子沐說新三板新政：新三板集合競(jìng)價(jià)管住烏龍指

今年兩會(huì)其間的烏龍指事件給上層監(jiān)管單位留下了壞印象，因此全國(guó)股轉(zhuǎn)公司推出了限價(jià)報(bào)價(jià)，即：申報(bào)有效價(jià)格范圍為前收盤價(jià)的50%至200%。

自新三板擴(kuò)容以來，烏龍指事情發(fā)生過多次，華恒生物、紅豆杉 寧波水表等協(xié)議轉(zhuǎn)讓個(gè)股都出現(xiàn)過，甚至額做市商報(bào)價(jià)時(shí)也出現(xiàn)過烏龍指。而對(duì)于因?yàn)觚堉赋山坏奶潛p方來說，因交易符合制度約束，所以沒有辦法追回資金。其中主要原因在于對(duì)新三板交易系統(tǒng)不熟悉，下單不核實(shí)造成的失誤。

因此，市場(chǎng)上還產(chǎn)生過釣魚交易，通過頻繁的掛單和撤單制造報(bào)價(jià)混亂，從中渾水摸魚。之后這類影響交易秩序的行為被全國(guó)股轉(zhuǎn)公司禁止。

縱觀本將從全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》）。共中有一條值得注意，第三章第三十三條有一項(xiàng)“顯失公平”條款。該條款在試行辦法中也有。 “對(duì)顯失公平的轉(zhuǎn)讓，經(jīng)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司認(rèn)定，可以采取適當(dāng)措施。”到目前如何認(rèn)定顯失公平，還沒有具體的細(xì)則。

而這里的顯失公平不僅包括烏龍指，還包括 “1分錢”報(bào)價(jià)成交，大幅高于企業(yè)價(jià)值的報(bào)價(jià)成交等。之所以這個(gè)條款沒有在試運(yùn)行中起到什么作用，主要是協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定因素復(fù)雜，交易動(dòng)機(jī)難以甄別，價(jià)外因素多，監(jiān)管難度大，對(duì)可能隱藏的利益輸送等問題無法認(rèn)定。

現(xiàn)在協(xié)議轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)為盤后，盤中改為集合競(jìng)價(jià)交易，這樣就可以對(duì)交易中存在的問題更容易鑒定和認(rèn)定了。比如大量或者頻繁進(jìn)行高買低賣交易；單個(gè)證券賬戶，或兩個(gè)以上固定的或涉嫌關(guān)聯(lián)的證券賬戶之間，大量或頻繁進(jìn)行反向交易；涉嫌編造并傳播交易虛假信息，誘騙其他投資者買賣股票；等等。

對(duì)于這些行為，如果造成嚴(yán)重破壞證券市場(chǎng)正常運(yùn)行的轉(zhuǎn)讓的，那以就很可能被全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司宣布取消轉(zhuǎn)讓，而由此造成的損失由違規(guī)轉(zhuǎn)讓者承擔(dān)。

集合競(jìng)價(jià)交易在A股市場(chǎng)存在多年，有一套完整的監(jiān)督管理機(jī)制，對(duì)于新三板來，直接借鑒就可以了。這樣看來，新三板市場(chǎng)的交易越來截止公平，充分體現(xiàn)了三公原則。

子沐建議股東之間的股權(quán)問題，還是在掛牌之前就解決了吧，這里全國(guó)股轉(zhuǎn)公司來真的了。在2018年1月15日，集合競(jìng)價(jià)實(shí)施中，嘗試摸索市場(chǎng)對(duì)企業(yè)定價(jià)，不要急于報(bào)價(jià)。