不是所有新能源股都能飛 姿勢很重要

同一產(chǎn)業(yè)鏈上的各個環(huán)節(jié)，通常就像是一條繩上的螞蚱，一榮俱榮，一損俱損。

新能源汽車自從被列為國家支柱產(chǎn)業(yè)，其概念可謂靈得不行。產(chǎn)業(yè)鏈中的原材料、動力電池制造、鋰電設(shè)備、電芯等環(huán)節(jié)沾上新能源的邊兒，立馬牛氣哄哄，一飛沖天。

偏偏有個例外。上半年，電機(jī)電控結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地遭遇了滑鐵盧，大地和、眾聯(lián)能創(chuàng)等多家企業(yè)出現(xiàn)了業(yè)績的大幅下滑。

市場競爭的加劇、整車廠的強(qiáng)勢擠壓、原材料的上漲都讓電機(jī)電控公司吃夠了苦頭。原來這遍地機(jī)遇的新能源汽車市場，不是每個環(huán)節(jié)都值得投資。

高增長是一去不復(fù)返了。后補(bǔ)貼時代想要突圍，還是得抱緊整車廠的大腿。

1

電機(jī)電控板塊整體下滑

電機(jī)驅(qū)動控制系統(tǒng)是新能源汽車車輛行駛中的主要執(zhí)行結(jié)構(gòu)，其驅(qū)動特性決定了汽車行駛的主要性能指標(biāo)，是新能源車三大核心部件之一。

簡單來講，電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)主要由驅(qū)動電機(jī)和電機(jī)控制器兩部分構(gòu)成。從電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)價值鏈來看，驅(qū)動電機(jī)和電機(jī)控制器所占的成本之比大致相同。

2015年我國新能源汽車電機(jī)行業(yè)對應(yīng)規(guī)模約為65.6億元。預(yù)計未來幾年隨著新能源汽車產(chǎn)銷的持續(xù)增長，電機(jī)市場將呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，到2020年市場空間將突破190億元。

行業(yè)看上去形勢一片大好。然而2017年上半年，新能源汽車各電機(jī)電控生產(chǎn)公司實(shí)際的狀況卻不容樂觀。中信證券研報顯示，2017年上半年，電機(jī)電控板塊出現(xiàn)了收入和凈利潤的整體下滑。

以信批完整且比較典型的11家A股公司（大洋電機(jī)、匯川技術(shù)等）和9家新三板公司（大地和、眾聯(lián)能創(chuàng)等）為樣本，2017年上半年，A股電機(jī)電控板塊的11家樣本公司總體實(shí)現(xiàn)收入13.21億元，同比減少33.38%；三板電機(jī)電控板塊的9家樣本公司總體實(shí)現(xiàn)收入4.38億元，同比減少22.41%。

從單個個體看（2017年上半年數(shù)據(jù)）：

以上6家新三板公司今年上半年皆出現(xiàn)了明顯的收入和凈利潤的雙重下滑，對此，這幾家公司分別表示：

2滑坡原因何在

雖然各家公司給出的理由不盡相同，但折射出電機(jī)電控行業(yè)的不景氣是實(shí)打?qū)嵉?。有一些公司提到新能源汽車過熱局面有所冷卻，然而事實(shí)是，新能源汽車依舊保持了強(qiáng)勁的增長。

上半年我國新能源汽車保有量突破120萬輛，下半年我國新能源汽車?yán)^續(xù)保持加速放量勢頭，中國汽車工業(yè)協(xié)會報告顯示，8月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成7.2萬輛和6.8萬輛，同比分別增長67.3%和76.3%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)能源汽車。

在這樣的大背景下，電機(jī)電控的下滑就顯得不同尋常。在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，和電機(jī)電控處于平行環(huán)節(jié)的電子零件制造就保持了快速的增長。例如，主營空調(diào)控制器的奉天電子和深藍(lán)股份在營收和凈利上都保持了70%以上的增長。

導(dǎo)致電機(jī)電控公司業(yè)績普遍下滑的原因可能有以下幾種：

1、市場競爭加劇——傳統(tǒng)電機(jī)企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型新能源，整車廠商增加內(nèi)部供貨

新能源汽車的電機(jī)電控零件現(xiàn)階段主要有三類市場（潛在）參與者：傳統(tǒng)電機(jī)生產(chǎn)企業(yè)、汽車零部件供應(yīng)商、整車企業(yè)內(nèi)部配套。

傳統(tǒng)電機(jī)企業(yè)產(chǎn)能成熟、電機(jī)生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)豐富，且中小電機(jī)行業(yè)近幾年持續(xù)低迷，使其具有迫切的向新能源驅(qū)動電機(jī)轉(zhuǎn)型的需求。這類企業(yè)生產(chǎn)線可以較快的技改切換適應(yīng)激增的新能源汽車訂單。

此外，隨著電機(jī)行業(yè)一體化、集成化的趨勢，市場上越來越多的參與者希望將驅(qū)動系統(tǒng)進(jìn)行整體打包制造銷售，電機(jī)、控制器的相互合作并購、產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟就越來越頻繁，產(chǎn)業(yè)界限逐漸模糊。在這樣的趨勢下，整車廠商通過收購或是內(nèi)部設(shè)立相關(guān)生產(chǎn)部門的方式增加內(nèi)部供貨。

例如，一線大廠，寶馬、豐田、大眾、比亞迪等，其電機(jī)系統(tǒng)均為體系內(nèi)直接供貨。也有不少整車廠和西門子、博世、日立等成立合資公司，聯(lián)合開發(fā)驅(qū)動電機(jī)系統(tǒng)。

根據(jù)中機(jī)中心公布的新能源車輛裝機(jī)數(shù)據(jù)，目前車企自配電機(jī)及控制器已經(jīng)占據(jù)了半壁江山，且有不斷增加的趨勢。

多方進(jìn)場的直接后果就是市場競爭的加劇。對于業(yè)務(wù)比較單一的電機(jī)企業(yè)，市場空間的萎縮和業(yè)績的下滑不可避免。

2、技術(shù)原因

目前，我國新能源汽車配套電機(jī)技術(shù)水平已經(jīng)比較成熟，但與國外相比，在功率、體積密度和芯片集成等指標(biāo)上仍有不少差距，部分電機(jī)電控核心組件如IGBT 芯片等仍不具備完全自主生產(chǎn)能力。

隨著消費(fèi)者的期望越來越高和補(bǔ)貼政策的嚴(yán)格化，下游整車廠對電機(jī)提出了更高的要求，外資企業(yè)參與國內(nèi)競爭的力度不斷加強(qiáng)。這就給技術(shù)優(yōu)勢不明顯的電機(jī)生產(chǎn)企業(yè)帶來了挑戰(zhàn)。

此外，技術(shù)方向的正確選擇也很重要。新能源汽車電機(jī)類型主要有四種：直流、交流異步、永磁無刷 (包括永磁同步)和開關(guān)磁阻。其中永磁同步電機(jī)多用于乘用車，客車更傾向于采用交流異步和開關(guān)磁阻電機(jī)。

從目前新能源汽車的競爭格局來看，乘用車電機(jī)電控競爭格局最好，客車產(chǎn)品單價高，競爭格局相對激烈。因此，生產(chǎn)交流異步和開關(guān)磁阻電機(jī)的廠商要面臨更多的困難。

3、補(bǔ)貼政策退化

新能源汽車后補(bǔ)貼時代，補(bǔ)貼退坡已成趨勢，大量新能源汽車整車廠處境艱難，位于產(chǎn)業(yè)鏈中游的電機(jī)電控企業(yè)與整車廠關(guān)系密切，受影響的幅度比較大。上文中的德威新能、微特電機(jī)、易控電子、恒玖?xí)r利都提到了政策變化對業(yè)績的影響。

4、原材料費(fèi)用上漲

驅(qū)動電機(jī)系統(tǒng)對于原材料的要求相對簡單，主要包括釹鐵硼等稀土永磁材料（永磁體）、鋼材（鐵芯疊片、驅(qū)動軸體）、銅（繞組）、鎂鋁合金（機(jī)殼）等基本金屬，原材料成本和加工成本占據(jù)電機(jī)成本中的絕大部分。

因此，原材料費(fèi)用的上漲會顯著影響電機(jī)生產(chǎn)的成本，進(jìn)而影響產(chǎn)品在市場上的競爭力。

3如何破局

對于電機(jī)電控制造企業(yè)而言，想要在不景氣的市場中突圍，勢必要做出某些改變。

首先，應(yīng)當(dāng)重視對技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)步的投入。擁有相關(guān)技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)，市場份額在未來會得到快速提升。這一點(diǎn)可以從兩方面著手：

1、加大自主研發(fā)力度，升級改造工藝；

2、通過并購方法來實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，彌補(bǔ)短板。

其次，加強(qiáng)和車企的對接合作。整車廠對核心技術(shù)的關(guān)注度在不斷增加，一般國際大型的整車廠商，從驅(qū)動系統(tǒng)設(shè)計到電機(jī)零部件的制造和組裝都獨(dú)立完成。

從近期來看，國內(nèi)車企自主研發(fā)、內(nèi)部配套供應(yīng)趨勢也已經(jīng)形成。在未來，預(yù)計電機(jī)電控的行業(yè)集中度將大幅提高。因此，只有及時和搭上車企的快車，建立長久穩(wěn)定的合作關(guān)系，才能在未來的市場中占得一席之地。

最后，在客戶上應(yīng)當(dāng)有所選擇。某些車企受政策補(bǔ)貼影響較大，政策上的變動容易帶來經(jīng)營上的風(fēng)險。因此，選擇獨(dú)立性較強(qiáng)的客戶是比較明智的做法。

聲明：本文來自  三板富