新三板現(xiàn)金貸公司的資本運(yùn)作之路

近期國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)議論最多的兩家公司，一個(gè)是納斯達(dá)克上市創(chuàng)立三年身價(jià)百億的趣店，一個(gè)是紐交所退市借殼回歸A股的360。引起議論，是因?yàn)閮杉夜居幸粋€(gè)共同點(diǎn)：瞬間造富！

造富神話后，趣店的“現(xiàn)金貸”模式卻備受市場(chǎng)質(zhì)疑。高利貸、暴力催收、陷阱貸……這些已經(jīng)成為了現(xiàn)金貸揮之不去的標(biāo)簽。趣店的上市事件就成為一道催化劑，讓現(xiàn)金貸暴曬在大眾的聚光燈下。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，由央行牽頭、多部門共同參與的監(jiān)管新規(guī)正在緊鑼密鼓地展開，除了36%利率上限和禁止暴力催收外，此次監(jiān)管可能還將從資金、牌照等多方面嚴(yán)控現(xiàn)金貸。

面對(duì)“最強(qiáng)監(jiān)管”，剛剛上市的趣店已經(jīng)四面楚歌，甚至跌破發(fā)行價(jià)，其他幾家在美上市的互金公司股價(jià)也在跌跌不休，宜人貸在最近10個(gè)交易日下跌16%左右，信而富則是最近10個(gè)交易日跌幅超過20%。

而在新三板，剛剛披露三季報(bào)的兩家現(xiàn)金貸公司卻似乎看起來“過的不錯(cuò)”。萬惠金科（PPmoney）、嘉銀金科（你我貸）兩家龍頭公司，前三季度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.09億和2.22億，盈利能力全面超過小貸公司、商業(yè)銀行等。在這樣的強(qiáng)監(jiān)管背景下，新三板的現(xiàn)金貸公司又將何去何從？

資本運(yùn)作之路：借殼+資產(chǎn)注入

隨著2016年股轉(zhuǎn)公司正式暫停了類金融企業(yè)掛牌新三板業(yè)務(wù)的受理，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的資本之路遭遇攔路虎，那些號(hào)稱要搶奪“P2P新三板第一股”的企業(yè)也不得不偃旗息鼓。

據(jù)三胖哥不完全統(tǒng)計(jì)，目前新三板市場(chǎng)上有6-7家類似現(xiàn)金貸的公司，幾乎僅以借殼的方式曲線掛牌。通常的操作模式就是：通過收購現(xiàn)有新三板企業(yè)的股權(quán)以取得企業(yè)控制權(quán)，并調(diào)整董事會(huì)內(nèi)部人員結(jié)構(gòu)，再通過定向增發(fā)的方式購置新資產(chǎn)，引入的新資產(chǎn)通常是P2P平臺(tái)。

就拿你我貸的主體公司嘉銀金科（832031）為例，簡(jiǎn)單回歸下新三板網(wǎng)貸公司的“資本運(yùn)作”之路。

嘉銀金科的前身，也就是我們所說的“殼”，為上海復(fù)仁信息科技股份有限公司，2015年3月9日掛牌新三板，原主營(yíng)業(yè)務(wù)為向中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通等運(yùn)營(yíng)商提供通信網(wǎng)絡(luò)工程服務(wù)、通信網(wǎng)絡(luò)維護(hù)服務(wù)、通訊渠道代理服務(wù)以及向其他客戶提供通訊設(shè)備。2014年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,488.93萬元，歸母凈利潤(rùn)-25.77萬元，凈資產(chǎn)僅有924.31萬元。

2015年8月，復(fù)仁科技完成定向增發(fā)，向嚴(yán)定貴、崔秀英、杜雪華、張光林四名自然人和上海金木水火土投資中心(有限合伙)發(fā)行4000萬股，募集資金8800萬元。2.2元/股的發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)投前估值達(dá)到2200萬元，對(duì)于一家凈資產(chǎn)不足1000萬的公司而言，已經(jīng)很高。發(fā)行后，嚴(yán)定貴成為公司第一大股東和實(shí)際控制人，兩位原股東趙鵬和陳曙持股比例降低至16%和4%。

隨后，嚴(yán)定貴又通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和非交易過戶方式，將趙鵬和陳曙的股份全部收購，到了2016年9月，復(fù)仁科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)已變成嚴(yán)定貴61%、上海金木水火土投資27%，張光林12%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)搞定后，便是資產(chǎn)的注入和置出。2015年9月，復(fù)仁科技與你我貸的原運(yùn)營(yíng)主體上海你我貸金融信息服務(wù)有限公司共同出資設(shè)立上海你我貸互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)有限公司，持股95%。一個(gè)月后，又以300萬元購買上海嘉銀金融服務(wù)有限公司及其子公司的部分機(jī)器設(shè)備、預(yù)付賬款及無形資產(chǎn)。此次投資后，形成了公司網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的核心資產(chǎn)。

在2016年初，公司將原有資產(chǎn)上海匯祥信息工程有限公司和上海復(fù)躍信息科技有限公司以783萬元的價(jià)格出售給原股東趙鵬后，復(fù)仁科技也就徹底成為了一家“現(xiàn)金貸公司”。2016年2月，公司名稱正式變更為了上海嘉銀金融科技股份有限公司。

就此，一家純正的新三板現(xiàn)金貸公司問世，主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為“提供網(wǎng)絡(luò)借貸中介信息服務(wù)、借貸撮合等網(wǎng)絡(luò)借貸中介信息服務(wù)”。2016年年報(bào)，嘉銀金科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.67億，象征著P2P業(yè)務(wù)的網(wǎng)貸服務(wù)收入則多達(dá)6.61億元，占比已然達(dá)到99.11%。

類似嘉銀金科這樣的P2P借殼事件，在新三板還不少，團(tuán)貸網(wǎng)借殼光影俠、萬惠金科借殼天銳科技、安心貸借殼青島嘉華網(wǎng)絡(luò)、九信資產(chǎn)借殼優(yōu)博創(chuàng)等，均是類似的操作路徑。

曲線上市，卻不能融資

掛牌、上市公司的身份給了這些P2P平臺(tái)最好的信用背書。嘉銀金科借殼登陸新三板后，其平臺(tái)首頁在“資金安全”欄目注明了其系“新三板金融科技企業(yè)嘉銀金科旗下網(wǎng)貸平臺(tái)”。

然而，由于新三板目前仍對(duì)類金融企業(yè)再融資“一刀切”，這些網(wǎng)貸公司盡管曲線上市，卻斷了自己的融資夢(mèng)。盡管年利潤(rùn)過億，又是資本市場(chǎng)上的“香餑餑”，嘉銀金科和萬惠金科都至今未能完成一次定增。

萬惠金科協(xié)議轉(zhuǎn)讓市值60.34億，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率40倍，基本上和趣店在美股的估值水平一致。而嘉銀金科借殼后還沒有發(fā)生過協(xié)議轉(zhuǎn)讓，按照同行業(yè)的估值水平，其市值應(yīng)該也不低于80億。

上周剛剛在美上市的和信貸，發(fā)行價(jià)每股10美元，募資總額5000萬美元。

看著同行業(yè)的公司一個(gè)個(gè)融資、上市，身處新三板的網(wǎng)貸公司該如何面對(duì)？

退市OR被收購？

今年3月，借殼光影俠2年后，70億市值的團(tuán)貸網(wǎng)由于“公司調(diào)整戰(zhàn)略及全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行最新規(guī)定，且鑒于公司三家全資子公司增資擴(kuò)股獨(dú)立融資的情況”，無奈告別新三板。半年過后，另一家網(wǎng)貸公司九信資產(chǎn)（831400）也公告終止在新三板掛牌。

如果遲遲不能解決融資問題，留在新三板對(duì)于這些現(xiàn)金貸公司而言，可能會(huì)成為一種包袱。

告別新三板，也并不意味著這些公司結(jié)束自己的資本之路。

團(tuán)貸網(wǎng)在退市后，仍在積極證券化之路。今年6月，據(jù)傳獲得18億元最新一輪融資，估值達(dá)到100億元；10月19日，港交所上市公司新絲路文旅（00472.HK）發(fā)布公告，宣布以發(fā)行新股的方式取得團(tuán)貸網(wǎng)旗下移動(dòng)社交金融科技子公司“你我金融”全部股權(quán)，你我金融估值12億元。在幾天后，創(chuàng)業(yè)板上市公司鴻特精密發(fā)布一紙公告，控股股東萬和集團(tuán)將取得北京派生（團(tuán)貸網(wǎng)母公司）100%股權(quán)，作為交易對(duì)價(jià)，派生集團(tuán)將持有萬和集團(tuán)14.8%的股權(quán)。

所以，在新三板無法完成融資的情況下，網(wǎng)貸公司通過其他路徑的資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)被收購或境外上市，或許是個(gè)更好的選擇。

聲明：本文來自  金三板  作者：金融三胖哥