子沐說新三板新政：關(guān)于交易制度改革需要關(guān)注這些

導語：新三板交易制度的改革標志著新三板正式成為場內(nèi)交易所，向北京交易所方向發(fā)展。

今天子沐帶在大家來看看本次新三板新政中最重要的交易制度改革。

之前的“不連續(xù)競價”或是“非連續(xù)競價”被“集合競價”取代。并且在本次發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細則》中，不僅詳細制定了集合競價，還包括連續(xù)競價。

可以說，新三板自此正式成為場內(nèi)市場，有了交易所的性質(zhì)。

那么關(guān)于這份“股票轉(zhuǎn)讓細則”我們需要關(guān)注那些內(nèi)容呢？子沐君做一下摘要和點評，如下：

先說最最最重要的，改革交易制度的原則是“可實現(xiàn)最大成交量”這句話寫在第19頁。全國股轉(zhuǎn)公司也想盡自己的最大力量讓流動性好起來。

細則一開始就確定了新三板股票轉(zhuǎn)讓方式：“股票可以采取做市轉(zhuǎn)讓方式、競價轉(zhuǎn)讓方式、協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進行轉(zhuǎn)讓。”注意，這里寫的是三種，不是兩種，但在隨后的條款中規(guī)定“除采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票外，其他股票采取競價轉(zhuǎn)讓方式。”

所以：

現(xiàn)有做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)的轉(zhuǎn)讓方式改為：盤中做市轉(zhuǎn)讓+盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓+特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓（另行制定）

現(xiàn)有協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)的轉(zhuǎn)讓方式改為：盤中競價轉(zhuǎn)讓+盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓+特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓（另行制定）

特定事項指：收購、股份權(quán)益變動或引進戰(zhàn)略投資者

競價轉(zhuǎn)讓方式分為：集合競價和連續(xù)競價，而采取連續(xù)競價方式的具體條件由全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司另行制定。

這就是說，何時采取連續(xù)競價，由股轉(zhuǎn)公司定，而用再次上報證監(jiān)會了。

權(quán)利下放對于新三板來說才是真正的利好。這樣看來，集合競價可隨時變?yōu)檫B續(xù)競價，相比做市轉(zhuǎn)讓更吸引力。

那么，做市企業(yè)也想轉(zhuǎn)為集合競價轉(zhuǎn)讓怎么辦呢？

細則里有規(guī)定，“采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，擬變更為競價轉(zhuǎn)讓方式的，掛牌公司應事前征得該股票所有做市商同意。”要是兩三家做市商還好說，要是十幾家可幾十家做市商，企業(yè)還就真的難辦了。只能等待混合做市制度的。

那么具體的交易時間呢？

細則規(guī)定“股票轉(zhuǎn)讓時間為每周一至周五9:15至11:30，13:00至15:00。轉(zhuǎn)讓時間內(nèi)因故停市，轉(zhuǎn)讓時間不作順延。”

這里跟A股一樣，增加了集合競價的時間。“買賣股票的申報數(shù)量應當為1000股或其整數(shù)倍。賣出股票時，余額不足1000股部分，應當一次性申報賣出。股票轉(zhuǎn)讓的計價單位為“每股價格”。股票轉(zhuǎn)讓的申報價格最小變動單位為0.01元人民幣。股票轉(zhuǎn)讓單筆申報最大數(shù)量不得超過100萬股，協(xié)議轉(zhuǎn)讓除外。”

這些都沒有老樣子。

值得注意是，對于烏龍指有了新規(guī)定，細則中規(guī)定：“對顯失公平的轉(zhuǎn)讓，經(jīng)全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司認定，可以采取適當措施。”以前發(fā)生烏龍指事件，根本沒有挽回的余地。

什么是“顯失公平”呢？

恐怕烏龍指只是顯失公平的其中之一而已，那么虛高報價，損害投資者利益的非法老股轉(zhuǎn)也是“顯失公平”的。對于二級市場交易機構(gòu)亂報價，股東之間隨意爆出的“1元”、“1分錢”交易也是“顯失公平”的。

對于這些行為，如果造成嚴重破壞證券市場正常運行的轉(zhuǎn)讓的，那以就很可能被全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司宣布取消轉(zhuǎn)讓，而由此造成的損失由違規(guī)轉(zhuǎn)讓者承擔。

這下可就麻煩了。所以股東之間的股權(quán)問題，還是在掛牌之前就解決了吧。這里全國股轉(zhuǎn)公司來真的了。

做市轉(zhuǎn)讓變化不大

股轉(zhuǎn)公司站在投資者一方

在交易時間上，還是T+1，做市商T+0。沒有變化。

注意，未來的私募做市與私募市值維護的區(qū)別也在于此。私募做市可以T+0，私募維護市值就只能T+1了。

這也是為什么做市企業(yè)的市值管理都找做市商幫忙。但是做市商又怕被按上操縱股價的罪名。這也是企業(yè)從做市轉(zhuǎn)協(xié)議的原因之一。

那么集合競價要提前15分鐘，那么

做市商的報價可不可以提前到9：15呢？

當然是可以的。其他做市要求幾乎沒有變化。只是“單個做市商持有庫存股票達到掛牌公司總股本20%時，可以免于履行買入報價義務(wù)。”這相當于收購一樣的。

單個做市商持提供雙向報價的時間應不少于做市轉(zhuǎn)讓撮合時間的75%。也就是做市至少提供3個小時的報價，休息1個小時。

子沐猜測，開盤一般會有報價，上午收盤，下午開盤，下午收盤其間都要有報價。那么最可能沒有報價的是上午10:00-10:30和下午的14:00-14:30。從現(xiàn)在的交易狀況看，在這兩段時間里，交易是不活躍的。

在做市成交價格上，全國股轉(zhuǎn)公司是站在了投資者一方，投資者買入價格等于或高于做市申報賣出價格，或投資者賣出價格等于或低于做市申報買入價格的，成交價以做市申報價格為準。

也就是說，買高了的，按做市的低價成交，賣低了的，按做市的高價成交。是不是感覺好貼心呀。

做市商的互報成交的時間為盤后的15:00至15:30，這與盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓時間一樣。并不顯示在系統(tǒng)上。

做市企業(yè)的成交怎么算了？

做市企業(yè)的成交額：盤中成交+盤后做市商互報成交+盤后協(xié)議成交++特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交。

做市商間轉(zhuǎn)讓股票的價格區(qū)間更大了，可以是前收盤價的200%，也可以是當日最高價，可以是前收盤價的50%，或最低成交價。

也就是說，收盤價上漲了200%，他們價格可以再漲200%，如果收盤價下跌50%，他們的價格也可以是下跌50%。

這樣的規(guī)定讓做市商不敢在盤中胡亂報價，否則無法實現(xiàn)頭寸。況且，做市商的互報成交也會布，成為公開信息。

另外，股轉(zhuǎn)公司為做市提供了10檔買賣價格，實時發(fā)布時只發(fā)布3檔買賣價格。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓的乾坤大挪移

新三板市場沒有期待的盤后大宗被盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓取代。這個盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓就是手拉手的指定對方的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。雖然是盤后協(xié)議，但是在盤中9:15至11:30、13:00至15:30時也可以報價。只是成交時間是在15:00至15:30，這個時間與做市商間的互報重合。對于盤后大宗的報價范圍與做市商一樣。

舉個極限交易例子：如果以4元開盤，下跌50%收盤是2元，盤后大宗按收盤價再下跌50%，就是1元。如果以4元開有盤，上漲了200%，是8元，盤后再上漲200%，就是16元。同時是4元開盤，因為收盤價的不同，盤后的價格差距達極大。

之前不同的是，盤后的協(xié)議轉(zhuǎn)讓的每筆交易也將成為公開信息。

單筆申報數(shù)量不低于10萬股，或者轉(zhuǎn)讓金額不低于100萬元人民幣的股票轉(zhuǎn)讓，可以進行協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

競價轉(zhuǎn)讓 謎一樣的女人

以下內(nèi)容必須記住：

采取集合競價轉(zhuǎn)讓方式的創(chuàng)新層股票，交易主機于每個轉(zhuǎn)讓日的9:30、10:30、11:30、14:00、15:00，對接受的買賣申報進行集中撮合。

采取集合競價轉(zhuǎn)讓方式的基礎(chǔ)層股票，交易主機于每個轉(zhuǎn)讓日的15:00，對接受的買賣申報進行集中撮合。這跟做市企業(yè)的收盤價計算方式類似。

采取連續(xù)競價轉(zhuǎn)讓方式的股票，每個轉(zhuǎn)讓日的9:15至9:25為開盤集合競價時間，9:30至11:30、13:00至14:55為連續(xù)競價時間，14:55至15:00為收盤集合競價時間。

何時撤單請注意時間

“采取集合競價轉(zhuǎn)讓方式的股票，每次集中撮合前5分鐘交易主機不接受撤銷申報；在其他接受申報的時間內(nèi)，未成交申報可以撤銷。”

“采取連續(xù)競價轉(zhuǎn)讓方式的股票，每個轉(zhuǎn)讓日9:20至9:25、14:55至15:00，交易主機不接受撤銷申報；在其他接受申報的時間內(nèi)，未成交申報可以撤銷。每個轉(zhuǎn)讓日9:25至9:30，交易主機只接受申報，但不對買賣申報或撤銷申報作處理。”

即使是集合競價交易，仍然要防止烏龍指的出現(xiàn)，因此，采取集合競價轉(zhuǎn)讓方式的股票，申報有效價格范圍為前收盤價的50%至200%。

在連續(xù)競價時，開盤集合競價的申報有效價格范圍為前收盤價的上下20%以內(nèi)。連續(xù)競價、收盤集合競價的申報有效價格范圍為最近成交價的上下20%以內(nèi)；當日無成交的，申報有效價格范圍為前收盤價的上下20%以內(nèi)。這就意味著，14：55之前的成交價至關(guān)重要。

在集合競價確認成交價上的算法與A股略有不同，“兩個以上價格符合上述條件的，取在該價格以上的買入申報累計數(shù)量與在該價格以下的賣出申報累計數(shù)量之差最小的價格為成交價。若買賣申報累計數(shù)量之差仍存在相等情況的，取最接近最近成交價的價格為成交價；當日無成交的，取最接近前收盤價的價格為成交價；無前收盤價的，取其平均價為成交價。”

新三板采用的是：數(shù)量差優(yōu)先原則，其次是最近成交價優(yōu)先原則。

在一個股權(quán)高度集中的新三板市場下，股東具有更高的一級的定價權(quán)。在這一點上，投資機構(gòu)可能要有此失落了。股東完全可以通過高報價的虛假成交迷惑投資者。只是要考驗股東之間的信任關(guān)系，這也是為什么創(chuàng)新層要求50名合格投資者的關(guān)鍵。虛高的報價肯定就會引發(fā)外部股東的異議。

重磅的在最后

操縱方法都寫到自律監(jiān)管中

（一）可能對股票轉(zhuǎn)讓價格產(chǎn)生重大影響的信息披露前，大量或持續(xù)買入或賣出相關(guān)股票；

（二）單個證券賬戶，或兩個以上固定的或涉嫌關(guān)聯(lián)的證券賬戶之間，大量或頻繁進行反向交易；

（三）單個證券賬戶，或兩個以上固定的或涉嫌關(guān)聯(lián)的證券賬戶，大筆申報、連續(xù)申報、密集申報或申報價格明顯偏離該證券行情揭示的最近成交價；

（四）頻繁申報或撤銷申報，或大額申報后撤銷申報，以影響股票轉(zhuǎn)讓價格或誤導其他投資者；

（五）集合競價期間以明顯高于前收盤價的價格申報買入后又撤銷申報，隨后申報賣出該證券，或以明顯低于前收盤價的價格申報賣出后又撤銷申報，隨后申報買入該證券；

（六）對單一股票在一段時期內(nèi)進行大量且連續(xù)交易；

（七）大量或者頻繁進行高買低賣交易；

（八）單獨或者合謀，在公開發(fā)布投資分析、預測或建議前買入或賣出相關(guān)股票，或進行與自身公開發(fā)布的投資分析、預測或建議相背離的股票轉(zhuǎn)讓；

（九）申報或成交行為造成市場價格異?；蛑刃蚧靵y；

（十）涉嫌編造并傳播交易虛假信息，誘騙其他投資者買賣股票；

（十一）全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司認為需要重點監(jiān)控的其他異常轉(zhuǎn)讓。

主辦券商發(fā)現(xiàn)客戶存在上述異常轉(zhuǎn)讓行為，應提醒客戶；對可能嚴重影響交易秩序的異常轉(zhuǎn)讓行為，應及時報告全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司。

還有好多，就不轉(zhuǎn)載了，可以到全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)官方網(wǎng)站查閱，也可以到新三板報官方網(wǎng)站查閱。