應收賬款大增現金流堪憂 新三板企業(yè)多元融資解燃眉之急

2016/12/28 10:12      張曉琪 胡程平

新三板企業(yè)也在不同程度感受著寒冬沖擊。中報統(tǒng)計數據顯示,近百家公司現金流狀況堪憂。即便相關公司將上半年存貨全部清空、應收賬款全部回收,加上庫存現金,賬面現金總額業(yè)績也難以改善。去年、今年上半年均出現虧損且上半年虧損程度加大的公司數量超過50家。

根據第三方機構統(tǒng)計數據,新三板企業(yè)的應收賬款從去年的653億元,劇增至今年的997.6億元,增長52.8%;1384家公司應收賬款增加150%以上,占掛牌企業(yè)的13.67%。分析人士指出,應收賬款增加,不僅伴隨著壞賬率增加的可能,同時可能讓“三角債”難題再度浮出水面。財務危機與融資難并存令不少掛牌企業(yè)尋求私募債和承兌匯票等渠道。

現金流堪憂

第三方機構根據企業(yè)中報數據統(tǒng)計顯示,新三板近百家公司現金流狀況堪憂。其中,去年、今年上半年均出現虧損且今年上半年虧損程度加大的公司數量超過50家。若延續(xù)去年的虧損態(tài)勢,約有35家企業(yè)期末現金及現金等價物余額、存貨、應收賬款三者之和小于下半年估算的凈利潤虧損額。

有財務分析人士告訴中國證券報記者,不排除其中有去年因特殊原因導致虧損大幅增長的“漏網之魚”。這些公司的資金鏈狀況令人擔憂。“更何況在融資難的背景下,這些公司的資金缺口難以在短時間內填上。不少公司下半年以來,還沒有新資金入駐,資金缺口少則數萬元,多的達數千萬不等。”

上述公司中,不乏被爆資不抵債的ST公司。以仍深陷財務造假風波的ST鑫秋為例,上半年公司實現營業(yè)收入767.55萬元,同比減少91.14%。報告期內,凈利潤虧損2488.84萬元。而上年同期該數字為盈利1030.75萬元。

ST鑫秋半年報中坦言,為推進重大資產重組,公司重新核算資產,報告期內總資產為2.76億元,較2016年初下降17.86%,歸屬于母公司的所有者權益為-324.29萬元。目前,公司因涉訴問題,部分銀行存款凍結,現金流匱乏,業(yè)務正常運營存在較大困難。

康樂衛(wèi)士同樣屬于資金困難戶。公司為主要從事新型疫苗研究、開發(fā)和產業(yè)化的創(chuàng)新驅動型生物制藥企業(yè),在新型重組HPV疫苗研發(fā)方面具有核心技術與研發(fā)能力。不過,業(yè)績表現一直不盡如人意??禈沸l(wèi)士2015年營業(yè)利潤為-1644.41萬元,比上期下降1006.86%;2016年上半年,公司未產生營收,歸屬于掛牌公司股東的凈利潤較去年同期降低194.86%。對于虧損的主要原因,康樂衛(wèi)士稱,公司目前主要工作仍為項目研發(fā),主要費用支出為研發(fā)費用支出。

2016年半年報顯示,康樂衛(wèi)士期末現金及現金等價物余額只有41.24萬元,經營活動產生的現金流量凈額為-853.04萬元。“根據報表,康樂衛(wèi)士上半年支付給員工工資438萬元。但賬上期末現金僅有41萬元左右,如果下半年營收持續(xù)為0,且沒有得到外部資金支持,企業(yè)恐要陷入財務危機的泥潭。”一位分析人士告訴記者。

值得關注的是,部分創(chuàng)新層公司也陷入吃完上頓沒下頓的窘境。寶貝格子以過去兩年平均營業(yè)收入5307萬元、營收復合增長率21倍的優(yōu)勢進入創(chuàng)新層。然而,伴隨營收規(guī)模的增長,其虧損面積也隨之水漲船高。

去年年報顯示,公司2015年凈利潤虧損逾3400萬元,經營活動產生的現金流量凈額為-1587.77萬元。彼時,公司賬上現金及現金等價物余額不過40余萬元,加上當年應收賬款13萬元,下半年公司員工70萬元工資還難以支付,更毋論業(yè)務支出、其他管理和運營費用。慶幸的是,公司2月份發(fā)行股份募集4000萬元資金,填充了公司上半年的平臺推廣費、員工社保和日常運營成本。其中,477萬元用于補充員工社保。

不過,今年上半年情況再次重演。2016年半年報顯示,寶貝格子營業(yè)收入4681.08萬元,較去年同期增長39.53%;凈利潤為-1758.85萬元,較去年同期減少9.12%。如今公司賬上現金只剩下400萬元。如果下半年經營未有起色,員工工資和社保等管理費用又是一個難關。

應收賬款居高不下

值得注意的是,今年以來,部分公司應收賬款持續(xù)增加。數據顯示,新三板企業(yè)的應收賬款由2015年年中的653億元,劇增至2016年的997.6億元,增長52.8%。1384家公司應收賬款增加150%以上,占10124家掛牌企業(yè)的13.67%。在這1384家企業(yè)中,應收賬款增長速度比營業(yè)收入更高的企業(yè)有366家。

一位會計師事務所的項目經理告訴中國證券報記者,應收賬款管理直接影響到企業(yè)營運資金的周轉和經濟效益。對于正常運營的企業(yè)而言,均不希望應收賬款規(guī)模越滾越大。這不僅會影響資金的周轉、企業(yè)現金流,同時有可能賬期一長便沉淀形成壞賬。“特別是對于本身賬面資金就吃緊的企業(yè),形成巨額壞賬無疑是雪上加霜。”

此前,休普動力即因應收賬款存在無法回收風險遭券商風險提示。休普動力主要為新能源汽車提供從電機到控制系統(tǒng)以及充電樁等較完整的產品解決方案。半年度報告顯示,截至2016年6月30日,休普動力應收賬款余額約為3668萬元,占當期營業(yè)收入的139.46%。其中,應收陜西通家汽車股份有限公司款項約2056萬元,占2016年6月30日應收賬款余額的56.05%。

今年8月,主辦券商披露了休普動力2016年半年度報告風險提示公告,提醒投資者公司可能存在不可預見的應收賬款無法收回風險。截至2016年9月30日,休普動力已收回陜西通家款項累計金額700萬元,占2016年6月30日應收陜西通家款項的34.04%,尚有1356.408萬元未收回。

事實上,應收賬款如若賬期一長,譬如超過半年甚至一年的時間,企業(yè)就需要在會計上做壞賬計提處理。以達嘉維康為例,其應收賬款從去年中報時的349萬元,增至2016年上半年的6.8億元。同時,達嘉維康已為此提計壞賬1008萬元,超過2015年中報的營收。

一位私募機構負責人告訴中國證券報記者,應收賬款居高不下主要有四方面原因,一是實體經濟整體環(huán)境不景氣,使得企業(yè)回款速度變慢,甚至上下游部分企業(yè)倒閉,由此形成壞賬;二是經濟不景氣助長了低價競爭,企業(yè)為了擴大銷售、擴大市場占有率,為客戶延長了賬期;三是銀行抽貸,造成部分中小企業(yè)的流動性緊張,賬期一拖再拖;四是行業(yè)屬性所致。有些行業(yè)習慣通常采用賒銷的結算方式,應收賬款回款周期較長。

根據三板虎新三板研究中心的統(tǒng)計,基于2016年中報和2015年的中報,截至12月21日在新三板10073家企業(yè)中,應收賬款占營收占比超過10%的企業(yè)有8007家;占比50%的企業(yè)5233家;占比超過100%的企業(yè)有2665家。

該分析人士指出,雖然應收賬款在財務上不計入營收,如果應收賬款在企業(yè)整體營收中的占比過高,不僅會造成現金流承壓較大,帶來壞賬風險,同時也可能讓“三角債”難題再度浮出水面,對企業(yè)未來利潤造成影響。

多渠道融資

一位不愿具名的新三板董秘告訴中國證券報記者,目前不少企業(yè)處于內外夾困的境地。“一方面是現金流吃緊,應收賬款高筑;另一方面新三板市場流動性相對不足,企業(yè)主要依靠的定向 增發(fā)融資模式也陷入困境,甚至引發(fā)”低流動性-折價定增-低股價-低流動性“負向循環(huán),定增大幅折價令企業(yè)望而退卻,企業(yè)難以及時獲得輸血。”

安信證券 研究報告指出,新增掛牌公司數量超過5000家的背景下,新三板的融資能力沒有得到明顯提升。

在融資受阻的情況下,不少掛牌企業(yè)把手伸向銀行。“但銀行放貸,不光要看企業(yè)資產負債率、盈利能力,更要看企業(yè)的現金流。當下的情況是,不少企業(yè)利潤減少,應收賬款增加、資金鏈緊張,銀行也在收緊中小企業(yè)貸款。”一家醫(yī)療行業(yè)的新三板企業(yè)負責人表示。

該負責人透露,現在越來越多的企業(yè)開始使用承兌換匯票進行結算、支付、還款。據了解,承兌匯票分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。企業(yè)結算中,又以銀行承兌匯票為主(銀行根據出票人的資信給予一定的信用支持)。承兌匯票實質上是一種遠期付款方式,也是企業(yè)常用的融資工具。在結算時不使用現金,而使用承兌匯票,可以使交易雙方在有限的資金條件下,進行更大金額的買賣。

一位銀行內部人士告訴記者,銀行承兌匯票每張票面金額最高為1000萬元,正常情況下百萬以上的單子才使用承兌匯票結算。“要按萬分之五來收手續(xù)費,面額太小不劃算。加上相對來說手續(xù)比較麻煩,層層審核,還要分期還款,面額小也不方便。”

但有新三板企業(yè)人士向中國證券報記者透露,“承兌匯票小額化”目前越發(fā)明顯,甚至50萬元的承兌匯票或是更小面額也開始多起來。“用承兌匯票支付,萬一企業(yè)急著用錢,只能提前貼現支取。中小企業(yè)本來融資成本就高,扣除貼現利息之后,融資成本可能高達百分之十幾。要不是為了維持一點可憐的現金流,企業(yè)一般不會這么干”。

掛牌企業(yè)私募債發(fā)行有增多的趨勢。據中國證券報記者不完全統(tǒng)計,今年7月份以來,共有9家新三板公司公告發(fā)行私募債,募集金額從500萬元到1億元不等,總融資額達3.37億元。尤其是11月計劃發(fā)行私募債的公司增至4家,呈現增長的趨勢。

一家計劃發(fā)行私募債公司的負責人透露,此前也想過定增融資,但投資機構給出的價格大幅折價。相比之下,私募債發(fā)行審核采取備案制,審批周期更快,而且對發(fā)行人的資產、盈利狀況也無硬性要求。“加上最近市場 利率下行,私募債成本降低,發(fā)行私募債不失為一個好辦法”。

值得注意的是,私募債興起的同時,新三板也出現多起私募債違約或無法按時回購私募債的案例。今年3月,鉆井技術綜合服務供應商中成新星2012年發(fā)行的中小企業(yè)私募債券(“12中成債”)未能按期足額償付,涉及金額3843萬元,揭開了新三板市場私募債違約的序幕。事實上,中成新星曾試圖通過增發(fā)募資6300萬元來回購私募債,卻因未能完成募資備案宣布失敗。今年7月1日,“私募債違約第一股”中成新星在新三板摘牌。

“受經濟下行等因素的影響,部分中小企業(yè)面臨困境,新三板定增融資容易受到短期市場波動的影響,不利于掛牌企業(yè)中小企業(yè)融資功能進一步發(fā)揮,特別是在目前流動性相對低迷的情況下,嘗試多元化融資工具,能更好地促進公司融資,”一位新三板第三方機構服務平臺負責人表示,“但嘗試這種融資工具的同時,也要注意控制融資成本,不能一味將債務推至未來,應當抓住融資帶來的喘息機會盡快振興主業(yè)。”

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