業(yè)績(jī)暴增1.6倍 “藍(lán)朋友”助宇晶機(jī)器成功轉(zhuǎn)板

2018/09/13 09:26      金三板 金融三胖哥

  大發(fā)審委2018年第144次會(huì)議9月11日召開,原新三板公司宇晶機(jī)器(834124.OC) 順利過會(huì),將成為新三板第58家“轉(zhuǎn)板”企業(yè)。

  宇晶機(jī)器2015年11月12日掛牌新三板,掛牌后一直采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓,從2016年4月到2017年4月,累計(jì)換手率27.46%。2017年10月10日,公司申報(bào)IPO,到昨日過會(huì),排隊(duì)336天。

  掛牌期間,宇晶機(jī)器無增發(fā),不含“三類股東”的情形。截至最新公司共54戶股東,其中自然人52戶,既不在公司任職也無關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東共43戶。

  2016年至今,共有37家新三板公司成功,平均轉(zhuǎn)板收益率達(dá)4-5倍,宇晶機(jī)器是新三板今年以來第17家過會(huì)企業(yè)。

  一、業(yè)績(jī)暴增,半數(shù)依賴“藍(lán)朋友”

  湖南宇晶機(jī)器股份有限公司,成立于1998年6月11日,位于湖南省益陽市。公司主要從事精密數(shù)控機(jī)床設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售,公司致力于為下游客戶提供硬脆材料切割、研磨及拋光等加工服務(wù)一體化解決方案。

  公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入隨著下游行業(yè)需求的增加快速增長(zhǎng)。招股書顯示:2015-2017年,公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)75.24%。報(bào)告期內(nèi)公司收入增長(zhǎng)主要來源于研磨拋光機(jī)產(chǎn)品的增長(zhǎng),公司研磨拋光機(jī)的銷售數(shù)量分別為807臺(tái)、1237臺(tái)、2628臺(tái)及813臺(tái)。

  2015年和2016年,宇晶機(jī)器扣非后凈利潤(rùn)分別僅有1165.23萬元和2956.08萬元。以這樣的盈利規(guī)模,別說沖擊主板,就連創(chuàng)業(yè)板IPO或許也差了些體量。

  不過,公司在2017年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了“爆發(fā)式增長(zhǎng)”,營(yíng)業(yè)收入35,284.58萬元,同比增長(zhǎng)122.86%,扣非后歸母凈利潤(rùn)7658.62萬元,同比增長(zhǎng)159.08%。2018年一季度,公司扣非后凈利潤(rùn)高達(dá)3613.05萬元,一舉“成功逆襲”。

  宇晶機(jī)器在報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與智能手機(jī)升級(jí)助推研磨拋光機(jī)產(chǎn)品的發(fā)展關(guān)系密切。

  公司的研磨拋光機(jī)產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)防護(hù)玻璃的研磨、拋光。隨著蘋果iPhone8 系列及iPhoneX產(chǎn)品采用雙面玻璃帶來的示范效應(yīng),智能手機(jī)行業(yè)對(duì)于雙面、 3D 玻璃設(shè)計(jì)的青睞,以及隨著5G應(yīng)用的來臨、無線充電的普及,非金屬機(jī)殼材料在通信信號(hào)傳輸方面的巨大優(yōu)勢(shì)使得玻璃、陶瓷甚至藍(lán)寶石材料的智能手機(jī)防護(hù)面板需求大幅增長(zhǎng)。

  此外,藍(lán)思科技(300433.SZ)作為宇晶機(jī)器的重要客戶,也為后者的業(yè)績(jī)暴增送上助攻。

  招股書顯示,藍(lán)思科技去年為公司貢獻(xiàn)的銷售收入為1.65億,比2016年多了1個(gè)多億。報(bào)告期內(nèi),對(duì)藍(lán)思科技銷售占比分別為42.47%、32.93%、46.76%及48.42%。

  就是說,宇晶機(jī)器近三年有將近一半的收入都是來自藍(lán)思科技。

  不難發(fā)現(xiàn),宇晶機(jī)器對(duì)大客戶依賴嚴(yán)重,一旦公司主要客戶經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大不利變化或其投資計(jì)劃發(fā)生重大改變,將有可能對(duì)本公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響。

  關(guān)于對(duì)藍(lán)思科技的業(yè)務(wù)依賴,公司的解釋邏輯是這樣的:

  1)產(chǎn)品符合客戶的生產(chǎn)制造工藝,屬于客戶不可或缺的核心工序設(shè)備;

  2)藍(lán)思科技倚重公司較強(qiáng)的研發(fā)設(shè)計(jì)能力以及產(chǎn)品質(zhì)量控制能力,可有效提高其生產(chǎn)效率,從而降低成本;

  3)藍(lán)思科技對(duì)于手機(jī)防護(hù)玻璃,氧化鋯陶瓷后蓋、藍(lán)寶石鏡頭與手表蓋板的持續(xù)投入也將直接利好公司的經(jīng)營(yíng)情況。

  加上藍(lán)思科技,2015-2017年以及2018年一季度,公司向前五大客戶銷售占比分別為61.18%、 76.95%、78.39%及89.98%。

  就這一點(diǎn)而言,和同行業(yè)另一家上市公司宇環(huán)數(shù)控(002903.SZ)極為相似。

  宇環(huán)數(shù)控2016年沖擊IPO時(shí),全球第三大的電子合約制造服務(wù)商捷普集團(tuán)子公司綠點(diǎn)科技(無錫)有限公司在緊要關(guān)頭送來2億元大訂單,成為公司順利上市的最大功臣。

  不過,2017年,宇環(huán)數(shù)控對(duì)捷普集團(tuán)的銷售額已經(jīng)降到了1000多萬,占比只有6%。失去了大客戶的保駕護(hù)航,公司去年?duì)I收和凈利同比均出現(xiàn)下滑。

  藍(lán)思科技的大客戶主要為蘋果、三星等手機(jī)品牌商,然而8月份國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)出貨量已同比下跌20.9%,1-8月整體出貨量為2.66億部,同比出現(xiàn)17.7%的下降。

  受此影響,藍(lán)思科技二季度扣非后凈利巨虧4.33億元,同比下滑765%。

  那么問題來了,假如藍(lán)思科技的業(yè)績(jī)不能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)回暖,宇晶機(jī)器的高增長(zhǎng)還能持續(xù)多久?

  二、高管減持惹爭(zhēng)議

  從新三板摘牌時(shí),宇晶機(jī)器股東人數(shù)已增至54名,較兩年前掛牌時(shí)凈增39名。

  掛牌期間,公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)楊宇紅持股減少191.8萬股,董秘羅群強(qiáng)持股減少10萬股,但在招股說明書中公司并沒有披露買賣價(jià)格、交易對(duì)方等明細(xì)情況。

  交易對(duì)方是誰?交易背景是什么?交易對(duì)方是否客戶或供應(yīng)商的關(guān)聯(lián)方?交易價(jià)格是否公平,是否有利益輸送?我們不得而知。

  招股書中也僅披露了最近一年新增的18名股東,還有21名“未知”股東竟然就被堂而皇之地略過了。

  查閱宇晶機(jī)器新三板交易記錄可知,公司股價(jià)最高為2017年3月13日的8.31元/股,當(dāng)天成交數(shù)量7.6萬股,成交金額63.03萬元。股價(jià)最低為2016年12月14日的3元/股,當(dāng)天成交數(shù)量6.1萬股,成交金額18.3萬元。

  有自媒體曾給宇晶機(jī)器大致算了一筆賬,兩位高管在公司掛牌期間合計(jì)減持的201.8萬股,按最高股價(jià)8.31元/股計(jì)算成本,假設(shè)上市當(dāng)天44%的漲幅加至少3個(gè)漲停板,粗略估計(jì)收益高達(dá)4578萬元!

  那么問題來了,這筆錢最終是落到誰的手里?股權(quán)交易的背后有沒有一些不可告人的小秘密?公司突如其來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)不會(huì)與此有關(guān)呢?

  此外,宇晶機(jī)器在新三板掛牌期間,還因2016年年報(bào)未及時(shí)披露,公司及董事長(zhǎng)楊宇紅、董事會(huì)秘書羅群強(qiáng)受到了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具的警示函的自律監(jiān)管措施。

  三胖哥友情提醒:

  追溯調(diào)整以前年度已公開的財(cái)務(wù)報(bào)表以及未能及時(shí)公告年報(bào),是許多新三板公司申報(bào)IPO企業(yè)需面對(duì)的問題。遇到這種情況,公司切記要和股轉(zhuǎn)公司及時(shí)溝通,如未能及時(shí)完成年報(bào)的披露公告,是必然會(huì)收到股轉(zhuǎn)公司的自律監(jiān)管措施的。

  三、發(fā)審委關(guān)注問題

  除了與藍(lán)思科技之間的大客戶依賴,發(fā)審委還重點(diǎn)關(guān)注了宇晶機(jī)器的以下問題

  1、持續(xù)盈利能力

  結(jié)合2018年在手訂單和同行業(yè)可比公司的情況,說明發(fā)行人的行業(yè)地位和核心競(jìng)爭(zhēng)力,是否存在技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn),是否存在影響發(fā)行人持續(xù)盈利能力的不利情形

  2、營(yíng)收逐年增長(zhǎng)但客戶集中

  客戶集中是否符合行業(yè)特征,與同行業(yè)可比上市公司是否一致;

  與藍(lán)思科技交易的定價(jià)機(jī)制及價(jià)格公允性,是否存在利益輸送情形,合同條款、信用政策、結(jié)算及收款方式與其他客戶是否存在差異;

  與主要客戶合作的可持續(xù)性;

  3、毛利率

  多線切割機(jī)收入顯著低于多線切割機(jī)技術(shù)改造收入,多線切割機(jī)技術(shù)改造業(yè)務(wù)毛利率顯著高于多線切割機(jī)。

  多線切割機(jī)銷售收入一直規(guī)模較小,為何增長(zhǎng)較為乏力?

  多線切割機(jī)技術(shù)改造收入自2017年度以來迅速增長(zhǎng)的商業(yè)合理性及可持續(xù)性;

  多線切割機(jī)和多線切割機(jī)技術(shù)改造之間的聯(lián)系和區(qū)別,兩者毛利率差異較大的原因及其合理性。

  4、應(yīng)收賬款

  2015年、2016年末應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例較高;

  2017年收入大幅增加但應(yīng)收賬款余額卻為何下降?

  是否存在通過放寬信用政策擴(kuò)大收入規(guī)模的情形?

  壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。

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