高鳳勇：到了該反思“非連續(xù)競(jìng)價(jià)”制度的時(shí)候

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代大家得出一個(gè)新結(jié)論：誰(shuí)占有用戶的時(shí)間越多，誰(shuí)最有商業(yè)價(jià)值。

2017年底，股轉(zhuǎn)公司為了改善市場(chǎng)流動(dòng)性，優(yōu)化原交易制度下收盤(pán)價(jià)格容易被操控的弊端，修改了交易規(guī)則：原協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度集體變更為集合競(jìng)價(jià)交易，基礎(chǔ)層企業(yè)一天撮合一次，創(chuàng)新層企業(yè)一天撮合五次。

對(duì)于仍須在協(xié)議轉(zhuǎn)讓下進(jìn)行的交易，新規(guī)增加了盤(pán)后特定交易環(huán)節(jié)，不影響盤(pán)中價(jià)格形成，同時(shí)也受到價(jià)格漲跌幅限制。

應(yīng)該說(shuō)，新制度對(duì)抑制價(jià)格操控，起到了非常好的作用，新規(guī)實(shí)行后，三板交易出現(xiàn)畸形價(jià)格的現(xiàn)象大大減少，這是值得肯定的。

但另外一方面，三板交易量明顯下降，換手率大大降低，也是不爭(zhēng)的事實(shí)，有心的朋友可以做個(gè)數(shù)量上的統(tǒng)計(jì)。

在原協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度下，每天開(kāi)市的四個(gè)小時(shí)間，投資人在任意時(shí)點(diǎn)打開(kāi)電腦，看到合適的價(jià)格，都可以買(mǎi)賣(mài)成交，這種制度給了大家時(shí)間上的靈活性，也更多地造就了買(mǎi)賣(mài)者沖動(dòng)的機(jī)會(huì)，從流動(dòng)性的推動(dòng)上來(lái)講效果是正面的。

在新制度下，以基礎(chǔ)層為例，投資者在全天絕大多數(shù)時(shí)間里來(lái)查看行情都是無(wú)效的，都是垃圾時(shí)間，只有最后一分鐘甚至10秒鐘才算是有效時(shí)間，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)既苛刻又無(wú)聊，意興闌珊的結(jié)果自然是越來(lái)越?jīng)]有人掛單和關(guān)心行情，這跟上海市拍賣(mài)汽車(chē)牌照不同，雖然上海車(chē)牌也用的類似方式，也在最后一秒鐘才揭曉結(jié)果，但是車(chē)牌拍賣(mài)是建立在有確定出售數(shù)量和充裕買(mǎi)入需求的基礎(chǔ)上的。

規(guī)則變更前后的數(shù)據(jù)變化足夠支持我這個(gè)觀點(diǎn)，所以，到了可以檢討和審視規(guī)則效果的時(shí)候了，如果我的觀點(diǎn)正確，應(yīng)該繼續(xù)調(diào)整交易規(guī)則，使之既能限制價(jià)格操縱，又更有利于流動(dòng)性的塑造。

其實(shí)說(shuō)來(lái)簡(jiǎn)單，原規(guī)則下只要買(mǎi)賣(mài)確認(rèn)成交的模式（手拉手交易模式）不被計(jì)入成交價(jià)格就可以了。

有人可能會(huì)覺(jué)得是否調(diào)整過(guò)于頻繁了，我不這樣認(rèn)為，新三板是個(gè)新事物，大家都在摸索過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，小步快跑及時(shí)調(diào)整，才會(huì)使市場(chǎng)越變?cè)胶?。更遑論我們還有A股歷史上還有過(guò)只實(shí)施了幾天就及時(shí)修正的“熔斷”制度。