77家公司與主辦券商離婚 新三板持續(xù)督導(dǎo)咋回事

點擊解讀新三板縱覽新三板人物故事 公司新聞 價值觀點編者按最近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了開展主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價的通知，解讀君一看覺得這對掛牌企業(yè)和投資者來說都是個好事啊，所以馬上在幾個新三板掛牌企業(yè)微信群里發(fā)了。想不到，有一家掛牌企業(yè)的老總第一反應(yīng)是：這下主辦券商又有理由漲價了！

解讀君最近確實聽到一些坊間傳聞，主辦券商無論推薦掛牌還是持續(xù)督導(dǎo)費用，都已經(jīng)水漲船高，之前的高價位，現(xiàn)在已經(jīng)變成了中等價位。隨著主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價開展，對于已經(jīng)掛牌的企業(yè)來說，最擔(dān)心的可能是持續(xù)督導(dǎo)還要漲價。

很多地區(qū)掛牌費用都有財政補貼，但掛牌之后的持續(xù)督導(dǎo)費用，就得靠企業(yè)自己了。對于那些年利潤只有幾萬幾十萬，甚至虧損的企業(yè)來說，每年10萬元左右的持續(xù)督導(dǎo)費用，確實已經(jīng)是一筆不小的開支。

“《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商持續(xù)督導(dǎo)工作指引（試行）》（簡稱指引）第四十條的規(guī)定，主辦券商應(yīng)與所推薦掛牌公司簽訂持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議，自公司掛牌之日起履行持續(xù)督導(dǎo)工作職責(zé)。所以正常情況下，主辦券商在推薦掛牌之后繼續(xù)承擔(dān)持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)。”

從2014年5月份開始，新三板逐漸出現(xiàn)主板券商與掛牌企業(yè)解除持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)的現(xiàn)象。截至4月6日，今年以來新三板更換持續(xù)督導(dǎo)券商的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到77家，這個數(shù)字是2014年的10倍，也幾乎達(dá)到了2015年全年的一半。

掛牌企業(yè)與主辦券商解除持續(xù)督導(dǎo)、另尋其他持續(xù)督導(dǎo)券商的原因，無一不是“因公司發(fā)展需求”。那么“公司發(fā)展需求”可能都是些什么原因呢？

持續(xù)督導(dǎo)其實就是“管家婆”

新三板實施終生督導(dǎo)制，對掛牌企業(yè)和推薦券商來說，推薦掛牌僅僅是合作的起點而已。企業(yè)在掛牌之后的增發(fā)、收購之類的資本運作，才是對主辦券商專業(yè)服務(wù)和資源整合能力的最大考驗，所以不排除企業(yè)摸清路況之后“炒掉”原主辦券商的情況。

另一方面，掛牌之后的持續(xù)督導(dǎo)是一件錢少事多而且責(zé)任重大的事情，如果手頭的項目特別多，主辦券商想與部分特別“多事”的企業(yè)解除持續(xù)督導(dǎo)關(guān)系也不奇怪。

不管出于什么原因，更換持續(xù)督導(dǎo)主辦券商在外界看來都不是什么好事。企業(yè)要取得原主辦券商同意，要去跟股轉(zhuǎn)系統(tǒng)解釋更換的原因就不說了，投資者難免也會有想法：好好的突然換人，是不是有什么重大變化，或者是不可告人的事情呢？

所謂持續(xù)督導(dǎo)，就是主辦券商要督導(dǎo)掛牌企業(yè)合規(guī)合法的履行規(guī)范運作、信守承諾、信息披露等義務(wù)，實際上等于要扮演企業(yè)的“管家婆”，出了什么問題這個管家婆還要擔(dān)責(zé)。

持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，主要體現(xiàn)在信息披露上?？匆?guī)定：

“主辦券商應(yīng)指導(dǎo)、督促掛牌公司規(guī)范履行信息披露義務(wù)，事前審查與事后核對掛牌公司信息披露文件，發(fā)布風(fēng)險揭示公告。同時，主辦券商應(yīng)當(dāng)主動、持續(xù)關(guān)注并了解掛牌公司業(yè)務(wù)、公司治理、財務(wù)等方面發(fā)生的重大變化，如達(dá)到信息披露標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)督促掛牌公司及時履行信息披露義務(wù)。”

萬一不幸碰到一個沒有什么經(jīng)驗而且有心不在焉的董秘，那管家婆就慘了。如果企業(yè)沒有規(guī)范履行信息披露義務(wù)，主辦券商要現(xiàn)場檢查勸誡，并出具《現(xiàn)場檢查報告》；企業(yè)的信息披露文件要經(jīng)過券商把關(guān)，碰到錯漏特別多的公告，管家婆也得一個頭兩個大。

主辦券商與掛牌企業(yè)數(shù)量比達(dá)1:76

據(jù)解讀君了解到的情況，目前新三板持續(xù)督導(dǎo)年費大約10萬元左右，券商基本上從原來的推薦掛牌項目組中抽出一個資歷最淺的人來作為持續(xù)督導(dǎo)專員。

為什么是資歷最淺的那個？因為錢少事多吃力不討好，萬一企業(yè)出了紕漏還睡不好覺啊。有券商人士透露，去年年中的時候，很多機構(gòu)一個持續(xù)督導(dǎo)專員同時負(fù)責(zé)5家掛牌企業(yè)。隨著掛牌企業(yè)數(shù)量激增，這個數(shù)字只會進(jìn)一步擴大。

目前新三板掛牌企業(yè)數(shù)量6382家，主辦券商84家，平均每家主辦券商要承擔(dān)76家掛牌企業(yè)的持續(xù)督導(dǎo)工作。通常推薦掛牌企業(yè)最多的券商，所負(fù)擔(dān)的持續(xù)督導(dǎo)工作量也最多。

以2014年年報披露工作為例，申萬宏源承擔(dān)持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)的企業(yè)數(shù)量248家，其中有12家企業(yè)在披露了年報之后進(jìn)行了更正，有2家企業(yè)沒能在2015年4月30日之前披露年報，因而被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓。

碰到這種企業(yè)，主辦券商要主動去了解情況，要發(fā)風(fēng)險提示公告，如果年報遲到背后還存在沒有披露的業(yè)務(wù)、公司治理或者財務(wù)方面的重大變化，持續(xù)督導(dǎo)專員估計要哭昏在廁所了。

再來看過去一年來不斷挨罰的國泰君安，持續(xù)督導(dǎo)公司家數(shù)才56，就有11家公司對已經(jīng)公開披露的年報進(jìn)行更正。

盡管有時候企業(yè)本身存在更換持續(xù)督導(dǎo)券商的意愿，原主辦券商也樂意甩包袱，但尋找“接盤”的主辦券商并不是一件容易的事情。前面說過了，在券商看來持續(xù)督導(dǎo)錢少事多責(zé)任大，如果沒有參與企業(yè)掛牌前的改制規(guī)范、盡職調(diào)查等工作，就沒辦法知道原推薦掛牌券商做這個項目的時候是個什么情況，除非企業(yè)資質(zhì)特別好，否則貿(mào)然接手顯然是有風(fēng)險的。

預(yù)計今年持續(xù)督導(dǎo)10億收入

截至4月6日，新三板主板券商中推薦掛牌“一哥”是申萬宏源，達(dá)到515家，持續(xù)督導(dǎo)公司家數(shù)493家，其中只有光維通信、錫成新材兩家公司是從別的券商手里接過來的，轉(zhuǎn)讓方式都是做市轉(zhuǎn)讓。光維通信2012年曾經(jīng)嘗試IPO，自然不排除未來還有二次沖刺的可能。

大部分主辦券商持續(xù)督導(dǎo)公司中，非自身推薦掛牌企業(yè)的占比非常小，只有安信證券、光大證券、興業(yè)證券和太平洋證券半路”接手“的企業(yè)數(shù)量比較多。

恒業(yè)世紀(jì)（430014）2013年掛牌，推薦掛牌券商是平安證券。在平安證券持續(xù)督導(dǎo)期間，恒業(yè)世紀(jì)就出過不少問題，包括離職高管違規(guī)交易股票，沒經(jīng)過董事會和股東大會就簽署重大合同。盡管這樣，2015年安信證券還是從平安證券手中接過了恒業(yè)世紀(jì)的持續(xù)督導(dǎo)工作。 結(jié)果呢，最近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)針對掛牌企業(yè)的年報發(fā)布了十幾份問詢函，恒業(yè)世紀(jì)赫然在列。具體問題包括：第五大客戶企業(yè)信息查詢不到，現(xiàn)金流量分析數(shù)據(jù)前后矛盾等。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最近發(fā)布《主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量負(fù)面行為清單》，35條負(fù)面清單中有10條涉及掛牌后持續(xù)督導(dǎo)負(fù)面行為，其中第19條是“掛牌公司定期報告被全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具問詢函或要求更正”。

主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量第一次月度評價從4月1日開始，如果股轉(zhuǎn)系統(tǒng)晚幾天發(fā)現(xiàn)恒業(yè)世紀(jì)的年報問題，安信證券第一次評估就該“中招”了。

說了這么多，那解讀君的意思是持續(xù)督導(dǎo)制度落到實處簡直不可能咯？當(dāng)然不是。

新三板已經(jīng)有6382家掛牌企業(yè)，按照目前的節(jié)奏，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計年底可以突破1萬家。按照每家10萬元左右的費用，一年下來就是10億左右的規(guī)模，這點收入可能不起眼，但是穩(wěn)定啊。

券商如果設(shè)立專門的持續(xù)督導(dǎo)服務(wù)部門，系統(tǒng)化管理，設(shè)置合理的獎懲制度，即使承接的公司數(shù)量繼續(xù)增加，也不至于像現(xiàn)在這樣手忙腳亂疲于應(yīng)付。

此外，持續(xù)督導(dǎo)負(fù)面行為在主辦券商執(zhí)業(yè)負(fù)面清單中占到將近三分之一，隨著執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價工作開展，主辦券商在做業(yè)績考核的時候，也可能需要從推薦掛牌向持續(xù)督導(dǎo)有所傾斜。文章來源：微信公眾號解讀新三板