1.3億,是資本市場的老司機
先來認識一下故事的主人公阿拉丁。
阿拉丁是一家做化學試劑的公司,估值9.08億元。2014年和2015年,公司營業(yè)收入分別為8030.84萬元和1.01億元,凈利潤分別為2452.92萬元和2977.48萬元。
這位看上去老實巴交的“工科男”,玩起資本市場來卻是得心應手,儼然一副資本市場老司機的姿態(tài)。
2015年一年間,阿拉丁就擦了4次神燈,完成了4輪融資,融資金額合計為1.28億元。
不僅融得多,而且次次精髓。
2015年1月22日,阿拉丁以13.95元/股的價格融資3696.75萬元,第一次融資的阿拉丁還比較內斂。
3月的第一個星期,新三板做市指數(shù)上漲29.36%,嗅到牛市味道的阿拉丁立刻作出反應。3月10日,阿拉丁就行動起來了,分別以6.5元/股的價格向中信證券和興業(yè)證券,分別發(fā)行40萬股和10萬股。
本次定增價較第一次定增價低53.4%。因為阿拉丁很清楚,在牛市,時間就是金錢,沒人知道牛市什么時候結束。
4月7日三板做市指數(shù)到達頂點,即使這樣,阿拉丁仍然趕上了牛市的尾巴。5月8日,做市首日股價收于最高點46.97點,阿拉丁市值更是高達16.49億元。
在向做市商發(fā)行股票的同時,阿拉丁還向公司員工持股平臺晶真投資,以3元/股的股價發(fā)行了195.9萬股,而且并無限售。
2015年末,阿拉丁完成了最后一筆8223萬元的融資。到了2016年,融資太困難,阿拉丁也沒再擦亮自己的神燈。
如果光會融資,遠遠不夠。一手在融資,一手套現(xiàn),才是資本市場老司機的正確姿勢。
2014年11月17日,阿拉丁第一批限售股解禁。12月4日,徐久振分別以4元/股和7元/股的價格,賣出15萬股和50萬股。2015年上半年,徐久振又賣出35萬股,而這一次被西隴科學收購,賣出了全部。
2014年6月12日,阿拉丁掛牌,2016年6月12日,公司實際控制人持股全部解禁,然后兩個月后,公司就出售了。這一系列動作,真是干脆利落,值得注意的是,2016 年 1 月 13 日,阿拉丁還接受了上市輔導。
32.5倍PE,如果你是大股東,你賣嗎?
市值9.08億元,32.53倍的市盈率,阿拉丁的估值在新三板并不算低。
高估值和公司較高的毛利率有一定相關性。
阿拉丁的藥劑產(chǎn)品主要涵蓋生物試劑、高端化學試劑、新材料試劑和分析色譜試劑,其中化學試劑占總營業(yè)收入的65.87%。
作為藥劑行業(yè)的公司,阿拉丁的毛利率始終保持在70%左右,遠高于行業(yè)平均毛利率。要知道,作為收購方的西隴科學的毛利率僅為14.04%,其超凈高純化學試劑的毛利率也只為33.23%。
那么,阿拉丁為什么會有這么高的毛利率呢?
按阿拉丁自己的說法,這主要因為阿拉丁銷售采用 B2B、B2C等商業(yè)模式,通過互聯(lián)網(wǎng)電子商務平臺進行銷售,多為直接用戶。電商平臺真的對阿拉丁效率有那么大的幫助嗎?
2015年,阿拉丁的銷售費用、管理費用、財務費用之和為4200.26萬元,占營業(yè)收入的41.5%,其中其管理費用占比更是達到了31.45%。同期,西隴科學的銷售費用、管理費用、財務費用占營業(yè)收入之比則只有12.1%。
通常來說,互聯(lián)網(wǎng)往往能幫助公司以較低成本獲取流量,但在阿拉丁身上我們并沒有看到。2015年,阿拉丁銷售費用占營業(yè)收入占比為9.35%,在這一數(shù)據(jù)上西隴科學僅為5.21%。
這些因素的疊加使得阿拉丁凈利潤率下降至29.77%,盡管仍然高于西隴科學3.84%,但相較于毛利率,雙方差值大大縮小。
一家效率高于行業(yè)平均水平的傳統(tǒng)行業(yè)公司,在新三板仍有32.53倍PE,如果你是大股東,你賣嗎?
大股東賣了,就等于鎖定了收益;小股東賣了,就等于確認了虧損,大股東利益與小股東利益出現(xiàn)了對立。所以,就不難理解阿拉丁的大股東為什么毅然決然地選擇跳傘,而97位小股東卻被迫留在機艙。
97位小股東,你們一定很藍瘦,香菇。(挖貝網(wǎng)轉自讀懂新三板公眾號)
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