定增價(jià)250元/股國(guó)資成分投資機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)即浮虧99.6%

2017/08/30 10:55 王建鑫

2017年8月24日，萬國(guó)體育（837629）發(fā)布股票發(fā)行情況報(bào)告書，公告本次定增募得資金共1.5億元，每股價(jià)格250元，于是，新三板又一個(gè)百元定增案誕生。不過，智庫君發(fā)現(xiàn)，萬國(guó)體育股票二級(jí)市場(chǎng)最新收盤價(jià)僅為1.0元，定增價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格竟如此懸殊!

一

帶著“鑄劍育人”的夢(mèng)想掛牌新三板

探究萬國(guó)體育的超百元定增之前，智庫君想先介紹一下萬國(guó)體育。北京萬國(guó)天騏體育股份有限公司成立于2006年。2016年6月，萬國(guó)體育正式掛牌新三板。自2006年成立以來，公司秉承“鑄劍育人，承載未來”的經(jīng)營(yíng)理念，以擊劍培訓(xùn)為核心內(nèi)容，致力于為廣大青少年和體育愛好者提供專業(yè)化、高品質(zhì)、有特色的培訓(xùn)服務(wù)，形成了體育培訓(xùn)業(yè)內(nèi)聞名的“萬國(guó)模式”，被國(guó)家體育總局授予“國(guó)家級(jí)青少年體育俱樂部”稱號(hào)。萬國(guó)體育已在北京，上海，深圳南山、深圳福田、廣州荔灣、廣州海珠、佛山、加拿大多倫多成立了七家擊劍培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。場(chǎng)館總面積為五萬余平米，擁有200條國(guó)際比賽標(biāo)準(zhǔn)劍道。一流完備的運(yùn)動(dòng)設(shè)施，為學(xué)員提供了世界級(jí)的專業(yè)訓(xùn)練環(huán)境。

二

掛牌不滿一年，即發(fā)二百五定增案

2017年2月15日，萬國(guó)體育發(fā)布定增方案，定價(jià)250元/股，擬發(fā)行股票不超過70萬股，募資金額不超過1.75億元。本次募集資金主要用于開設(shè)新場(chǎng)館、開展體育裝備業(yè)務(wù)，主要是擊劍相關(guān)設(shè)備的生產(chǎn)。資金用途合情合理，但250元/股的價(jià)格依據(jù)何在？根據(jù)該股票發(fā)行方案，萬國(guó)體育稱，本次發(fā)行價(jià)格系在綜合考慮公司所處行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、行業(yè)估值、公司未來成長(zhǎng)性等多種因素的基礎(chǔ)上最終確定。

250元/股對(duì)應(yīng)市盈率520倍，遠(yuǎn)超同行

萬國(guó)體育2016年凈利潤(rùn)458.7萬元，每股收益0.48元，定增價(jià)250元/股，這樣算下來，市盈率高達(dá)520倍。同行新三板企業(yè)也這么高么？據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，同樣從事體育賽事運(yùn)營(yíng)與傳播的新三板企業(yè)大概有10家。鑒于萬國(guó)體育的定增方案發(fā)布于2017年2月15日，智庫君以2017年2月1日收盤價(jià)為基準(zhǔn)獲得其余9家企業(yè)的市盈率情況。其中市盈率最高為體育之窗（834358），市盈率也僅為61.22。

從2016年的業(yè)績(jī)來看，同行掛牌企業(yè)中僅有體育之窗、博克森（832338）、體娛股份（839474）、高德體育（835945）和萬國(guó)體育凈利潤(rùn)為正，其余五家企業(yè)2016年都處于虧損的狀態(tài)。從成長(zhǎng)性看，除ST歐迅（430617）外，其余9家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入都有所增長(zhǎng)，平均增長(zhǎng)率為91.2%。但凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)就不太樂觀，僅有4家企業(yè)——體育之窗、博克森、體娛股份以及恒大淘寶（834338）實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的正增長(zhǎng)。

第一個(gè)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格250元/股來自大股東一筆協(xié)議轉(zhuǎn)讓

智庫君翻了一下萬國(guó)體育掛牌以來二級(jí)市場(chǎng)上的所有交易，驚訝的發(fā)現(xiàn)萬國(guó)體育發(fā)布定增公告時(shí)，其二級(jí)市場(chǎng)上尚未有任何的交易。2017年2月28日以及3月1日，萬國(guó)體育的第一大股東——邢金紅通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，分別減持了242000股和98000股，分別約占萬國(guó)體育總股本的2.69%和1.09%。通過這兩筆減持，萬國(guó)體育才有了二級(jí)市場(chǎng)250元的股票價(jià)格，恰巧這個(gè)價(jià)格與2月15日萬國(guó)體育定增價(jià)格相同。一直到8月份，萬國(guó)體育的成交量都僅有寥寥數(shù)筆。但從8月份開始，萬國(guó)體育的交易變得十分頻繁，而每一次交易幾乎都在刷新著股價(jià)的下限。從8月9日開始，萬國(guó)體育的股價(jià)就不斷以對(duì)折的速度快速下降，每日跌幅基本都保持在50%左右，8月21日，其最新收盤價(jià)已經(jīng)跌到1元/股，之后便穩(wěn)定在1元/股。

從8月9日到8月21日，萬國(guó)體育股價(jià)跳水式下降的這段時(shí)間中，萬國(guó)體育并未發(fā)布任一公告對(duì)股價(jià)變動(dòng)進(jìn)行解釋。但對(duì)于本次定增的認(rèn)購(gòu)對(duì)象——五家新進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者而言，新持的60萬股股權(quán)，以最新股價(jià)算僅值60萬元，與定增投資的1.5億元相比，連兩百分之一都不到，縮水十分嚴(yán)重。

而從財(cái)務(wù)狀況上看，2016年，萬國(guó)體育的凈利潤(rùn)僅為458.7萬元，相較于2015年2612.93萬元的凈利潤(rùn)，同比下滑82.44%。其年報(bào)中解釋，凈利潤(rùn)下降的主要原因是：（1）公司投資打造的上海萬國(guó)體育中心的運(yùn)營(yíng)成本較高；（2）公司員工人數(shù)從期初的640人快速增長(zhǎng)到1,250人，人工成本同比大幅增長(zhǎng)。

三

什么機(jī)構(gòu)投資者能承受一投資即浮虧99.6%的心理壓力？

本次萬國(guó)體育定增的發(fā)行對(duì)象中，其實(shí)有國(guó)資成分。襄陽東證和同探路者體育產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）的股東之一——漢江投資控股有限公司，其大股東是襄陽市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。上海富厚樂投資管理中心（有限合伙）的股東之一是上海市普陀區(qū)財(cái)政局財(cái)政所。