科沃斯成功過會(huì) 昔日代工廠拿下掃地機(jī)器人第一股

2018/03/21 09:27      王建鑫

半夜十二點(diǎn)突然打雞血滿屋亂串,和家里貓主子永遠(yuǎn)無法和平共處,不小心沒關(guān)門分分鐘離家出走,懟沙發(fā)腳床腳就算了還懟垃圾桶,總是妄想占領(lǐng)洗手間卡在地毯上,要是碰上只亂拉粑粑的汪星人簡直神仙都救不了。。。。。。

沒錯(cuò),說的就是你家的地寶了。有時(shí)你若有所思地看著它,深深懷疑是不是領(lǐng)了個(gè)人工智障回家,然而你還是把它當(dāng)傻兒子一樣無限寵愛。你可能不知道的是,你家萌蠢萌蠢的地寶將一家曾經(jīng)只能給外企代工的企業(yè)推上A股市場了——制造商科沃斯今天成功過會(huì)。

這家做機(jī)器人的企業(yè)成功過會(huì),無疑是振奮人心的。如果不是因?yàn)榻柚夹g(shù)不斷研發(fā)產(chǎn)品,科沃斯還在默默地幫飛利浦等知名外企做代工,從昔日代工廠轉(zhuǎn)型至智能制造商,科沃斯可以說是中國代工廠轉(zhuǎn)型逆襲的一個(gè)典型樣本。

從資本路徑來看,科沃斯曾籌劃在海外上市,而最終于2016年拆除VIE架構(gòu)回歸國內(nèi)市場。經(jīng)過14個(gè)月的排隊(duì)等候,科沃斯最終成功沖擊上交所主板。

從代工廠到細(xì)分行業(yè)龍頭

公開資料顯示,科沃斯前身為泰怡凱電器(蘇州)有限公司,創(chuàng)立于1998年,靠為國外廠家代工生產(chǎn)吸塵器等小家電起家。

科沃斯的實(shí)際控制人為錢東奇。錢東奇通過創(chuàng)領(lǐng)投資間接持有發(fā)行人46.80%的股權(quán),同時(shí),通過創(chuàng)袖投資間接持有發(fā)行人11.70%的股權(quán),合計(jì)持股占比58.50%。

2000年,錢東奇在代工主業(yè)之外設(shè)立了一只小規(guī)模團(tuán)隊(duì),專門研發(fā)掃地機(jī)器人,源于其此前注意到一則關(guān)于機(jī)器人足球比賽的新聞,于是聯(lián)想到機(jī)器人也可以幫人們掃地。

直至2009年,泰怡凱蘇州才推出第一款掃地機(jī)器人地寶,此后相繼推出了移動(dòng)空氣凈化機(jī)器人沁寶、自動(dòng)擦窗機(jī)器人窗寶以及管家機(jī)器人親寶等產(chǎn)品。而后2011年9月,泰怡凱蘇州正式更名為科沃斯機(jī)器人科技(蘇州)有限公司。

2014年起,家庭服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)逐步替代此前以代工產(chǎn)品為主的清潔類小家電業(yè)務(wù),成為科沃斯的主要收入來源。2014年-2016年,家庭服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)分別占到科沃斯主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成的38.02%、51.82%和57.46%。

目前,科沃斯主營業(yè)務(wù)是各類家庭服務(wù)機(jī)器人、清潔類小家電等智能家用設(shè)備及相關(guān)零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售,為全球知名的家庭服務(wù)機(jī)器人制造商之一。2014年-2017年上半年,發(fā)行人凈利潤分別達(dá)1.66億元、1.77億元、1.62億元和1.61億元。

傻兒子也能不斷進(jìn)化

在目前家用服務(wù)機(jī)器人中,掃地機(jī)器人占比最大,增長最快??莆炙拐泄蓵@示,2017年上半年地寶系列產(chǎn)品銷售收入占其全部收入超過53%,占其服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品銷售收入92%以上。據(jù)中信證券研究報(bào)告,國內(nèi)掃地機(jī)器人銷量3年復(fù)合增長率達(dá)到75%,并且隨著滲透率上升,未來3年行業(yè)復(fù)合增速可能達(dá)到41%、34%和25%。

科沃斯2009年推出第一代地寶,但全球范圍第一臺(tái)商業(yè)化的吸塵機(jī)器人早于2002年便問世了——iRobot旗下的Roomba,MIT計(jì)算機(jī)科學(xué)與人工智能實(shí)驗(yàn)室技術(shù)轉(zhuǎn)移的產(chǎn)物。比Roomba早出世的同胞是各種類型軍用、警用、救援和偵查機(jī)器人,和萌蠢完全不沾邊。

明明是人工智能產(chǎn)物的掃地機(jī)器人,之所以給人人工智障的感覺,和其尋路系統(tǒng)有關(guān)。掃地機(jī)器人的核心技術(shù)包括清潔系統(tǒng)、虛擬墻/燈塔,人工智能系統(tǒng)、尋路導(dǎo)航技術(shù)。尋路系統(tǒng)分為兩類:隨機(jī)碰撞和路徑規(guī)劃。對(duì)隨機(jī)碰撞式尋路系統(tǒng),程序算法的優(yōu)劣程度決定了表現(xiàn)的優(yōu)劣。

早期地寶尋路系統(tǒng)主要是隨機(jī)碰撞,所以不要怪你家傻兒子老是想躲洗手間或者懟翻垃圾桶,要知道他的腦回路完全是隨機(jī)的。隨著技術(shù)升級(jí),科沃斯地寶系統(tǒng)整體上逐漸從“隨機(jī)類”向“規(guī)劃類”升級(jí),這下地寶掃地之前會(huì)先想好路線圖,不會(huì)隨機(jī)亂撞了。

據(jù)中信證券,目前科沃斯掃地機(jī)器人在國內(nèi)市場占有率接近50%??莆炙沟貙毜闹饕偁帉?duì)手,便是iRobot。不過中金公司研報(bào)顯示,目前國內(nèi)掃地機(jī)器人零售市場占有率第二的并不是iRobot,而是來自新三板的?,斕兀?37916)。

紅籌落地回歸A股

實(shí)際上,科沃斯實(shí)控人錢東奇曾籌劃境外上市,而最終拆除了VIE架構(gòu),回歸國內(nèi)資本市場。

2013年,錢東奇擬以Ecovacs Robotics 為主體并以股權(quán)控制發(fā)行人的結(jié)構(gòu)籌劃境外上市。當(dāng)年12月,錢東奇股權(quán)控制境外上市主體及發(fā)行人,并完成普通股拆分、回購、股份結(jié)構(gòu)調(diào)整等一系列動(dòng)作,同時(shí)引入IDG資本。

2015年11月,Ecovacs Robotics 作出同意紅籌落地回歸A 股上市的董事會(huì)決議。

為滿足境內(nèi)上市需要,發(fā)行人進(jìn)行股權(quán)重組:將錢東奇在Ecovacs Robotics 層面持股轉(zhuǎn)至境內(nèi),并控股發(fā)行人;David Cheng Qian 及發(fā)行人董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、員工等持股平臺(tái)在境內(nèi)外設(shè)立,通過增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式持有發(fā)行人股權(quán)。

2016年9月29日,IDG終止原投資約定,Ecovacs Robotics 境外股權(quán)回購和注銷。至此,發(fā)行人境外架構(gòu)拆除、實(shí)際控制權(quán)落回境內(nèi)且境內(nèi)員工持股平臺(tái)完成增資和受讓股份。發(fā)行人境外上市架構(gòu)以有效拆除。同年8月,科沃斯變更為股份有限公司。

隨后不久,2017年2月,科沃斯向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了首次公開發(fā)行股票招股書,同年12月完成預(yù)先披露更新,從正式申報(bào)IPO到最終成功過會(huì),科沃斯僅用了14個(gè)月時(shí)間。

 募投擬擴(kuò)大產(chǎn)能

此次公開發(fā)行,科沃斯擬在上交所公開發(fā)行不超過4010萬股(占發(fā)行后總股本的比例不低于10%),募集資金9.12億元。其中5億元資金擬投向“年產(chǎn)400萬臺(tái)家庭服務(wù)機(jī)器人項(xiàng)目”。

招股書顯示,發(fā)行人的主要產(chǎn)品大致可劃分為服務(wù)機(jī)器人和清潔類小家電等兩大模塊。從發(fā)行人主營業(yè)務(wù)構(gòu)成來看,服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)中的地寶系列占比逐步加大。這主要是因?yàn)槲覈彝シ?wù)機(jī)器人市場目前呈現(xiàn)迅猛增長趨勢。

德國研究機(jī)構(gòu)GfK的報(bào)告指出,中國目前是全球最大的掃地機(jī)器人市場,根據(jù)GfK中國對(duì)掃地機(jī)器人零售市場的預(yù)估,2017年中國掃地機(jī)器人市場規(guī)模接近50億元。

隨著家庭服務(wù)機(jī)器人市場容量的迅速增加,行業(yè)內(nèi)也涌入了眾多競爭者,發(fā)行人、美國的iRobot、臺(tái)灣的浦桑尼克等公司多年來一直專注于智能清潔電器領(lǐng)域,目前均已成為掃地機(jī)器人領(lǐng)域的知名品牌。飛利浦、海爾、美的、松下等國內(nèi)外大型家電品牌商也開始進(jìn)入掃地機(jī)器人領(lǐng)域。

目前,科沃斯等國內(nèi)一線廠商目前研產(chǎn)結(jié)合良好,其掃地機(jī)器人產(chǎn)品在各項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)方面與iRobot 等國際一流廠商水平相近。在服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域,與iRobot 相比,發(fā)行人主要產(chǎn)品與其較為類似,毛利率相近。

與此同時(shí),國內(nèi)市場還存在著數(shù)量較多的中小型競爭對(duì)手,其產(chǎn)品以中低端掃地機(jī)器人為主,清掃系統(tǒng)大多模仿一線廠商;由于在移動(dòng)導(dǎo)航算法上受核心專利技術(shù)的限制,清掃效果和智能程度與一線的品牌存在較大差異。

2014-2016 年,掃地機(jī)器人(機(jī)器人吸塵器)的國內(nèi)線上線下市場銷售份額主要集中于少數(shù)幾家排名靠前的公司:

銷售依賴電商平臺(tái)

由于工作環(huán)境的多樣性和復(fù)雜性,家庭服務(wù)機(jī)器人的發(fā)展依賴于控制系統(tǒng)、計(jì)算機(jī)視覺、語音識(shí)別以及語義理解等技術(shù)的發(fā)展。

在家庭服務(wù)機(jī)器人行業(yè),以掃地機(jī)器人為代表的家務(wù)機(jī)器人發(fā)展起步較早,目前生產(chǎn)技術(shù)已相對(duì)成熟,產(chǎn)品的更新?lián)Q代相當(dāng)迅速。

2014年-2016年,發(fā)行人每年投入科技創(chuàng)新經(jīng)費(fèi)超過5000萬元人民幣,每年均有多項(xiàng)研發(fā)新品推出,使得公司的家庭服務(wù)機(jī)器人技術(shù)不斷完善。

有了產(chǎn)品,還得將產(chǎn)品推出去。科沃斯招股書中顯示,在家庭服務(wù)機(jī)器人行業(yè)壁壘中,還存在著銷售渠道壁壘。

實(shí)際上,借助于“雙11”等大型電商平臺(tái)的促銷活動(dòng),科沃斯線上渠道的營收占比從2015年起出現(xiàn)猛增,2014年這一比例為28.50%,2015年上升至43.87%,2016年增至47.47%,銷售渠道對(duì)電商平臺(tái)的倚重逐漸加深。

相應(yīng)其電商平臺(tái)的營銷投入也逐年上升,2014年-2016年,科沃斯電商平臺(tái)推廣費(fèi)分別達(dá)5752.96萬元、9632.67萬元、1.27億元。

 

聲明:本文來自  解讀新三板

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