新三板公司：做市還是集合競(jìng)價(jià) 這道題你怎么選？

2018年1月15日，新三板集合競(jìng)價(jià)制度正式施行。推出至今，恰好已有兩月的時(shí)間。盤中協(xié)議轉(zhuǎn)讓退出后，取而代之的是做市轉(zhuǎn)讓和集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式。

也正因如此，面前的兩種交易方式，成為了新三板公司必答的一道選擇題。

據(jù)犀牛之星統(tǒng)計(jì)，截止2018年3月15日，新三板共有22家企業(yè)發(fā)布涉及變更轉(zhuǎn)讓方式的公告。其中，變更為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓有15家，變更為做市轉(zhuǎn)讓的公司則有7家。

無論是采取競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓還是做市轉(zhuǎn)讓，掛牌企業(yè)自然是“量體裁衣”，采取適合的轉(zhuǎn)讓方式。那么，這些企業(yè)選擇之后市場(chǎng)表現(xiàn)又是如何呢？

害怕雞肋行情，放棄做市？

2017年12月29日，聯(lián)誠(chéng)發(fā)（837293）發(fā)布公告，公司擬向股轉(zhuǎn)公司提出申請(qǐng)，將公司股票轉(zhuǎn)讓方式由做市轉(zhuǎn)讓變更為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓。而這也是新三板首家宣布將采取集合競(jìng)價(jià)方式轉(zhuǎn)讓的公司。

今年2月1日，聯(lián)誠(chéng)發(fā)正式由做市轉(zhuǎn)讓變更為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓。值得關(guān)注的是，在轉(zhuǎn)為競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的當(dāng)月月底，聯(lián)誠(chéng)發(fā)還補(bǔ)發(fā)了一條公告，稱公司已進(jìn)入IPO上市輔導(dǎo)期，正在接受華龍證券的輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期自2018年1月29日開始計(jì)算。

雖頭頂著IPO的預(yù)期，但公司在集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓下，股價(jià)也并無太大變化。

在此之后，又有多家企業(yè)相繼變更為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，其中不乏吸引多家做市商的明星企業(yè)。諸如浙商創(chuàng)投（834089）和八馬茶業(yè)（834754），兩家企業(yè)曾擁有9家做市商；德孚轉(zhuǎn)向（838381）曾有做市商6家，于3月6日變更為競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓。

至于變更為競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的原因，多是聲稱根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展需要。不過，據(jù)邁科網(wǎng)絡(luò)（430575）知情人士透露，“做市方式未達(dá)到當(dāng)初股東期望的股票交易活躍度，希望探索新的交易方式（集合競(jìng)價(jià)）是否能帶來變化”。公司于2月12日變更為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓。

細(xì)究之下也不無道理。一直以來，三板做市處于低谷，即便在推出競(jìng)價(jià)交易后，做市指數(shù)依然有長(zhǎng)達(dá)十幾個(gè)交易日走出單邊下跌行情。這也使得部分做市企業(yè)價(jià)值被低估，股價(jià)嚴(yán)重失真。

除這一考量因素外，部分心生“退意”的掛牌企業(yè)也作出了上述選擇。創(chuàng)新層企業(yè)康銘盛（834736）于2018年2月6日變更為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，在此之前，公司擁有多達(dá)16家做市商。

而據(jù)康銘盛最新披露的公告進(jìn)展顯示，公司控股股東深圳市長(zhǎng)方集團(tuán)股份有限公司擬現(xiàn)金購(gòu)買公司部分少數(shù)股東股權(quán)。因該事項(xiàng)涉及的人員、環(huán)節(jié)多，存在一定的不確定，公司股票已申請(qǐng)停牌，股價(jià)報(bào)收14.75元/股。

另外，吉芬設(shè)計(jì)（831000）于2018年2月6日公告，稱公司股票將于2月8日變更為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式。而僅過一周時(shí)間，其隨即宣布擬申請(qǐng)公司股票終止掛牌。不難猜測(cè)，公司變更交易方式是為了方便退市的需要。

鑫聚光電（831881）則是因公司做市商不足2家已滿30個(gè)轉(zhuǎn)讓日，公司未提出股票轉(zhuǎn)讓方式變更申請(qǐng)，公司股票將被強(qiáng)制由做市轉(zhuǎn)讓方式變更為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式。

做市境遇不盡相同

與大批變更為集合競(jìng)價(jià)的企業(yè)相比，在做市低迷的大環(huán)境下，依然做市的企業(yè)則顯得難為可貴。

創(chuàng)新層企業(yè)合全藥業(yè)（832159）1月22日公告，公司股票將自2018年1月24日起變更為做市轉(zhuǎn)讓方式。變更前，公司股票仍采用集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。在集合競(jìng)價(jià)實(shí)施一周后，合全藥業(yè)也成為首家競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)做市企業(yè)。

合全藥業(yè)是新三板名副其實(shí)的醫(yī)藥明星企業(yè)，在轉(zhuǎn)為做市方式后，15家做市商參與報(bào)價(jià)。更為關(guān)鍵的是，公司總市值達(dá)到近200億元，遠(yuǎn)在“市值60億以上”的行業(yè)“獨(dú)角獸”的標(biāo)準(zhǔn)之上。

或許，這也是合全藥業(yè)采取做市轉(zhuǎn)讓的真正底氣所在。既給了市場(chǎng)投資者充分交易的機(jī)會(huì)，又滿足了公司對(duì)于股票流動(dòng)性的需求，何樂而不為呢。

武侯高新（871326）是在2017年4月掛牌新三板，但直至今年1月底，公司二級(jí)市場(chǎng)才出現(xiàn)交易，交易方式顯示為做市轉(zhuǎn)讓，做市首日則為1月25日。

今年1月，武侯高新完成掛牌后的首輪融資，以1.88 元/股的價(jià)格，募資17.56億元。其中，參與認(rèn)購(gòu)的就包括中泰證券、浙商證券、中山證券、五礦證券等7家做市商。以此定增價(jià)來算，公司總市值達(dá)到25億元。

相較于初嘗做市甜頭的新手，寧波公運(yùn)（832399）算的上是新三板“二次”做市的老玩家了。

早在2016年4月，寧波公運(yùn)就開始采取做市交易，彼時(shí)公司擁有申萬宏源證券、國(guó)元證券等7家做市商。不過，在做市轉(zhuǎn)讓后，公司股票的流動(dòng)性并不理想，2017年8月28日，公司又將股票轉(zhuǎn)讓方式由做市轉(zhuǎn)讓變更為了協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

直至協(xié)議轉(zhuǎn)讓退出后，公司股票于2018年2月9日由集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓變更為做市轉(zhuǎn)讓方式，做市商包括國(guó)聯(lián)證券、上海證券、聯(lián)訊證券、浙商證券和安信證券。

有意思的是，比較前后兩次做市交易，寧波公運(yùn)股價(jià)也并無太大變化，均在6元左右的價(jià)位波動(dòng)。

創(chuàng)新層企業(yè)健佰氏（834887）在采取做市轉(zhuǎn)讓后就沒那么幸運(yùn)。3月8日，健佰氏由集合競(jìng)價(jià)變更為做市轉(zhuǎn)讓。出乎意料的是，在做市首日，公司股價(jià)暴跌53%，創(chuàng)下近一年來新三板企業(yè)做市首日最大跌幅記錄。

新三板22家企業(yè)變更轉(zhuǎn)讓方式情況一覽

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