科技創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng) 左手科創(chuàng)板右手新三板

　　昨日上午，上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板的消息猶如重磅炸彈一樣，引發(fā)整個(gè)資產(chǎn)市場(chǎng)地震。有人講這是之前戰(zhàn)略新興板的復(fù)活，也有人說(shuō)，這是新三板里的精選層。隨著官方披露的消息越來(lái)越多，新三板與科創(chuàng)板的關(guān)系逐步浮出水面。

　　科創(chuàng)板天然帶有區(qū)域?qū)傩?/p>

　　首先，在講話中，“設(shè)立科創(chuàng)板和推進(jìn)注冊(cè)制”只是前半句，而后半句是“支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。”這就是為科創(chuàng)板劃定一個(gè)范圍，先要服務(wù)于上海本地的科創(chuàng)企業(yè)，然后建立科創(chuàng)中心，進(jìn)而服務(wù)于科創(chuàng)中心的企業(yè)。還是沒(méi)有離開(kāi)上海。

　　顯然，這就是一個(gè)具有區(qū)域?qū)傩缘目苿?chuàng)板，對(duì)于非上海本地的科創(chuàng)企業(yè)，非上海金融中心的企業(yè)，還是需要新三板來(lái)進(jìn)行服務(wù)。所以證監(jiān)會(huì)緊跟也指出了、“支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措。”這一重要的畫(huà)線。

　　科創(chuàng)板對(duì)標(biāo)深交所創(chuàng)業(yè)板

　　其次，上交所對(duì)標(biāo)的是深交所，深交所推出創(chuàng)業(yè)板之后，上交所就一直想推出一個(gè)類似的板塊，所以不論是之前的戰(zhàn)略新興板還是科創(chuàng)板，都是對(duì)標(biāo)的創(chuàng)業(yè)板。當(dāng)初，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的理由是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)聚集示范效應(yīng)。此次證監(jiān)會(huì)給出的理由是“落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。”幾乎是創(chuàng)業(yè)板的升級(jí)版。

　　目前，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)板還是中小板，其IPO的隱性門(mén)檻中，凈利潤(rùn)都在5000萬(wàn)以上，這是“交易所”性質(zhì)所限制的，與新三板的證券交易場(chǎng)所相比，肯定不是市場(chǎng)傳言中的那么低(400萬(wàn)凈利潤(rùn))。之所以設(shè)立新三板市場(chǎng)，其背后的原因就在于交易所尾大不掉的央企、國(guó)企，科創(chuàng)板的出現(xiàn)，再加注冊(cè)制的推進(jìn)，勢(shì)必會(huì)造流動(dòng)性沖擊，這也是今天市場(chǎng)下跌的主要原因。扶持科技創(chuàng)新是必然，但保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)不貶值也是必然。

　　所以，證監(jiān)會(huì)也表示，會(huì)在企業(yè)盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排。這就是說(shuō)IPO的其他條件不變。新三板報(bào)據(jù)此推測(cè)，科創(chuàng)板的盈利要求可能會(huì)低于5000萬(wàn)，很可能會(huì)對(duì)接創(chuàng)業(yè)板的官方要求2000萬(wàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)可上可能會(huì)實(shí)行同股不同權(quán)，或是AB股的制度。而在注冊(cè)制上，很可能只有科創(chuàng)板才能注冊(cè)制，而對(duì)于現(xiàn)在的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，依然要采用IPO制度。

　　科創(chuàng)板一定有門(mén)檻

　　最后，投資科創(chuàng)板，一定有合格投資者要求作為門(mén)檻，絕對(duì)不是會(huì)像當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板一樣，幾乎零門(mén)檻進(jìn)入。這也是當(dāng)前市場(chǎng)最為關(guān)心的問(wèn)題。

　　證監(jiān)會(huì)已經(jīng)表示：“在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面加強(qiáng)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理，引導(dǎo)投資者理性參與鼓勵(lì)中小投資者通過(guò)公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果。”

　　這就是說(shuō)，肯定會(huì)設(shè)立一個(gè)投資者適當(dāng)性條件，不會(huì)像現(xiàn)在的A股市場(chǎng)一樣。新三板報(bào)推測(cè)，很可能是中小資者必須通過(guò)公募基金等機(jī)構(gòu)投資科創(chuàng)企業(yè)，而個(gè)人投資者直接投資的門(mén)檻也不會(huì)太低。畢竟新三板是500萬(wàn)，如果科創(chuàng)板設(shè)置太低，也就跟之前廢掉的戰(zhàn)略新興板沒(méi)有區(qū)別了，這種制度錯(cuò)誤監(jiān)管部門(mén)不會(huì)觸犯的。

　　而從這些信息中也不難發(fā)現(xiàn)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司可以有從中借鑒經(jīng)驗(yàn)和模式，用于解決新三板流動(dòng)性問(wèn)題，比如設(shè)立精選層的同時(shí)引進(jìn)公募基金等投資機(jī)構(gòu)，創(chuàng)新層的企業(yè)的轉(zhuǎn)板制度可以對(duì)接科創(chuàng)板等等。

　　百萬(wàn)科創(chuàng)企業(yè)，大家共同服務(wù)

　　其實(shí)，講話釋放的是支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、支持民營(yíng)企業(yè)、支持中小微的信號(hào)，更加凸顯了新三板繼續(xù)深化改革的重要性、迫切性，彰顯了新三板的獨(dú)特地位，科創(chuàng)板定位于服務(wù)科技創(chuàng)新，定位于交易所注冊(cè)制的試點(diǎn)實(shí)踐，并不是為了擴(kuò)大企業(yè)覆蓋面以及服務(wù)中小微企業(yè)發(fā)展;要知道，全國(guó)數(shù)百萬(wàn)家的科技創(chuàng)新企業(yè)，新三板市場(chǎng)才掛牌了1萬(wàn)多家就已經(jīng)太多了，而交易所下的科創(chuàng)板又能上市多少家科創(chuàng)企業(yè)呢?

　　新三板的特點(diǎn)在于量大面廣，是服務(wù)民營(yíng)企業(yè)和中小微企業(yè)主陣地，也是中央國(guó)務(wù)院的重要戰(zhàn)略部署，我國(guó)資本市場(chǎng)不同板塊之間可以實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展。

　　新三板報(bào)認(rèn)為，如此多的科創(chuàng)企業(yè)，不是一個(gè)科創(chuàng)板，一個(gè)新三板市場(chǎng)就服務(wù)得了的，覆蓋數(shù)百萬(wàn)科創(chuàng)業(yè)企業(yè)是全資本市場(chǎng)、全社會(huì)的共同努力的方向。未來(lái)，科技創(chuàng)新變成雙輪驅(qū)動(dòng)，左手科創(chuàng)板右手新三板。

　　(文章來(lái)源：新三板報(bào)/作者：劉子沐)