精選層：新三板的“及時(shí)雨” 三大配套措施需完善

挖貝網(wǎng)訊 2月24日消息，去年推出的創(chuàng)新層，在新三板發(fā)展歷程中具有非常重要的意義。但由于配套制度沒有及時(shí)跟上，新三板的流動(dòng)性差和融資難問題沒有得到根本性解決，也并沒有給企業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的好處。

如今，隨著新三板作用和定位的逐步清晰，新三板的制度紅利逐步釋放將成必然。其中，精選層就是最重要的制度紅利之一。

分析人士稱，精選層的推出將為解決新三板融資難、流動(dòng)性差提供重要的制度保障。不過，精選層要發(fā)揮出作用，配套措施必不可少。

董秘持證上崗

未來(lái)，進(jìn)入精選層的公司肯定都是新三板最優(yōu)秀的企業(yè)，這其中，角色最為重要的當(dāng)稱掛牌公司董秘，其資本運(yùn)作能力對(duì)于精選層企業(yè)而言，非常關(guān)鍵。

與新三板不同，A股市場(chǎng)經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展已經(jīng)建立了一套較為完善的制度措施。對(duì)于對(duì)接上市公司與監(jiān)管部門和投資者橋梁的董秘而言，監(jiān)管層對(duì)其有著嚴(yán)格的章程制度約束。不僅如此，目前，上市公司還設(shè)有專職董秘，這些董秘也都經(jīng)過了嚴(yán)格培訓(xùn)和考試。所以，在信息披露業(yè)務(wù)、與監(jiān)管部門的聯(lián)絡(luò)溝通、投資者關(guān)系管理、公司規(guī)范運(yùn)作管理、股權(quán)事務(wù)管理、三會(huì)運(yùn)作、學(xué)習(xí)培訓(xùn)、資本運(yùn)作等方面，上市公司一般很少觸及紅線。

而在新三板市場(chǎng)，大量掛牌公司并沒有設(shè)立專職董秘，甚至在分層之前只需指定專人負(fù)責(zé)信息披露事宜即可。寬松的監(jiān)管環(huán)境導(dǎo)致新三板在信披方面違規(guī)累見不鮮，甚至連錯(cuò)別字這樣的低級(jí)錯(cuò)誤都會(huì)頻頻出現(xiàn)。

對(duì)此，監(jiān)管部門也有了深刻認(rèn)識(shí)。去年9月，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就專門下發(fā)關(guān)于《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司董事會(huì)秘書任職及資格管理辦法（試行）》的公告。通知要求，進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司應(yīng)當(dāng)按照《分層管理辦法》和《董秘管理辦法》的規(guī)定，設(shè)立董事會(huì)秘書，董事會(huì)秘書應(yīng)當(dāng)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)取得資格證書。

由于種種原因，董秘資格考試到今天也沒有順利進(jìn)行。不過，由于傳聞中的精選層將采取競(jìng)價(jià)交易，流動(dòng)性必然得到改善，對(duì)投資者的影響也必然會(huì)加大，因此設(shè)立專職董秘和董秘持證上崗，應(yīng)該會(huì)重要的配套措施之一。

更為嚴(yán)格的信披制度

新三板掛牌公司數(shù)量激增后內(nèi)部特征迥異，各企業(yè)在總股本、總市值、發(fā)行股數(shù)、融資金額、成交金額及數(shù)量、核心財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面存在顯著差異，而這也讓差異化的信披制度具有可行性。

目前，對(duì)于新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，不管是創(chuàng)新層企業(yè)還是基礎(chǔ)層企業(yè)，信披制度沒有本質(zhì)區(qū)別。處于不同發(fā)展階段的公司套用一個(gè)大而全的信息披露模板勢(shì)必會(huì)造成監(jiān)管和投資人權(quán)益保護(hù)的負(fù)擔(dān)。

對(duì)于基礎(chǔ)層企業(yè)來(lái)說(shuō)，交易不活躍、融資需求不強(qiáng)，如果太頻繁的信息披露和過嚴(yán)的審核制度，將對(duì)給企業(yè)帶來(lái)更大負(fù)擔(dān)；對(duì)于在新三板頻繁融資和交易活躍性的企業(yè)而言，相對(duì)于A股，信披制度又顯得過于寬松。

最有效的辦法便是在精選層推出之后，針對(duì)各個(gè)層次公司的不同情況因地制宜的進(jìn)行披露，利用差異化信披制度，建立精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層公司之間的防火墻，從而盡量降低信披成本。

而這樣的配套制度也比較符合創(chuàng)新層更好地滿足中小微企業(yè)的差異化需求、有效降低投資者的信息收集成本的設(shè)立初衷，也可以為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場(chǎng)需求的掛牌公司提供與其相適應(yīng)的資本市場(chǎng)平臺(tái)。

引入多元合格投資者

新三板匯聚了上萬(wàn)家掛牌公司，是我國(guó)也是世界范圍內(nèi)資產(chǎn)端最為豐富的場(chǎng)所，而人為設(shè)置500萬(wàn)的投資門檻在絕對(duì)程度上造成了需求方的枯竭。因此，流動(dòng)性不足的根本問題歸根結(jié)底還是投資者數(shù)量不足造成的，500萬(wàn)投資門檻是解決流動(dòng)性的一個(gè)關(guān)鍵所在。

萬(wàn)家新三板企業(yè)共同組成了一個(gè)代表我國(guó)供給側(cè)改革方向的企業(yè)矩陣，也代表多層次資本市場(chǎng)建設(shè)到達(dá)了新的階段與起點(diǎn)。作為供給側(cè)改革的急先鋒，新三板并沒有配套的需求側(cè)改革。用市場(chǎng)化的機(jī)制讓供給側(cè)進(jìn)來(lái)，卻用計(jì)劃體制來(lái)管控需求側(cè)，在這個(gè)過程中不可能形成市場(chǎng)。

而降低自然人投資者準(zhǔn)入門檻、引入多元合格投資者可以實(shí)現(xiàn)新三板在需求側(cè)方面的改革，有助于優(yōu)質(zhì)公司接觸更多的潛在投資者，找到合適的戰(zhàn)略投資者。

2月23日，據(jù)金陵晚報(bào)最新報(bào)道稱，“監(jiān)管層大概率會(huì)降低精選層的交易門檻，可能會(huì)劃在50萬(wàn)元這個(gè)水平。”報(bào)道還稱，“股轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)最快在掛牌公司2016年年報(bào)披露完畢后，提供具體的官方說(shuō)法。”