新三板二級市場漸暖 IPO概念催熱而非流動性改善

從2015年4月初開始，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，新三板市場確實遭遇了一輪為期近兩年的慢熊。

以指數(shù)有效的三板做市指數(shù)為例，2015年4月7日開始2673點一直下跌至2016年最低時的1073點。伴隨著指數(shù)一路下探的是企業(yè)數(shù)量接近翻倍卻日益萎縮的成交量，在這一輪熊市中，新三板二級市場日均成交量最低時曾低至單日近3億左右。

但值得注意的是，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，從2015年第四季度開始，隨著擬IPO集郵概念的興起和一再強化，新三板二級市場開始回暖。

二級市場回暖

“新三板四季度交易量回暖還是能明顯感覺到的，但這種回暖不是說所有股票都有成交，流動性改善，實際上就是有一些好的標(biāo)的成交量放大得很明顯。”北京地區(qū)一位新三板個人投資者對記者表示。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者的統(tǒng)計，2016年四季度新三板市場的總成交量確實在回暖放大。

在此之前，2016年第二、三季度新三板二級市場總成交量分別為419億408億。而2016年第四季度的成交量則高達627億。

從單月來看，2016年11月也成為全年首度突破200億的月份，而12月單月成交量更是達到了278億。以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為例，12月102億的成交金額也創(chuàng)造了今年以來成交量最高峰。

中信證券胡雅麗團隊也指出，“我們近期觀察到新三板的成交情況出現(xiàn)了明顯的改善。有兩個現(xiàn)象較為明顯，一個是總體成交金額在2016年9月中旬后出現(xiàn)顯著上升，進入12月后周均成交金額已接近60億元，并且每周都創(chuàng)出年內(nèi)新高。第二個是有成交的股票從年初的1302只上升至年末的1749只，并且，它們的周均成交金額從9月逐步攀升，迅速回到年內(nèi)最高水平。”

一些分析人士首先認(rèn)為是流動性改善的政策預(yù)期讓部分資金進場提前布局。但事實上，新三板二級市場對政策變化的敏感度相對較弱。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提出的針對改善流動性的一攬子計劃早在2016年3月時就已經(jīng)提出，從成交規(guī)模的數(shù)據(jù)來看，對二級市場并無明顯的影響。

“新三板二級市場在年末放量，我認(rèn)為最主要的原因還是擬IPO概念股配合著扶貧概念的強化，IPO 發(fā)審速度加快。”前述北京地區(qū)個人投資者分析道。

不過，除了IPO這一主要因素之外，更多元的投資者進場也為成交量提升做出了一定的貢獻。

2016年，12月22日，浦華環(huán)保（835956）當(dāng)日成交7.79億震驚市場。其巨額交易的背后是保險系資金通過另類投資管理平臺進入新三板市場的首單案例。人保系基金通過二級市場交易一躍成為浦華環(huán)保實際控制人。

IPO概念股吸金

正如上述投資者所講，數(shù)據(jù)也佐證了擬IPO 板塊對于成交量的影響。新三板成交轉(zhuǎn)暖期間，部分股票量價上升的時點與注冊地變更的公告時點基本吻合。

以新三板著名 IPO 概念股金丹科技為例，公司在2016年9月12日首次公布 IPO 進展。隨后公司即“量價齊飛”，數(shù)個交易日單日成交超過1000萬，甚至在2016年12月5日成交額達到過1.96億。

胡雅麗團隊也指出，IPO提速。我們認(rèn)為IPO提速再次激發(fā)了投資者進行轉(zhuǎn)板套利的熱情，它導(dǎo)致新三板市場成交轉(zhuǎn)暖的最重要宏觀變量。復(fù)盤本輪市場成交放量的時點我們可以看到，從9月份開始新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊的成交金額出現(xiàn)快速抬升并屢創(chuàng)新高，做市商退出做市的案例數(shù)明顯上升。與之相隨的則是做市板塊成交表現(xiàn)的相對低迷。

除了 IPO 概念股強大的吸金效應(yīng)外，市場上絕大多數(shù)交易仍舊發(fā)生在一些新三板二級市場的“老面孔”公司上。

根據(jù)機構(gòu)提供的數(shù)據(jù)顯示，大額成交基本集中在東海證券、匯量科技、華圖教育、中科招商、聯(lián)訊證券、安達科技等個股。這些個股的數(shù)量占全市場企業(yè)數(shù)量的比例不到1%。但成交金額卻占比達到了40.5%。

胡雅麗團隊指出，以交易型策略為主的投資者依然在等待更具安全邊際的交易區(qū)間，具體的內(nèi)容包括更低的估值水平、相對確定的業(yè)績表現(xiàn)以及更為明確的流動性改善安排等。

“現(xiàn)在市場上最活躍的投資者類型就是博擬IPO概念的這一群體，純交易投資者在目前市場情況下仍舊沒有好的交易策略。或者直白的講，2016年最有效的交易策略就是IPO 概念。”前述北京地區(qū)投資者指出。

而胡雅麗認(rèn)為，再次觸發(fā)投資策略轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵要素是場內(nèi)企業(yè)規(guī)范程度的提高和成熟型企業(yè)的大量聚集，而這兩個條件均是可以通過特定的制度安排所能促成的。2017年應(yīng)繼續(xù)保持對新三板制度創(chuàng)新的高度關(guān)注。