大發(fā)審委2018年第114次工作會議今日召開,原計劃今日首發(fā)上會的4家企業(yè)中,2家通過,1家被否,1家取消審核。其中,曾在新三板掛牌三年的金力永磁(835009) 創(chuàng)業(yè)板IPO申請獲通過,成為年內(nèi)第15家IPO過會的新三板公司。
金力永磁于2017年6月21日向證監(jiān)會報送IPO申請,一年零兩個月過會在目前看來,并不算快速,但期間又經(jīng)歷了新三板的摘牌之痛,如今“奔創(chuàng)”成功,也實屬不易。金力永磁的過會,也讓新三板的“黑色七月”就此結(jié)束。在本月,共7家新三板公司蒞臨發(fā)審委,僅2家闖關(guān)成功(頂固集創(chuàng)、金力永磁)。
IPO成功背后,金力永磁又有哪些特別之處?三胖哥今天來和各位老板們一起聊聊。
一、成立十載,終得圓滿
2008年8月,江西金力永磁科技有限公司(金力永磁前身)在江西贛州成立;
2015年6月,金力永磁完成股份制改革,同年12月,掛牌新三板,股票代碼835009;
2017年7月,證監(jiān)會官網(wǎng)披露金力永磁創(chuàng)業(yè)板首次公開招股說明書;
2018年7月,金力永磁IPO過會,即將登陸創(chuàng)業(yè)板。
成立十年,歷經(jīng)新三板,今朝圓夢A股。對于大部分中小企業(yè)而言,能在自己成立的第十個年頭,就能成為一家真正的上市公司,除了自身努力,運氣和勇氣都必不可少。
金力永磁是集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術(shù)企業(yè),是國內(nèi)新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域核心應(yīng)用材料的領(lǐng)先供應(yīng)商,公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于風力發(fā)電、新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、機器人及智能制造等領(lǐng)域,并與各領(lǐng)域國內(nèi)外龍頭企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
從業(yè)務(wù)和產(chǎn)品上來看,金力永磁是一家不折不扣靠“吃土”度日的公司。這里的土,指的正是稀土,又稱“工業(yè)維生素”,一種重要的工業(yè)原料,以稀土為原料冶煉釹鐵硼磁鋼。
2015-2017年,金力永磁分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.34億元、8.06億元和9.12億元,歸母凈利潤分別為1.03億元、0.69億元和1.39億元。就報告期最后一年業(yè)績來看,金力永磁2017年度扣非后凈利潤高達9697.04萬元,即使是相對于傳說中的“創(chuàng)業(yè)板利潤紅線”,也是綽綽有余。
盡管金力永磁報告期內(nèi)的業(yè)績總體增長,但仍看有一定起伏。2016年以前,公司主要業(yè)務(wù)依靠風電,這一領(lǐng)域的收入占比達到73%,但在經(jīng)歷了2015年風電電價補貼退坡引發(fā)的搶裝潮之后,風電行業(yè)陷入低迷,導致公司2016年業(yè)績大幅下滑。
幸運的是,在風電遇阻的同時,金力永磁趕上了新能源汽車發(fā)展的黃金期,新能源汽車驅(qū)動電機成為公司產(chǎn)品重要的應(yīng)用領(lǐng)域。同時,公司有效拓展了變頻空調(diào)領(lǐng)域客戶,保障了業(yè)績的平穩(wěn)增長。2017年,風力發(fā)電領(lǐng)域的收入占比下滑至43%,變頻空調(diào)收入占比提升至23%,新能源汽車收入占比提升至15.6%。
二、曾被質(zhì)疑高度依賴二股東
成立十年,利潤破億,除了趕上了小金屬撬動大時代的歷史機遇,金力永磁又有哪些過人之處?于是,三胖哥研究了這家公司的股東背景和主要客戶,發(fā)現(xiàn)不少耐人尋味之處。
金力永磁現(xiàn)在的第二大股東,金風投資控股有限公司持有公司6000萬股,持股比例16.14%。金風投資正是國內(nèi)風電巨頭,上市公司金風科技(002202.SZ)旗下企業(yè),并且金力永磁的副董事長曹志剛,還在金風科技擔任執(zhí)行副總裁、董事。
除了股權(quán)上關(guān)系密切,金風科技更是金力永磁的“金主客戶”。
單看前五大客戶,中國中車股份有限公司連續(xù)三年蟬聯(lián)金力永磁第一大客戶,銷售占比分別為62.63%、52.79%和33.23%,呈下降趨勢,且看似和金風科技無關(guān)。但在招股說明書中,金力永磁披露,“金風科技保留對磁鋼供應(yīng)商的選擇權(quán),金風科技與磁鋼供應(yīng)商簽訂框架合同,最后金風科技、磁鋼供應(yīng)商(金力永磁)、中車下屬企業(yè)簽訂三方協(xié)議。”
這也就是說,盡管金力永磁生產(chǎn)的磁鋼銷售給了中車,但是供應(yīng)商選擇權(quán)的決定者和最終使用方都是金風科技,公司既向金風科技“直接”銷售磁鋼,也通過中國中車下屬企業(yè)“間接”向金風科技銷售。
通過這樣一種巧妙的“加工”處理,金力永磁披露的2015-2017年關(guān)聯(lián)銷售占比僅為36.56%、26.25%和8.23%。但實際上,公司在此期間產(chǎn)品用于終端客戶金風科技的發(fā)電機,即由金風科技決定的上文兩種情況相加的銷售收入,占營業(yè)收入的比重分別為63.28%、56.79%和40.54%,完美地解決了關(guān)聯(lián)交易占比過高和大客戶依賴的問題。
另一方面,從公司對客戶的信用政策上,我們可以看出一些“特殊待遇”。金力永磁對于中國中車和新疆金風科技給予的賬期都是90天,而對于其他主要客戶給予的賬期則是0-60天。截至2017年末,金力永磁對中國中車和新疆金風科合計應(yīng)收賬款1.57億元,占比達到了44%。
三、資本退出盛宴
截至目前,金力永磁擁有109 名直接持股股東,其中自然人股東84名,機構(gòu)股東25名。
穿透后,機構(gòu)股東共59名,總計 143名股東。相較于公司掛牌新三板時僅有7名股東,大量投資者是在公司掛牌新三板后參與定增或二級市場買入。
招股書中披露,自成立以來,金力永磁累計實施了10次各種增資,在新三板掛牌期間,就完成了三輪融資,累計募集資金2.24億元,且集中在2016年完成。
在最近一輪外部融資中,中比基金領(lǐng)投,金力永磁的投后估值高達28.21億元。
不止是投資機構(gòu)追逐,憑借優(yōu)異的業(yè)績,金力永磁在新三板停牌前吸引了大批“集郵黨”的關(guān)注,在招股書中就披露,一位名叫唐映權(quán)的“牛散”,就在二級市場買入高達117.1萬股。
如此紛雜的融資歷史,以及IPO前如此高額的融資估值,都使得金力永磁今日IPO過會顯得意義更加重大。除了拿到不菲的募集資金,這又將是一場龐大的“資本退出盛宴”。
另外,在預(yù)披露更新版的招股說明書中,并沒有提及備受關(guān)注的“三類股東”問題。金力永磁持股股東中,包括了13 名私募投資基金和3 名私募基金管理人,沒有提到契約型基金或資產(chǎn)管理計劃。
四、拿什么拯救新三板公司的IPO?
即將過去的七月,新三板公司的IPO征程遭遇了前所未有的挑戰(zhàn)。算上今天過會的金力永磁,7家上會,5家被否,過會率僅有28.57%,遠低于7月份整體7月份61.90%的過會率。換句話說,本月上會被否的8家公司,超過半數(shù)均來自新三板。
這樣的數(shù)據(jù)背后,究竟是“另眼相看”還是真的“低人一等”?
從近期被否的幾家家新三板公司來看,最受發(fā)審委關(guān)注的問題包括:業(yè)績是否真實、盈利能力能否持續(xù)、是否存在大客戶依賴以及掛牌期間是否存在不規(guī)范行為等。還有一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是,與同期上會的其他公司相比,被否的新三板公司利潤規(guī)模普遍相對較小。
如上周二上會的金春股份,2017年凈利潤僅5514萬元,當天同時上會的邁瑞醫(yī)療卻達25.8億元,最低的興瑞科技也有近8000萬元。而此前過會的捷昌驅(qū)動,和今天的金力永磁,凈利潤都過億。
所以,拯救新三板公司IPO的最好辦法,沒有別的,就是乖乖地做大利潤。
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