從研究到推動 新三板企業(yè)期待轉(zhuǎn)板取得突破

2017/02/15 09:38      戴小河 胡程平

原標(biāo)題:從“研究”到“推動” 新三板企業(yè)期待轉(zhuǎn)板取得突破

新三板轉(zhuǎn)板近期成為熱點(diǎn)話題。其中,深交所首次將措辭由“研究”變?yōu)?ldquo;推動”。表述上的“一小步”,被業(yè)內(nèi)人士看作是新三板轉(zhuǎn)板制度建設(shè)的“一大步”。業(yè)內(nèi)人士表示,優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)加速“出走”,是新三板市場融資難的一大寫照,未來可能會有更多的新三板企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO。截至2016年12月31日,數(shù)據(jù)顯示,新三板共有4946家掛牌企業(yè)符合 創(chuàng)業(yè)板 IPO財務(wù)條件,占總掛牌企業(yè)的50%左右。

“推動”轉(zhuǎn)板試點(diǎn)

深交所、上交所日前召開專題會議。深交所表示,要堅持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管,持續(xù)強(qiáng)化一線監(jiān)管職責(zé),著力改進(jìn)提高一線監(jiān)管能力,推進(jìn)建立“以監(jiān)管會員為中心”的市場交易監(jiān)管模式。深化 創(chuàng)業(yè)板 改革,推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn),支持一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、發(fā)展前景廣、契合國家發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向的優(yōu)秀企業(yè)上市。

截至2月10日,新三板掛牌公司達(dá)10524家,總股本6004.73億股。針對當(dāng)前新三板掛牌企業(yè)數(shù)量翻番,證監(jiān)會指出,要做好新三板改革的制度建設(shè),多層次資本市場體系改革要深化,市場基礎(chǔ)性功能要強(qiáng)化。

1月16日,深交所在2017年關(guān)于第三屆理事會第48次會議的新聞通報中首次提出,研究制定創(chuàng)業(yè)板改革方案,更好地支持和服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

事實(shí)上,對于創(chuàng)業(yè)板改革近期已被多次提及。2016年11月16日,深交所副總經(jīng)理金立揚(yáng)在深圳第十八屆高交會的主題論壇上表示,深交所一直以支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)為使命,將深化創(chuàng)業(yè)板改革。金立揚(yáng)表示,創(chuàng)業(yè)板近年來增長勢頭良好。2016年創(chuàng)業(yè)板營業(yè)收入和凈利潤增長分別高達(dá)32.4%和44.3%,充分展現(xiàn)了中國 新經(jīng)濟(jì) 的巨大活力。尤其2016年上半年,在 宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大、上市公司總體業(yè)績下滑的情況下,創(chuàng)業(yè)板上市公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長33%,凈利潤增長49%。

2017年1月7日,在深圳舉行的“華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院2017年會”上,金立揚(yáng)再次談及創(chuàng)業(yè)板。金立揚(yáng)說,在深交所上市的1800多家企業(yè)中,高新技術(shù)企業(yè)占比達(dá)到70%,在創(chuàng)業(yè)板中則占比達(dá)90%。這些企業(yè)代表了中國經(jīng)濟(jì)充滿希望和活力的一面,也體現(xiàn)出中國經(jīng)濟(jì)的新動能正在形成。

此外,金立揚(yáng)指出,多層次資本市場不斷豐滿,面對經(jīng)濟(jì)形勢的不斷變化和中國創(chuàng)新形勢的日新月異,創(chuàng)業(yè)板將承載更多的責(zé)任。創(chuàng)業(yè)板啟動已經(jīng)七年,包容力度不夠高,對成長早期的企業(yè)支持不夠,面臨著深化改革的要求。深交所將在證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)下,優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行條件,加大對早期和源頭創(chuàng)新型企業(yè)的支持,積極推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板,促進(jìn)多層次市場體系的有機(jī)聯(lián)系。

新三板企業(yè)融資難度加大

東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春告訴中國證券報記者,2016年,深證主板、 中小板 和創(chuàng)業(yè)板定增融資金額均實(shí)現(xiàn)增長,但新三板定增市場幾乎停滯不前,企業(yè)融資難度加倍。

據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計,截至2016年12月31日,新三板市場2016年發(fā)布定增預(yù)案的公司3789家;2840家公司完成定增,發(fā)行482.84億股,相當(dāng)于2015全年的92%;實(shí)現(xiàn)融資2412.49億元,相當(dāng)于2015全年的89%。如果考慮到掛牌企業(yè)數(shù)量大幅增長的情況,2016年新三板定增市場融資與2015年相比差距很大。這意味著企業(yè)融資難度增加。

“截至2015年底,新三板掛牌公司數(shù)量為5129家,2016年掛牌企業(yè)數(shù)量比2015年增長了80%。與掛牌企業(yè)數(shù)量擴(kuò)容速度相比,融資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上。” 盛景網(wǎng)聯(lián) 新三板研究院院長楊青對中國證券報記者表示,2016年,新三板融資規(guī)模呈現(xiàn)逐季下滑的趨勢。其中,一季度有883家企業(yè)實(shí)施完成了891次 增發(fā),募資總額425.95億元,二季度有743家企業(yè)實(shí)施完成745次增發(fā),募資總額297.23億元,三季度有488家企業(yè)實(shí)施完成490次增發(fā),募資總額為216.39億元。

另一方面,掛牌公司從發(fā)布定增公告到實(shí)施完成的平均時間大幅延長。2015年,該數(shù)字為90日,2016年延長到了121日。這也從側(cè)面反映出融資難度在加大。投中研究院研究員史蘇寧告訴中國證券報記者,從數(shù)據(jù)上看,分層制度并沒有實(shí)際改變流動性差的狀況。

12家掛牌企業(yè)登陸A股

“企業(yè)登陸資本市場的重要目的之一在于融資。目前新三板融資難、估值低問題突出,加之流動性差,因此不少投資者選擇觀望。這將導(dǎo)致新三板的融資難度加大,優(yōu)質(zhì)企業(yè)或加速作別新三板。”付立春表示,未來或有更多企業(yè)“出走”。中國證券報記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2016年底, 合縱科技 、 康斯特 、 雙杰電氣 、 安控科技 、 東土科技 、 博暉創(chuàng)新 、紫光華宇、 佳訊飛鴻 、 世紀(jì)瑞爾 、 北陸藥業(yè) 、 久其軟件 、江蘇中旗12家公司已相繼登陸創(chuàng)業(yè)板。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2014年以前,轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場IPO,成為掛牌公司從新三板上摘牌的唯一原因。久其軟件2008年1月摘牌,并成功登陸創(chuàng)業(yè)板。最近一次“魚躍龍門”發(fā)生在2016年12月, 中旗股份 完成了IPO,首發(fā)1835萬股,每股發(fā)行價為22.29元,擬募集資金4.09億元。

中旗股份給新三板企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板上了一堂“勵志”課。2014年10月,中旗股份在新三板掛牌;2015年2月,公司預(yù)披露IPO相關(guān)文件。獲得證監(jiān)會受理后,2015年2月停牌;2016年8月,公司首發(fā)獲通過;2016年11月,申請在新三板終止掛牌;2016年12月,成功在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)。

值得注意的是,在兩年的新三板市場掛牌期間,中旗股份沒有進(jìn)行過一筆交易。其總股本在IPO之前為5500萬股,股東結(jié)構(gòu)也未發(fā)生變化。從目前情況看,機(jī)構(gòu)投資者 九鼎集團(tuán) 所持中旗股份的市值達(dá)到13億元。

數(shù)據(jù)顯示,上述已完成IPO的12家新三板公司,平均排隊時間為1.55年。其中,安控科技、雙杰電氣、康斯特及合縱科因暫停發(fā)行排隊時間稍長。

從新三板到創(chuàng)業(yè)板,中旗股份的估值提升了2.7倍。2015年6月從新三板轉(zhuǎn)至 中小板 的合縱科技估值則提升了2.8倍。巨大的估值差異激發(fā)越來越多的新三板掛牌公司進(jìn)入IPO輔導(dǎo),啟動上市進(jìn)程。

截至目前,公告進(jìn)入IPO輔導(dǎo)的掛牌公司達(dá)到265家,至少23家已經(jīng)完成輔導(dǎo)驗收。其中,14家為創(chuàng)新層企業(yè)。

上陵牧業(yè) 董秘沈致君表示,對于相同行業(yè)的公司,即使新三板公司利潤更高,市盈率可能不到10倍;而主板公司估值可以達(dá)到90倍以上。因此,新三板公司在融資時,面對投資機(jī)構(gòu)顯得信心不足。

廣證恒生總經(jīng)理袁季表示,從目前情況看,完成從新三板到A股的“跨越”可以獲得更大的成長空間。登陸A股市場后,企業(yè)無論是估值水平、流動性還是募資能力都將取得了巨大的提升。“A股市場在定價、融資、資源配置方面整體比新三板要強(qiáng),企業(yè)從資本市場獲得的支持力度更大。”

值得注意的是,上述從新三板摘牌轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO成功的企業(yè)有一個共同特點(diǎn):從掛牌到摘牌,在二級市場幾乎沒有交易。除雙杰電氣外,其余公司在新三板掛牌生涯不僅二級市場零成交,一級市場也是零融資。

企巢新三板學(xué)院院長程曉明表示,證券市場的核心功能是對企業(yè)的定價。同一家公司在新三板市場為6元/股,到了A股市場可以達(dá)到每股20多元,這種現(xiàn)象讓人深思。

多家公司達(dá)到創(chuàng)業(yè)板財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)

截至2016年12月31日,數(shù)據(jù)顯示,新三板共有4946家掛牌企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板IPO財務(wù)條件,占萬余家總掛牌企業(yè)大約50%。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定,創(chuàng)業(yè)板IPO的財務(wù)條件主要由盈利和凈資產(chǎn)兩個指標(biāo)組成。首先,企業(yè)必須滿足最近一期凈資產(chǎn)不少于2000萬元(下稱“共同標(biāo)準(zhǔn)”);其次,企業(yè)最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元(下稱“標(biāo)準(zhǔn)一”);或者最近一年盈利,最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元(下稱“標(biāo)準(zhǔn)二”)。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,在上述滿足創(chuàng)業(yè)板IPO財務(wù)條件的4946家掛牌企業(yè)中,同時滿足標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二的共有2732家,只滿足標(biāo)準(zhǔn)一或標(biāo)準(zhǔn)二的分別有272家和1942家。符合創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二排名靠前的企業(yè)包括, 東海證券 、 齊魯銀行 、 湘財證券 、 南京證券 、 中科招商 、 華龍證券 、 南通三建 、 成大生物 、 墾豐種業(yè) 、 華強(qiáng)方特 、 天地壹號 、 祥云飛龍 、 圣泉集團(tuán) 、 合全藥業(yè) 、 山東綠霸 、 聯(lián)訊證券 等。

分行業(yè)看,計算機(jī)軟件、 專用設(shè)備 、化學(xué)制品、通用設(shè)備、電子設(shè)備制造行業(yè)分別有624家、302家、282家、254家、165家掛牌企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板IPO財務(wù)條件。

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