倒掛是一種“病”優(yōu)質(zhì)公司無法幸免 新三板中標集團7次認購延期

二級市場不景氣，造成股價倒掛，不管在A股還是新三板市場，都不可避免的會對企業(yè)融資造成影響。

3月5日，新三板掛牌企業(yè)中標集團（833014）宣布將募資繳款時間推遲至2018年3月28日（含當(dāng)日）。這已是兩個多月以來中標集團募資第7次延期認購。

挖貝網(wǎng)注意到，中標集團本次募資額度較原計劃縮水1億元，且目前二級市場股價與定增價處于倒掛狀態(tài)，或許，這也是中標集團本次融資不暢的一大原因。

認購7次延期 額度縮水近1億

2017年8月3日，中標集團發(fā)布股票發(fā)行方案，擬以6.30元-6.80元的價格發(fā)行不超過7352.94萬股，募資不超過5億元。募集資金將主要用于中標低碳產(chǎn)業(yè)園、中標家裝電商平臺建設(shè)、補充流動資金、償還公司及附屬公司（全資子公司和孫公司）部分銀行貸款。

2017年10月25日，中標集團宣布對股票發(fā)行方案作出修改，發(fā)行股數(shù)變更為不超過6439.37萬股，募資總額變更為4.06億元，較原定募資額縮水近1億元。對于調(diào)整方案原因，中標集團未作出詳細說明。

對于本次定價，中標集團稱，根據(jù)公司2016年度經(jīng)審計的歸屬于母公司的凈利潤為1.69億元，基本每股收益為0.53元，2017年半年度歸屬于母公司的凈利潤為7636.1萬元，基本每股收益為0.24元。本次發(fā)行價格為6.30元－6.80元/股，對應(yīng)（2016年）的未攤薄市盈率為11.89-12.83倍。此外，截至2017年8月23日，同行新三板掛牌公司建裝業(yè)（832219）收盤價格對應(yīng)（2016年）的市盈率為11.28倍，與公司本次發(fā)行對應(yīng)市盈率較為接近，所以公司本次發(fā)行價格處于較為合理的水平。

2017年12月13日，中標集團發(fā)布股票發(fā)行詢價結(jié)果及定價公告，確定最終價格為6.3元/股。這一價格較中標集團申請掛牌同時發(fā)行股票的5.23元/股高出1塊多。

挖貝網(wǎng)注意到，2017年12月13日中標集團宣布最終發(fā)行價格時其二級市場收盤價為4.6元，低于本次定增價，且自2016年3月18日以來其股價就少有高于6元的情況，長期處于倒掛狀態(tài)。

對此，中標集團表示，公司目前處于做市轉(zhuǎn)讓階段，審議本次發(fā)行的董事會召開之日前20個交易日和前30個交易日平均交易價格分別為4.24元和4.32元，前20個交易日和前30個交易日平均收盤價格分別為4.22元和4.29元。公司本次發(fā)行價格為6.30元－6.80元/股，較前20個交易日和前30個交易日的平均交易價格和平均收盤價格溢價率為49%-61%，主要原因系隨著全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)從2017年3月開始三板做市指數(shù)持續(xù)下跌，公司二級市場價格跌幅較大。另外，公司審議本次發(fā)行的董事會召開之日前20個交易日和前30個交易日平均日成交額分別為68.3萬元和107.8萬元，日均成交額較小。

從認購情況來看，中標集團的股票發(fā)行看起來并不順利。本次股票發(fā)行給在冊股東的繳款時間原定到2017年12月18日24點截止，給新增投資者繳款時間原定到2017年12月22日24點截止，但最終并未順利完成。2017年12月22日到2018年3月5日，兩個多月的時間里中標集團7次發(fā)布股票發(fā)行延期認購公告，將繳款截止日期推遲至2018年3月28日（含當(dāng)日）。

中標集團解釋稱，目前，存在多名新的投資者擬參與公司本次股票發(fā)行，公司正在與相關(guān)投資者進行洽談，尚無法確定最后認購情況，因此無法在3月5日前將認購資金存入公司指定賬戶。

不管在A股還是新三板市場，對于股價倒掛狀態(tài)下的股票發(fā)行，大多以失敗告終，業(yè)內(nèi)人士也常建議公司調(diào)整方案。畢竟，股價大幅低于設(shè)定的定增底價，投資者溢價入股，意味著要承擔(dān)的風(fēng)險也更大。

中標集團本次認購頻繁延期，是太受投資者歡迎還是長期股價倒掛引起的不良反應(yīng)，值得思考。

倒掛是一種“病” 優(yōu)質(zhì)公司無法幸免

事實上，據(jù)挖貝網(wǎng)了解，股價倒掛算是A股和新三板公司的一種“通病”。如中標集團所言，2017年以來，新三板做市指數(shù)持續(xù)下跌，二級市場很多公司因此陷入“跌跌不休”的狀態(tài)。另外，2015年火爆期的新三板股價難免存在“泡沫”，在擠掉“泡沫”后很多公司股價始終未迎來反彈時機。

據(jù)挖貝網(wǎng)了解，部分終止股票發(fā)行或融資額度縮水的新三板公司不同程度上出現(xiàn)過股價倒掛的情況。

如，哇棒傳媒（430346），其算是移動營銷領(lǐng)域的代表性企業(yè)之一。挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，哇棒傳媒掛牌新三板以來合計完成5次募資，合計募資額3.03億元。哇棒傳媒自2016年11月開始的第5次募資顯得頗為波折，其原定以19.15元/股的價格發(fā)行不超過900萬股，募資不超過1.72億元，包括控股股東、實際控制人、董事長姬長偉和10名新增投資者擬認購，但到2017年10月16日哇棒傳媒宣布募資完成，卻遭遇大部分投資者棄購，募資額大幅縮水，完成1995.43萬元，僅為原定1.72億元募資額的1成，僅有2名新增投資者參與認購。

挖貝網(wǎng)查詢哇棒傳媒歷史交易發(fā)現(xiàn)，哇棒傳媒當(dāng)時采取做市轉(zhuǎn)讓，在2017年4月25日股價跌下19.95元后長期在12-15元之間徘徊，10月16日的收盤價為14.42元，股價長期處于倒掛狀態(tài)。

值得注意的是，哇棒傳媒看起來是一只比較好的集郵概念股。2017年3月8日，哇棒傳媒宣布已進入上市輔導(dǎo)期，且近幾年公司業(yè)績大幅增長，2016年的營收、凈利潤分別為8.41億元、4462.02萬元；2017年上半年，其營收也有4.97億元，凈利潤2113.61萬元；2017年業(yè)績預(yù)告顯示，營收預(yù)計在11億元-13億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤預(yù)計在5000萬元-5500萬元，均較上年增長24%以上（注：2017年財務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)注冊會計師審計）。對于定增受挫，哇棒傳媒給出的原因是由于市場波動導(dǎo)致公司目前的股價處于較低的水平。

本次股票發(fā)行遭遇7次延期的中標集團與哇棒傳媒情況類似，其在2017年1月宣布進入上市輔導(dǎo)期。中標集團2017年業(yè)績預(yù)告顯示，營業(yè)總收入預(yù)計達到27.01億元，增長17.76%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.94億元，增長15.15%（注：2017年財務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)注冊會計師審計）。據(jù)挖貝網(wǎng)了解，中標集團曾通過公開招標，簽約人民大會堂部分維修改造工程施工項目。目前，中標集團位于注重企業(yè)成長性的新三板創(chuàng)新層，采取做市轉(zhuǎn)讓的方式進行交易，2018年3月6日的收盤價為4.01元。

不止是新三板市場，在公司質(zhì)地普遍比較優(yōu)質(zhì)的A股市場，上市公司也難逃股價倒掛的“命運”。據(jù)媒體統(tǒng)計，2018年1月份，12家上市公司終止定增，其中大部分出現(xiàn)定增價格倒掛現(xiàn)象，股價遠遠低于增發(fā)價格。2月份，出現(xiàn)“千股跌停”，倒掛家數(shù)占比持續(xù)上升，平均倒掛率上升，多家上市公司終止或調(diào)整發(fā)行方案。

有投行人士表示，如果價格倒掛得厲害只能放棄，股價走熊定增容易失敗。