協(xié)議轉(zhuǎn)讓告別盤中交易 新三板進(jìn)入集合競價(jià)時(shí)代

1月12日是新三板采用盤中協(xié)議轉(zhuǎn)讓的最后一個(gè)交易日。當(dāng)天，協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交額較前一個(gè)交易日明顯增長，共成交12.27億元，28只個(gè)股成交額突破千萬元。

2017年12月22日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布多項(xiàng)文件，對新三板分層和交易制度等進(jìn)行改革，其中最引人關(guān)注的，是在新三板盤中交易引入集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，新交易制度自2018年1月15日起實(shí)施。

也就是說，從今天起，盤中協(xié)議轉(zhuǎn)讓將退出新三板交易舞臺，新三板正式進(jìn)入集合競價(jià)時(shí)代。

首批集合競價(jià)股超萬只

“從今天起協(xié)議轉(zhuǎn)讓正式退出新三板市場常規(guī)交易時(shí)間。”天風(fēng)證券分析師吳立指出，盤后仍可用協(xié)議轉(zhuǎn)讓及特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，此規(guī)定類似于滬深交易所的大宗交易制度，無論是做市還是集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的公司，都可以進(jìn)行盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓，有望有效緩解未來大量新三板基金到期所帶來的二級拋壓，同時(shí)也是基金實(shí)現(xiàn)退出的一個(gè)有效路徑。

吳立表示，市場的參與者將重新適應(yīng)分頻次集合競價(jià)這一交易方式，不過制度設(shè)計(jì)可以改善協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)帶來的定價(jià)不公允、市場不認(rèn)可、監(jiān)管難度大等問題，排除掉協(xié)議轉(zhuǎn)讓的釣魚單、一毛單等情況，完善二級市場的定價(jià)機(jī)制，為后續(xù)流動性改進(jìn)奠定基礎(chǔ)。

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司文件規(guī)定，原采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票，盤中交易方式將統(tǒng)一調(diào)整為集合競價(jià)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日，新三板共有11623家掛牌公司，其中10294家采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。今天，這過萬只股票，將迎來第一個(gè)集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓日。

采用集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓方式后，原創(chuàng)新層企業(yè)每天將撮合交易5次，基礎(chǔ)層企業(yè)每天收盤時(shí)段撮合1次。上述10294只股票中，現(xiàn)有基礎(chǔ)層股票9432只，創(chuàng)新層股票862只。

雖然集合競價(jià)交易方式在A股以及“老三板”股票中早已存在，但在新三板，集合競價(jià)還是新事物，無論是投資者還是主辦券商，都需要經(jīng)歷一個(gè)適應(yīng)和熟悉的過程。

為了實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，此前股轉(zhuǎn)公司相繼組織了6次全網(wǎng)測試，要求各主辦券商已開展全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)、做市系統(tǒng)、自營系統(tǒng)等參加測試，要求各主辦券商組織至少三分之一的營業(yè)部參測。1月13日，又進(jìn)行了最后的通關(guān)測試。

不過，對于無法通過參與測試來熟悉交易規(guī)則的投資者來說，今天的操作顯然要更加謹(jǐn)慎。

有資深新三板投資者表示，由于今天是集合競價(jià)第一天，普通投資者如果對規(guī)則不熟悉，可能會出錯(cuò)導(dǎo)致虧損，因此不排除初期出現(xiàn)“撿漏”案例的情形。另外，由于很多人不熟悉規(guī)則，集合競價(jià)初期的交易額不會很高，相比協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)期可能還會有所下降。他表示，集合競價(jià)肯定還會有一些新玩法，有待市場發(fā)掘。

部分企業(yè)觀望

對于集合競價(jià)可能帶來的影響，福建某協(xié)議轉(zhuǎn)讓新三板企業(yè)董事長告訴記者，在他看來，此次交易新規(guī)顯然是個(gè)利好，但是對于大多數(shù)新三板企業(yè)來說，影響并不大。“多數(shù)新三板企業(yè)本身是沒有交易的，交易方式的改變不會產(chǎn)生直接影響。真正利好的是那些價(jià)值已經(jīng)充分釋放的企業(yè)，它們的交易可能更活躍，價(jià)格也會比較公允。”

一位券商投行人士也贊同此觀點(diǎn)，“目前市場短期沒新增資金，集合競價(jià)并沒有新的對手盤，市場交易量短期不會有明顯變化，對企業(yè)來講，放棄做市轉(zhuǎn)投集合競價(jià)多少有些風(fēng)險(xiǎn)。”他分析道，做市企業(yè)轉(zhuǎn)為集合競價(jià)的話，需要先清退公司所有的做市商，做市商稍微少一些的公司還好操作，若涉及的做市商較多很難辦，回購股份的價(jià)格如何商定也是個(gè)問題。

對于到底是選擇做市轉(zhuǎn)讓還是集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓，聯(lián)訊證券新三板研究院負(fù)責(zé)人彭海認(rèn)為，需企業(yè)自我評估，做市實(shí)際上是做市商給公司定價(jià)，集合競價(jià)是市場定價(jià)。新規(guī)實(shí)施后，之前協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)對市場政策響應(yīng)積極的可以先參與集合競價(jià),畢竟集合競價(jià)給了連續(xù)競價(jià)的未來預(yù)期；做市的企業(yè)衡量自己是被低估的話，也可以采取集合競價(jià)交易的方式。

新規(guī)是否能達(dá)到預(yù)期的效果，還需看今后的市場情況。

一位掛牌公司的董秘表示，做市交易的股票價(jià)格是連續(xù)的，而集合競價(jià)的股票價(jià)格是不連續(xù)的，各有利弊，哪個(gè)更好有待時(shí)間檢驗(yàn)。

集合競價(jià)規(guī)則影響的不確定性，也影響著企業(yè)的選擇。新規(guī)發(fā)布后至今，公告變更轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)下降明顯，許多企業(yè)此時(shí)選擇了觀望。

不過，市場上已經(jīng)出現(xiàn)了多例擬由做市轉(zhuǎn)讓方式，變更為集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司，包括了聯(lián)誠發(fā)（837293）、中航訊（430109）、巨龍生物（831775）、康銘盛（834736）等。

康銘盛此前公告稱，根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要，擬向全國股轉(zhuǎn)公司申請變更公司股票轉(zhuǎn)讓方式，即公司股票轉(zhuǎn)讓方式由做市轉(zhuǎn)讓方式變更為集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓方式。上述計(jì)劃已經(jīng)過公司董事會一致通過，仍需要提交股東大會審議。截至2017年6月30日，康銘盛共108戶股東。

集合競價(jià)的到來，也讓部分人士對做市轉(zhuǎn)讓又重燃信心。此前一段時(shí)間，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)數(shù)量持續(xù)減少，2017年11月，僅有蓋世食品（836826）等4家企業(yè)從協(xié)議轉(zhuǎn)讓變更為做市轉(zhuǎn)讓。

從事新三板做市業(yè)務(wù)服務(wù)的李進(jìn)濤告訴記者，做市轉(zhuǎn)讓屬于連續(xù)競價(jià)的一種，比非連續(xù)的集合競價(jià)更適合部分企業(yè)；目前做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)僅占市場企業(yè)總數(shù)的12%左右，未來6個(gè)月，可能會出現(xiàn)一波做市潮，“現(xiàn)在的很多采用集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓的企業(yè)，可能會轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓。”

聲明：本文來自  新三板論壇  作者：吳志 程丹