掛牌新三板，一年只能賺到一頓小肥羊？

掛牌：拿了300萬補助，賺不到300元？

我們先來對比一下九通水務的營收和凈利潤?？梢钥吹皆?014年，也就是掛牌新三板的前一年，其營收為2176萬元，2015年掛牌后為1734萬元，下降了20.29%。但是，相比之下，凈利潤的下降幅度才是更驚人的，從2014年的168萬元，一下降到2015年的287元，下降了99.98%！

九通水務自己是怎么理解這個結果的呢？他們自己2015年的年報是這么說的：“2015年凈利潤大幅下降的原因是營業(yè)收入下降而管理費用、銷售費用有一定上升。”

乍一看，這是有道理的，因為按照九通水務2015年年報中的數(shù)據(jù)，其中的管理費用增加了124.73 萬元，其中，研發(fā)費用增加70多萬元，掛牌新三板支付給中介機構的費用60多萬元。至于銷售費用，則增加了近50萬元。

這里頭合計就已經約174萬元了，按照2014年的凈利潤水平來看，這些增長的費用確實足以把利潤都反噬掉了。所以，有的人說，花了60多萬元上新三板，得到這樣的結果，似乎不劃算。 但是事情真的是這樣嗎？當智庫君看到九通水務2015年的“營業(yè)外收入”時，就產生了新的疑慮。這個數(shù)字為297萬元（其中296萬元都是政府補助款），比去年大幅增長1269.36%！也即是說，就算比2014年多拿了政府接近300萬元的補助（這個數(shù)額幾乎是九通水務2014年凈利潤的2倍），2015年的凈利潤還是所剩無幾。 看來，造成這個局面的還有更深的原因。

根源：生產周期和周轉周期漫長

分析到這里，我們一直忽視了一個很基本的問題，那就是營收下降的幅度！與2014年相比，九通水務2015年的營收下降約485萬元！在這個數(shù)字面前，無怪乎政府補助那約300萬元顯得杯水車薪了。 實際上，反過來說，假如沒有政府那近300萬元的補助，九通水務的財務狀況就會暴露出巨額的虧損了。 然而，九通水務的營收為什么會下降得那么厲害呢？九通水務自己的解釋是“2015年新合同多于下半年簽訂，新合同對應的收入大部分是水處理設備集成系統(tǒng)，但由于該類業(yè)務有一定建設周期，年末尚未確認收入。” 通俗點說，就是九通水務的生產周期很長。如果在這基礎上，資金周轉周期也很長的話，情況就會有點不太妙了。而真相確實如此！

截至2015年末，九通水務應收賬款為1058萬元，占總資產的比例為59.84%，約占凈資產的97%！在這些應收賬款中，又以賬齡在1~2年之間的居多，占總應收賬款的43.48%。 如此高額高比例的待收欠賬，已經到了需要提起警惕的程度了。更要命的是，應收賬款周轉率也在大幅下降——從3.15降到了1.88！這就意味著，不僅有大筆的欠賬要收，而且，收回來的速度還在大幅度減慢！ 來到這里我們總算是找到了根源，那就是九通水務的生產周期和周轉周期都很漫長，而且還在越來越慢？

追債：想快也很無奈

找到了根源，出路又在哪里呢？生產周期的提速需要技術的變革，這個比較難。提高收款的效率似乎更容易些，就是加大追債的力度嘛，九通水務表示“公司將加強對應收賬款的管理，對未按合同約定及時付款所產生的應收款項制定相應的解決方案和催收辦法。” 雖然字面上很平靜，但是智庫君已經能看到這背后隱藏的捉急。然而，這真的有那么容易嗎？似乎未必。因為，這里碰到了另一個問題：客戶集中度高！正如九通水務自己承認的，“2015年公司前五名客戶銷售收入占營業(yè)收入總額的比重為60.03%”！（見下表）

對照這兩個表格，我們可以明顯地發(fā)現(xiàn)，其中三大營收客戶（江永縣自來水公司、肥東縣自來水廠、內蒙古昌源水利工程有限公司）——其營收占總營收的32.24%，也是欠賬大戶（占總欠賬的25.74%）。因此，如果想要提高追債的速度，看來也許還是要靠打破客戶高集中度來開局了。（挖貝網轉自新三板智庫微信號:xsbzhiku）