2336億資金被A股擋在門外 不考慮來(lái)新三板嗎

針對(duì)小微企業(yè)的特點(diǎn)，新三板設(shè)立了“小額、快速、按需”的融資制度，但其實(shí)新三板融資沒(méi)有那么容易。（轉(zhuǎn)自：解讀新三板）

2月28日，神州優(yōu)車宣布獲得中國(guó)銀聯(lián)、浦發(fā)銀行、中金啟元等46億元戰(zhàn)略投資，這是其掛牌新三板以來(lái)的首次融資，也是最近一年新三板規(guī)模最大的融資。

但對(duì)于神州優(yōu)車如此大鱷來(lái)說(shuō)，這40億較當(dāng)初計(jì)劃募集的100億已經(jīng)打了四折，并且該項(xiàng)融資計(jì)劃期間還遭遇了3次認(rèn)購(gòu)延期，而市場(chǎng)上似神州優(yōu)車這般遭遇定增打折和延期的掛牌企業(yè)不在少數(shù)。

定增打折普遍募集3000萬(wàn)進(jìn)賬28萬(wàn)

根據(jù)東財(cái)Choice，2015年有2691家掛牌公司發(fā)布定增預(yù)案3922項(xiàng)，最終完成2610項(xiàng)，增發(fā)完成率66.55%。其中已實(shí)施項(xiàng)目的計(jì)劃募資上限是1406.21億元，實(shí)際募資額為1240.22億元，增發(fā)市場(chǎng)整體下殺8.8折。

508個(gè)增發(fā)融資計(jì)劃遭遇不同情況的打折，其中募資縮水最多的是東芯通信（430670），公司2015年4月20日發(fā)布定增預(yù)案，為補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金計(jì)劃融資4800萬(wàn)元-7200萬(wàn)元，兩個(gè)半月后卻只融到241.5萬(wàn)元。

2016年新三板增發(fā)市場(chǎng)較2015年有所冷清，3224家公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案3893項(xiàng)，最終完成3047項(xiàng)，定增完成率較上年同期增長(zhǎng)11.72%。在已實(shí)施完成的項(xiàng)目中，計(jì)劃融資上限是1814.09億元，實(shí)際融資額1476.04億元，市場(chǎng)下殺8.1折。

1018個(gè)增發(fā)融資計(jì)劃遭遇打折，占比33.41%，其中落差最大的是卡司通，公司為補(bǔ)充流動(dòng)資金擬募集資金不超過(guò)3000萬(wàn)元，最終只有28.16萬(wàn)元進(jìn)賬。

在整個(gè)資本市場(chǎng)趨冷的情況下， 2016年新三板實(shí)際增發(fā)融資完成額仍然同比增長(zhǎng)了19.01%。不過(guò)相比A股，去年市場(chǎng)新股發(fā)行直接融資1500億元，再融資總規(guī)模達(dá)到1.7萬(wàn)億元，新三板的融資完成額還有進(jìn)步空間。

2336億資金要來(lái)新三板？

這個(gè)差距今年或許會(huì)有新變化。2月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布再融資新規(guī)，新規(guī)對(duì)A股公司的再融資設(shè)置了史上最嚴(yán)的三重限制，包括融資時(shí)間間隔、融資規(guī)模和定價(jià)方式， A股許多增發(fā)方案或?qū)⑻ニ栏怪小?/p>

新規(guī)一出，驚動(dòng)一池春水。中泰證券數(shù)據(jù)顯示，截止今年2月19日，新規(guī)直接影響80家A股公司的84項(xiàng)增發(fā)融資方案。

其中中天城投（000540）的增發(fā)方案同時(shí)不滿足新規(guī)的三個(gè)限制，公司原計(jì)劃以不低于6.38元/股發(fā)行不超過(guò)19.9億股，募集資金不超過(guò)98億元，現(xiàn)在看來(lái)，這項(xiàng)增發(fā)方案要么面臨終止，要么就只能等待18個(gè)月期滿后再自行調(diào)整。

據(jù)解讀君不完全統(tǒng)計(jì)，這84項(xiàng)融資計(jì)劃涉及資金規(guī)模達(dá)到了2336.14億元，是去年新三板全年融資額的1.58倍，那么這些被再融資新規(guī)擋在門外的巨額資金，最可能去哪呢？答案是：新三板！

再融資被阻，資金就有可能流向直接融資，A股的Pre -IPO 項(xiàng)目是這部分被政策擠壓的資金最可能的流向，而新三板恰好擁有一批優(yōu)質(zhì)的Pre-IPO項(xiàng)目。況且上文解讀君也說(shuō)了，新三板定增完成率也就在七成左右，還經(jīng)常遭遇打折的情況，優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)對(duì)于資金絕對(duì)是張開(kāi)懷抱熱情歡迎的。

目前新三板有367家公司處于IPO持續(xù)輔導(dǎo)階段、86家已提交上市申請(qǐng)，除了這部分已亮明IPO傾向的公司，過(guò)萬(wàn)家掛牌公司中還有許多對(duì)IPO蠢蠢欲動(dòng)的潛力股，這些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的都可能受到受限資金的青睞。

資金投資，要么投資現(xiàn)金牛，即已在成熟市場(chǎng)取得可觀市場(chǎng)份額，利潤(rùn)豐厚穩(wěn)定的公司；要么是看中公司的成長(zhǎng)性；不然也是站在風(fēng)口上投資行業(yè)，那么欲投上述80家A股公司的資金屬于哪一種呢？

從行業(yè)來(lái)看，在可能遭遇定增叫停或下調(diào)的80家A股公司中，基礎(chǔ)化工行業(yè)最受資金青睞，占比17.5%、電子設(shè)備行業(yè)占比15%、有色金屬行業(yè)占比8.75%，新三板相應(yīng)行業(yè)的優(yōu)秀標(biāo)的可能會(huì)受到這些被拋棄資金的追捧。

再朝陽(yáng)的行業(yè)都有爛企業(yè)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)才是唯一的試金石。根據(jù)2015年年報(bào)，80家A股公司的平均營(yíng)收是67.45億元，平均凈利潤(rùn)是2.63億元，營(yíng)收平均增長(zhǎng)率是19.85%，凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率則是-83.32%。

在所有掛牌公司中，單營(yíng)收超過(guò)67.45億元這一條件就剔除了10745家公司，只有7家公司符合；新三板公司雖然規(guī)模不大，盈利能力卻不容小覷，其中28家公司滿足凈利潤(rùn)超過(guò)2.63億元這一條件。

從成長(zhǎng)性來(lái)看，以內(nèi)生性增長(zhǎng)聞名的新三板吊打這80家A股公司，5433家掛牌公司滿足營(yíng)收增長(zhǎng)率超過(guò)19.85%的條件；更重要的是，超過(guò)10750家掛牌公司2015年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率滿足條件，維納股份(839006.OC)是唯一一家有記錄的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率低于-83.32%的掛牌公司，成績(jī)是-158.22%。

從總體來(lái)說(shuō)，沒(méi)有一家掛牌公司同時(shí)滿足以上四個(gè)財(cái)務(wù)條件，興達(dá)泡塑（834090）和南通三建（838583）是唯二同時(shí)滿足營(yíng)收、凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率要求的公司。