黃江南：重新定位新三板 作為主板的預(yù)備板

十八屆五中全會今日召開，改革話題引發(fā)各方熱議。曾被譽(yù)為“改革四君子”之一的梧桐樹資本董事局主席黃江南表示，和以往相比，正在推進(jìn)的全面深化改革需要而且具備了更多的主動性和自覺性，而完善資本市場是推進(jìn)全面深化改革要義之一。

他認(rèn)為，以傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)為驅(qū)動的發(fā)展模式已到盡頭，以新興產(chǎn)業(yè)為主體的“觀念產(chǎn)業(yè)”如互聯(lián)網(wǎng) 、軟件、游戲、醫(yī)療、教育等帶來的升級需求，將激發(fā)出巨大的消費(fèi)需求和投資空間，成為經(jīng)濟(jì)增長的主動力。黃江南建議，在建設(shè)多層次市場體系的同時，有必要對主板、新三板的相關(guān)制度和功能定位做一些適應(yīng)現(xiàn)實(shí)的調(diào)整，比如把新三板作為主板的“預(yù)備板”等。

“觀念經(jīng)濟(jì)”為改革提供動力

十八屆五中全會的一項(xiàng)議程是研究制定“十三五”規(guī)劃重大問題，您對此有何期待？對未來三五年又持怎樣的判斷？

黃江南：看準(zhǔn)方向，堅(jiān)持改革，這就是我的期待。具體而言，十三五期間有必要注意到觀念產(chǎn)業(yè)巨大發(fā)展需求和空間，這一方面包括傳統(tǒng)物質(zhì)產(chǎn)品向包含觀念的復(fù)合產(chǎn)品發(fā)展，低復(fù)合產(chǎn)品向高復(fù)合產(chǎn)品發(fā)展，同時更要重視那些既存的和新興的觀念消費(fèi)領(lǐng)域和觀念生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。同時在相關(guān)的法規(guī)制度上做出適應(yīng)性的調(diào)整。通過觀念的轉(zhuǎn)變、方向的轉(zhuǎn)變，使得國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在未來幾年發(fā)生一個大的變化，使得我們的國家走上更加健康和可持續(xù)的發(fā)展軌道。

何謂“觀念經(jīng)濟(jì)”？就是以觀念產(chǎn)品生產(chǎn)為主的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。所謂觀念產(chǎn)品，第一沒有物質(zhì)形態(tài)、第二是具有觀念內(nèi)容和觀念價值的產(chǎn)品。以此為標(biāo)準(zhǔn)，可以說世界上存在著三種產(chǎn)品：一種是純觀念產(chǎn)品，它們沒有物質(zhì)形態(tài)，但具有特定的觀念內(nèi)容，如軟件；另一種是純物質(zhì)產(chǎn)品，它們只有物質(zhì)形態(tài)，不包念觀念內(nèi)容，如小麥：第三種是兼具二者屬性，又有物質(zhì)形態(tài)又含有觀念內(nèi)容的產(chǎn)品，稱為復(fù)合產(chǎn)品，如蘋果手機(jī)，它是富士康公司負(fù)責(zé)的物質(zhì)生產(chǎn)部分，與蘋果公司負(fù)責(zé)的觀念生產(chǎn)部分復(fù)合而成的產(chǎn)品。復(fù)合產(chǎn)品中，觀念部分體現(xiàn)在其特有的商標(biāo)、品牌以及設(shè)計(jì)、工藝、技術(shù)等等之中?？v觀社會，文化、體育、技術(shù)、科研、教育、醫(yī)療、保健等等，都屬于觀念生產(chǎn)的范疇。從歐美發(fā)達(dá)國家看，物質(zhì)生產(chǎn)占GDP和勞動人口的比例在20%-30%，中國也只占50%左右。也就是說，世界正在進(jìn)入或已經(jīng)進(jìn)入觀念生產(chǎn)為主的觀念社會。

我們今天的問題在于，物質(zhì)產(chǎn)品數(shù)量的消費(fèi)已經(jīng)飽和，生產(chǎn)產(chǎn)能已經(jīng)過剩，社會對于工業(yè)生產(chǎn)的慣性和注意力卻少有調(diào)整，甚至還在加碼；而以新興產(chǎn)業(yè)為主體的觀念產(chǎn)業(yè)，很多人卻漠視其巨大的市場需求而不大力推進(jìn)。難道好的幼兒園不是社會迫切的消費(fèi)需要，不產(chǎn)生GDP和就業(yè)？我們必須改革那些阻礙觀念產(chǎn)業(yè)發(fā)展的舊制度，包括審批制度、投融資制度改革等等，為觀念產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供一個良好環(huán)境。

盡管在未來的三五年里，我們將直面物質(zhì)產(chǎn)品產(chǎn)能過剩這一巨大困難，但考慮到大量的現(xiàn)有觀念需求等待供給、新的觀念需求等待開發(fā)，只要觀念產(chǎn)業(yè)發(fā)展順利，就足以彌補(bǔ)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的停滯和下降。

您對自己的期望是否樂觀？

黃江南：總體是樂觀的。一方面，我們看到了各方對觀念經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識和重視，中央對互聯(lián)網(wǎng)+以及對于工業(yè)4 .0的呼應(yīng)，都是這一認(rèn)識的體現(xiàn)。另一方面，這種認(rèn)識和重視還有很大的提升空間，須知，觀念經(jīng)濟(jì)所覆蓋的產(chǎn)業(yè)并不僅限于此，包括上面提及到的教育、醫(yī)療、知識、養(yǎng)老、廣告等等，構(gòu)成了觀念產(chǎn)業(yè)更為廣闊的范疇。如果能再拓寬眼界，將阻礙觀念產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素統(tǒng)統(tǒng)去掉，由此而生的巨大消費(fèi)和投資空間一定會讓人瞠目。屆時，產(chǎn)能過剩也好、投資不足也好，這些問題都會迎刃而解。

這個信心來自于，三十余年來的經(jīng)濟(jì)改革讓人們生活水平大大改善，由此催生了人們對于教育、醫(yī)療等觀念產(chǎn)業(yè)的大量升級需求，并且讓這種需求具備了支付能力。反過來，這種需求又刺激著觀念產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這是一個連鎖的、互動的反應(yīng)過程。

值得一提的是，對于觀念經(jīng)濟(jì)的重視以及觀念產(chǎn)業(yè)本身的蓬勃活力，為大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新時代背景下每一位銳意進(jìn)取者提供了努力方向，因?yàn)?，相對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言，觀念經(jīng)濟(jì)所涵蓋的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)門檻更低，創(chuàng)新空間更大，創(chuàng)業(yè)速度更快。一個具體的例子就是，作為一家專注于大TMT領(lǐng)域(涵蓋文化產(chǎn)業(yè))成長型階段企業(yè)的私募股權(quán)投資管理公司，梧桐樹資本成立僅幾年就已累計(jì)管理超過50億元人民幣私募股權(quán)投資資金。

完善資本市場是改革要義

對于中國資本市場的完善，您有何建議？

黃江南：完善資本市場是推進(jìn)全面深化改革要義之一。觀念生產(chǎn)本身具有較高風(fēng)險和較大收益，例如你不知道一個研究是否一定能得到結(jié)果，也不知道寫一本小說有多少人喜歡看。但成功的產(chǎn)品往往帶來可觀的回報(bào)。因而觀念產(chǎn)業(yè)更加依賴于資本巿場。從馬化騰到馬云 ，有哪一個成功的觀念產(chǎn)業(yè)的企業(yè)離開過資本市場的培育。計(jì)算一下資本巿場收益，哪一個觀念產(chǎn)業(yè)的總體市値不是當(dāng)初總體投資的幾十倍上百倍？經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要資本市場作為支撐，新興產(chǎn)業(yè)的壯大更離不開資本市場對于資源的引導(dǎo)和調(diào)配。完善資本市場，就是要通過具體的改革，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資本市場自身運(yùn)轉(zhuǎn)之間形成一種有效的、可持續(xù)的良性互動機(jī)制。

任何一個資本市場都必須遠(yuǎn)離操縱，中國要建設(shè)健康的、多層次的資本市場體系，同樣如此。也就是說，中國資本市場的改革必須以消除操縱作為根本，同時輔之以完備的行政規(guī)章和法制。

當(dāng)然，有效的監(jiān)管也是完善資本市場的前提。未來可以從上市制度、期指制度、平準(zhǔn)基金制度以及危機(jī)決策機(jī)制四個方面著力，夯實(shí)市場根基。比如，除了穩(wěn)步推進(jìn)注冊制外，平準(zhǔn)基金可以同時吸納國家、機(jī)構(gòu)以及普通群眾的資金，當(dāng)平準(zhǔn)基金的規(guī)模大到一定程度時候，國家隊(duì)就可以退出來，形成一個行業(yè)自穩(wěn)定機(jī)制。又比如，考慮到做空機(jī)制對于股市的影響，可以建立累進(jìn)的期指購買保證金比例制度，打擊惡性做空擾亂市場的行為。

如何理解多層次的資本市場體系？

黃江南：在我看來，多層次的資本市場體系，特征之一是“多”——包括主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等；特征之二是“體系”——幾大市場定位、功能互相區(qū)別而又銜接配合，從而形成一個服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有機(jī)整體。

如果我們把新三板稱為一階上市巿場，那么一階上市規(guī)模今后一定會迅速擴(kuò)大到可觀的程度，為主板提供規(guī)模足夠大，質(zhì)量足夠好的企業(yè)蓄水池。一階市場的上市和交易規(guī)則使得企業(yè)來也容易去也瀟灑，也免去了繁復(fù)糾結(jié)的買殼賣殼現(xiàn)象。今天的主板今后稱為二階上市市場。今后二階市場不再接受任何企業(yè)直接上市，只接受一階市場的企業(yè)轉(zhuǎn)板上市。今后一階市場的企業(yè)，只要在一階市場存蓄一定時期，達(dá)到二階市場的轉(zhuǎn)板條件，經(jīng)企業(yè)自愿申請，都可報(bào)備轉(zhuǎn)板。在正常情況下，證監(jiān)會不再控制上市節(jié)奏，需要控制時，也是通過企業(yè)在一階市場必備存蓄時間，轉(zhuǎn)板門檻高低來掌握。二階上市制度徹底擺脫了上市準(zhǔn)入的人為因素，一切由制度決定，公平度透明度大大提高，也鏟除了腐敗的溫床。

有必要對新三板重新定位？

黃江南：準(zhǔn)確地說，是對其功能做一些適應(yīng)現(xiàn)實(shí)需求的調(diào)整。今后可把新三板作為主板的預(yù)備板，其功能在于為后者提供大量符合要求的上市公司。具體而言，可以明文規(guī)定以后擬在主板上市的公司都要先在三板掛牌，經(jīng)過三年的透明監(jiān)管后，再允許合格的公司在主板報(bào)備上市。如果這一規(guī)定得以實(shí)行，將大大刺激各方入場意愿，屆時，公司供給不是問題、資金入場不是問題，整個市場將告別以往的平淡格局。大量新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)會涌入資本市場，特別是新三板，使之成為風(fēng)險投資家的樂園。至于主板，則將繼續(xù)扮演經(jīng)營穩(wěn)健、回報(bào)穩(wěn)定企業(yè)的主戰(zhàn)場。

注冊制推出的時間表會受到年中那場市場波動影響嗎？

黃江南：推出注冊制是資本市場改革的根本問題之一，它解決了股市的公司供給問題。當(dāng)然，改革既需要勇氣、魄力，也需要定力和智慧。鑒于目前的行情處于相對低點(diǎn)，我認(rèn)為這是推出注冊制的好時機(jī)。當(dāng)然，其他配套措施要跟進(jìn)完善，要以各種有效措施恢復(fù)市場信心。