劉紀鵬：新三板死水也好春水也罷 是水就有流動的天性（附實錄）

中國政法大學商學院院長、資本金融研究院院長劉紀鵬

挖貝網訊 3月25日消息，由品牌聯(lián)盟和中國經濟會展研究會聯(lián)合主辦；北京順義新三板產業(yè)加速器和玖零股份聯(lián)合發(fā)起的“2017首屆新三板品牌峰會”在北京舉行，挖貝網作為支持媒體，對大會進行了全程圖文直播。

一直以來，品牌聯(lián)盟（837940）以“品牌，讓中國更受尊敬”為理念，一直致力于推動中國品牌產業(yè)化，中國產業(yè)品牌化的發(fā)展。此次發(fā)起倡議發(fā)起新三板品牌峰會，是為了強化新三板企業(yè)的品牌意識，促進新三板相關企業(yè)交流，最終實現新三板品牌的群體崛起。

中國政法大學商學院院長、資本金融研究院院長劉紀鵬做了《新三板，一潭死水，還是一江春水》的主題演講。他認為，新三板死水也好，春水也罷，是水就有流動的天性，關鍵是如何解決這個問題。

以下為演講實錄：

劉紀鵬：尊敬的陳昌智副委員長、各位嘉賓，大家早上好。首先我要對在這個時刻我們召開這樣的一次新三板的品牌峰會表示有種的欽佩。因為當前我們對資本市場的困境，大家是有所感悟的。新三板向何處去，也是解開這樣的困境尋找的關鍵。

其次我特別想對陳昌智副委員長表示致意，作為國家領導人能在這樣的關鍵時刻，深入到基層來，特別是當前我們的民營、中小企業(yè)一起共同論中國夢的未來方向，這是非常難得。但愿其他國家領導人都能像陳昌智副委員長這樣經常深入到基層來，這將對我們中國夢的實現是最大的鼓舞，謝謝陳昌智副委員長。

今天大會給我的題目大家可以看到：新三板，一潭死水，還是一江春水。這個題目對我非常的有意義，它說出了當前新三板的困境，到底是死水還是活水？也是今天在座的每一個朋友更重要是全國希望依托資本市場振興自己企業(yè)活力，我們?yōu)橹袊鴫糇龇瞰I的重要話題。

對這個話題有很多可能需要更多人士的解讀，帶著這樣的問題，也是昨天晚上我在想明天發(fā)言什么題目，看到這個話題。我跟我朋友通了電話，他說我想想，隨后給我發(fā)了這樣一段話。我覺得這段話非常有哲理，大家感受一下。

一潭死水還是一江春水，這是一個很有意思的題目，我認為死水也好，春水也罷，是水就有流動的天性，關鍵是如何疏通水道，使其春波蕩漾。是水就會暗流涌動，波濤洶涌，關鍵是如何使其舒暢、靜穩(wěn)。新三板是市場，市場就有市場的發(fā)展規(guī)律。從歷史發(fā)展的角度看，規(guī)模積累和基礎設施完善，可以視為其早期發(fā)展階段。我認為這個階段正在接近尾聲，取而代之將是制度供給的推進和規(guī)范，這是量變到質變的歷史積累，必須抓住時機，因時而動和春水歸來，錯失良機則死水歸來。我相信監(jiān)管層已經開始布局，這從國家的新聞發(fā)布會的講話可見端倪。

今天新三板大家最關心是什么？得到一個比較滿意的答案，可能要積極抓住當前新三板最近的幾個動態(tài)。一個是陳昌智副委員長說了，現在新三板登陸企業(yè)準確的說10934家，這是到昨天的數據。沒有包括最近三個月摘牌的44家，如果加上的話，那就是10978家。從這個意義規(guī)模上，但是遇到的問題也挺多，這個問題是大家現在比較悲觀，現在向何處去？除了摘牌是個悲觀數據之外，看到克強總理在工作報告中又把三板和創(chuàng)業(yè)板并列。剛才陳副委員長念了這段話我不再重復，新三板和創(chuàng)業(yè)板要并行發(fā)展。

第三段話就是舒乙（音譯）同志講，最近他也提到要大力發(fā)展新三板在轉板。所以新三板的分層和轉板是當前搞活新三板，把它從一潭死水到一江春水，否則水就不流動了。但是舒乙同志的講話怎么理解，他說要積極發(fā)揮新三板堰塞湖。有些人在理解上就把它和新三板堰塞湖結合起來。要解決新三板的堰塞湖，必須和A股市場創(chuàng)業(yè)板的改革結合起來。這兩個話題，兩個堰塞湖，整個市場面臨這么多企業(yè)排隊上市是一個堰塞湖。

新三板現在大眾婆娘，懷著10900個孩子，是世界第一。但是沒有出口，形成的孩子在肚子里被憋死，后期沒有日進來，甚至要退出去。所以新三板的紅旗能打多久，這兩個堰塞湖是什么關系，就成了今天大家去關注的地方。

所以在這個背景下，又提出了分層問題。分層問題從我們現在是分了基礎層跟創(chuàng)新層，10934家，現在我們有900多家是在創(chuàng)新層。這個分層這么長時間有什么意義？無非就是在太平間停尸房里面的小格的從下邊的格到下邊的格子，還不是死水一潭，沒有活起來。

所以這里面要活起來，現在有人提出是不是再分一個層，新三板的發(fā)展我們一直伴隨著成長起來。如果不解決一個最核心的問題，那頂多是在停尸房的格子上再建一個格子。還是沒有意義？所以，解決這個問題的關鍵，新三板劃了我們現有資本市場的三大交易，協(xié)議轉讓做市商，他已經具備集合定價的全部硬件，早就做好了開展集合定價的準備。嚴格說在它的規(guī)則上面沒有限制他不能集合定價，所以在轉板、分層、改革交易制度中間就有三種可能。也就是說在舒乙（音譯）同志講話，總理工作報告之后，大家最關注是這一點。這三個點或者叫兩關系，轉板、分層、交易制度，實際上是預示著未來中國資本市場三國演義，大市場組織博弈的。

老三板的追溯就是92年中國證券市場開通的，提出在這個市場里交易，按照做市商制度，開通一個展示機構投資人，國務院領導批準之后在當時國債就分出了，以后在30家左右種種原因停掉，加上深交所退市企業(yè)，到那去。2000年之后，開出從協(xié)會負責這樣具有一定的搖籃工作，但還是一個垃圾筒。2006年中關村把這一各地區(qū)主要培育新興科技企業(yè)上市的事業(yè)。2013年才推廣到全國，這是新三板的由來。

這種背景下，深交所想開創(chuàng)業(yè)板的時候他們想成為納斯達克。以后演變到了想上創(chuàng)業(yè)板，最后由于2000年的風波，有包膜。再加上中國輿論界對2000年開通創(chuàng)業(yè)板有爭議，那是中國資本市場的研究生院。風險太大，那是發(fā)達國家和地區(qū)主板市場開通百年的產業(yè)，風險太大。以后才決定分三步走，先開通中小資本市場。這些事情我全部參與了，深交所講自己把這幾個市場壟斷在深交所。所以整個三板的進度，全是深交所建設的。

很快一紙命令，從2013年開始，新三板要獨立，兄弟開始產生了對立。誰是中國的納斯達克？所以按照現在的提法，我們有主板、一版，我們今天有三版，沒有二版，我們還有四版，區(qū)域性的市場，我們還有五板，券商和交易產品，所以叫五板布局，三國演義，北京能不能立下來有一個獨立的交易所。而不是小學、中學、高中、大學、研究生院，所以這樣的大國布局在整個的發(fā)展中，需要思考。

因此，三板的關系就成了結合定價交易制度，創(chuàng)新層做市交易制度，基礎層協(xié)議轉讓制度，還是干脆封住三板，你就搞兩層，在上面培育一年之后轉到深圳，打通綠色通道，實行二板、三板，深圳北京的聯(lián)動。你就在這當選秀池。所以這是第一種可能，三板成為納斯達克，分三層，對應三點交易。

第二種可能，不要再分三級，直接三板跟深交所、創(chuàng)業(yè)板、中小板，要把它從小學伸到中學。

第三就是兩者結而有之，新三板自己必須要打開資格定價機制，如果沒有，這潭死水就不能變。按照資本市場的戰(zhàn)略布局，不能三國演義的競爭，拼得你死我活。我想三板要上，轉板的通道一定要打通。這個問題上，如何演進，是三者皆而有之，還是各者只取其一。

對深交所來說，面臨的考驗，憑什么有一個中小板，又有一個創(chuàng)業(yè)板，它跟主板，現在如果沒有這樣的戰(zhàn)略布局，憑各自為戰(zhàn)，絕不屬于中國夢，我們需要戰(zhàn)略布局。整個深交所，第二步要取代，開通中小板是不得已而為之。沒有任何區(qū)別，因此在五年之后開通創(chuàng)業(yè)板就取消中小板。然而在當時沒有這種戰(zhàn)略構思背景下，結果還要再開一個板，這不就亂套了嗎。這樣的東西，誰考慮。所以我想陳昌智副委員長你應該考慮，這是對中國股民，對中國夢，把交易所布局規(guī)劃搞好最大的意義。

我說完戰(zhàn)略布局，一潭死水如何變一江春水，這是關鍵。新三板具體落實在哪兒？我看不到。你要做這樣的戰(zhàn)略布局規(guī)劃，不僅有戰(zhàn)略思想還要在新三板內部的交易制度上做好分層的制度性的供給，同時你還要溝通上海、深圳和新三板。還要穩(wěn)中求進，所以一個美好的理想和展望，什么時候將實現這是關鍵。一個時點是十九大之前，一個時點是十九大之后。

今天給我的時間，20分鐘，還差兩分鐘。我個人做這樣一個判斷，這個時點找到，你才能夠作出決策，你們是跟著劉士余主席尚井岡山，新三板沒堅持一個月，就有企業(yè)倒下去。這個背景下，十九大的節(jié)點希望大家看到。在這之前推出膽子比較大，十九大之后中國證券市場的改革由可能第一個推出就是新三板。當然這三種可能如何走，我們還在積極的建言獻策之中。當然我們期待有一個美好的結局，打開中國股市不缺錢，不缺業(yè)績的背景下為什么就起不來，為什么投資人這么受傷害，不能對我們民營中小企業(yè)起到應有的關鍵。

所以我今天說到這，最后的結語是說成功屬于積極的到來，和那些有判斷能力的人抓住有機遇的能力。遺憾的是你不知道未來有什么樣的機遇，你也不知道今天培養(yǎng)什么樣的抓住機遇的人，做什么樣的判斷。一旦機遇真來的時候，你再培養(yǎng)能力可能就來不及了。所以有一句話我認為是關鍵，就是量變到質變，因時而動，春水歸來，錯失良機，則死水歸來。這是對在座企業(yè)判斷你上不上新三板，你要不要堅持把新三板的理念走上資本市場的關鍵。所以成功一定是屬于能夠準確的判斷明天未來什么樣的機遇，今天因時而動培養(yǎng)抓住機遇的能力，否則機遇一旦突然降臨，你又會失去，你沒有堅持住，沒有具備抓住機遇的能力，你就失去機遇。

今天的會議就是要解決我們的戰(zhàn)略方向問題。我們未來什么樣機遇的把握問題，是轉板還是分層，當然爭取在新三板里面納斯達克的微軟，Facebook，還是想辦法放心在新三板的創(chuàng)新層，走上中國創(chuàng)業(yè)板之路。一切一切有待于我們在這樣的峰會上判斷，把你們最好的意見轉移上來，讓我們和中國證監(jiān)會、新三板一起，我們共同迎接新三板的發(fā)展之路，幸福之路，謝謝大家。