和君資本何勁松：新三板是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的“創(chuàng)業(yè)板”

挖貝訊 6月1日消息，由非創(chuàng)不可、挖貝網、正和島·創(chuàng)典聯合主辦的《“新三板，新市值”山東省首屆新三板高峰論壇》昨日在濟南落下帷幕。此次活動旨在推動山東省優(yōu)質新三板企業(yè)更好、更快發(fā)展，幫助企業(yè)獲得更多資本關注，提升企業(yè)市值，在資本市場上煥發(fā)生機與活力。

200多位新三板掛牌企業(yè)的董事長、董秘、CFO參會，包括九鼎投資、天星資本、和君資本等超過20家國內一線投資機構現場和企業(yè)對接。

和君資本總裁何勁松在現場發(fā)表演講時表示，新三板是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的“創(chuàng)業(yè)板”。他認為，之前創(chuàng)業(yè)板的定位是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，但是最終沒有達到這個目標，所以現在希望新三板達到。

何總同時提到，新三板是中國版的納斯達克，也就是創(chuàng)新孵化器，再者是要培養(yǎng)明日之星，希望重引創(chuàng)業(yè)板的輝煌。

和君資本總裁何勁松-（挖貝網wabei.cn配圖）

以下為演講實錄：

各位朋友下午好，很高興來到山東跟各位朋友分享新三板的話題，以前我在山東是做過項目，青島啤酒當時的重組、蒸發(fā)這一塊都是我做的，原來的話對新三板市場最初還不是很看重，但是新三板確實展現了很多的活力，對我們企業(yè)來講，其實一方面是帶來很多的機遇，就是我們企業(yè)可以把握這些機遇做一個品牌發(fā)展。另外，我們在把握機遇過程當中，也要有一些新的思考，就是究竟給我們帶來的機遇有多大和我們的戰(zhàn)略，未來的戰(zhàn)略路徑怎么走?；蛘哒f，我們怎么樣從新三板起步往更高的路徑來發(fā)展？

我本人也是一直做證券，各種類型的上市企業(yè)都做過。后來我又在上市公司包括海外的上市公司阜新（音），包括上市的證券公司福金證券，所以從買方、賣方都做過，然后還做過證券，所以對證券市場的理解可能角度更多一點。

然后跟大家交流的幾個方面，第一個是新三板帶來的機遇，后面介紹新三板的價值和分層情況，然后怎么樣來把握機遇，然后怎么樣來冷靜看待新三板。

新三板可以跟大家分享一個案例，就是“和君商學”的新三板之路。2014年改制，改制之前還沒有完整的法律意義上的商學，后來經過內部找了一個主體，7月份改制，9月份報材料，1月份拿到批準。因為我們是交易公司，中間還需要很多行業(yè)的許可，所以時間還長一點，現在正常是三個月，所以拿到批文。所以2月5號拿到新三板掛牌。然后我們馬上做了增發(fā)，增發(fā)供不應求，每股價格100股，融資2.65億。我們的防凍包括上市公司、新東方俞敏洪，還有最?；鸾浝硗鮼唫ィ麄兪?0多余著名企業(yè)家。6月18號，和君商業(yè)出資14億受讓創(chuàng)業(yè)板上市公司。這個是證券市場第一家，當時我們收購匯冠的時候，當時正好是個降價期。

所以從這個可以看到新三板增值的路徑，最初1000萬，后來掛牌，增發(fā)，然后14億元控股匯冠股份。即使未來有變化，我以后相當于進退自如。我可以自己上市，也可以未來做一些重組。然后第三輪、第三輪的增發(fā)，相當于每股200塊錢，所以融資市值45億，差不多一年多一點時間從1000多萬到45億，這個就是創(chuàng)業(yè)板、新三板給我們帶來的機遇。這個也是新三板也是有這樣的快速發(fā)展的效率。這是機遇。

然后新三板的歷程，這是新三板在證券市場的地位，這個是相對調線，這是新三板的位置，他其實以前是場外市場，去年劃到了場內市場。他在這條線里劃分，是從老三板劃分起來的。后來因為太不活躍了，成立了新三板。所以主板是第一層，然后中小板，創(chuàng)業(yè)板是第三層，它是第四板。然后這是他的發(fā)展的歷程，這個我們就一些制度的變化。最主要就是到2013年的1月份，國務院決定擴大市場，也就成立了一個股轉公司。所以這是他的戰(zhàn)略地位，從2013年開始，往后就是一個快速的發(fā)展，這是一個滬深交易所的區(qū)別，一個是流動性相對多一點，第二個是估值相對低，但其實從統(tǒng)計結果來，因為統(tǒng)計指標有一些不具有代表性，當然它的試盈利是47倍，其實是不低的的。估值實際上有些問題。投資者門檻500萬，機構投資者為主，為財務指標，未來可能協(xié)議轉讓、做事商制度、集合競價轉讓，將來可以定向法行股票。新三板的審查兩個月就可以了，還需要備案。

新三板和滬深交易所的區(qū)別。第一，服務對象不同。第二，服務對象的特殊性決定其在掛牌準入、發(fā)行融資、交易結算、并購重組和投資者準入方面也有一套量身定制的制度規(guī)則。第三，在制度方面，主板只有競價交易一種方式，而新三板則提供協(xié)議、做價、競價三種方式。融資方面，新三板可自行選擇融資對象及時點。

所以從創(chuàng)業(yè)板、新三板是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板，其實這個表達是跟最初創(chuàng)業(yè)板差不多，但是創(chuàng)業(yè)板最后沒做到這一點，創(chuàng)業(yè)板要求更高，希望新三板達到這一點。第二，成為中國版的納斯達克創(chuàng)新孵化器，第三個是培養(yǎng)明日之星，就是希望重引創(chuàng)業(yè)板的輝煌。這是定位。

新三板的掛牌價值是什么？價值發(fā)現，就是如果我們沒有掛牌的話，其實你的價值是很難外部認同的，包括銀行業(yè)也不能認同。如果新三板掛牌的話，可以有一個交易價，特別是做一個定增的話，還有一定的參考價值，包括做股權激勵，這個人才激勵也是很重要的。最重要的，這一塊股權可以做質押融資，一個是掛牌企業(yè)獲得非上市公司的共同地位，但是很多地方不會分這么細，你也可以叫上市公司，準確叫掛牌企業(yè)，但是也可以叫上市公司，這樣市場地位和形象都可以大副提升。第二，可以流通。第三，商家可以并購，這個未來介紹轉板上市或者IPO的上市打好了一個基礎。

然后企業(yè)獲得一個收益，這是上市的價值。然后掛牌準入條件其實比較寬松，依法設立且連續(xù)滿兩年，業(yè)務明確，合法經營，股權明晰，股票發(fā)行和轉讓行為合法合規(guī)，主辦券商推薦并持續(xù)督導等。

這個看起來比較寬松，分層標準比較高一點，主要是兩大通用標準，像三大任選標準。通用標準都要滿足，第一個就是說最近三個月完成的股票發(fā)行融資，累計不低于1000萬，或者最近實際成交天數占比不低于50%，在市場上有活躍性，第二個是公司治理機構完善，這個企業(yè)比較容易達到。從利潤指標幾個，第一個凈資產收益率，其實反映盈利規(guī)模，這個凈資產不低于10%，第二個營業(yè)收入復合增長率，這是第二個指標。第三個指標，就是對利潤指標沒有太大要求，就是你的成長和收入，第三個是市值包括做市商家數和投資人數。你如果前面沒達到，后面分數高的話，還是有機會拿到的。但是分層的標準還是征詢了一些意見，其實引導的東西還不是特別明晰?；蛘呶曳殖蓜?chuàng)業(yè)層的公司，相對基礎層的公司有什么好處？是不是連續(xù)交易，是不是融資更方便？這一塊其實是影響新三板下一步發(fā)行的關鍵之處。所以剛才說的新三板反而很多公司，不分層沒區(qū)別，一分層反而有區(qū)別。有可能你沒聽創(chuàng)新層的話，可能機會會很少。所以下一步看，進入創(chuàng)新層會進入什么樣的制度，如果這些做到了，就能逐步達到創(chuàng)業(yè)板的激勵互動。按照第一個標準來講，其實創(chuàng)業(yè)板、中小板還是有不消的差距。然后這個是最后的一個統(tǒng)計，就是剛才周總也統(tǒng)計了，特別是山東企業(yè)，這是全國的企業(yè)957家，占新三板12.94，這些創(chuàng)新層企業(yè)占新三板的營業(yè)收入比例達32.45，凈利潤占比達42.09%，市值占比達45%，2015年以來融資占比為46.10%，創(chuàng)新層的優(yōu)質屬性得到充分體現。符合標準一的公司463家。

我們看看這些標準跟創(chuàng)業(yè)板有什么區(qū)別，標準的話，創(chuàng)業(yè)板利潤也不是很高，兩年利潤加起來超過一千萬，或者第二年利潤大于500萬都可以。但市值上可能有絕大部分公司都是遠遠超過這個。咱們統(tǒng)計以后是這樣的，上市前一年凈利潤大于3000萬，然后凈資產收益率最初20%，后來15%以上。因為第一批創(chuàng)業(yè)板，當時其實是掌握這樣的一個指標。這個是數據的對比，看這個數據更明顯，通過利潤5000萬，被否的公司2900收入被否的38%。從這些指標可以看到創(chuàng)業(yè)板真正的標準。

中小板就更高了，原來也是利潤大于三千萬，但是實際上是前一年大潤大于五千萬，平均利潤大于七千萬，這是統(tǒng)一的指標，這其實是三個板真正的差異。當然這種好像山東公司的差異不大，甚至創(chuàng)業(yè)板的比新三板的有些業(yè)績更好，我覺得這個更多的是個別現象，比如說山東齊魯銀行規(guī)模很大，一下把指標帶的很大。在全國類似做PE的公司，不能上中小板和主板，他們只能上新三板，他們的利潤也比較高，這些也都很高。所以把整個平均水平拿高了，實際上如果剔除了這些的話，差異還是比較明顯的。

新三板流程制度我就不詳細講了，這個其實就可以通過券商能夠幫助大家來操作，來做，主要是一些前期的調查，包括改制、運作做一些材料，報材料、備案，整體就是四個階段：

第一，有限公司改制，第二是掛牌準備找中間機構做材料，第三是審核，第四完成掛牌。掛牌之后是持續(xù)的監(jiān)管制度，這是掛牌的流程，包括不同機構的不同分工，主辦券商、律師、會計師等等，因為現在上市公司多了，券商也在選企業(yè)，這是流程、各方面的分工，券商、會計師的分工。新三板制度也在不斷的完善，現在累計形成了一系列的制度，然后它的融資方式也是可以和第三方股票，發(fā)行方還是比較寬松的，另外基本上不用審核的。然后股票方式的話，可以協(xié)議轉讓，但是其實就說，很多東西可以做事，其他剛才的嘉賓也看到，并不一定做事一定比協(xié)議轉讓更好，這看不同公司的需求情況。這是股票限票的規(guī)定，主要是對大股東，掛牌以后滿一年、兩年不同的情況。定向增發(fā)的股票沒有限售要求，有些沒有成交，是為什么？雖然他掛牌了，他沒有價格，所以對一些指標也是會受影響。這是對投資者的要求。這邊資產500萬，但是我們很多人知道，這些很多證券公司也可以配合你操作的，比如說借給你500萬，這個不可以做，但是實際上存在這種情況。國家為什么存在500萬的門檻？因為流通性不是像創(chuàng)業(yè)板、中小板的。

所以，我們如果要掛牌，要做到幾點，第一就是主營業(yè)務，這個就需要做戰(zhàn)略規(guī)劃，比如說企業(yè)咨詢公司，把業(yè)務進行梳理，突出主營業(yè)務，你如果兩個業(yè)務多，一個業(yè)務少，你兩個業(yè)務3000萬，一個業(yè)務只有1000萬。這個另外就是如果有這些問題，要做一些重組，最主要的是和實際控制人之間要有競爭。然后大家比較關注的高新企業(yè)的認定，這也是比較重要的問題，還有資金戰(zhàn)略的問題。財務處理要真實，新三板上市沒有一定的要求，但是你想創(chuàng)業(yè)板、中小板上市，你還是要盡量體現利潤，包括股權激勵也是一個系統(tǒng)的工程。

這個是新三板的主板、創(chuàng)業(yè)板的比較，比較多，大家可以看一些法規(guī)，包括前面也提到了一些內容。然后創(chuàng)業(yè)板的理想定位是中國的納斯達克股，但是能不能做到這一點？我覺得對于企業(yè)來講，怎么樣把握機會？

第一，上市沒門檻，公司原則上不需要審批，融資也不受限制。你企業(yè)如果好的話，很靈活。這個是發(fā)展速度，也是很快。所以企業(yè)要充分利用機遇，來盡快的在創(chuàng)業(yè)板上能夠把握融資和掛牌的機遇。這是一個。

第二，新三板是不是神奇板？掛牌是不是等于上市？定增價格與加以價格的差異。新三板的市值與滬深交易所的價值。很多人其實有一個誤區(qū)，新三板要先上了再說，第二個上市有補貼，不上白不上。

第三，是新三板公司可以自然轉板。能上新三板就可以了，未來連續(xù)競價，不需要轉板。新三板平均市盈率40倍，我上市后也可以做到。拒絕15倍市盈率以下的私募融資。拒絕上市公司20倍市盈率以下的并購意向。當時有一個笑話，新三板的公司，資金下滑。什么原因？他在高位的時候，拿了不少的錢，結果他參與其他公司的定向增發(fā)，原本是忽悠別人，結果把自己忽悠進去了。所以，我們要把握好他。還有人認為新三板一定會超越創(chuàng)業(yè)板，成為中國的納斯達克。

我認為從證監(jiān)會的定義上，其實新三板是低于創(chuàng)業(yè)板的，不應該成為中國的納斯達克。有這個前提和觀點，第一要把握新三板機遇，瀟灑走一回，第二要了解最終目的，新三板不是你的終點，你不要撿芝麻丟西瓜。不要因為新三板而斷了創(chuàng)業(yè)板和主板的路。

最后企業(yè)上市的流程，最初是企業(yè)的原生態(tài)，第二就是投資進場，有一些變化，還是能看到原來的形象，新三板上市其實還是在第三和第四之間，到了投行包裝遠看已經和原來的不一樣了，但是細看還是有原來的影子，但是招股書已經有很大的變化了，上市要顯示你的優(yōu)點，然后到最后路演這一塊，充分展示你的吸引力或者性感的地方，當然這個時候還能拿到錢，還不要得意的太早。等你拿到錢，可以放松，但是不好的話，可能要需要重組，如果產業(yè)不好的話，有可能要徹底的轉型。其實資本運作只是一個手段，還是要靠產業(yè)的引，中小企業(yè)這方面更要注意。然后我本身是做投資的，也是投資學的，這方面也是希望為大家提供服務。然后在濟南設立專業(yè)的機構幫濟南創(chuàng)新投資。然后企業(yè)的創(chuàng)新投資、培訓，如果需要的話，我們都可以提供服務。然后找山東公司這邊。

謝謝各位。