別人恐懼你貪婪。
成立于2014年的龍薩資本正在踐行這一理念。從今年8月份開始,這家擅長Pre-IPO投資的機構(gòu)開始籌備規(guī)模1個億的股權(quán)投資基金,專投新三板Pre-IPO項目。
換句話說,龍薩資本準備募集1個億資金集郵。
“從我們的經(jīng)驗判斷,產(chǎn)業(yè)資本開始出動的時候,往往代表著市場在一個底部區(qū)域——今年新三板的產(chǎn)業(yè)資本五六月份開始大規(guī)模抄底,這是一個好機會!”面對讀懂君,龍薩資本合伙人王翼飛說,“嚴冬已經(jīng)來臨,春天還會遠么? ”
那么,擅長投資Pre-IPO階段企業(yè)的龍薩資本準備如何投資三板?這對個人投資者的集郵策略有什么借鑒?以下是王翼飛的觀點。
5-7倍估值差!現(xiàn)在是布局新三板Pre-IPO的好時機
現(xiàn)在布局新三板Pre-IPO企業(yè)是非常好的投資機會。一方面,從新三板到主板或創(chuàng)業(yè)板,存在較大的估值修復空間;另一方面,政策利好不會太遠。
其實,我們在2014年底就開始關注新三板,但當時新三板體量不是很大,標的比較少;直到今年新三板進入到一個相對低迷、估值回落的階段,我們判斷這是一個值得抓取的投資機會,才開始正式投資三板上的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
在我們實地調(diào)研企業(yè)的時候,會發(fā)現(xiàn)同一行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè),在三板和主板確實存在較大的估值差異,因此存在巨大的獲利空間,這是首要條件。當然了,一個真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè),只要在企業(yè)的上升階段下注,成長空間不只三五倍。所以我們投資一個企業(yè),不僅僅看是否能夠成功IPO,還會考察IPO之后的成長空間,因為成長性不僅意味著想象空間,同時也意味著安全邊際。
一直以來,企業(yè)在一級市場和二級市場有一個比較大的估值差異,比如說中小創(chuàng),新興行業(yè)比較好的上市公司,可能有100倍以上的市盈率,而在股權(quán)投資階段可能也就15—20倍之間,便宜的甚至只有8到10倍。這樣的估值差值得我們用兩三年甚至更長的時間去投資并持有,并且等待IPO后的市值翻若干倍。
這就是在新三板集郵的理論基礎。問題是,新三板到底有沒有值得投資的Pre-IPO企業(yè)呢?
從平均市盈率數(shù)據(jù)看,可比三板公司比對標的上市公司低5-7倍,但是,有些三板企業(yè)的質(zhì)地,它們的規(guī)模、行業(yè)地位、技術(shù)優(yōu)勢以及核心競爭力超越了上市公司,但估值卻遠不如上市公司。這就是很好的投資機會。
除了估值差異之外,不同層次的資本市場,企業(yè)資本運作的空間不同。舉個例子,同樣一筆定增,上市公司定增可以發(fā)上百億,但是營收和凈利潤情況差不多的新三板企業(yè)能完成一兩個億的定增就很不錯了。進入更高層次的資本市場,可以支持企業(yè)布局產(chǎn)業(yè)鏈、投資、收購,這對于企業(yè)本身是很有意義的,所以不少質(zhì)地不錯的企業(yè)把IPO作為企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略。
最重要的一點,到現(xiàn)在為止,政策利好還沒有完全兌現(xiàn)。
這就是我們在新三板做Pre-IPO的原因。
我們這樣挑選新三板Pre-IPO企業(yè)
在現(xiàn)在這樣一個經(jīng)濟周期下,對于投資人來說,在新三板上投資Pre-IPO可以在更短的時間內(nèi)獲得理想的回報。
通常我們?nèi)ネ顿Y一個還沒有掛牌的企業(yè)并打算通過IPO退出的話,那必須要求這個企業(yè)非常優(yōu)質(zhì),至少是細分市場龍頭,具備壟斷地位以及長期持續(xù)增長前景。
但是,這其中存在前期規(guī)范、上市輔導帶來的時間成本問題,因此Pre-IPO基金通常周期是5+2,而新三板Pre-IPO基金周期普遍是3+2,少去的這兩年就是企業(yè)在新三板掛牌為我們節(jié)省的這部分時間成本。
當下我們優(yōu)先考慮投資新三板創(chuàng)新層企業(yè),因為新三板創(chuàng)新層里面確實有很多比較優(yōu)秀的企業(yè),而且比較規(guī)范,估值接近一級市場的價格。這意味著企業(yè)進入創(chuàng)新層的規(guī)范價值和流動性溢價都沒有顯示出來,這是我們的機會。
具體挑選個股方面,我們從行業(yè)和企業(yè)的角度去選。
考慮到IPO排隊的不確定性,以及當前的經(jīng)濟形勢,我們會選擇逆周期、高增長的行業(yè),然后再從中挑選具備良好成長性的企業(yè),尤其是細分行業(yè)的龍頭企業(yè)。
龍薩選擇了教育、體育運動休閑、高端制造行業(yè)。為什么我們比較青睞教育和高端制造呢?教育行業(yè)的成長空間廣闊,競爭格局還比較分散,具備逆周期高增長的特性,且經(jīng)營性現(xiàn)金流充沛,而高端制造行業(yè)是未來經(jīng)濟的一個大方向,符合我們對工業(yè)4.0的理解。
從估值的角度來看個股,12-15倍PE水平、企業(yè)的復合增長率在20%以上,這樣的公司符合我們標準。
在具體投資決策執(zhí)行過程中,進入的時間點和價格是重要因素,我們對企業(yè)有一個可承受的價格區(qū)間。企業(yè)輔導的消息已經(jīng)公布出來,導致股價暴漲,不符合我們的估值投資區(qū)間,我們寧可放棄。
個人投資者集郵,要注意這三件事
個人投資者投資Pre-IPO項目是否會成功?這未必和“集郵”策略本身有關系,而是取決于個人投資者自己的眼光和耐心。
我認為這樣的個人投資者在新三板投資會具備優(yōu)勢:在某一行業(yè)工作,正好是此行業(yè)的專家,投資行業(yè)內(nèi)的個股更容易成功,但如果這樣的人做集郵策略,憑借個人的力量不可能覆蓋到各個行業(yè),那么“集郵”策略的投資回報可能就變得不確定。
其一,要注意堅持投資原則,在持有高增長的個股時,機構(gòu)可能會耐心持有3年甚至更長時間,但個人投資者面對自己的賬戶波動,很容易漲個20%就拋售套現(xiàn),因此個人投資者如果采取集郵策略投資,要堅持投資原則。
第二,對于個人投資者來說,如何鑒別企業(yè)是否能夠成功IPO也是個問題。其實單一地考察公司高管、看公告,是看不出來的。投資機構(gòu)在考察時,還會和主辦券商、律所、會計事務所再進一步交流,看是否有存在IPO的障礙,比如財務、規(guī)范等方面的瑕疵,然后結(jié)合團隊多年的投資經(jīng)驗,綜合判斷成功上市的可行性。
最后,個人投資者參與投資新三板Pre-IPO公司,要注意納稅事宜,部分地方對大股東或高管減持會給予稅收減免或部分返還,大家可以留意。
龍薩資本團隊在股權(quán)投資領域已經(jīng)有7年經(jīng)驗,投資的多家公司成功IPO。龍薩資本合伙人王翼飛將參加讀懂新三板將于2016年11月13日舉辦的2016中國新三板投資者大會,并在大會期間參與討論集郵策略。報名參會請掃下方二維碼。(挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板公眾號)
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