主辦券商叫苦 新三板掛牌準(zhǔn)入負(fù)面清單執(zhí)行難

實(shí)行5個(gè)多月后，新三板掛牌準(zhǔn)入“負(fù)面清單”或臨調(diào)整。

2016年9月9日，全國(guó)中小股份企業(yè)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）發(fā)布了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)問(wèn)答——關(guān)于掛牌條件適用若干問(wèn)題的解答（二）》。（下稱“《問(wèn)答二》”）

該問(wèn)答也被市場(chǎng)稱為新三板掛牌業(yè)務(wù)負(fù)面清單指導(dǎo)意見(jiàn)。從這份針對(duì)新三板主辦券商掛牌業(yè)務(wù)的解釋政策開始，新三板掛牌徹底告別了此前低門檻寬容度高的時(shí)代。

“監(jiān)管層目的很明確，萬(wàn)家之后，券商推薦掛牌思路就是希望可以推質(zhì)量不錯(cuò)的企業(yè)，對(duì)于質(zhì)量監(jiān)管層也給出了明確的界定，就是希望由一個(gè)有質(zhì)到量的變化。”一位中信證券(16.640, 0.00, 0.00%)區(qū)域投行的人士表示。

但對(duì)于負(fù)面清單的一些要求，券商在執(zhí)行時(shí)面臨困難。近日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從券商處了解到，負(fù)面清單的相關(guān)內(nèi)容或有調(diào)整的可能性。

立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)提高

根據(jù)《問(wèn)答二》的要求，規(guī)定存在四種負(fù)面清單情形之一的公司不予掛牌，分別是：

科技創(chuàng)新類公司最近兩年及一期營(yíng)業(yè)收入累計(jì)少于1000萬(wàn)元，但因新產(chǎn)品研發(fā)或新服務(wù)培育原因而營(yíng)業(yè)收入少于1000萬(wàn)元，且最近一期末凈資產(chǎn)不少于3000萬(wàn)元的除外。

其次是非科技創(chuàng)新類公司最近兩年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入低于行業(yè)同期平均水平，另外非科技創(chuàng)新類公司最近兩年及一期連續(xù)虧損，但最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%的除外。同時(shí)，公司最近一年及一期的主營(yíng)業(yè)務(wù)中存在國(guó)家淘汰落后及過(guò)剩產(chǎn)能類產(chǎn)業(yè)的也將不予掛牌。

負(fù)面清單發(fā)布后，券商對(duì)當(dāng)前手頭儲(chǔ)備項(xiàng)目進(jìn)行梳理，立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)已大大提高。

“事實(shí)上，在負(fù)面清單實(shí)施前，我們?cè)谌ツ昴瓿蹙烷_始收緊項(xiàng)目了，包括此前簽了合同做到一半的項(xiàng)目，我們都沒(méi)往上報(bào)。根據(jù)負(fù)面清單我們拒了很多項(xiàng)目，以避免未來(lái)會(huì)出現(xiàn)企業(yè)不達(dá)標(biāo)但做到一半，推薦掛牌也不是，不推薦掛牌也不是的情況。”西北地區(qū)一家券商承做新三板項(xiàng)目的人士表示。

時(shí)間進(jìn)入2017年之后，新三板新增掛牌企業(yè)的數(shù)量也在逐月減少，1月和2月的新增掛牌企業(yè)數(shù)量相比去年同期有較為明顯的下滑。與此同時(shí)，部分企業(yè)也知難而退，或是躊躇不前。

上海某擬掛牌新三板公司董事長(zhǎng)表示：“我公司目前因?yàn)閮糍Y產(chǎn)規(guī)模太小不到2000萬(wàn)，且連續(xù)兩年虧損，目前券商掛牌團(tuán)隊(duì)已決定不申報(bào)我們的材料。”

記者還了解到，西北地區(qū)一家擬掛牌的新三板企業(yè)為了滿足條件能夠重新立項(xiàng)，在新政出臺(tái)后協(xié)調(diào)多方關(guān)系最終被認(rèn)定為科技創(chuàng)新類公司。

實(shí)操難度大

不過(guò)，負(fù)面清單真正執(zhí)行起來(lái)一段時(shí)間后，券商紛紛表示，按負(fù)面清單來(lái)做實(shí)操難度非常大。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求，自新政發(fā)布之日起，主辦券商提交申請(qǐng)掛牌文件的，應(yīng)在《推薦報(bào)告》中就申請(qǐng)掛牌公司是否存在負(fù)面清單限制情形發(fā)表意見(jiàn)。申請(qǐng)掛牌公司屬于非科技創(chuàng)新類的，主辦券商應(yīng)說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入是否達(dá)到行業(yè)平均水平及其簡(jiǎn)要分析過(guò)程。

另外，在《問(wèn)答二》發(fā)布之前的已申報(bào)公司，存在負(fù)面清單限制情形的，主辦券商應(yīng)補(bǔ)充核查并發(fā)表意見(jiàn)。

實(shí)際操作中，以樣本選取為例，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求行業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入的測(cè)算樣本數(shù)據(jù)來(lái)源應(yīng)公開可靠，可以選取公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)（如上市公司、新三板掛牌公司、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌公司等），以及國(guó)家統(tǒng)計(jì)部門、宏觀經(jīng)濟(jì)主管部門、財(cái)政稅務(wù)部門數(shù)據(jù)，行業(yè)協(xié)會(huì)公開數(shù)據(jù)等進(jìn)行綜合測(cè)算分析。

但這一項(xiàng)便給眾多券商項(xiàng)目組提出了難題。滬上一家券商的新三板部門人士表示，“很多新三板的企業(yè)都是非常細(xì)分的行業(yè)，很難在A股找到對(duì)標(biāo)指標(biāo)，有些行業(yè)幾乎所有企業(yè)都沒(méi)有一家是公眾公司，行業(yè)數(shù)據(jù)無(wú)從獲得。因此測(cè)算或者對(duì)比行業(yè)平均水平根本無(wú)從下手。”

“基于實(shí)操的難度，負(fù)面清單未來(lái)或進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整甚至取消。”華南地區(qū)一家券商的知情人士告訴記者。

不過(guò)該知情人士表示，目前尚不知道監(jiān)管層調(diào)整負(fù)面清單的具體時(shí)間表。

不過(guò)，負(fù)面清單在一定程度上也被市場(chǎng)認(rèn)可。北方一家中型券商新三板部門的負(fù)責(zé)人表示，“長(zhǎng)久以來(lái)新三板公司給公眾的印象是企業(yè)數(shù)量多，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)很少，經(jīng)過(guò)3年的企業(yè)數(shù)量井噴階段，如今企業(yè)數(shù)量基數(shù)足夠大的情況下，是需要提高掛牌門檻。”

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也表示，通過(guò)對(duì)科技創(chuàng)新類公司和非科技創(chuàng)新類公司施行差別化準(zhǔn)入條件，在強(qiáng)化新三板市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)功能的同時(shí)，與掛牌后的分層管理協(xié)同，進(jìn)一步明確新三板鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的市場(chǎng)定位。

記者在和一些業(yè)內(nèi)人士溝通時(shí)也了解到，中介機(jī)構(gòu)更希望監(jiān)管層能優(yōu)化而非取消現(xiàn)有掛牌負(fù)面清單的制度，尤其是一些實(shí)際操作中不合理的地方。