繼掛牌新三板一年多之后,北京開心麻花娛樂文化傳媒有限公司(以下簡稱“開心麻花”)(835099.OC)又于近日宣布啟動IPO進程。消息一出,業(yè)界稱其為尋開心,畢竟目前轉板成功的影視公司尚無案例。
回溯開心麻花的發(fā)展,其從一度售票欠佳的話劇公司,得益于《夏洛特煩惱》和《驢得水》兩部爆款影視作品,成長為新三板最賺錢的影視公司,估值也從2013年的3億升至2016年的50億元,飆升達16倍之多。
此次轉板,能否讓被稱為“話劇第一股”的開心麻花在資本市場上順風順水,有業(yè)內人士認為,開心麻花估值過高,持續(xù)盈利能力還尚待考察。
2017年1月18日,《中國經營報》記者就公司IPO推進情況以及后續(xù)發(fā)展等相關問題,致電致函開心麻花董秘及戰(zhàn)略發(fā)展部相關負責人,對方都以公司事務繁忙為由拒絕接受采訪。
或遇盈利天花板
2017年1月9日傍晚,開心麻花發(fā)布公告稱,準備在合適的時候首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市,擬聘請中信建投證券股份有限公司作為IPO輔導券商進行上市事項輔導工作,并擬向公司所在地的證監(jiān)會派出機構申請輔導備案,且該事項已經在開心麻花第一屆董事會第十一次會議上審議通過。
據(jù)了解,開心麻花成立于2003年,2015年憑借首部電影《夏洛特煩惱》而備受關注,也正是這部電影,讓開心麻花的首份年報出現(xiàn)較為亮眼的成績。
據(jù)2015年年報顯示,開心麻花的營業(yè)收入為3.83億元,較上年同期增長154.8%;凈利潤為1.32億元,較上年同期增長224.55%。其中,僅電影《夏洛特煩惱》就為開心麻花帶來約1.9億元的收入,相當于開心麻花全年營收的50%左右,也是全年凈利潤的1.5倍左右。
開心麻花的第二部電影作品《驢得水》于2016年10月正式上映,最終以2500萬元低成本獲得1.73億元票房。據(jù)娛樂資本2016年國產影片票房收益率榜顯示,這部影片為開心麻花帶來了0.33億元的分成收益,票房收益達130.7%。但與《夏洛特煩惱》14.4億元的票房成績相比,還相去甚遠。
另外,開心麻花若要在2016年實現(xiàn)與2015年的業(yè)績持平,在業(yè)內人士看來,也存在一定挑戰(zhàn)。據(jù)2016年半年報顯示,開心麻花營業(yè)收入為1.18億元,較上年同期增長42.01%,凈利潤為3449萬元,較上年同期增長92.83%,但都不及2015年全年相應成績的1/3。這在中國電影(21.670, 0.48, 2.27%)藝術研究中心館員兼青年編劇薛嶠看來。如果2017年業(yè)績不能達到2016年,也許是因為2016年透支了2017年的增長。
與新三板不同,開心麻花若想成功闖關此次IPO,需要充足的資金支持和持續(xù)的盈利能力。據(jù)了解,開心麻花的兩大“王牌”沈騰和馬麗已身價暴漲,片酬已分別達到2000萬和1000萬元,這給主打中小成本喜劇的開心麻花帶來不小的資金成本挑戰(zhàn)。
開心麻花在2016半年報中稱,公司主要為消費者提供以舞臺劇和影視劇為主的文化娛樂產品。 舞臺劇作品的銷售及盈利模式主要包括包場和商演模式,影視作品則主要通過票房分賬或版權銷售獲得收入。對此,產業(yè)時評人張書樂分析認為,開心麻花依靠票務的盈利模式具有成長天花板。畢竟舞臺劇、IP改編和少量的衍生品,都帶有極強的不確定市場風險,而且此類產品的市場需求并沒有真正隨著IP風口而擴大。
張書樂建議,在票務市場短時難以擴大的背景下,重點還是要在衍生品上找到更多的結合點。比如和其他小創(chuàng)公司合作,以分包、眾包的方式,去發(fā)展開心麻花下屬IP的各領域衍生品。
從3億到50億僅用3年
目前,開心麻花具有原創(chuàng)能力,又實行“明星制”,其經營范圍涵蓋了電影、音樂劇、網絡劇、兒童劇、藝人經紀等領域,不僅擁有《夏洛特煩惱》等20余個優(yōu)質話劇IP,也擁有以沈騰為代表的簽約導演、編劇和專職創(chuàng)作團隊,以及包括馬麗、艾倫和常遠等在內的上百個知名演員。
“擁有一個不下20個優(yōu)質IP和眾多藝人所組成的IP小樹林的開心麻花,其所能釋放出來的IP矩陣想象力,已經不再是新三板所能涵蓋的。”張書樂認為,開心麻花已走出小創(chuàng)階段,轉板屬于理性升級。不轉板,反而會因為貼著新三板的標簽,而在資本市場上制約開心麻花的融資能力。
在2017年1月9日發(fā)布的IPO公告中,開心麻花就表示,近年來隨著公司治理水平不斷提高,經營效益持續(xù)增長,未來發(fā)展整體態(tài)勢良好,公司計劃借助國內資本市場,抓住機遇,進行新一輪跨越式發(fā)展。
事實上,開心麻花此前曾多次借力資本助推公司發(fā)展。2013年,開心麻花接受了中國文化產業(yè)投資基金的投資,獲得3億元的估值。在《夏洛特煩惱》取得成功后,開心麻花又借此東風于2015年12月29日成功掛牌新三板,成為“話劇第一股”。
掛牌之后,開心麻花又發(fā)起兩輪定增,估值飆升。記者梳理了解到,2016年1月4日,開心麻花以2.4元/股的低價對公司實際控制人張晨定增152.18萬股,最終張晨的持股數(shù)量增至2317.7萬股,持股比例增至52.06%。一個多月后,開心麻花又于2016年2月15日披露股票發(fā)行認購公告,計劃以106元/股發(fā)行284.18萬股,募資3.01億元。發(fā)行完成后,公司估值已達50.2億元,相較于同年1月1.07億元的估值水平翻漲47倍。
“當年投資這家公司的時候,投了5000萬元左右,兩年之內沒有任何B輪、C輪,直接就是按照50億元估值做的第二輪融資,這個公司我們賺了16倍。” 中國文化產業(yè)基金副總裁陳杭曾在2016年年中舉行的第五屆“2016金融街(10.340, 0.05, 0.49%)論壇”上透露。
三年時間,開心麻花的估值從3億升至50億元。這在張書樂看來,開心麻花能夠取得高估值更多還是因為踩中了文創(chuàng)產業(yè)IP大爆發(fā)的時間節(jié)點,以不同于網絡文學、動漫、游戲等IP爆發(fā)主流領域的舞臺劇形式進入視角,形成了自身的差異化生態(tài)。
但張書樂同時表示:“在這種估值里,被風口吹漲的牛皮還是有些大。”也有易觀電影分析師分析指出,開心麻花估值高達50億元,但后續(xù)如果沒有匹配的能力或資源體現(xiàn),過會就比較危險。
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