一顆“芯”的泡沫

2018/07/14 09:06      72鉿 高慧

這個(gè)什么都過剩的年代,還會(huì)有稀缺的東西?還會(huì)被哄搶嗎?

答案,有!優(yōu)質(zhì)企業(yè)稀缺。

從事AI芯片設(shè)計(jì)的寒武紀(jì),B輪融資就被各大投資機(jī)構(gòu)哄搶,而且估值很高,達(dá)到25億美元。寒武紀(jì)只是一家成立2年的公司,目前只有一顆芯片商用化。

前期的高估值,導(dǎo)致以后幾輪融資公司估值只能更高,從而使得公司后期投資人收益小,甚至?xí)潛p。最近小米IPO估值為480億美元左右,已經(jīng)接近京東的估值,可以說已經(jīng)非常高了。這么好的估值,2014年以450億美元估值入局的DST等幾家投資差點(diǎn)就快要虧損,他們的年化收益甚至不如銀行利息來得高。幸虧,小米近幾天大漲,給各方挽回了點(diǎn)顏面。

這樣的局面若不改變,會(huì)對(duì)將來的投資發(fā)展造成影響,最終,好企業(yè)也難融資。

一顆芯的泡沫

寒武紀(jì)成立于2016年3月,主要從事智能云服務(wù)器、智能終端以及智能機(jī)器人的核心處理器芯片的研發(fā)和設(shè)計(jì)。

成立至今,公司先后發(fā)布了“寒武紀(jì)1A”、“寒武紀(jì) 1H8”、“寒武紀(jì)1H16”、“寒武紀(jì) 1M”和 “寒武紀(jì)1M”五款芯片,而真正實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用的目前只有“寒武紀(jì)1A”。

據(jù)媒體報(bào)道,“寒武紀(jì)1A”是被華為麒麟970采用,用在華為mate10、P20等幾款手機(jī)中。根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,mate10和P20的出貨量?jī)H在百萬臺(tái)左右,這意味著“寒武紀(jì)1A”出貨量在幾百萬片或幾千片左右,寒武紀(jì)公開數(shù)據(jù)也顯示,公司2016年收入僅為1億元左右。

6月20日,寒武紀(jì)宣布完成數(shù)億美元的B輪融資,中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金、國(guó)新啟迪等領(lǐng)投,阿里創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投等跟投。本輪融資后,寒武紀(jì)估值高達(dá)25億美元。

72鉿(微信ID:ai72Hf)了解到的最新情況是,一家實(shí)力很強(qiáng)的機(jī)構(gòu),錢都準(zhǔn)備好了,結(jié)果寒武紀(jì)這輪的份額卻意外被搶走了。

相比起來,啤酒那點(diǎn)泡沫真不算什么,芯片行業(yè)的泡沫才是真泡沫。信中利創(chuàng)始人汪潮涌認(rèn)為,目前AI芯片市場(chǎng)不理性,大部分創(chuàng)業(yè)公司將會(huì)消失。2018年,AI芯片產(chǎn)業(yè)將密集落地,但由于安防AI芯片的流片成本和研發(fā)費(fèi)用高昂,目前尚未形成規(guī)?;某鲐浟縼淼挚鄢杀?;自動(dòng)駕駛汽車未量產(chǎn),自動(dòng)駕駛AI芯片安全性未達(dá)要求;其他特定領(lǐng)域AI芯片總體下游需求不足,供大于求。因此,目前AI領(lǐng)域存在較大泡沫。

貪婪的后果

“目前市場(chǎng)上有兩種獨(dú)角獸的投資方式:一種是你投錢之后,公司逐漸成了獨(dú)角獸;一種是公司成了獨(dú)角獸之后,你投入巨資成為了股東。”清科集團(tuán)CEO倪正東在微博上對(duì)現(xiàn)在獨(dú)角獸過高估值的一段話,引人深思。

倪的話背后是,投資人拿不到份額的恐懼和獨(dú)角獸企業(yè)的貪婪。

這樣的貪婪,短期來看,企業(yè)一方獲得了好處,長(zhǎng)遠(yuǎn)看,企業(yè)方會(huì)成為更大的受害者。

小米是一家非常優(yōu)秀的智能手機(jī)企業(yè),在成立短短4年的時(shí)候,估值就到了450億美元,這個(gè)估值是全球投資大佬DST給出的。成立第8個(gè)年頭,小米成功登陸港交所,總市值約為500億美元。

用雷軍話來說,無論哪個(gè)數(shù)據(jù)都是創(chuàng)紀(jì)錄的。

這么卓越的成績(jī),眼光獨(dú)到的投資機(jī)構(gòu)在小米上市時(shí),應(yīng)該可以賺得盤滿缽滿?,F(xiàn)實(shí)卻是幾家歡喜幾家愁,早期的晨興資本賺了866倍,而2014年入局的DST,收益還不如銀行存款利息。

回過頭再來看,寒武紀(jì)的估值高不高?其實(shí),芯片行業(yè)有成熟的估值模型。

智能手機(jī)芯片老大高通去年的收入223億美元,凈利潤(rùn)25億美元,市值865億美元,市盈率34倍。比特大陸去年全年?duì)I收27億美元,公司目前估值也才120億美元。

而寒武紀(jì)1億元收入,估值25億美元(167億人民幣)。無論從哪個(gè)角度,寒武紀(jì)都太貴。

貴的最直接后果,就是后期投資人賺不到錢,就像DST投小米,小米上市喜事變煩心事,如何套現(xiàn)走人。間接后果,沒有人敢再投獨(dú)角獸企業(yè)的C輪,特別是D輪。這對(duì)資金需求大、回報(bào)周期長(zhǎng)的芯片業(yè)來說,打擊巨大。

寒武紀(jì)B輪估值25億美元,C的估值可能會(huì)到50億美元,D輪就是100億美元。某券商直投部門負(fù)責(zé)人表示,這樣的估值,投資之后到哪里去退出?

該負(fù)責(zé)人對(duì)72鉿(微信ID:ai72Hf)表示,獨(dú)角獸企業(yè)D輪甚至更后期的融資,不管企業(yè)多好,都不會(huì)看。

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