一文讀懂：公募基金入市新三板為何如此舉步維艱？

6月25日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱“《意見(jiàn)》”)?！兑庖?jiàn)》指出，推動(dòng)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新三板。

《意見(jiàn)》第十一條顯示，強(qiáng)化多層次資本市場(chǎng)支持。持續(xù)深化新三板分層、交易制度改革，完善差異化的發(fā)行、信息披露等制度，提升新三板市場(chǎng)功能。推動(dòng)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新三板。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。穩(wěn)妥推進(jìn)資產(chǎn)證券化，有序拓寬小微企業(yè)融資渠道。

據(jù)悉，這是自新三板成立以來(lái)，監(jiān)管層首次公開(kāi)提及推動(dòng)公募基金進(jìn)入新三板，也是首次由證監(jiān)會(huì)等多部委聯(lián)合發(fā)文對(duì)新三板改革做出要求。

1、公募基金還有多久可以入市？

近年來(lái)關(guān)于公募基金入市的呼聲一直沒(méi)有停歇。從2015年開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)和全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)均多次提到，要引進(jìn)公募基金投資新三板。

在2015年年底的“第一財(cái)經(jīng)新三板峰會(huì)”上，多位專家都提到2016年公募基金能否入市場(chǎng)的問(wèn)題。

彼多位基金業(yè)內(nèi)士就表示，雖然公募基金的投資范圍沒(méi)有限定必須投資主板市場(chǎng)，但公募基金進(jìn)入新三板還需等待監(jiān)管部門的批文和相關(guān)細(xì)則。

2016年10月，又有消息傳出，據(jù)接近監(jiān)管層的權(quán)威人士透露，公募基金進(jìn)入新三板的相關(guān)指導(dǎo)文件已經(jīng)醞釀并有望四季度推出。“按照出臺(tái)文件-征求意見(jiàn)-落地實(shí)施的慣例，半年內(nèi)推出公募基金投資新三板已經(jīng)可以期待。”

如今，五部委聯(lián)合發(fā)文，提出推動(dòng)公募基金進(jìn)入新三板，想必是管理層認(rèn)為，公募基金入市的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)，具體細(xì)則的推出之期真的已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

2、公募基金為何難以進(jìn)入新三板？

公募基金被譽(yù)為新三板市場(chǎng)的“活水”，其入市預(yù)期被看作“二級(jí)市場(chǎng)”的最大政策利好。但公募基金入市已提了很久，為什么遲遲沒(méi)有落地？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募基金入市，主要存在資格審批、投資門檻、倉(cāng)位要求、凈值計(jì)算四個(gè)方面的障礙。

首先，公募基金投資新三板需要獲得監(jiān)管層（證監(jiān)會(huì)）的批準(zhǔn)；

其次，公募基金的投資門檻一般以1000元為起點(diǎn)，定投方式可最低100元起。公募基金入場(chǎng)投資，等于變相降低了新三板500萬(wàn)元的投資者門檻；

第三，股票型公募基金股票持倉(cāng)量至少應(yīng)當(dāng)不低于80%，在新三板當(dāng)前的流動(dòng)性下，使得公募基金在規(guī)避市場(chǎng)整體下跌風(fēng)險(xiǎn)中能力變?nèi)酰?/p>

第四，此前，公募基金所投資的證券都是上市交易的股票、債券等流動(dòng)性充沛的品種，沖擊成本小。而當(dāng)前新三板二級(jí)市場(chǎng)交投非常不活躍，少量資金極其容易造成股價(jià)的劇烈波動(dòng)，交易價(jià)格失真。

3、公募基金如何進(jìn)入新三板？

公募基金投資新三板有兩種選擇，一種是在投資范圍里加上新三板一項(xiàng)，另一種就是專門設(shè)計(jì)一類基金產(chǎn)品。

從產(chǎn)品的類型上看，公募基金投資新三板可能為三類，分別為封閉基金、混合基金和指數(shù)基金。

封閉式基金投資新三板主要是受到嘉實(shí)元和的影響，有基金經(jīng)理表示，因?yàn)橛邪咐谙人钥赡苄愿蟆?/p>

對(duì)于混合基金來(lái)說(shuō)，其最大的優(yōu)勢(shì)在于沒(méi)有存續(xù)期限。對(duì)于當(dāng)前PE/VC機(jī)構(gòu)產(chǎn)品、基金專戶等有期限產(chǎn)品來(lái)說(shuō)優(yōu)勢(shì)明顯，在投資策略上可以中長(zhǎng)期為主，更能有效支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展。在投資申贖方面則可采納定期打開(kāi)的方式。對(duì)新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)久存續(xù)期限的產(chǎn)品更能起到穩(wěn)定市場(chǎng)作用。從投資策略或者估值上來(lái)講會(huì)給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)很好的導(dǎo)向性作用、示范性作用。