股權眾籌變天：被定義四不像

[根據(jù)證監(jiān)會的定義，股權眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權融資的活動，具體而言，是指創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者或小微企業(yè)通過股權眾籌融資中介機構互聯(lián)網(wǎng)平臺公開募集股本的活動]

“我們也不知道自己歸誰管，”天使匯CEO蘭寧羽對《第一財經(jīng)日報》說，企業(yè)更多的是“被定義”的角色，無論是歸證監(jiān)會私募部、創(chuàng)新部，還是基金業(yè)協(xié)會、證券業(yè)協(xié)會監(jiān)管，都會盡量清楚明白地讓監(jiān)管層了解天使匯的運營模式。

在監(jiān)管層對股權眾籌明確定義之后，互聯(lián)網(wǎng)股權融資行業(yè)正在發(fā)生重構。曾經(jīng)被誤劃入股權眾籌行業(yè)的平臺，公開劃清界線，尋找更準確的發(fā)展定位;曾經(jīng)努力為自己貼上“眾籌”標簽的許多平臺，也在抓緊改名、更新;還有看準行業(yè)機會的地方政府，正在搶占先機，構建地方眾籌生態(tài)圈。

“我們不是眾籌”

在北京中關村創(chuàng)業(yè)大街上，集聚著眾多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，同時也集聚著眾多為其提供融資服務的第三方平臺。他們有的是P2P平臺，有的是眾籌平臺，有的甚至很難說清是什么。他們的共性是模式靈活，定位小微，有成功的案例，但更多的是在失敗中積累經(jīng)驗。

天使匯就是這樣一家“四不像”——不是基金，不是小貸，不是P2P，曾經(jīng)以為是股權眾籌，現(xiàn)在似乎也不是了。在當前的監(jiān)管框架中，很難定義“天使合投”屬于什么領域。

蘭寧羽是天使匯創(chuàng)始人，在股權眾籌監(jiān)管規(guī)則制定期間，各類討論會上經(jīng)常能夠看到他的身影。天使匯為市場所知曉，部分原因也是因其“股權眾籌”的優(yōu)勢。但是，在上周證監(jiān)會將“股權眾籌”劃為專有名詞之后，蘭寧羽開始“更大聲”地宣傳天使匯是天使合投平臺，而非股權眾籌。

在過去的一年里，監(jiān)管層對股權眾籌的政策定位一直在探索，也一直在調整。這些調整就像光線，投射到天使匯這一平臺上，讓各種迷茫變得有形、可察。

2014年底，證券業(yè)協(xié)會出臺《私募股權眾籌融資管理辦法(征求意見稿)》。若根據(jù)該文件對募資方式、人數(shù)限制等因素的限定，天使匯將劃歸到證券業(yè)協(xié)會監(jiān)管，屬于私募方式下的股權眾籌平臺。今年8月7日，證監(jiān)會發(fā)文規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)股權融資，重新定義股權眾籌，同時不再提私募股權眾籌的概念，代之以“非公開互聯(lián)網(wǎng)股權融資”，若以此判定，天使匯又被劃定為該類。

因為根據(jù)證監(jiān)會的定義，股權眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權融資的活動，具體而言，是指創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者或小微企業(yè)通過股權眾籌融資中介機構互聯(lián)網(wǎng)平臺(互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似的電子媒介)公開募集股本的活動。即股權眾籌是公開的方式，而非私募形式。

8月12日，也就是前天，天使匯又有了新的標簽。在證監(jiān)會私募部組織下，基金業(yè)協(xié)會于8月12日上午成立“天使投資專業(yè)委員會”，天使匯創(chuàng)始人蘭寧羽擔任委員會秘書長。他告訴《第一財經(jīng)日報》，該專業(yè)委員會將負責擬定行業(yè)自律規(guī)則、行業(yè)規(guī)范，組織研究分析、撰寫報告、翻譯書籍，以及在證監(jiān)會內部刊物上發(fā)出聲音，讓監(jiān)管層對行業(yè)有更加直觀的認識。

“我們也不知道自己歸誰管，”面對本報記者的追問，蘭寧羽表示，天使匯的模式是天使合投，將由監(jiān)管層來判斷劃歸哪一領域。

隨著政策的不斷調整，此前以“股權眾籌”自居的平臺，也開始緊急更名，明確“私募”性質。之所以如此敏感，是因為若自行開展股權眾籌，目前屬于違法行為。

現(xiàn)行《證券法》規(guī)定，公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構或者國務院授權的部門核準;未經(jīng)依法核準，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。

“我們是眾籌”

汝之砒霜，彼之蜜糖。在各平臺紛紛劃清界線的同時，股權眾籌依然有大量的研究者和追隨者。

前天下午，由貴陽市人民政府主辦的“世界眾籌大會”新聞發(fā)布會在北京舉行。根據(jù)主辦方計劃，世界眾籌大會將于2015年10月23日至26日在貴州貴陽召開。宏大會議主題之下，參與其中的政、商、學三界代表對股權眾籌賦予了一個新的定位——“新五板”。

貴陽市人民政府副市長王玉祥親自擔綱會議執(zhí)委會秘書長。據(jù)他介紹，自2014年年初開始，貴州和貴陽已經(jīng)開始發(fā)展大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)，在此基礎上，分別于4月14日、5月27日啟動了貴陽大數(shù)據(jù)交易所和貴陽眾籌金融交易所。圍繞兩個交易所，將建立大數(shù)據(jù)金融的生態(tài)體系和眾籌金融體系。

據(jù)介紹，貴陽眾籌金融交易所由北京特許經(jīng)營權交易所和北京領籌金融信息服務有限公司聯(lián)合貴陽多家機構共同成立，交易所設有股權眾籌、債權眾籌、經(jīng)營權眾籌等多個板塊。該交易所公開表示，目標是爭取2018年實現(xiàn)年交易額5000億人民幣。

“眾籌金融，貴陽市委市政府，歸納成六句話，分別是兩個營造、兩個堅持、兩個鼓勵。”王玉祥表達了對股權眾籌的支持態(tài)度，即營造支持鼓勵創(chuàng)新的氛圍，營造擔當寬容失誤的氛圍，堅持服務支持實體經(jīng)濟，堅持抓好守住風險底線，全力培育打造生態(tài)體系，全力籌備開好眾籌大會。

不過，在業(yè)內人士看來，貴陽的眾籌金融交易所依然處于基礎搭建階段，當前的機制設計也并不完備。另一方面，參與交易的“眾籌平臺”是否符合資格，也面臨變數(shù)。京北金融總裁羅明雄在上述發(fā)布會上表示，未來天使投資交易量有多大，股權眾籌交易量就應該有多大。但是，因為目前政策的調整，股權眾籌的口徑可能也需要調整。

根據(jù)證監(jiān)會的最新表態(tài)，通過互聯(lián)網(wǎng)進行非公開股權融資的監(jiān)管規(guī)定正在制定中，股權眾籌融資試點的監(jiān)管規(guī)則也在抓緊研究制定，會積極推進試點各項準備工作。中國人民大學金融創(chuàng)新與風險治理研究中心負責人楊東教授預計，若《證券法》修改順利，證監(jiān)會將出臺股權眾籌監(jiān)管辦法，以及私募股權融資的監(jiān)管辦法。若不順利，證監(jiān)會可能會盡快先出臺私募股權融資的管理辦法以及開展互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌試點的管理辦法。