新三板圖片社交第一股：曾經(jīng)融4億，如今ST

曾幾何時，新三板被視為“中國的納斯達克”，是中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司的融資圣地。

2013年，中搜網(wǎng)絡頭頂“新三板互聯(lián)網(wǎng)第一股”的光環(huán)，掛牌后迅速融資3億。此后，鐵血科技、天涯社區(qū)、激動網(wǎng)等一批“互聯(lián)網(wǎng)老兵”陸續(xù)登陸新三板。一個個互聯(lián)網(wǎng)公司，被寄予厚望，高估值建立在一個個虧損的報表上。

想靠投資互聯(lián)網(wǎng)公司實現(xiàn)財務自由？注定不容易。

今天三胖哥要和您聊的，正是這樣一家公司，號稱“中國版Instagram”的九言科技(836484.OC)。

四個月前，九言科技披露2017年年報。很遺憾，這家當年攜“圖片社交第一股”概念登陸新三板的明星公司，已經(jīng)資不抵債。

沒錯，公司賬面凈資產(chǎn)-1395萬元。而這些年，它在一級市場和新三板的融資額超過4億元。

上周，九言科技宣布擬終止新三板掛牌，是無奈？還是自救？這家公司未來是否還有轉(zhuǎn)機？

一、九言科技：妹子們最愛的inAPP

如同眾多移動互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，九言科技的產(chǎn)品“inAPP”遠比公司名家喻戶曉。

一直以來，國內(nèi)社交產(chǎn)品都緊隨國外大牌前進，人人網(wǎng)之于Facebook，微博之于Twitter等，都取得了相當?shù)某晒?，in則是被視為中國Instagram。

九言科技成立于2010年9月，有自然人葉盛飛、謝旭和孫穎出資設立，注冊資本100萬元。

一年后，九言科技便拿到融資，經(jīng)緯創(chuàng)投以350萬元獲得公司25%股權(quán)。隨后幾年，海寧海創(chuàng)、國科鼎鑫、千合投資等機構(gòu)也慕名而來，為九言科技送上融資。

2015年7月，九言科技完成股改，次年3月掛牌新三板，主辦券商為華泰證券。

九言科技旗下有兩款產(chǎn)品，分別為女性中高端時尚品牌導購平臺“愛圖購”和以愛圖購為基礎拓展形成的移動社交平臺“in APP”。愛圖購曾經(jīng)是國內(nèi)最大的女性中高端品牌推薦網(wǎng)站之一，主要面向時尚都市女性，主推彩妝、衣服、鞋子、包包、配飾等商品，用戶近2000W。

圖片社交平臺in APP于2014年6月上線，是一款基于女性和品牌的時尚品位分享移動端社區(qū)，以圖片社交為出發(fā)點，通過達人引領(lǐng)、品牌分享和包括標簽、貼紙、大頭等多種酷炫玩法，為用戶全方位記錄生活in記，在圖片社交中傳播生活態(tài)度。

從in這個名字，我們就能看出創(chuàng)業(yè)者強烈的Instagram夢想。Instagram是一款圖片社交分享應用，2012年10月，F(xiàn)acebook以7.15億美元收購Instagram，后者最新估值超1000億美元 是Facebook收購價的100倍。

基于海量的用戶生活圈和圖片標簽，是in的品牌特質(zhì)。在掛牌新三板前，in的用戶總數(shù)已經(jīng)超過7000萬，每日上傳照片多達700萬張，其中90%的用戶數(shù)為女性，號稱“新三板妹子用戶最多的互聯(lián)網(wǎng)公司”。

根據(jù)九言科技2017年年報中披露的數(shù)據(jù)，截至 2017 年底，in APP的注冊用戶已達1.07億，報告期內(nèi)增加2137萬人，90 后用戶占比 90%，其提升生活品質(zhì)，消費升級的屬性更加明顯。

二、王亞偉站臺，估值40億

社交應用市場歷來是兵家必爭之地，隨著互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的井噴，及創(chuàng)業(yè)門檻一再降低，業(yè)內(nèi)大牛、跨界資本、明星創(chuàng)業(yè)者都紛紛涌入。

為九言科技站臺的，首當其沖便是曾經(jīng)的公募一哥，如今的私募大佬王亞偉。

從《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中可以看出，王亞偉于2015年兩次通過旗下千合投資控股的偉創(chuàng)富通投資九言科技，合計投資7000萬元，掛牌前持股占比5.62%。

在掛牌前的最后一輪融資中，九言科技的估值高達17.8億元，而在前一年，公司的財務狀況竟是：收入534萬元，虧損1497萬元，凈資產(chǎn)只有360萬元。

這輪融資中，除了王亞偉，為公司站臺喝彩的，還有匯添富創(chuàng)始人、正心谷創(chuàng)新資本董事長林利軍。

一家連商業(yè)模式還沒找到的創(chuàng)業(yè)公司，只靠著一個概念就能有這樣瘋狂的估值和融資，這樣的故事也只能發(fā)生在2015年4月？

錯，借助新三板的平臺，九言科技繼續(xù)在資本市場大肆“圈錢”。

掛牌后沒多久，九言科技就拋出了一份驚人的融資方案：以26.67元/股的價格發(fā)行750萬股，融資金融不超過2億元。按照這個價格，公司投前估值就是40億人民幣！

盡管此后這輪融資金額有所縮水，但富海利得基金、中海軟銀投資等機構(gòu)還是為九言科技送上了1.2億元的真金白銀。

三年多的時間，九言科技的估值從1750萬提升到40億，翻了200多倍……

而在這輪融資完成后，公司創(chuàng)始人謝旭的身價達到8.54億元。那一年，她只有33歲，早于唐巖和胡瑋煒，成為“中國最富女記者”。

而與此同時，九言科技坐實中國圖片社交第一股身份，同時成為新三板第四大互聯(lián)網(wǎng)公司。

三、三年巨虧4.5億，燒錢4元換回收入1元

除了融資，九言科技不變的主題之一就是，“燒錢”。

2015年，年報顯示虧損2.13億元，位列當年新三板“虧損榜”TOP10；

2016年，盡管收入增長55倍，但依舊虧損1.32億元；

2017年，號稱完成商業(yè)化，實現(xiàn)收入7027.45 萬元，同比增長 88.61%，虧損也小幅收窄，但依舊虧損1.09億元。

更重要的是，在連續(xù)三年燒掉4.5億真金白銀后，九言科技已經(jīng)資不抵債，總資產(chǎn)2149.7萬元，負債卻高達3544.88萬元，被會計師事務所出具帶與持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的重大不確定性的無保留審計意見，公司也被實施風險警示。

曾經(jīng)的明星獨角獸公司，如今化身“ST九言”，唏噓不已。

盡管依舊看不到扭虧的希望，九言科技的“創(chuàng)新”卻不停止。

年報中，公司提出“OMO（Online-Merge-Offline）社交模式”，試圖打破線上社交和線下真實活動的壁壘，完成自我救贖。

三招自救，讓我們來看看公司未來是否有轉(zhuǎn)機？

第一招，布局智能場景互動終端。

時光喵2.0開始投放市場，商業(yè)模式包括流量分發(fā)、互動廣告、定制活動等，希望與In完成線下新零售社交場景營銷服務的升級。目前，全國部署超過8000臺終端，覆蓋近300個商場，累計服務超 500 萬人。

第二招，布局小程序矩陣。

2017 年，九言科技深度布局小程序生態(tài)，共研發(fā)并上線 10余款圖片處理小程序，并被支付寶評為優(yōu)質(zhì)ISV，作為案例官方推廣。

第三招，同城活動撮合平臺。

同城趴于去年11 月上線，已在杭州試點，每月合作數(shù)百場活動、3000場次電影，并通過流量打通，實現(xiàn)生活時刻在In上的沉淀。

結(jié)束語

妹子曬圖，不分國界，Instagram等圖片社交平臺的成功經(jīng)驗確實值得借鑒，但一味照搬絕非明智選擇，一味燒錢更不是長久之計。在爆發(fā)式的用戶增長和高估值背后，九言科技也面臨著如何實現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)這個行業(yè)難題。

移動互聯(lián)網(wǎng)的競賽已進入下半場，APP喚醒越來越難，微信生態(tài)越來越強勢，更應該考慮如何讓已有的用戶產(chǎn)生更大的價值。燒錢過后，公司的商業(yè)化變現(xiàn)能力的增長與保持，還需通過市場的不斷檢驗來給出答案。