IPO斷流：VC日子不好過(guò) 3-4年回報(bào)10-20倍太少?

2011年中國(guó)有多家互聯(lián)網(wǎng)公司成功赴美上市，但是到2012年卻只有兩家互聯(lián)網(wǎng)公司成功登陸美國(guó)股市。受資本市場(chǎng)的趨冷影響最直接的就是投資者。

從去年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)的VC/PE市場(chǎng)已經(jīng)越來(lái)越難做，最明顯的就是募資變得更加困難，同時(shí)已有投資項(xiàng)目難以找到高回報(bào)的退出方式。而募資難和退出途徑減少也使得投資機(jī)構(gòu)在投資時(shí)更加謹(jǐn)慎。

事實(shí)上，投資市場(chǎng)趨冷的隱患從2011年下半年就開(kāi)始了。隨著美國(guó)上市窗口的關(guān)閉，距離資本市場(chǎng)最近的投資者開(kāi)始感受到陣陣寒意，而資本市場(chǎng)的冷淡從2011年一直持續(xù)到了現(xiàn)在。

“這個(gè)現(xiàn)象之所以現(xiàn)在被越來(lái)越多的人關(guān)注，是因?yàn)閺?011年累積到現(xiàn)在，時(shí)間拖的長(zhǎng)了，一些VC不太撐的住了。但是這些VC也沒(méi)有辦法，項(xiàng)目沒(méi)有辦法退出那就沒(méi)有錢。”松禾資本投資總監(jiān)張春暉告訴騰訊科技。張春暉預(yù)計(jì)，這輪投資低谷至少會(huì)持續(xù)到今年下半年。

而浙商創(chuàng)投的投資經(jīng)理李軍華則更加悲觀。他認(rèn)為投資是有周期性的，目前可能也還要2、3年時(shí)間才能走出現(xiàn)在這個(gè)周期。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后投資降到低谷，隨著2004年谷歌上市，投資又開(kāi)始越來(lái)越活躍。

VC退出難 并購(gòu)成為退出的重要方式

據(jù)《2012年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資年度研究報(bào)告》顯示，2012年，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募集252支可投資于中國(guó)大陸的基金，同比降低34.0%;已知募資規(guī)模的247支基金新增可投資于中國(guó)大陸的資本量為93.12億美元，同比降低67.0%。在平均募資規(guī)模方面，2012年新募基金平均規(guī)模為3,769.86萬(wàn)美元，是近2005年以來(lái)最低點(diǎn)。

而在退出途徑上，報(bào)告顯示去年全年共有246筆VC退出交易，同比下降46.1%。其中IPO退出144筆，較去年同期68.7%的占比進(jìn)一步下滑。

浙商創(chuàng)投投資經(jīng)理李軍華認(rèn)為，目前投資行業(yè)現(xiàn)在不景氣，主要是和經(jīng)濟(jì)大環(huán)境有關(guān)。而這一點(diǎn)并不是投資人能夠改變的。“每年都有幾千家公司獲投資，但上市的只有三四百家。而且上市的回報(bào)率也在下降，投了一家公司，三四年后上市了，只有10倍20倍的回報(bào)，太少了。”

由于上市變得越來(lái)越困難，更多公司開(kāi)始接受并購(gòu)。在過(guò)去，上市一直是國(guó)內(nèi)大部分公司創(chuàng)始人的目標(biāo)，很多創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為公司被收購(gòu)意味著失敗。但對(duì)于很多公司來(lái)說(shuō)，并不一定適合上市，被并購(gòu)也是一個(gè)很不錯(cuò)的選擇。

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，并購(gòu)也是他們的一種退出方式。李軍華認(rèn)為，未來(lái)在中國(guó)，并購(gòu)會(huì)越來(lái)越主流。

天使投資盛行 創(chuàng)業(yè)者需加強(qiáng)對(duì)投資人的判斷

雖然VC/PE的日子并不好過(guò)，但是從去年開(kāi)始，中國(guó)的天使投資人開(kāi)始越來(lái)越多，并且也越來(lái)越活躍。這主要是因?yàn)樘焓雇顿Y額度較低，對(duì)投資人的要求也并不是很高。

但是李軍華認(rèn)為，中國(guó)天使投資人仍然很少，并且很多天使投資人并不專業(yè)，而且中國(guó)頂尖的天使投資人一年所投的項(xiàng)目也不會(huì)很多。所以，還會(huì)有很多創(chuàng)業(yè)者面臨融資難的問(wèn)題。

另一種情況是，很多互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，達(dá)到盈利點(diǎn)之前需要一定量的資金，可能需要2到3輪的融資。但是在尋找天使投資的時(shí)候，天使投資人也會(huì)擔(dān)心這個(gè)項(xiàng)目在他投了之后是否會(huì)有人愿意接盤，讓這家公司能持續(xù)獲得融資。所以天使投資人也很謹(jǐn)慎。

李軍華表示，未來(lái)個(gè)人投資者會(huì)越來(lái)越少，更多資金會(huì)來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者，比如京東最新一輪的融資很大一部分就來(lái)自安大略教師基金。而且一些已經(jīng)有過(guò)幾輪融資且運(yùn)行良好的公司，更容易拿到投資。“早期投資會(huì)難，后期的會(huì)相對(duì)好一些。”

不過(guò)雖然很多投資機(jī)構(gòu)沒(méi)有錢了，但是因?yàn)橛泻芏嗖粚I(yè)的人也都來(lái)做投資了，因此市場(chǎng)上還有很多熱錢。張春暉認(rèn)為，這種情況會(huì)使得創(chuàng)業(yè)者在某些時(shí)候會(huì)選擇不專業(yè)的投資人，尤其是第一次創(chuàng)業(yè)的人，他們很難對(duì)不同的VC有正確的判斷。

因此創(chuàng)業(yè)者在選擇VC的時(shí)候也需要多費(fèi)一些心思，比如了解一下VC最近的一些投資案例。如果這家VC已經(jīng)有一段時(shí)間沒(méi)有投資了，那很可能是已經(jīng)沒(méi)有多余的資金，那么創(chuàng)業(yè)者就沒(méi)有必要再向其寄去自己的商業(yè)計(jì)劃書(shū)了。