又一波“新錢”靠近新三板！公募基金半年內(nèi)入市有戲

（作品名稱: Still life 藝術(shù)家: Abraham Van Beyeren）

證監(jiān)會(huì)和股轉(zhuǎn)多次提到，要引進(jìn)公募基金投資新三板。今天，一位知情人士告訴讀懂君，公募基金入市的指導(dǎo)文件或?qū)⑼瞥觥?/p>

“本月中旬，相關(guān)部門就已經(jīng)在準(zhǔn)備公募基金入市的指導(dǎo)文件了，我估計(jì)今年指導(dǎo)文件可以出臺(tái)。按照常規(guī)，應(yīng)該是先出一個(gè)指導(dǎo)性文件，然后征求各方意見，估計(jì)半年內(nèi)就能推出來(lái)”，該知情人士說(shuō)。

公募基金進(jìn)入新三板，是股轉(zhuǎn)“流動(dòng)性一攬子解決方案”中的一部分。這意味著繼私募做市之后，新三板上的又一波“新錢”或?qū)?lái)臨。

那么，公募基金將如何進(jìn)入新三板？

年底前或?qū)⑼瞥龉既胧兄笇?dǎo)文件，半年內(nèi)落地

公募基金是新三板市場(chǎng)期待已久的“活水”。

一位知情人士表示，國(guó)務(wù)院短期多次講話談及新三板流動(dòng)性，證監(jiān)會(huì)近期密集調(diào)研新三板，相信相關(guān)部門已經(jīng)在起草公募基金入市的文件。

發(fā)行新三板公募產(chǎn)品是一個(gè)新領(lǐng)域，誰(shuí)能搶占先機(jī)誰(shuí)就有優(yōu)勢(shì)。所以很多公募向證監(jiān)會(huì)遞交了發(fā)行新三板公募產(chǎn)品的申請(qǐng)。

“但因?yàn)檫€沒(méi)有明確的指導(dǎo)文件出臺(tái)，所以很多申請(qǐng)材料只能擱置，沒(méi)辦法進(jìn)行繼續(xù)推進(jìn)”，某知情人士向讀懂君表示，估計(jì)今年公募基金入市的指導(dǎo)文件可以出臺(tái)，也許半年內(nèi)就能正式落地。

“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將取消協(xié)議轉(zhuǎn)讓的‘手拉手’委托，推出盤后大宗交易。公募在交易過(guò)程中面臨產(chǎn)品的報(bào)價(jià)問(wèn)題，如果公募投資的公司中協(xié)議公司占比很大，很可能會(huì)引起產(chǎn)品報(bào)價(jià)的大起大落，從而導(dǎo)致報(bào)價(jià)的失真。”因此公募入市，對(duì)標(biāo)的公司的流動(dòng)性就會(huì)有較強(qiáng)要求。

讀懂君了解到，公募基金入市首先有可能在創(chuàng)新層施行，另外，也有可能在創(chuàng)新層里再分一層，再分的這一層投資者門檻較低，準(zhǔn)許公募基金投資再分的這一層，以保證足夠的流動(dòng)性。

公募基金入市，前期主要是封閉式基金，后期流動(dòng)性改善之后也可能會(huì)有開放式基金，這個(gè)和當(dāng)年最早A股公募基金業(yè)務(wù)發(fā)展流程相一致。

因?yàn)镻E、VC主要是在新三板賣股票，公募投資新三板主要是買股票。所以有人認(rèn)為，公募基金入市就是進(jìn)來(lái)“接盤”。

但該知情人士認(rèn)為事實(shí)上并非如此，公募有很強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)及賣方支持，況且交易方式也不僅僅只限于二級(jí)市場(chǎng)買入，還有一級(jí)市場(chǎng)的定增和老股轉(zhuǎn)讓（大宗交易）。但相比而言，有PE、VC背景的公募盡管能夠有一定項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)、但受制于風(fēng)險(xiǎn)隔離，同時(shí)傳統(tǒng)公募已經(jīng)形成了較強(qiáng)的投資邏輯框架，因此PE、VC背景的公募不一定會(huì)比傳統(tǒng)公募有優(yōu)勢(shì)。

公募基金入市，面臨四大障礙

公募基金進(jìn)入新三板，是市場(chǎng)期待已久的事情，從2015年開始，就不斷有公募基金入市的聲音。

2015年3月18日，轉(zhuǎn)股系統(tǒng)總經(jīng)理謝庚在新三板兩大指數(shù)發(fā)布會(huì)上指出，允許公募基金投資新三板的政策將落地。

2015年11月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，該意見表示：“研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌證券。”

2016年7月21日，隋強(qiáng)在2016年中國(guó)新三板高峰論壇的演講表示“探索優(yōu)先在創(chuàng)新層引入公募基金、落實(shí)儲(chǔ)架發(fā)行和授權(quán)發(fā)行等制度。”

公募基金入市提了這么久，為什么遲遲沒(méi)有落地？讀懂君發(fā)現(xiàn)，公募基金入市，主要存在資格審批、投資門檻、倉(cāng)位要求、凈值計(jì)算四個(gè)方面的障礙。

1、資格審批

《證券投資基金法》第72條規(guī)定公募基金資產(chǎn)的可投資范圍包括“（1）上市交易的股票、債券；（2）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券及其衍生品種”。新三板掛牌公司是非上市公眾公司，屬于“其他證券及其衍生品種”。因此，公募基金投資新三板需要獲得監(jiān)管層（證監(jiān)會(huì)）的批準(zhǔn)。

2、投資門檻

公募基金的投資門檻一般以1000元為起點(diǎn)，定投方式可最低100元起。而新三板是機(jī)構(gòu)為主體的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力很強(qiáng)。公募基金入場(chǎng)投資，投資者1000元起就可以參與公募基金，變相降低了新三板500萬(wàn)元的投資者門檻。如果新三板發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，造成的社會(huì)影響范圍會(huì)很大。

3、倉(cāng)位要求

2014年8月8日起施行的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定：80%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金；基金名稱顯示投資方向的，應(yīng)當(dāng)有80%以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內(nèi)容”。也就是說(shuō)股票型公募基金股票持倉(cāng)量至少應(yīng)當(dāng)不低于80%，在新三板當(dāng)前的流動(dòng)性下（交易沖擊成本太大），這讓公募基金在規(guī)避市場(chǎng)整體下跌風(fēng)險(xiǎn)中能力變?nèi)酢?/p>

4、凈值計(jì)算

封閉式基金須在每個(gè)交易日對(duì)基金資產(chǎn)按照市價(jià)估值。對(duì)于開放式基金而言，可贖回的金額是按照投資者贖回當(dāng)天的基金收盤凈值來(lái)計(jì)算。因此凈值的計(jì)算十分重要。

此前，公募基金所投資的證券都是上市交易的股票、債券等流動(dòng)性充沛的品種，沖擊成本小。而當(dāng)前新三板二級(jí)市場(chǎng)交投非常不活躍，再加上沒(méi)有漲跌幅限制以及大量的協(xié)議交易，少量資金極其容易造成股價(jià)的劇烈波動(dòng)，交易價(jià)格失真。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板公眾號(hào)：ddxinsanban）