創(chuàng)投布局“鐵三角”戰(zhàn)略：從PE化到天使化 LP要輸?shù)闷?/h1>

2015/04/10 15:19     

2014年至今，創(chuàng)投市場經(jīng)歷了一道新的分水嶺，這已經(jīng)成為不少私募市場業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)。

在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的浪潮中，觸角靈敏的PE/VC機(jī)構(gòu)顯然捕捉到了這其中的蛛絲馬跡。種種跡象表明，創(chuàng)投、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新的“鐵三角”戰(zhàn)略布局，正成為PE/VC們思考和探索的新思路、新出路。

適應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

創(chuàng)投天使化

“最近看到的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)不一樣了，原因就在于速成——被資本催生的速成，這種速成集中體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的領(lǐng)域。”在近日舉辦的“2015中國(杭州)財(cái)富管理論壇”上，中科招商創(chuàng)投基金總裁單祥雙從他的觀察角度表達(dá)了其對(duì)創(chuàng)投與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的看法。

單祥雙分析，互聯(lián)網(wǎng)類似的領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)成本很低。通常是創(chuàng)始人迅速搭一個(gè)草臺(tái)班子，把事情做起來，再講一個(gè)故事。之后，天使投資人就把錢投進(jìn)去。等先一輪的錢燒得差不多的時(shí)候，下一輪投資人就會(huì)圍在周圍，繼續(xù)給企業(yè)注資加錢。“所以它可能會(huì)迅速成功。”他表示，互聯(lián)網(wǎng)類的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，可能是很多天使投資爭奪的對(duì)象，原因就是它可以迅速獲取成功，并且資本市場給它的估值普遍大于投資人最初的預(yù)期。于是，創(chuàng)投市場就出現(xiàn)了一個(gè)新的趨勢，“這個(gè)趨勢就是創(chuàng)投天使化。”單祥雙稱。

與此對(duì)應(yīng)，2014年的趨勢則是“創(chuàng)投PE化”。“創(chuàng)業(yè)投資不做創(chuàng)業(yè)投資的事，大家經(jīng)常做PE的事”，原因也很簡單，就好像樹上有很多紅蘋果，也有很多成熟的項(xiàng)目，一旦上市，回報(bào)就非?，F(xiàn)實(shí)。

但問題在于，“國內(nèi)資本太多了，國外資本也太多了;涌入的人太多了，懂行的進(jìn)來了，不懂行的也進(jìn)來了，往往是不懂行的比懂行的錢還多，創(chuàng)投應(yīng)如何適應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的新形勢?”

“創(chuàng)投PE化是舊常態(tài)下的創(chuàng)投，如果還是按這個(gè)理念來做的話就沒有空間了，因?yàn)閯?chuàng)新創(chuàng)業(yè)大潮不等你，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目也不等你。”單祥雙稱，新常態(tài)下中國的創(chuàng)投就是創(chuàng)投天使化、天使機(jī)構(gòu)化。如果不按這個(gè)原則建立創(chuàng)投理念、創(chuàng)投標(biāo)準(zhǔn)、創(chuàng)投方向的話，很可能就投不到合適項(xiàng)目了。

長線作戰(zhàn)

構(gòu)建三大文化

天使化不同于PE化，在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)調(diào)整適應(yīng)新常態(tài)、適應(yīng)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的背景下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，至少需要構(gòu)建三大文化。

第一是LP(有限合伙人)要輸?shù)闷稹?ldquo;我們過去很多人是輸不起，拿來的錢是短期資本，這些資本希望今天投進(jìn)去，明天就要獲利。后天如果不退出的話，資金壓力就非常大，反而去擠兌GP(普通合伙人)。”業(yè)內(nèi)人士稱，輸不起的資本就不應(yīng)該進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)和PE行業(yè)。

第二是GP要贏得起。從國內(nèi)到國外從事創(chuàng)投行業(yè)，可能一不小心會(huì)撞上一個(gè)好的項(xiàng)目，比如碰到了阿里巴巴，撞上騰訊、京東，于是一夜成名，這似乎就證明了自己的眼光多么獨(dú)到，服務(wù)多么到位，本事多么大。

但單祥雙認(rèn)為，這是在誤導(dǎo)整個(gè)社會(huì)。“創(chuàng)投的不確定性太大，今天這個(gè)項(xiàng)目很好，團(tuán)隊(duì)很好，技術(shù)也很好，但是由于時(shí)空的轉(zhuǎn)換，一切要素都在變化?？春玫臇|西不一定能成長好，相反不怎么看好，勉勉強(qiáng)強(qiáng)投的或者被人拉上去投的、逼著你投的，反而賺了大錢。”他表示，創(chuàng)投的不確定性需要GP能贏得起，心態(tài)要放平，不要覺得自己了不起。如果真的覺得自己了不起，可能風(fēng)險(xiǎn)也來了。

“在投資這個(gè)行業(yè)，確實(shí)有很多有規(guī)律的東西。但這些規(guī)律都隨著時(shí)間、環(huán)境、產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、技術(shù)的變化在變化。”他表示。

第三是投資經(jīng)理要玩得起?；ヂ?lián)網(wǎng)高歌猛進(jìn)，大量涌現(xiàn)的財(cái)富故事令這個(gè)行業(yè)人心浮躁，避開泡沫的心態(tài)就是投資經(jīng)理要學(xué)會(huì)打持久戰(zhàn)。

布局“鐵三角”

迎接三大機(jī)遇

沒有創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)就沒有資本支持，而創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)也離不開創(chuàng)投，在創(chuàng)新、創(chuàng)投、創(chuàng)業(yè)的“鐵三角”布局中，業(yè)內(nèi)人士稱，新一輪的創(chuàng)投和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)有了更新的聯(lián)系，新常態(tài)下的中國PE也至少迎來了三大機(jī)遇。

“創(chuàng)投面臨的最大機(jī)遇就是資本市場的改革紅利，資本市場的大繁榮。”單祥雙稱，這一輪中國資本市場的牛市，將是一個(gè)波瀾壯闊的大行情。而這一輪牛市也將見證中國創(chuàng)投行業(yè)由弱小走向強(qiáng)大，創(chuàng)投行業(yè)將迅速裂變?yōu)樨?cái)富行業(yè)中的大明星。

典型的代表是新三板。“如果看趨勢，新三板是中國資本市場市場化程度最高、最沒有歷史負(fù)擔(dān)、最可能讓市場起決定性作用的板塊，它應(yīng)該肩負(fù)起資本市場的試驗(yàn)田、特區(qū)這樣的角色。”單祥雙稱。

第二個(gè)機(jī)遇則是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)本身。“所有的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目剛開始誕生的時(shí)候，看上去都沒那么美好，甚至很丑陋、缺陷很多。但它是新的生命。我們做創(chuàng)投的時(shí)候，不能讓這些不好看、這些瑕疵蒙蔽了雙眼，忽視了它的價(jià)值。”單祥雙表示。

但是要把握住大風(fēng)口，一定要知道創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的特點(diǎn)。“你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)驚人的現(xiàn)實(shí)，往往是那些屌絲，看上去有很多毛病、差距很大的人創(chuàng)業(yè)成功了。”他表示，而往往是那些所謂的高大上，創(chuàng)業(yè)反而失敗了。

原因一是所有人在沒有成功以前都是屌絲，所以成功的屌絲會(huì)占據(jù)大多數(shù);第二個(gè)原因則是高大上的老總已經(jīng)不需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)了。“高大上創(chuàng)業(yè)少之又少，但同時(shí)高大上的人不適合真正創(chuàng)業(yè)，因?yàn)橐呀?jīng)沒有創(chuàng)業(yè)的那種原始、野蠻和沖動(dòng)，盡管你說依然充滿激情，但那是不同的激情。”單祥雙稱，中國創(chuàng)投要把握的第二個(gè)風(fēng)口就是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風(fēng)口。

第三個(gè)機(jī)遇是互聯(lián)網(wǎng)。李克強(qiáng)總理講話使得“互聯(lián)網(wǎng)+”一夜成名，潮流之下，各行各業(yè)也都在研究如何互聯(lián)網(wǎng)化。“因?yàn)槿绻换ヂ?lián)網(wǎng)化一定會(huì)被互聯(lián)網(wǎng)消滅掉，我想這已經(jīng)被所有人都認(rèn)同了，包括賣包子的、種菜的。”單祥雙坦言，實(shí)事求是地講，互聯(lián)網(wǎng)可以完全顛覆所有行業(yè)，因?yàn)樗鼰o處不在，成本極低，效率極高，這種極其迅速的蔓延和傳播已經(jīng)顛覆了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)(工業(yè)經(jīng)濟(jì))時(shí)代的理念。