神州優(yōu)車再融100億，讓你秒懂重資產(chǎn)的新玩法

近日，神州優(yōu)車發(fā)行100億ABS在深交所獲批。該ABS以消費者在O2O汽車電商平臺神州買買車上購買新車及準(zhǔn)新車分期付款所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，首期發(fā)行規(guī)模約4.54億元。簡單說神州優(yōu)車相當(dāng)于又融了100億，并且可以根據(jù)資金需求隨時募集。

深交所同日發(fā)文稱，這是全國首單O2O汽車電商平臺資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是深交所持續(xù)服務(wù)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的又一階段性成果，可見深交所的重視程度之高。

在很多人眼中，神州優(yōu)車是一家實打?qū)嵉闹刭Y產(chǎn)企業(yè)，而事實真的如此嗎？

分析一家資產(chǎn)過百億，囊括網(wǎng)約車、汽車電商、汽車金融等多個業(yè)務(wù)的大公司的運營模式，絕非易事。我們不妨以此次融資為突破口，一窺神州優(yōu)車玩轉(zhuǎn)輕、重資產(chǎn)背后的秘密。雖不及全貌，只為一探究竟。

一、重資本的新玩法

提到重資本類型的公司，人們首先想到的或是銀行、券商、基金等金融機(jī)構(gòu)，資金的流動性和安全性對其至關(guān)重要。但其實，資金對于網(wǎng)約車平臺、二手車電商來說，更加重要。

曾經(jīng)牛極一時的易到用車，因樂視資金鏈危機(jī)而一蹶不振，能否鳳凰涅槃還在兩說。最近的滴滴與美團(tuán)之爭，更早的滴滴快的燒錢大戰(zhàn)，哪次戰(zhàn)役缺少了資金都玩不轉(zhuǎn)，哪次戰(zhàn)役沒有金主撐腰都不行。

二手車電商方面，融資和儲備“彈藥”更是各個二手車電商頭等大事。據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年期間，優(yōu)信、車置寶、大搜車、瓜子二手車等企業(yè)融資超20億美元。另外，九成營收投營銷，兩年虧損超40億的優(yōu)信，也準(zhǔn)備到納斯達(dá)克上市了，融資額約5億美元。

神州優(yōu)車發(fā)展每一步都伴隨巨額資金的注入。做為神州優(yōu)車運營主體公司或者前身的神州專車，登陸新三板之前先后完成2.5億美金、5.5億美金兩輪融資，為專車大戰(zhàn)籌足彈藥。2017年7月，神州優(yōu)車70億元定增正式完成。值得注意的是，通過這次融資，神州優(yōu)車不僅融到了資金，更重要的是引進(jìn)了中國人保、浦發(fā)銀行、中國銀聯(lián)等戰(zhàn)略投資者，這背后的商業(yè)價值已經(jīng)遠(yuǎn)超幾十億的定增資金。

彼時，神州優(yōu)車董事長兼CEO陸正耀就表示，“新一輪定增并非純粹為錢，更重要的是公司與投資方之間的戰(zhàn)略協(xié)同。”

同樣，本文開篇提到的100億元ABS融資，實際上也并不是單純?yōu)榱隋X。

正如深交所5月30日發(fā)文中所指出的，神州優(yōu)車通過發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，盤活了存量資產(chǎn)，拓寬了融資渠道，降低了融資成本，緩解了汽車終端渠道的融資難題。

資產(chǎn)證券化，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進(jìn)行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）的過程，應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化是供應(yīng)鏈金融ABS的主要產(chǎn)品，可以將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有暂^高的現(xiàn)金資產(chǎn)，達(dá)到盤活資產(chǎn)存量的目的。

神州優(yōu)車2018年一季報顯示，截至3月31日，公司應(yīng)收賬款為7509.97萬元，而2017年末應(yīng)收賬款余額為4226萬元，增長了將近1倍。

同時，資產(chǎn)證券化相對于股權(quán)債券融資具有極大的優(yōu)勢。相對于股權(quán)融資，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢在于不會稀釋股權(quán)，且成本較低。相對于債權(quán)融資，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢在于不占用貸款和發(fā)債額度，募集資金用途不受限制，產(chǎn)品發(fā)行受市場行情波動影響較小。

二、輕、重資產(chǎn)的“太極”玩法

根據(jù)知乎的解釋，所謂資產(chǎn)的輕重是個相對的概念。就一個企業(yè)或一項投資而言，我們平時耳熟能詳?shù)膹S房、設(shè)備、原材料等，往往需要占用大量的資金，屬于重資產(chǎn)（也叫硬資產(chǎn)）。所謂輕資產(chǎn)，主要是企業(yè)的無形資產(chǎn)，包括企業(yè)的經(jīng)驗、規(guī)范的流程管理、治理制度、與各方面的關(guān)系資源、資源獲取和整合能力、企業(yè)的品牌、人力資源、企業(yè)文化等。

表面上看，神州優(yōu)車是一家資產(chǎn)很“重”的實業(yè)型公司，但其互聯(lián)網(wǎng)屬性又很濃厚，因為無論是神州專車、還是買買車、還是車閃貸，都是依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。

傳統(tǒng)意義上的互聯(lián)網(wǎng)公司，都是清一色的輕資產(chǎn)公司，譬如向來以“輕資產(chǎn)、重技術(shù)”為傲的滴滴出行。而神州優(yōu)車則偏向于“重資產(chǎn)+重運營”。

那么是不是說神州優(yōu)車就是一家重資產(chǎn)公司呢？好像又不是，至少我們從其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來看，并不能完全這樣去定義，為什么這樣說？

比如神州專車，神州專車采用的是B2C自營模式，車輛均為來自租賃公司，當(dāng)然絕大部分是來自關(guān)聯(lián)方神州租車，只有司機(jī)是公司自己招聘來的。如此，可以說神州專車屬于輕資產(chǎn)化經(jīng)營。

再比如，神州買買車所有新車均從各大汽車品牌廠商或授權(quán)經(jīng)銷商直接采購，以融資租賃的方式賣車。簡單說，神州買買車購車后首先以租賃的方式給用戶提供車輛，用戶購車第一年并不擁有產(chǎn)權(quán)，一年后根據(jù)情況再選擇支付全部尾款過戶或者選擇三年分期購車。

所謂先享受后買車的消費模式，可以實現(xiàn)真正的零首付，降低了用戶購車門檻，但很顯然這種運營模式資產(chǎn)偏重，對資金周轉(zhuǎn)的要求較高，屬于重資產(chǎn)化運營。

融資并不是純粹為錢，專車全部租賃，重資產(chǎn)“輕玩”；汽車電商全部自采，發(fā)行ABS，這又是重資產(chǎn)的“輕玩”。

重中有輕，輕中有重，互相聯(lián)動，又相互獨立；輕重之間，張弛有度。這或許便是神州優(yōu)車整體高效運營的絕妙之處，像極了中國傳統(tǒng)武術(shù)中的太極，輕重緩急，拿捏得當(dāng)。如果真的如此，顯然，神州優(yōu)車掌門人陸正耀便是這企業(yè)經(jīng)營“太極”中的高手。