“U鼎冒菜”欲掛牌新三板 海底撈“曲線上市”版圖初現(xiàn) 　　

海底撈正在試圖擴(kuò)張其餐飲帝國的版圖。近日，海底撈創(chuàng)始人張勇夫婦控制的品牌“U鼎冒菜”謀求新三板上市。根據(jù)“U鼎冒菜”隸屬的北京優(yōu)鼎優(yōu)餐飲股份有限公司（以下簡稱“優(yōu)鼎優(yōu)”）向全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)遞交的《轉(zhuǎn)讓說明書》，優(yōu)鼎優(yōu)在2016年前8個(gè)月營收超 6000 萬元，凈利潤31.86萬元，上市前融資時(shí)估值達(dá)到2.18億元。

這是繼2016年7月海底撈的火鍋底料獨(dú)家供應(yīng)商頤海食品有限公司在香港上市之后，又一家與其關(guān)聯(lián)的公司申請(qǐng)掛牌新三板。對(duì)于緣何選擇“U鼎冒菜”掛牌新三板和海底撈自身不上市等問題，《中國經(jīng)營報(bào)》記者聯(lián)系了海底撈方面，其公關(guān)關(guān)系負(fù)責(zé)人在書面回復(fù)記者時(shí)并沒有提到相關(guān)原因，只表示“海底撈尚無上市計(jì)劃”。

中國食品產(chǎn)業(yè)評(píng)論員朱丹蓬認(rèn)為，冒菜在三年內(nèi)紅遍大江南北，作為特色的大眾菜色，受到消費(fèi)者、投資商以及券商的青睞。“拿它來上市，對(duì)海底撈建立餐飲帝國，是有較大的支撐作用。而海底撈自身不上市是其自身的一個(gè)策略，當(dāng)確定性不太高的時(shí)候，企業(yè)不想去冒這個(gè)險(xiǎn)，出于對(duì)自身發(fā)展和布局的保護(hù)。”

擴(kuò)張放緩

根據(jù)《轉(zhuǎn)讓說明書》顯示，優(yōu)鼎優(yōu)創(chuàng)立于 2012 年 7 月 30 日，旗下品牌U鼎冒菜主營四川冒菜，截至2016年8 月31日，擁有 42 家門店，集中在北京、上海、西安、武漢、深圳等地。

而在2014年、2015年、2016年1~8月，其營業(yè)收入分別為1606.39萬元、6718.46萬元、6558.59萬元。在 2014 年和 2015 年，優(yōu)鼎優(yōu)并未盈利，凈利潤分別虧損 305 萬元和 358 萬元，在2

016年 1~8 月，優(yōu)鼎優(yōu)終于扭虧為盈，凈利潤 31.86 萬元。

對(duì)此，優(yōu)鼎優(yōu)在《轉(zhuǎn)讓說明書》表示，成立后公司收入規(guī)模不斷擴(kuò)張，但是由于公司成立時(shí)間相對(duì)較短，最近幾年一直處于快速發(fā)展的階段，公司2014年度、2015年度均出現(xiàn)虧損，2016年1~8月剛實(shí)現(xiàn)盈利，公司存在經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，U鼎冒菜的門店擴(kuò)張速度在放緩?！掇D(zhuǎn)讓說明書》透露，公司目前業(yè)務(wù)重心在北京，截至 2016 年 8 月 31 日，共有 42 家門店，經(jīng)過多年的經(jīng)營，公司將以華北地區(qū)為基礎(chǔ)進(jìn)行重點(diǎn)發(fā)展，同時(shí)向全國重要的一二線城市行擴(kuò)張，計(jì)劃 2年之內(nèi)將門店擴(kuò)張至120家。但是，從2016年8月至今，半年多過去，凈增門店數(shù)僅 2 家，這與擴(kuò)張計(jì)劃相去甚遠(yuǎn)。此外，優(yōu)鼎優(yōu)還表示，由于門店運(yùn)營初期不會(huì)立即實(shí)現(xiàn)盈利，公司存在一定的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。

優(yōu)鼎優(yōu)與“海底撈系”有著密切的關(guān)系。

在謀求新三板掛牌前夕，優(yōu)鼎優(yōu)曾經(jīng)兩度變更實(shí)際控制人。創(chuàng)立之初，由茍軼群、楊利娟、袁華強(qiáng)出資，其中茍軼群在海底撈集團(tuán)任董事。2014年8月，海底撈創(chuàng)始人施永宏及妻子李海燕分別出資139.9萬元投資優(yōu)鼎優(yōu)，投資后分別持有優(yōu)鼎優(yōu)31.9%的股份，合計(jì)持有63.8%的股份，成為優(yōu)鼎優(yōu)的實(shí)際控制人。

2016年6月，優(yōu)鼎優(yōu)股東大會(huì)決議公司注冊(cè)資本由2042.51萬元增加至2487.53萬元，其中增加部分由北京優(yōu)鼎壹號(hào)創(chuàng)業(yè)咨詢中心（有限合伙）（以下簡稱“優(yōu)鼎壹號(hào)”）以貨幣方式出資445萬元。

此外，施永宏、李海燕、楊利娟、茍軼群、袁華強(qiáng)等股東以每1元出資作價(jià)將持有的公司全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京靜海優(yōu)鼎創(chuàng)業(yè)咨詢中心（有限合伙）。根據(jù)《轉(zhuǎn)讓說明書》顯示，施永宏夫婦持有靜海優(yōu)鼎母公司簡陽市靜遠(yuǎn)投資有限公司 32%的股權(quán)。

不僅如此，從2014年起，并未

盈利的優(yōu)鼎優(yōu)由于資金困難，海底撈連續(xù)為其代墊經(jīng)營款項(xiàng)，截至2016年8月31日，海底撈集團(tuán)共計(jì)為優(yōu)鼎優(yōu)代墊過5949萬元，代墊款項(xiàng)主要用于采購商品和支付工資。

海底撈還為優(yōu)鼎優(yōu)供應(yīng)食材類如肉類、蔬菜等食材以及底料，《轉(zhuǎn)讓書》中披露，2014年度、2015年度、2016年1~8月，公司通過關(guān)聯(lián)方采購的直接材料（食材和底料等）金額分別為502萬元、2083萬元、1842萬元，占同期采購金額的比例為85.28%、81.61%、84.64%。此外，優(yōu)鼎優(yōu)還向“海底撈系”旗下的裝飾公司購買裝修服務(wù)。

海底撈自身緣何不上市？

“實(shí)際上，此次U鼎冒菜上市，本質(zhì)上和去年海底撈的火鍋底料供應(yīng)商頤海上市是一樣的。”凌雁咨詢首席咨詢師林岳表示。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者留意到，作為海底撈集團(tuán)的火鍋底料獨(dú)家供應(yīng)商，頤海的最大客戶就是海底撈。 2013~ 2015 年連續(xù)三年，頤海通過海底撈實(shí)現(xiàn)的銷售額都達(dá)到了總銷售額的一半。2015年占比達(dá)到 54%。 事實(shí)上，頤海和海底撈集團(tuán)算是“一家人”——海底撈集團(tuán)的控股股東張勇夫婦同時(shí)是頤海的第一大股東及實(shí)控人，持有頤海 47.76%的股份。

林岳表示，這可能更像是一種“曲線救國”，火鍋底料屬于海底撈的業(yè)務(wù)生態(tài)鏈上游，上游公司運(yùn)作相對(duì)容易透明，不直接接觸終端客戶，品牌曝光也相對(duì)低一點(diǎn)，沒那么容易受到危機(jī)事件（比如食品安全、客戶投訴等）影響。“在餐飲市場(chǎng)整體增速放緩的背景下，頤海上市比海底撈自己上市更能滿足資本市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L的要求。通俗點(diǎn)說就是，反正都一家的，上市融資后的錢都是海底撈用的。”

上述專家還認(rèn)為，此次U鼎冒菜上市，本質(zhì)上和去年頤海上市是一樣的，這對(duì)于海底撈來說，讓誰上市，其實(shí)是個(gè)策略問題，拿到的資本都是自家的，就是一個(gè)放在“左邊口袋”還是“右邊口袋”用的問題，從長遠(yuǎn)的發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)控制、資本管理來講，這種做法對(duì)連鎖餐飲企業(yè)來說，是明智的。

對(duì)此，一位不愿透露姓名的證券分析師認(rèn)為，拿到的資本是自家的，就是放“左邊口袋”還是“右邊口袋”的問題。不過得看優(yōu)鼎優(yōu)能否募集到資金，因?yàn)楝F(xiàn)在掛牌新三板的話不一定能募集到資金。

事實(shí)上，過去幾年海底撈曾多次被傳將要上市，但都被海底撈官方以時(shí)機(jī)尚未成熟否定。

林岳表示，餐飲企業(yè)上市是個(gè)老大難問題，除了門店高速擴(kuò)張的需求之外，原料采購、供應(yīng)、門店運(yùn)作、物流、用工等方面比較復(fù)雜

，餐飲本身對(duì)于食品安全、投訴、顧客體驗(yàn)也比較敏感，所以這種商業(yè)模式本身就很容易受外部環(huán)境的影響，一有影響股價(jià)就會(huì)有波動(dòng)，勢(shì)必影響了資本的運(yùn)作。而資本市場(chǎng)對(duì)于餐飲企業(yè)監(jiān)控一直都比較嚴(yán)格，甚至比食品企業(yè)要更嚴(yán)格。

根據(jù)大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)在 2015 年發(fā)布的《中國火鍋大數(shù)據(jù)報(bào)告》，火鍋在用戶數(shù)據(jù)和商戶數(shù)據(jù)方面均超過江浙菜、川菜、粵菜等菜系，為“中國第一大美食”。盡管如此，林岳表示，海底撈的領(lǐng)先位置雖暫時(shí)保持著，但它的熱度明顯不及前幾年了?；疱伿袌?chǎng)由于進(jìn)入門檻并不高，近幾年很多競(jìng)爭者加入，加上火鍋的經(jīng)營模式也在不斷創(chuàng)新和變化，如自助火鍋、吧臺(tái)式小火鍋、麻辣燙、特殊鍋底火鍋、冷鍋等，海底撈也到了需要變革的時(shí)候了，顧客體驗(yàn)做到了極致總會(huì)遇到瓶頸。

在面對(duì)近年來火鍋市場(chǎng)越來越細(xì)分，競(jìng)爭也越來越激烈的情況下，選擇冒菜品牌上市，也許成為可行的辦法之一。朱丹蓬認(rèn)為，冒菜在三年內(nèi)也是紅遍大江南北，作為一個(gè)特色的大眾菜色，相比火鍋，冒菜的上菜速度更快，適合堂食更適合外帶，受到很多消費(fèi)者、投資商以及券商的青睞。

但值得注意的是，《轉(zhuǎn)讓書》披露，優(yōu)鼎優(yōu)旗下直營店的翻座率最高為6.81，最低0.76，多數(shù)處于2~4區(qū)間，相比海底撈7次、外婆家8次的翻座率，U鼎冒菜的翻座率還有待市場(chǎng)培育。此外，優(yōu)鼎優(yōu)可能還面臨擴(kuò)張遇冷的壓力，按照其在公開轉(zhuǎn)讓說明書中的規(guī)劃，U鼎冒菜打算在2年之內(nèi)將門店擴(kuò)張至 120家，而截至 2016年8 月31日，優(yōu)鼎優(yōu)擁有42家門店，半年過去，據(jù)U鼎冒菜App顯示，目前其凈增門店數(shù)僅 2 家。