2018年做市商退出超1000家次 有人“逃命”,有人堅守

2018/07/17 10:16      解讀新三板 許蕓

始于2014年8月的新三板做市制度,至今運行時間接近四年。這一全新的交易制度初衷是由專業(yè)的做市商來給難以估值的成長性中小企業(yè)提供雙向報價和流動性。經歷過前兩年的短暫繁榮后,隨著市場流動性的不斷減弱,做市企業(yè)狀況不斷,做市制度正在經受前所未有的考驗。

Choice數據顯示,今年以來,每天都有做市商在退出,半年多時間券商退出做市企業(yè)累計超1000家次,這一數字已經超過2017年全年的854家次。

興業(yè)證券今年已退出96家做市

“現在已不參與做市業(yè)務了。”一位券商前做市部人員向解讀君說道,這只不過是低迷的新三板做市市場的一個縮影,做市商們正在加速離場。

Choice數據顯示,截至7月13日,做市商累計退出做市達1024家次,而去年同期僅為378家次,今年做市商退出的速度已是去年同期的2.7倍。這也是四年以來做市商退出的最高峰。

截至目前,共有91家券商為新三板企業(yè)提供做市服務,較2017年末減少1家。但從整體來看,做市股票數量排名前10名的整體格局已發(fā)生較大變化。

2017年,興業(yè)證券以264家做市企業(yè)位列榜首,因其今年以來大舉退出做市標的,做市家數排名已經急降至第九位,第一的位置已被中泰證券所取代,申萬宏源和國泰君安則分別位列二三位。上述三家也是目前市場中僅存的做市家數超200家的券商。

今年以來做市商做市數量排名前十

據解讀君統計,興業(yè)證券今年退出的做市股票數量已達到96家,在所有做市券商中位于第一位,其做市股數量排名也下滑至第9名。其次分別為東吳證券和光大證券。

而昔日在新三板做市領域發(fā)力甚猛的廣州證券,如今大幅收縮陣線,做市股票數量連續(xù)第二年顯著減少,由2016年排名第一時的328家縮減至目前的120家,降幅達63%,排名跌至第13名。

值得注意的是,做市商退出的不僅僅是如嘉達早教、致生聯發(fā)等業(yè)績大幅下滑或“炸雷”的企業(yè),還有華強方特這樣的“獨角獸”企業(yè)。

另一方面,券商新增做市的案例越來越少。今年以來至今,做市商新增做市僅共計176家次,較去年同期的925家次減少逾八成。而有的券商今年以來已經已經不再增加做市業(yè)務,例如廣州證券和中原證券,今年以來新增做市企業(yè)數量為0。

今年以來新增做市情況

據21世紀經濟報道透露,券商放棄了新三板做市業(yè)務線的背后還伴隨著2018年多家券商做市部門的人員流失或被裁。

流動性低迷是主因

做市商的離場可以說是大勢所趨。

2018年新三板市場整體呈現的特點即是做市指數持續(xù)下跌和流動性低迷。

去年11月14日,新三板做市指數首度跌破1000點,而2018年,做市指數仍是下行之勢。截至7月13日盤后,做市指數報收824.72點,較年初跌幅達17%。成交額更是逐月遞減,已由1月份21.26億元銳減至6月份的9.73億元。

三板做市指數月線

廣證恒生陸彬彬認為,“三板做市指數以及成交量的持續(xù)低迷,必然會造成新三板流動性的下降,而高流動性是做市商獲取收益的一個必要條件,因此低流動性的現狀不利于新三板做市制度的發(fā)展。”

據廣證恒生統計,2018年上半年做市商旗下的做市股票日均換手率為0.0049%,同比下滑54.06%。

2018年日均換手率排名(來源:廣證恒生)

與此同時,不少做市企業(yè)也在放棄做市的交易方式。目前新三板做市企業(yè)數量已逐步減至1243家,較去年初減少了大約四分之一。

在最近一個月,有9家企業(yè)因做市商不足2家而被強制變更為競價交易轉讓。同時還有5家企業(yè)由做市轉讓變更為競價交易。

有市場人士認為,交易不活躍、估值不及預期等是影響掛牌企業(yè)變更交易方式的主要原因。

聯訊證券新三板研究負責人彭海認為,目前市場流動性優(yōu)越性并沒有體現,很多做市商其實是退做市,但真正退出的也不是很多。

一位做市商業(yè)務部人員透露:“做市商要花費人力去盯盤,跟蹤股票,又要報價,但由于新三板市場缺乏流動性,交易量少,這就違背了做市交易的本質和初衷。”

陸彬彬也表示,“做市商主要是拿券商自有資金做市,在三板做市流動性低迷的背景下,做市商提供做市報價服務難以獲取收益,而自有資金做市必然會受到部門考核等壓力,因此做市商大幅縮減做市業(yè)務也成了一個必然選擇。”

這一觀點同時得到了其他券商做市部門人員的印證,有多位做市商相關人員向解讀君透露,退出做市是因為考核原因,同樣也是公司的戰(zhàn)略選擇。

在大多數情況下,券商都是主動要求退出做市報價服務。當然也不排除,為了控制股東人數、限制關聯股東,掛牌企業(yè)轉為競價交易的可能。

做市商大面積虧損 仍有人在堅守

與很多產品到期引發(fā)的退出糾紛不同的是,做市商損失的仍是券商自身的利益。

新三板陸續(xù)不斷有明星公司炸雷,這里面不泛有一些擁有諸多做市商的企業(yè)。

曾經的凱路仕(430759)曾是業(yè)績高達9600萬元的明星企業(yè),然而2017年上演了業(yè)績變臉,一年時間,業(yè)績由盈轉為巨虧2.76億元。原因在于凱路仕受到市場諸多質疑的一筆額度高達2.59億元的存貨壞賬計提。

凱路仕做市商曾一度高達24家,在今年5月曝出潛在風險后,做市商上演了“大逃亡”,短時間內12家做市商相繼退出做市服務。如今的凱路仕已帶帽,做市商也僅剩下4家。

類似的情況仍有不少,例如今年7月6日起戴上“ST”帽的藍天環(huán)保,其實控人被納入失信被執(zhí)行人名單以及存在大部分銀行賬戶被法院凍結、大量逾期未償還債務等情況。

據統計,目前參與做市的券商有近六成是處于賬面浮虧狀態(tài)。更為糟心的是,股東賣多低的價格,做市商也不接,砸到幾分就幾分。Choice數據顯示,從目前做市企業(yè)最新股價來看,低于1元的便達190家,而ST明利最新收盤價僅為0.07元,早已是名副其實的仙股。

而做市企業(yè)業(yè)績問題也是做市商們焦慮的來源。

廣證恒生數據顯示,2017年有18.70%的做市企業(yè)發(fā)生虧損,而2018年做市企業(yè)中23.55%發(fā)生虧損,更高比例的做市企業(yè)發(fā)生虧損表明部分做市企業(yè)經營狀況不佳。

新三板資深投資人周運南也認為一些做市企業(yè)是由于業(yè)績大幅下滑而被做市商拋棄。

彭海坦言,“聯訊證券今年陸續(xù)退出了幾家企業(yè)的做市服務,主要是因為企業(yè)潛在風險,不好看標的項目,所以選擇退出。”

但彭海指出,“目前聯訊證券總體的做市業(yè)務相關策略并無太大變化。整個資金池沒有回收,也沒有說要退出做市業(yè)務。”

有投資者仍在買入做市股

與大部分做市商態(tài)度不同的是,仍有個人投資者在陸續(xù)買入做市股。

一位新三板個人投資者向解讀君透露,“從前兩個月開始已在慢慢吸納做市股,原因是不少做市股的價格已經被做市商做得很低,安全邊際較高,而對應的集合競價股,由于以前是協議交易,價格被人為操控,估值普遍偏高,個人覺得風險較大。”

對于是否會擔心存在風險的問題,該投資者稱:“擔心肯定有,尤其是摘牌退市的企業(yè)不斷增多,但由于一些業(yè)績尚可公司的股價已經很低,還是本著相信的態(tài)度,認為它們有持續(xù)經營能力,相信監(jiān)管層面最終會考慮到投資人的利益,相信這個市場還要進行下去。”

周運南也認為,“做市轉讓相對集合競價在流動性和交易連續(xù)性上稍具活力,更容易買進或賣出,所以我們會一直關注做市交易的股票,尋找合適的投資機會。”

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