有這樣一家新三板企業(yè),2年間營收翻了12倍,業(yè)績翻了9倍,未來成長性也被看好,但最近其股價卻一直跌跌不休。這是為何?
黑馬誕生
論壇君要說的這家公司是大漢三通(430237),早在2013年7月4日就在新三板掛牌,算是新三板的元老級企業(yè)。
大漢三通主要從事移動增值業(yè)務(wù)應(yīng)用平臺軟件研發(fā)、銷售和短消息服務(wù)業(yè)務(wù),旗下主要產(chǎn)品是“大漢通訊云”和“大漢流量銀行”。
通俗解釋就是,提供短信驗證碼服務(wù)和流量服務(wù)。大漢三通從電信運營商那采購流量,企業(yè)要做活動,送流量吸引人,就從它這買。
故事得從2月份講起。
2月16日,大漢三通股價一改以往平穩(wěn)走勢,突然大漲5.18%,成交額超過1400萬元。
此后6個交易日股價連續(xù)大幅攀升,至2月24日收盤價突破18元。在這期間的多個交易日,其成交額都超過1000萬元,而此前,大漢三通日成交額多在100萬元以下。
暴漲后不久,大漢三通于2月28日披露了2016年年報,交出了一份耀眼的成績單。
2016年,大漢三通營業(yè)收入10.72億元,同比增長329%;凈利潤5095萬元,同比上漲266%。
大漢三通近五年業(yè)績
這份業(yè)績有多炫酷?對比2014年的數(shù)據(jù),大漢三通營業(yè)收入翻了12倍,凈利潤翻了9倍。短短兩年,大漢三通就從一家不起眼的新三板公司變成了一匹“黑馬”。
靚麗的業(yè)績得益于流量業(yè)務(wù)的快速增長。
2016年,大漢三通流量業(yè)務(wù)收入從2015年的1.2億元迅速增長到8.69億元,另外短信業(yè)務(wù)也從1.29億元增長到2.02億元。
也許是流量業(yè)務(wù)的前景太美好,大漢三通實控人、董事長高比布在一次論壇上信心滿滿地表示,2017年業(yè)績?nèi)詫⒎丁?/p>
良好的前景給了投資者信心,年報披露后,大漢三通股價長期維持高位,3月23日,其股價一度達到最高點19.52元/股。
直到5月30日,創(chuàng)新層企業(yè)名單公布,曾進入預(yù)選名單的大漢三通未能入選。次日開盤,大漢三通暴跌14.7%。
符合三套標準卻未能入選創(chuàng)新層,與上海證監(jiān)局處罰其未完整披露關(guān)聯(lián)交易有關(guān)。
當時有業(yè)內(nèi)人士認為,大漢三通暴跌只是開始,沒想到一語成讖,此后大漢三通一路陰跌。8月7日,大漢三通再度暴跌8.26%,收于10.55元,較3月份最高點下跌近50%,基本跌回了年報披露前的水平。
大漢三通今年2月以來走勢
如今再看大漢三通,K線圖上劃出一道長長的拋物線,最近已經(jīng)連續(xù)5個交易日下跌。
是什么讓投資者失去了信心?
2016年,大漢三通向11家關(guān)聯(lián)公司采購及銷售流量,累計凈支付2.6億元,確認主營業(yè)務(wù)收入2778萬元,確認主營業(yè)務(wù)成本1.91億元。
11家公司均為大漢三通實控人高比布妹夫控制的企業(yè),對于這些關(guān)聯(lián)交易,大漢三通并未披露。上海證監(jiān)局發(fā)現(xiàn)后,對其進行了處罰。
這一紙?zhí)幜P,不僅讓大漢三通被創(chuàng)新層拒之門外,也打開了股價下跌的“潘多拉魔盒”。不過,暴跌也許還有其他原因:
1.關(guān)聯(lián)交易大幅增長
關(guān)聯(lián)交易一向是市場關(guān)注的焦點。2014年、2015年,大漢三通前五大供應(yīng)商中均有三大電信運營商的身影,向電信運營商采購流量很正常,但向關(guān)聯(lián)公司采購流量就有點令人費解了。
6月28日,大漢三通公告與關(guān)聯(lián)公司簽署了流量業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議。因業(yè)務(wù)發(fā)展需要,2017年6-12月大漢三通將向11家關(guān)聯(lián)公司采購流量,采購額合計4.6億元。
在關(guān)聯(lián)交易上栽了個大跟頭之后,大漢三通終于坦誠地披露了關(guān)聯(lián)交易情況,但其關(guān)聯(lián)交易額不僅沒有下降,反而繼續(xù)快速增長,這可不是什么好消息。
2.毛利率快速降低
2016年,大漢三通毛利率下降明顯,從24%降到了14%。大漢三通稱,主要是由于毛利率較低的流量業(yè)務(wù)收入增長幅度大于其他業(yè)務(wù)增長幅度,拉低了整體毛利率。
大漢三通可比上市公司夢網(wǎng)榮信,其旗下子公司夢網(wǎng)科技主營業(yè)務(wù)與大漢三通基本一致。2016年,夢網(wǎng)科技實現(xiàn)營業(yè)收入14.34億元,實現(xiàn)凈利潤2.58億元。
在營業(yè)收入相差不大的情況下,大漢三通的凈利潤5095萬元,與夢網(wǎng)科技有較大差距。問題就在于,大漢三通超過80%的營收來自流量業(yè)務(wù),而這部分毛利率太低了。
大漢三通年報已經(jīng)指出,隨著移動互聯(lián)網(wǎng)流量業(yè)務(wù)市場的迅猛發(fā)展,行業(yè)競爭加劇,短期存在毛利率下降的風(fēng)險。
2016年夢網(wǎng)科技業(yè)務(wù)毛利率為30.8%,比上年同期下降了4.9%。大漢三通目前14%的毛利率,是否還會繼續(xù)下降?
3.業(yè)務(wù)門檻不高
對于大漢三通的流量業(yè)務(wù),有人形象地稱之為“流量販子”。
按照大漢三通的說法,2016年公司快速建立了行業(yè)壁壘,贏取了行業(yè)領(lǐng)先的市場地位。在流量業(yè)務(wù)方面,大漢三通目前的確處于領(lǐng)先地位,但有沒有行業(yè)壁壘還得另當別論。
客戶方面似乎足以說明問題。
大漢三通年報顯示,報告期內(nèi),其原有客戶阿里、騰訊、百度、京東等大型企業(yè)客戶繼續(xù)簽約,又新增了工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等重點客戶。
巧的是,其競爭對手夢網(wǎng)榮信在年報中也表示,報告期內(nèi),包括中國銀行、建設(shè)銀行、騰訊、新浪、搜狐、百度、阿里巴巴等數(shù)千家企業(yè)單位和政府部門均為其客戶。
雙方的大客戶存在大量重疊,顯然,大漢三通“建立起了行業(yè)壁壘”的說法還有待推敲。
2016年,夢網(wǎng)榮信整體營業(yè)收入增長55%,凈利潤增長160%。數(shù)據(jù)同樣亮眼,但現(xiàn)實是,夢網(wǎng)榮信目前股價較3月份的相對高點,跌幅超過30%。
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