天時(shí)地利人和集于一身！金力永磁IPO獲通過(guò) 背后卻頻現(xiàn)奇葩交易

7月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委召開(kāi)了發(fā)審會(huì)，審議了豐山集團(tuán)、丸美生物、晶豐明源和金力永磁（835009）4家公司的上會(huì)申請(qǐng)。犀牛之星從多位投行人士處獲悉，來(lái)自新三板的金力永磁目前已成功過(guò)會(huì)。  

資料顯示，金力永磁于2008年8月成立，公司于2015年12月18日掛牌新三板。2016年12月12日，金力永磁在海通證券的輔導(dǎo)下進(jìn)入上市輔導(dǎo)，并于2017年7月10日獲得證監(jiān)會(huì)受理排隊(duì)IPO，截至今日過(guò)會(huì)共耗時(shí)386天。

IPO集天時(shí)、地利、人和于一身

金力永磁主要從事高性能釹鐵硼永磁材料及磁組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，主要流程為通過(guò)將稀土金屬與輔助金屬進(jìn)行原料配比、高溫?zé)Y(jié)、機(jī)械加工、充磁等工序，生產(chǎn)出高性能釹鐵硼磁鋼。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車(chē)及汽車(chē)零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、機(jī)器人及智能制造等領(lǐng)域。  

2015-2017年，金力永磁分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.34億元、8.06億元和9.12億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.03億元、6876萬(wàn)元和1.39億元。  

從產(chǎn)業(yè)鏈上來(lái)看，金力永磁可以說(shuō)是集齊了“天時(shí)、地利、人和”的優(yōu)勢(shì)。 

首先在“地利”上，金力永磁位于有“稀土王國(guó)”之稱(chēng)的江西省贛州市，有利于降低了公司采購(gòu)原材料的運(yùn)輸成本。據(jù)悉，目前我國(guó)稀土工業(yè)儲(chǔ)量約為5200萬(wàn)噸，其中逾八成集中在內(nèi)蒙古白云鄂博礦，但主要是價(jià)值較低的輕稀土元素，真正為國(guó)防等尖端領(lǐng)域所必需的釔、鏑、鋱等中重稀土元素，我國(guó)的工業(yè)儲(chǔ)量?jī)H為150萬(wàn)噸，贛州就占到36%。  

在“天時(shí)”上，金力永磁則趕上了下游行業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇。從公司下游領(lǐng)域看，近年來(lái)除了風(fēng)力發(fā)電市場(chǎng)處于穩(wěn)定發(fā)展階段外，新能源汽車(chē)、變頻空調(diào)、機(jī)器人等市場(chǎng)均處于快速發(fā)展階段。  

尤其是新能源汽車(chē)領(lǐng)域，據(jù)路透社報(bào)道，特斯拉Model 3長(zhǎng)續(xù)航里程版電動(dòng)車(chē)將開(kāi)始使用含有稀土金屬的釹鐵硼永磁電動(dòng)機(jī)，而此前特斯拉Model S和Model X使用的都是不含稀土材料的交流感應(yīng)電機(jī)。隨著近年來(lái)以特斯拉為首的新能源汽車(chē)廠商開(kāi)始采用更輕、更牢固、更高效的永磁電機(jī)，釹鐵硼永磁材料未來(lái)幾年的需求有望大幅提升，金力永磁在招股書(shū)中預(yù)測(cè)，2017-2020年我國(guó)新能源和節(jié)能環(huán)保行業(yè)對(duì)高性能釹鐵硼永磁材料需求年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到16%左右。 

據(jù)招股書(shū)披露，以驅(qū)動(dòng)電機(jī)數(shù)量占新能源汽車(chē)總產(chǎn)量的比例計(jì)算，金力永磁2017年在磁鋼領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率約為15%，目前金力永磁已經(jīng)進(jìn)入新能源車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)裝機(jī)量前四大的電機(jī)生產(chǎn)商供應(yīng)鏈體系，公司主要客戶(hù)包括聯(lián)合電子、比亞迪等，生產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)電機(jī)應(yīng)用于比亞迪、上汽榮威、北汽新能源等新能源汽車(chē)主流品牌。      

2017年，金力永磁在新能源汽車(chē)及汽車(chē)零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、機(jī)器人及智能制造領(lǐng)域產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占整體營(yíng)收的比例為51.35%。從各領(lǐng)域產(chǎn)品增長(zhǎng)情況來(lái)看，2015年-2017年，金力永磁新能源汽車(chē)及汽車(chē)零部件產(chǎn)品銷(xiāo)售收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為63.66%，節(jié)能變頻空調(diào)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為180.25%，機(jī)器人及智能制造產(chǎn)品銷(xiāo)售收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.08%，節(jié)能電梯產(chǎn)品銷(xiāo)售收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為32.68%。  

在“人和”方面，金力永磁的前十大股東不僅集結(jié)了尚頎投資、中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金、東方富海、中信證券投資等知名投資機(jī)構(gòu)，公司的第二大股東金風(fēng)投資還是A+H股上市公司金風(fēng)科技（002202）旗下的公司。  

值得注意的是，金力永磁在產(chǎn)品銷(xiāo)售上還存在一個(gè)有趣的現(xiàn)象。公司招股書(shū)披露：“金風(fēng)科技保留對(duì)磁鋼供應(yīng)商的選擇權(quán)，金風(fēng)科技與磁鋼供應(yīng)商簽訂框架合同，最后金風(fēng)科技、磁鋼供應(yīng)商（金力永磁）、中車(chē)下屬企業(yè)簽訂三方協(xié)議。”雖然上述磁鋼銷(xiāo)售給中車(chē)下屬企業(yè)，但是供應(yīng)商選擇權(quán)的決定者和最終使用方都是金風(fēng)科技。  

也即是說(shuō)，金力永磁既直接向金風(fēng)科技銷(xiāo)售磁鋼，而作為金力永磁供應(yīng)商選擇的決定者和最終使用方的金風(fēng)科技，也通過(guò)指定金力永磁向中國(guó)中車(chē)旗下企業(yè)銷(xiāo)售磁鋼，然后再由中國(guó)中車(chē)把加工后的產(chǎn)品賣(mài)給自身。招股書(shū)顯示，2015-2017年，金力永磁上述兩種情況形成的銷(xiāo)售收入分別達(dá)到5.28億元、4.80億元、3.70億元，占營(yíng)收比重分別為63.28%、59.51%、40.54%。 

以2017年為例，金力永磁對(duì)金風(fēng)科技和中國(guó)中車(chē)下屬企業(yè)的銷(xiāo)售收入共3.59億元。這意味著，在此基礎(chǔ)上，若關(guān)聯(lián)方的交易定價(jià)比正常市價(jià)每高1%，金力永磁將多取得359萬(wàn)元的稅前凈利潤(rùn)。  

那么金力永磁和金風(fēng)科技之間的產(chǎn)品交易價(jià)格是否公允？金力永磁并未在招股書(shū)中進(jìn)行論證，公司僅表示“雙方交易為公平公允的現(xiàn)實(shí)選擇”。不過(guò)犀牛之星注意到，金力永磁在風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域的毛利率近年來(lái)均高于同行業(yè)的可比上市公司。

奇葩交易頻發(fā) 實(shí)控人逾八成企業(yè)未盈利

金力永磁雄厚的股東背景不僅體現(xiàn)在參股公司和投資機(jī)構(gòu)上，公司的控股股東實(shí)力也是不容小覷。

資料顯示，目前金力永磁的實(shí)控人為蔡報(bào)貴、胡志濱、李忻農(nóng)，三人通過(guò)江西瑞德創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱(chēng)“瑞德創(chuàng)投”）控制公司40.67%的股份，同時(shí)通過(guò)新疆虔石股權(quán)投資管理有限合伙企業(yè)（下稱(chēng)“新疆虔石”）間接持有公司6.19%的股份，三人合計(jì)持股比例為46.86%。

值得注意的是，除了金力永磁之外，三位實(shí)控人還控制著34家公司，業(yè)務(wù)范圍廣泛涉及電子設(shè)備、風(fēng)力發(fā)電機(jī)組件、新能源新材料、生物技術(shù)、貿(mào)易、新能源汽車(chē)電機(jī)、新能源汽車(chē)零配件、汽車(chē)租賃等領(lǐng)域，而除了金力永磁外，三位實(shí)控人控制的另外33家公司中，2017年有22家出現(xiàn)虧損，5家未開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，4家凈利潤(rùn)在100萬(wàn)以?xún)?nèi)，僅有2家公司凈利潤(rùn)在300-800萬(wàn)元，僅有不到兩成的公司取得盈利。

不僅如此，金力永磁與上下游企業(yè)的交易過(guò)程也頗為令人費(fèi)解。

據(jù)招股書(shū)披露，2011年6月，金力永磁與贛州稀土礦業(yè)有限公司（下稱(chēng)“稀土礦業(yè)”）簽署采購(gòu)合同，約定向稀土礦業(yè)采購(gòu)總價(jià)為14970萬(wàn)元的鏑鐵和鈥鐵合金。金力永磁按照合同約定于2011年6月預(yù)付30%貨款，即4491萬(wàn)元，并于2011年10月預(yù)付1310萬(wàn)元，預(yù)付貨款總計(jì)5801萬(wàn)元，而此后雙方未執(zhí)行該合同。

對(duì)此，金力永磁將該筆預(yù)付款調(diào)整至其他應(yīng)收款，除了按照合同金額的5%將違約金748.5萬(wàn)元記為預(yù)計(jì)負(fù)債外，余額全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備5052.5萬(wàn)元。即是說(shuō)公司向稀土礦業(yè)支付5801萬(wàn)元的采購(gòu)貨款后，不打算購(gòu)買(mǎi)了，并且在計(jì)提了違約金后剩下的5052.5萬(wàn)也不打算要了。值得注意的是，稀土礦業(yè)正是金力永磁第四大股東贛州稀土集團(tuán)旗下控股的孫公司。

該筆壞賬一直持續(xù)到2016年7月，金力永磁才向法院提起訴訟，請(qǐng)求稀土礦業(yè)退還已支付的貨款。當(dāng)年9月，金力永磁與稀土礦業(yè)達(dá)成庭外和解，雙方按已付貨款金額5801萬(wàn)元履行采購(gòu)合同，雙方不再追究對(duì)方的違約責(zé)任。然而與其說(shuō)是和解，不如說(shuō)是金力永磁為稀土礦業(yè)提供了一筆長(zhǎng)達(dá)五年的5800萬(wàn)元無(wú)息借款。

金力永磁與上下游公司的奇葩交易還不僅于此。招股書(shū)披露，2015-2017年，金力永磁的預(yù)收賬款上均趴著一家名為廣西銀河風(fēng)力發(fā)電有限公司（下稱(chēng)“廣西銀河”）的客戶(hù)，2015-2017年各期末金力永磁對(duì)廣西銀河的預(yù)收賬款均為2191.89萬(wàn)元。

資料顯示，2012年3月，金力永磁與廣西銀河簽訂《銷(xiāo)售合同》，約定向廣西銀河銷(xiāo)售磁鋼25920萬(wàn)元，并于2012年4月和5月預(yù)收貨款2592萬(wàn)元。2013年4月，雙方將合同金額調(diào)整為20088萬(wàn)元，廣西銀河于2013年和2014年分別提貨301萬(wàn)元和99萬(wàn)元。此后，金力永磁與廣西銀河兩次簽署《補(bǔ)充協(xié)議》，分別將提貨時(shí)間延長(zhǎng)至2017年6月30日和2018年6月30日，然而廣西銀河至今卻未曾要求提貨。

無(wú)獨(dú)有偶，2011年7月14日，金力永磁與上海銀薩工程設(shè)備有限公司（下稱(chēng)“上海銀薩”）簽訂合同總價(jià)款為7982.94萬(wàn)元的磁鋼銷(xiāo)售合同，上海銀薩依照合同約定向金力永磁預(yù)付30%貨款；雙方于2014年10月17日簽署《解除合同協(xié)議書(shū)》：上海銀薩既不提貨，也不要求金力永磁返還預(yù)付款。而后金力永磁據(jù)此將該2394.88萬(wàn)元的預(yù)收款項(xiàng)轉(zhuǎn)入到了公司的營(yíng)業(yè)外收入。

工商信息顯示，上海銀薩主要從事銷(xiāo)售港口起重機(jī)械設(shè)備及配件，機(jī)電設(shè)備及配件，起重機(jī)械設(shè)備維修、保養(yǎng)服務(wù)。該公司的營(yíng)業(yè)期限為2001年-2020年，實(shí)繳資本僅有100萬(wàn)元。

但公司三位實(shí)控人旗下眾多未盈利的公司和公司的多次奇葩交易，顯然不容忽視。