監(jiān)管層出臺鼓勵雙創(chuàng)公司發(fā)行可轉債政策,使得包括新三板公司在內的眾多企業(yè)受益。目前,已有藍天環(huán)保等3家新三板公司獲準發(fā)行首批雙創(chuàng)可轉債,最快獲批時間距離雙創(chuàng)可轉債細則公布日僅10個工作日,可謂神速。
雙創(chuàng)可轉債邁開了新三板差異化供給的第一步,為新三板創(chuàng)新層企業(yè)拓寬了融資途徑,被認為對新三板市場有重要意義。
新三板差異化供給落地
9月22日,滬深交易所、全國股轉公司、中國結算公司制定并發(fā)布了《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉換公司債券業(yè)務實施細則(試行)》(以下簡稱“《實施細則》”),標志著新三板市場迎來了雙創(chuàng)債這樣一個重量級的融資工具。
早在7月4日,中國證監(jiān)會就公布了《中國證監(jiān)會關于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點的指導意見》(以下簡稱“《指導意見》”),其中提到“非公開發(fā)行的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債,可以附可轉換成股份的條款”。實際上,9月22日發(fā)行的《實施細則》就是根據更高層次的《指導意見》編制而成,只不過在適用范圍上有所收緊,對于新三板市場而言僅限于創(chuàng)新層。
多家券商認為,雙創(chuàng)可轉債的推出對新三板市場有著重要意義。
中泰證券分析師告訴證券時報·新三板論壇記者,雙創(chuàng)可轉債僅針對新三板創(chuàng)新層公司,實現了差異化的制度供給,對創(chuàng)新層企業(yè)而言是利好。另外,雙創(chuàng)可轉債的推出,增加了新三板創(chuàng)新層企業(yè)的融資手段,豐富了融資渠道。
聯訊證券研究觀點表示,轉股條款的設置,一方面豐富了新三板中小企業(yè)融資方式,降低發(fā)行人的融資成本,另一方面保障了實務中投資機構根據與發(fā)行人簽訂的業(yè)績承諾等契約條款進行轉股的合法權益。
根據《實施細則》,可轉換債券自發(fā)行結束之日起6個月后可以轉股。每3個月可設置一次轉股申報期,轉股申報期為5-10個交易日。由于新三板公司是非上市公眾公司,可轉換債券發(fā)行前,發(fā)行人股東人數不超過200人。超過時,債券持有人均不得申報轉股。
3家創(chuàng)新層企業(yè)搶先試水
據統計,《實施細則》公布以來,藍天環(huán)保、伏泰科技、旭杰科技的雙創(chuàng)可轉債已獲準發(fā)行,實際募集資金7060萬元。其中藍天環(huán)保已完成第一期發(fā)行,旭杰科技、伏泰科技的雙創(chuàng)可轉債在上交所發(fā)行完畢。此外,合佳醫(yī)藥、天星股份、君實生物也拋出了雙創(chuàng)可轉債預案。
整體來看,合佳醫(yī)藥和君實生物從事醫(yī)藥研發(fā)工作,其余4家公司的主營業(yè)務各不相同,涉及熱力供應、裝配式墻體等。業(yè)績方面,以2017年上半年數據看,除君實生物出現虧損,剩下5家公司均實現盈利。合佳醫(yī)藥業(yè)績居首,上半年營業(yè)收入為2.4億元,凈利潤2239萬元。
另外,上述6家公司中,除天星股份,其余均采用做市轉讓方式。
從發(fā)行規(guī)???,上述企業(yè)推出的雙創(chuàng)可轉債融資規(guī)模不一,高位的有君實生物,擬募資5億元,旭杰科技融資規(guī)模較小,僅1060萬元。雙創(chuàng)可轉債規(guī)定的債券期限最短為1年,最長為6年,從已完成及已披露的雙創(chuàng)可轉債預案看,以3年以上為主。
投資可轉債的收益主要是通過票面利率收益和轉股收益實現。藍天環(huán)保此次的雙創(chuàng)可轉債采用分期發(fā)行,最終票面利率為第一年2%,第二年4%,第三年12%,伏泰科技為4%,旭杰科技為6.5%。天星股份等3家企業(yè)暫未在雙創(chuàng)可轉債預案中公布票面利率,需要協商后決定。
再看轉股價格,截至10月20日,除藍天環(huán)保的初始轉股價格高于最新收盤價格,其他已給出的轉股價格均低于當前二級市場股價。合佳醫(yī)藥和君實生物暫未確定轉股價格。
值得一提的是,繼7月份完成1500萬元雙創(chuàng)債融資,旭杰科技此次又推出了雙創(chuàng)可轉債,可謂積極。
發(fā)行及投資需審慎
雙創(chuàng)可轉債政策雖好,但發(fā)行企業(yè)和投資者也要根據自身情況審慎選擇發(fā)行和投資。
前述中泰證券分析師表示,比起A股,新三板雙創(chuàng)可轉債存在兩個問題,一是定價,新三板的股價參考性比較差,那么制定的轉股價格是否合理,值得考慮;二是企業(yè)風險,可轉債最大的優(yōu)點是,如果市場太差無法獲得轉股收益,放棄了隱含的期權,還有固定債券收益。但新三板企業(yè)的風險比較大,容易陷入破產倒閉的境地,所以它的債券收益上要有風險補償,投資者要做出合理判斷。
另外,他認為,體量比較大的,市場對其信任度較高的企業(yè)更適合發(fā)行雙創(chuàng)可轉債。
安信證券研究觀點,總體而言,可轉債適合風險偏好較低的投資者。相對于主板市場的可轉債有利率低、期限長的特點,如果可轉債能夠縮短期限、提高利率,對于投資人而言是個不錯的選擇。
東北證券研報預測,在債券市場剛兌沒有完全打開的大背景下,預計可轉債政策將謹慎推進,開始時規(guī)模不會很大,期待能盡快推出更多針對新三板創(chuàng)新層的政策、制度紅利。
聲明:本文來自 新三板論壇 作者:許擎天梅
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