分層辦法藏玄機(jī) 股轉(zhuǎn)系統(tǒng)希望創(chuàng)新層都做市？

創(chuàng)新層的掛牌公司未來(lái)都需要做市？

分層終于落地，市場(chǎng)格局也在醞釀新的變革。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)5月27日公布的創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，具體的三條標(biāo)準(zhǔn)較此前公布的版本略有修改。但值得關(guān)注的是，除了要滿(mǎn)足新的分層標(biāo)準(zhǔn)之外，同時(shí)，在維持條件當(dāng)中，又明確對(duì)進(jìn)入創(chuàng)新層的公司實(shí)際成交天數(shù)以及合格投資者人數(shù)有了明確要求。

這意味著實(shí)際成交天數(shù)、以及合格投資者人數(shù)儼然已經(jīng)成為一家公司能不能堅(jiān)守在創(chuàng)新層的最重要標(biāo)準(zhǔn)之一。從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，采用做市轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司將比采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司顯然更具優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司，誰(shuí)也肯定不想“一年游”，或許，新三板創(chuàng)新層全面做市的時(shí)代正在悄然臨近。1引爆最強(qiáng)做市需求創(chuàng)新層就要迎來(lái)全面做市的時(shí)代。

5月27日，新三板分層機(jī)制在千呼萬(wàn)喚中終于揭下了神秘的面紗。進(jìn)入分層的標(biāo)準(zhǔn)也較之前的版本有所調(diào)整。其中刪除了標(biāo)準(zhǔn)一中關(guān)于“最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人”要求；將標(biāo)準(zhǔn)三“最近3個(gè)月日均市值不少于6億元”修改為“最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元”。

然而更為值得關(guān)注的，是在維持條件當(dāng)中。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的文件顯示，在《辦法》第二節(jié)，維持標(biāo)準(zhǔn)中，第十二條——進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司除滿(mǎn)足第十一條規(guī)定的維持條件外，還應(yīng)當(dāng)滿(mǎn)足以下條件：

(一)合格投資者不少于50人。

(二)最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%。

這意味著即使掛牌公司成功進(jìn)入創(chuàng)新層，如果不能滿(mǎn)足上述兩個(gè)條件，也將只能在創(chuàng)新層“一年游”。然而無(wú)論是合格投資這人數(shù)的要求，還是對(duì)實(shí)際成交天數(shù)的硬性要求，都將使得采用做市轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司有著更天然的優(yōu)勢(shì)，那么協(xié)議轉(zhuǎn)讓的掛牌公司，該怎么辦？

目前為止，官方還沒(méi)有正式對(duì)外公布進(jìn)入創(chuàng)新層掛牌公司的名單，但是根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，符合修訂后最新分層標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司總數(shù)為957家，其中，由于在分層標(biāo)準(zhǔn)三中對(duì)于掛牌公司做市有明確要求，所以符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，且采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司都集中于標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二當(dāng)中。

根據(jù)新三板在線統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在所有采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司當(dāng)中，同時(shí)滿(mǎn)足標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二的掛牌公司共有43家；僅符合標(biāo)準(zhǔn)一的掛牌公司共有101家；僅符合標(biāo)準(zhǔn)二的掛牌公司共有202家。由上述數(shù)據(jù)不難看出，僅符合標(biāo)準(zhǔn)二的公司采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的公司最多。

那么仍然回到上面的問(wèn)題，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的創(chuàng)新層維持標(biāo)準(zhǔn)中，對(duì)掛牌公司的實(shí)際成交天數(shù)做出了明確要求，要在最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%。那么對(duì)于這些采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司，將如何滿(mǎn)足這一要求，來(lái)避免未來(lái)可能出現(xiàn)的“一年游”的情況。

“維持條件當(dāng)中的這兩條，實(shí)際上對(duì)掛牌公司的實(shí)際成交有著特別明確的要求，而對(duì)于進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司來(lái)說(shuō)，除非自身有能力來(lái)完成這兩條標(biāo)準(zhǔn)，不然即使登陸創(chuàng)新層，也將在一年之后不得不被剔除出創(chuàng)新層的隊(duì)伍，但從實(shí)際情況來(lái)看，在新三板市場(chǎng)上，采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式同時(shí)又有能力來(lái)達(dá)到維持標(biāo)準(zhǔn)條件的公司少之又少。”一位券商人士告訴新三板在線，“所以，可以預(yù)見(jiàn)的是，從今年開(kāi)始，進(jìn)入創(chuàng)新層，又采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的掛牌公司，尤其是進(jìn)入創(chuàng)新層的公司，都將開(kāi)始尋找做市商，做市需求也將迎來(lái)大爆發(fā)。”2再談做市商擴(kuò)容既然做市需求在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的范圍內(nèi)將迎來(lái)爆發(fā)性的增長(zhǎng)，那么現(xiàn)有的做市商能否滿(mǎn)足即將到來(lái)的市場(chǎng)需求？

而根據(jù)公開(kāi)資料顯示，當(dāng)前新三板市場(chǎng)上總共有85家做市商，清一色的都是券商，然而這85家做市商是否有能力承接接下來(lái)出現(xiàn)的需求缺口，實(shí)際上就會(huì)成為接下來(lái)最值得關(guān)注的問(wèn)題。那么，現(xiàn)在再談做市商擴(kuò)容，實(shí)際上，早在分層落地之前，這個(gè)話題就已經(jīng)成為新三板行業(yè)的最關(guān)注的焦點(diǎn)之一。而在5月27日和分層機(jī)制同時(shí)落地的，還有PE的全面松綁以及開(kāi)放做市。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)官方微信5月27日披露內(nèi)容顯示，證監(jiān)會(huì)對(duì)新三板做市問(wèn)題進(jìn)行研究，認(rèn)為允許私募基金管理機(jī)構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)，對(duì)豐富新三板市場(chǎng)做市機(jī)構(gòu)類(lèi)型、促進(jìn)新三板市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及支持私募機(jī)構(gòu)發(fā)展、提高服務(wù)中小微企業(yè)能力等具有積極意義。為此，我會(huì)擬開(kāi)展私募基金管理機(jī)構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

這意味著私募即將加入到做市商行業(yè)當(dāng)中來(lái)，從表面看，做市商的隊(duì)伍即將擴(kuò)容，然而，這真的能夠滿(mǎn)足未來(lái)急劇增長(zhǎng)的做市需求么？

值得注意的是，當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)私募掛牌新三板的又增添了8個(gè)條件，主要對(duì)私募掛牌在存續(xù)期、收入占比，管理基金規(guī)模，包括合法合規(guī)等等方面提出了諸多要求，而在拔高了掛牌要求后，很多私募已無(wú)法完成新的標(biāo)準(zhǔn)，或即便能夠完成，也沒(méi)有在新三板掛牌融資的必要了。

而私募僅僅在掛牌上就已經(jīng)面臨高強(qiáng)度的監(jiān)管，由此可以想見(jiàn)，私募未來(lái)加入做市商隊(duì)伍之中，也極有可能面臨嚴(yán)格的監(jiān)管，因此后期是否真的對(duì)做市需求提供多少助力，猶未可知。

無(wú)論如何，從監(jiān)管層所頒布的分層最新標(biāo)準(zhǔn)及維持標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，創(chuàng)新層迎來(lái)全面做市已經(jīng)是大勢(shì)所趨，做市商的隊(duì)伍也將逐步擴(kuò)大，至于這個(gè)年輕的市場(chǎng)真的能夠借助政策紅利迎來(lái)多大的發(fā)展，拭目以待。