中社創(chuàng)科資本董事長(zhǎng)梁磊 ：全面市值的管理方法與手段

挖貝網(wǎng)訊 6月19日消息，由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院MBA教育中心主辦的“第十六屆中國(guó)MBA發(fā)展 論壇暨資本市場(chǎng)創(chuàng)新——中國(guó)新三板創(chuàng)新層高峰論壇”于6月18-19日在北京舉行。會(huì)議以“資本市 場(chǎng)創(chuàng)新”為主題，探討未來(lái)MBA教育的創(chuàng)新發(fā)展模式的同時(shí)，探究資本市場(chǎng)如何成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū) 動(dòng)力量。挖貝網(wǎng)作為支持媒體對(duì)會(huì)議全程進(jìn)行報(bào)道。

中社創(chuàng)科資本董事長(zhǎng)梁磊在會(huì)上發(fā)表演講。

中社創(chuàng)科資本董事長(zhǎng)-梁磊（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

以下為演講實(shí)錄：

主持人：謝謝，非常感謝李總，今天我們看到論壇現(xiàn)場(chǎng)大咖云集，對(duì)于我們今天在座的來(lái)說(shuō)可以大飽耳福。剛才李總最后總結(jié)兩句詩(shī)非常非常精道莫讓浮云遮望眼，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，來(lái)自于毛主席的詩(shī)，形象概括出我們新三板雖然可能我們短暫的時(shí)期遇到迷盲遇到困惑，但是放眼未來(lái)一定是光明一片。

在2015年到我們現(xiàn)在我們可以說(shuō)傳統(tǒng)企業(yè)正在面臨一個(gè)寒冬，這個(gè)寒冬持續(xù)多久，寒冬企業(yè)生存壓力越來(lái)越大，我們通常所說(shuō)的傳統(tǒng)企業(yè)我們形象的概括它只有一條命，它們更多依賴他自己經(jīng)營(yíng)性的利潤(rùn)，以金融為杠桿的企業(yè)有三條命，有投資性、融資性、經(jīng)營(yíng)性的現(xiàn)金流，我們接下來(lái)有請(qǐng)中社創(chuàng)科資本董事長(zhǎng)梁磊先生為我們帶來(lái)新三板市值管理創(chuàng)新之道，掌聲有請(qǐng)。

梁磊：大家好，市值管理簡(jiǎn)單來(lái)講就是我們講價(jià)值挖掘，價(jià)值重構(gòu)和后面價(jià)格實(shí)現(xiàn)。價(jià)值挖掘、價(jià)值重構(gòu)就是說(shuō)你對(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈、資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行挖掘和重新的整合。價(jià)格實(shí)現(xiàn)就是你到二級(jí)市場(chǎng)上面通過(guò)一些運(yùn)作把你的股票以一個(gè)比較合理的價(jià)位變現(xiàn)。我今天跟大家提一些概念，因?yàn)檎归_(kāi)不了。

它的方式第一個(gè)資產(chǎn)證券化，廣義的資產(chǎn)證券化就包括了股權(quán)的資產(chǎn)證券化，股權(quán)資產(chǎn)證券化是什么？就是IPO，就是讓上市公司不停收購(gòu)你的資產(chǎn)，把你原來(lái)沒(méi)有上市的股權(quán)變成上市的資產(chǎn)這叫做股權(quán)的資產(chǎn)證券化。債權(quán)的資產(chǎn)證券化是什么？我們以基礎(chǔ)市場(chǎng)抵押發(fā)行的IBS就是債權(quán)的資產(chǎn)證券化。債務(wù)的資產(chǎn)證券化以前沒(méi)有提到，其實(shí)我們一直在做？什么是債務(wù)的資產(chǎn)證券化，我們中國(guó)四大管理公司承接原來(lái)銀行不良的資產(chǎn)，讓銀行輕裝上陣上市，這是債務(wù)的資產(chǎn)證券化。

跨市場(chǎng)的市值管理是要利用估值體系和估值水平的高低實(shí)現(xiàn)市值管理。估值體系你比如說(shuō)沒(méi)有上市公司你估值體系以現(xiàn)金流、稅控金融為主要，上市完以后是TE為基礎(chǔ)你估值體系不一樣，所以估值水平高低不一樣，中國(guó)資本市場(chǎng)跟美國(guó)、香港、新加坡資本市場(chǎng)估值水平不一樣，出現(xiàn)跨市場(chǎng)的套利，中概股回歸熱潮，包括美國(guó)退市、香港公司退市，這是估值水平高低引發(fā)的跨市場(chǎng)的套利?？缧袠I(yè)的市值管理，我們有傳統(tǒng)行業(yè)、有新興行業(yè)未來(lái)戰(zhàn)略型的行業(yè)，每一個(gè)行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)平均估值水平不一樣。你比如說(shuō)鋼鐵行業(yè)股票二級(jí)市場(chǎng)是多少，銀行投資水平是多少？傳統(tǒng)商貿(mào)企業(yè)投資是多少？你引進(jìn)新技術(shù)，跨界進(jìn)入新企業(yè)，你以前是商貿(mào)企業(yè)一下收購(gòu)了VR企業(yè)，一下收購(gòu)了金融企業(yè)你行業(yè)估值水平變化了，從低估值行業(yè)逐漸向高估值的行業(yè)進(jìn)步，這是跨行業(yè)估值水平的市值管理。

另外價(jià)格的彈性，我們影響一個(gè)上市公司市值的敏感因素，把敏感因素找出來(lái)，把你資源集中到敏感因素上實(shí)現(xiàn)高彈性的市值管理。重組是市值管理最直接有利的手段，這里面包括了資產(chǎn)重組。現(xiàn)在A股上市里面可能50億以上的市值公司很多是收購(gòu)別人小的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的重組，實(shí)現(xiàn)自己價(jià)值鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)。50億以下尤其是30億左右的上市公司很多是被視為潛在的資源，從而被別人借殼上市，還有一種分拆的市值管理，我們國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)限制分拆的，A股上市公司可以把你子公司、資產(chǎn)分拆到新三板上市，你可以把你子公司分拆到香港上市也可以，你在美國(guó)上市的也可以把你資產(chǎn)分拆國(guó)內(nèi)上市也是可以的。

市值管理交叉持股和網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，一級(jí)公司、二級(jí)公司、三級(jí)公司，這是金字塔的結(jié)構(gòu)，同級(jí)之間可以互相交叉持股從而形成網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，這形成什么概念？一個(gè)母公司一塊錢(qián)的凈資產(chǎn)一塊錢(qián)資本，后面可能形成幾十塊錢(qián)的注冊(cè)資本形成交叉持股，形成交叉持股同級(jí)或者平級(jí)公司同時(shí)上市，從而實(shí)現(xiàn)幾何層級(jí)的市值的增長(zhǎng)。關(guān)聯(lián)方利息輸送，很多上市公司利潤(rùn)有的時(shí)候靠關(guān)聯(lián)方式實(shí)現(xiàn)的。集團(tuán)把某塊資產(chǎn)托給上市公司，把某些采購(gòu)、管理、銷售委托給上市公司這個(gè)也是關(guān)聯(lián)利息輸送。

關(guān)聯(lián)方關(guān)系非關(guān)聯(lián)化，關(guān)聯(lián)利潤(rùn)在二級(jí)市場(chǎng)不太被認(rèn)可，很多時(shí)候需要把關(guān)聯(lián)關(guān)系做成非關(guān)聯(lián)化，這個(gè)監(jiān)管角度來(lái)說(shuō)不允許這樣干的。自融在我們P2P平臺(tái)上，民間借貸有很多大公司設(shè)立資產(chǎn)池，以自己作為管理人方式募集資金，然后購(gòu)買(mǎi)自己資產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)自己股票，參與自己定增計(jì)劃這都是自融，從嚴(yán)格的資本管制角度來(lái)說(shuō)自融是不被允許的，當(dāng)然我們中國(guó)自融市場(chǎng)目前發(fā)生好多的案例，這種自融的案例今后怎么處理，大家要拭目以待。

下面利率、或率、貨幣供應(yīng)和CPI的指數(shù)，你做市值管理你要判斷利率怎么走？利率提高還是降低從而調(diào)整你集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，或者資產(chǎn)負(fù)債比例。匯率會(huì)決定你是用美元求是人民幣還是借住日元、歐元。貨幣供應(yīng)量和CPI指數(shù)整個(gè)對(duì)貨幣供應(yīng)是擴(kuò)張還是收縮做出一個(gè)判斷，從而影響你市值管理你去判斷你能夠拿到多少錢(qián)。

拆細(xì)和螞蟻搬家，這是我們中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)造，我們對(duì)借殼上市有嚴(yán)格限制，有些人把自己資產(chǎn)上市，我拆成十個(gè)小公司，每個(gè)小公司賣(mài)給上市公司，只占上市公司5%的比例，從而實(shí)現(xiàn)它的變現(xiàn)。我們叫做拆細(xì)和螞蟻搬家式的市值管理。

還有狂飆式的利潤(rùn)成長(zhǎng)承諾。最近兩年中國(guó)市場(chǎng)最常見(jiàn)一個(gè)公司沒(méi)有重組之前凈利潤(rùn)幾千萬(wàn)，收入資產(chǎn)這個(gè)資產(chǎn)第一年實(shí)現(xiàn)一個(gè)億，第二年實(shí)現(xiàn)兩個(gè)億，第三年實(shí)現(xiàn)四個(gè)億，大家想一想真實(shí)嗎？但是他為什么這么做？無(wú)非利用兩個(gè)估值體系不一樣，我雖然承諾兩個(gè)億沒(méi)有關(guān)系我這里拿20個(gè)億，我那里還有兩個(gè)億還來(lái)得及，所以狂飆式的利潤(rùn)成長(zhǎng)承諾也是中國(guó)市值管理的現(xiàn)象，這個(gè)現(xiàn)象不是特別正常也不是特別持久的現(xiàn)象，這是第一個(gè)內(nèi)容講講方式。

第二個(gè)內(nèi)容講講一級(jí)市場(chǎng)的手段。我們把市值管理分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)，相當(dāng)于一級(jí)市場(chǎng)給二級(jí)市場(chǎng)大基礎(chǔ)。一級(jí)市場(chǎng)手段包括債務(wù)重組，債務(wù)重組包括破產(chǎn)重整，我們以前碰到一個(gè)公司負(fù)債累累，你市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上你欠帳，你只能破產(chǎn)重整，把你債務(wù)大量的賣(mài)掉或者不用還了，這是破產(chǎn)重整的債務(wù)重組手段。你把短期債務(wù)變成長(zhǎng)期債務(wù)，把高息債務(wù)變成低息債務(wù)，最常見(jiàn)就是債轉(zhuǎn)股，債務(wù)組的手段很多。

再下面資產(chǎn)整合，基本手段合并同類項(xiàng)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)摘出來(lái)，把不良資產(chǎn)擱在集團(tuán)內(nèi)部，讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。上市公司非上市公司都要大量應(yīng)用并購(gòu)基金，并購(gòu)基金可以實(shí)現(xiàn)資金高杠桿率，實(shí)現(xiàn)3到5倍或者幾倍的增值。并購(gòu)基金以后做夾層融資，你感覺(jué)杠桿還不高，你自有資金還不足，你想做大事，你要做夾層融資，有劣后、融資刺激，有的有三層分配，四層分配，五層分配，都有，所以?shī)A層融資方式在市值管理里面也是可以大量應(yīng)用。

IPO再融資、借殼上市是常規(guī)的市值管理手段。重大資產(chǎn)重組、PE、PPP也是一個(gè)手段，PPP目前我們公募上市公司，或者在我們房地產(chǎn)公司里面都已經(jīng)應(yīng)用了。人民銀行監(jiān)管的短融中票、信托、發(fā)行債券也都是市值管理的手段。資金池和財(cái)務(wù)公司也是。

在下面舉牌說(shuō)我只有五分鐘了，二級(jí)市場(chǎng)手段跟大家講講炒股，大學(xué)教授炒股有不少是失敗的，當(dāng)然我是從市場(chǎng)來(lái)看的。一個(gè)底部建倉(cāng)和中間位置建倉(cāng)。如果一個(gè)股票明顯三個(gè)月到六個(gè)月在底部，這時(shí)候要底部建倉(cāng)，如果一只股票沒(méi)有一個(gè)比較明顯的區(qū)域，探底再往上面走，中間有30%放大成交量這是中間位置建倉(cāng)。鎖倉(cāng)與控盤(pán)，你做股票一定要有鎖倉(cāng)的概念，很多人在底部買(mǎi)股票也不怕，就是有鎖倉(cāng)?？乇P(pán)很多股票可能控盤(pán)做50%、70%。

關(guān)注每日的成交量，每日流通率，尤其關(guān)注每日成交量和流通率增長(zhǎng)的股票。

平均持股成本和不同投資者的持股成本，平均持股成本和股票價(jià)格和當(dāng)天收盤(pán)價(jià)格一對(duì)比，可以看出股票價(jià)格的偏離程度，不同投資者的持股成本，主要做盤(pán)整人他持股成本低于社會(huì)其他投資者的持股成本這樣他才安全。

溫柔的振蕩洗盤(pán)和浮籌。有時(shí)候他沒(méi)有時(shí)間做溫柔的振蕩洗盤(pán)，他就暴力洗盤(pán)。日中洗盤(pán)，突然股票有突發(fā)性的利好，前面洗盤(pán)又沒(méi)有洗怎么辦？就是日中洗盤(pán)。做一個(gè)復(fù)雜的K線圖，拉升、主升浪。

下面快速的講一個(gè)結(jié)語(yǔ)，市值管理第一個(gè)做技術(shù)引導(dǎo)，供給為主。什么叫做技術(shù)引導(dǎo)？我們發(fā)現(xiàn)美國(guó)的硅谷有什么新技術(shù)概念，半年以后中國(guó)市場(chǎng)就會(huì)炒什么概念，你觀察同類型美國(guó)硅谷公司或者世界上技術(shù)領(lǐng)先的公司他們?cè)谠诟墒裁?，有一個(gè)時(shí)間差，這是技術(shù)引導(dǎo)。市場(chǎng)引導(dǎo)，市場(chǎng)需要什么你就去做什么。供給側(cè)改革下的市值管理是什么？就是結(jié)構(gòu)調(diào)整，壓縮總量引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)供給側(cè)改革的市值管理。還有多重剩余下的市值管理。產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域發(fā)展下的市值管理，產(chǎn)業(yè)政策這幾年做什么？一帶一路概念、自貿(mào)區(qū)的概念，振興打造產(chǎn)業(yè)規(guī)劃區(qū)的概念，這個(gè)你要做好。

另外嚴(yán)格遵守法律的規(guī)定，做市值管理一個(gè)紅線就是法律的紅線絕對(duì)不能去碰，這都是實(shí)際的現(xiàn)金利益，這是法律層面。然后重視知識(shí)的價(jià)值。謝謝大家，我就講這么多。