PE暴利將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越股市 成為下一個(gè)資本洼地

2010-01-19 07:15:54      鄔靜娜

       你PE(Private Equity Investment,私募股權(quán)投資)了嗎?可能成為今年投資界的口頭禪。在瘋狂的樓市、滾燙的股市之后,PE正在成為下一個(gè)嗜利資本蜂擁而入的洼地。

  2006年,美國(guó)三大證交所——紐約證交所、納斯達(dá)克和美國(guó)證交所——公開發(fā)行股票的籌資總額為1540億美元,而通過所謂144A條款私募發(fā)行股票的籌資總額高達(dá)1620億美元。越來越多的公司正在規(guī)避美國(guó)公開市場(chǎng)的嚴(yán)格審查和高額成本。

  內(nèi)地的PE發(fā)展不甘人后。根據(jù)清科集團(tuán)(Zero2ipo)的統(tǒng)計(jì),2007年第一季度,共有17支可投資于中國(guó)內(nèi)地的亞洲私募股權(quán)基金完成募集,資金額達(dá)到75.94億美元,同比增長(zhǎng)329.5%。這個(gè)季度,中國(guó)內(nèi)地共有38家企業(yè)得到私募股權(quán)投資,參與投資的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到43家,投資額24.94億美元。大量新募集的私募股權(quán)基金涌入中國(guó)市場(chǎng),在帶動(dòng)中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的快速增長(zhǎng)的同時(shí),也將加劇中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)氛圍。其中機(jī)會(huì)無(wú)限,但也潛伏著巨大風(fēng)險(xiǎn)。

  當(dāng)上證指數(shù)飛舞著登上4000點(diǎn)、大多數(shù)人還盯著股市的時(shí)候,李方(化名)和他的一些“從股市里賺了錢的朋友”已經(jīng)全身而退,每人出資2000萬(wàn)元人民幣,組建了一支2億元的小型PE(Private Equity,私募股權(quán)投資,以下簡(jiǎn)稱PE)基金,開始專注投資擬上市公司股權(quán)。

  “大盤漲到如今這個(gè)狀態(tài),再在其中就是煎熬。”李方認(rèn)為,雖然市場(chǎng)中充滿各種消息和概念,但誰(shuí)也不確定哪天就會(huì)到頂。但他承認(rèn),牛市的到來,為PE投資打開了退出之門。這意味著同樣的投入,今天能得到更高的回報(bào)。

  “和買賣股票沒什么區(qū)別”

  “做PE和買賣股票沒什么區(qū)別。”說這話時(shí),李方正驅(qū)車在從蘇州到上海的高速公路上。“從操作上來說,買賣股票和投資股權(quán)都是首先選擇有增長(zhǎng)潛力的企業(yè),然后通過持有一部分股份分享它們的成長(zhǎng)性。”

  李方接觸過很多股市老手,他們?cè)谒降紫伦鲋鳳E做的事,但不知道這活兒就叫做PE。“很多人以前就是做代客理財(cái)?shù)?,也就是所謂的證券私募基金。近來也開始轉(zhuǎn)向或者兼作股權(quán)投資。”

  在李方看來,股票不過是證券化了的股權(quán)——投資股票與PE投資股權(quán),考察方法很相似:公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、具體生產(chǎn)狀況、所在產(chǎn)業(yè)整體情況、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等等,甚至包括對(duì)管理層的觀察和判斷也殊途同歸。

  轉(zhuǎn)做PE似乎并未改變李方以往的工作方式和生活規(guī)律。以前從事證券投資時(shí),為了比公募基金以及其他投資人做出更快、更好的選擇,李方的重要工作之一就是實(shí)地考察上市公司,現(xiàn)在,他每天大量的工作仍舊是考察公司,當(dāng)然,很多時(shí)候,是李方和公司相互考察。“我在上海的辦公室,如今已經(jīng)成了各地企業(yè)到上??疾鞎r(shí)的定點(diǎn)接待單位了。”李方笑言。

  在投資股票這些年中,李方和很多上市公司高層保持著密切關(guān)系,并且通過他們接觸到各地很多其他企業(yè)高管和政府官員。這使得他能夠發(fā)現(xiàn)很多“藏在民間的擬上市公司”。李方說,這些資源,就是他的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”。憑借這些資源,他完全可以和那些資金實(shí)力雄厚、操作經(jīng)驗(yàn)豐富的大型外資PE機(jī)構(gòu)一爭(zhēng)高下,在這場(chǎng)正在展開的“PE運(yùn)動(dòng)”中取得自己的一席之地。

  在決定是否投資一個(gè)項(xiàng)目時(shí),李方非常在意推薦項(xiàng)目的人。過去三四個(gè)月里,李方已經(jīng)投了四個(gè)項(xiàng)目,這種效率是PE機(jī)構(gòu)無(wú)法企及的。“每個(gè)項(xiàng)目都是朋友推薦的。其中一個(gè),董事會(huì)秘書就是我特別要好的哥們兒。”李方說,對(duì)于這樣的項(xiàng)目,他會(huì)在公司考察上少花不少時(shí)間。“他們推薦來的項(xiàng)目,自己心里總歸有底。接觸的時(shí)間很長(zhǎng)了,彼此都明白對(duì)方是怎么回事。”

  四個(gè)項(xiàng)目中,最少的一個(gè)李方只投了20萬(wàn)元,原因之一是公司股權(quán)被切割得相當(dāng)分散。“好的項(xiàng)目大家都想投,所以每個(gè)人能分到的份額自然就少了。”

  “如果項(xiàng)目夠好,多大的我們都想投。”李方說,“但問題是我們的資金太少了。不到3000萬(wàn)美元的規(guī)模,只是人家外資一個(gè)中型項(xiàng)目的投資資金。”李方意識(shí)到,盡管從股市中大賺了一筆,但即使聯(lián)合了若干朋友,他的力量仍然非常弱小——即使他在圈子里再有信譽(yù),目前來看,還不可能有機(jī)構(gòu)投資人將大筆資金委托給他,但在境外,這種事情卻時(shí)有發(fā)生。因此,除了盡量拉人拉資金入伙之外,有時(shí)候不得不舍棄一些不錯(cuò)的項(xiàng)目。[page]

  “穩(wěn)賺不賠的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)生意”

  “資本的本性是逐利,投資的目的也在于增值。”李方把股權(quán)投資和證券投資都當(dāng)成是“一種賺錢的辦法而已。”他承認(rèn),自己沒有那么高的思想境界,想去扶持中小企業(yè)的發(fā)展。決定是投資項(xiàng)目A還是項(xiàng)目B,“就看哪個(gè)賺錢更多更容易。”

  李方的朋友張怡5年前投資了一家軟件公司,現(xiàn)在已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)遞交了上市申請(qǐng)。張用“爆米花”來暢想著公司上市后她本人資產(chǎn)的增值程度。“按照目前內(nèi)地的行情,軟件類上市公司平均靜態(tài)市盈率大約是50倍左右。”這就意味著,在公司上市、“小非”解禁后,她5年前投進(jìn)去的1元錢就有可能變成50元。盡管無(wú)法解釋清楚這個(gè)資產(chǎn)爆米花具體是怎么爆出來的,張還是盡力勸說身邊的親密朋友,把錢都投到她投資的這家軟件公司里去。

  張?jiān)缦纫彩鞘袌?chǎng)中人。2001年5月底,經(jīng)歷了網(wǎng)絡(luò)概念股的強(qiáng)勁噴發(fā)之后最后一輪牛市,張從股市抽身。不久之后,上證指數(shù)從2245點(diǎn)漸行漸下,一路下跌到998點(diǎn)。

  張一直慶幸當(dāng)年的明智選擇。但手里的上千萬(wàn)元資金該怎么處理?“錢要是壓在自己手里,心里就燒得慌。”那以后,張用這部分錢買了幾家公司的股權(quán)。除了這家軟件公司之外,還有一家網(wǎng)絡(luò)公司和一家玩具公司。“現(xiàn)在看來只有這家軟件公司可能給我賺錢。”張說,她和網(wǎng)絡(luò)公司高層的關(guān)系不錯(cuò),雖然暫時(shí)不能從他們身上獲得回報(bào),但“就當(dāng)投給朋友算了。”而因?yàn)榉N種原因,玩具公司的人和張鬧翻了,這讓她很不愉快。“投項(xiàng)目最終還是要看人,至少要看雙方的發(fā)展思路是否合得來。”

  盡管張的軟件公司很快要上市了,但在李方看來,張5年前的投資還是頗為冒險(xiǎn)的。“假如股市長(zhǎng)期不轉(zhuǎn)好,公司上不了市,投資怎么能變現(xiàn)呢?”

  正是基于這樣的想法,3年前,李方拒絕了一家大型企業(yè)的合作提議。當(dāng)時(shí)對(duì)方提出,只要李方能幫助他們上市,就以最便宜的價(jià)格給他公司10%的股權(quán)。而李方拒絕的理由是,在當(dāng)時(shí),上市幾乎是不可能的事情——一方面股市低迷,上市很可能賣不出什么價(jià)錢;另一方面,在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)等待審批的待上市企業(yè)多得很,什么時(shí)候能真正上市,誰(shuí)也說不清楚。“資金是有時(shí)間成本的。”李方說,“我當(dāng)時(shí)的想法是,把錢拿去做點(diǎn)別的,比如投資房地產(chǎn),或許更現(xiàn)實(shí)一些。”

  “如果是今年甚至是去年,即使資質(zhì)沒有那家企業(yè)好,我們也會(huì)毫不猶豫地接下單子。”在李方看來,股市的一飛沖天,已經(jīng)使私募股權(quán)投資成了“穩(wěn)賺不賠的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)生意”,因?yàn)橥瑯拥耐度?,如今能從股市中得到更高的回?bào),“而且上市所需要的時(shí)間也不會(huì)很長(zhǎng),通過證監(jiān)會(huì)審批的擬上市企業(yè),存量已經(jīng)不多了。”

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