孫建波是中國(guó)銀河證券的首席策略分析師,他在宏觀策略方面的研究積累多年,很多觀點(diǎn)都引起市場(chǎng)的高度關(guān)注并為后市所驗(yàn)證,最近,孫建波頻頻出席在蘇州第一工園等地舉辦的“創(chuàng)投中國(guó)新三板峰會(huì)”,平均每個(gè)月一場(chǎng)會(huì)議的節(jié)奏,接觸了大量新三板公司。
在目前A股市場(chǎng)缺乏系統(tǒng)性上漲機(jī)會(huì)的背景下,孫建波認(rèn)為,創(chuàng)投和并購(gòu)市場(chǎng)將成為企業(yè)低位進(jìn)入的節(jié)點(diǎn)。
本周三,蘇州第一工園聯(lián)手銀河證券、天閱投資,舉辦了第八屆“創(chuàng)投中國(guó)新三板峰會(huì)”,孫建波在現(xiàn)場(chǎng)做了演講,并和愛(ài)刷科技、蘇州伊思倍等擬掛牌新三板企業(yè)高管進(jìn)行了對(duì)話。
供給側(cè)改革走向何處?
“構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展新體系,無(wú)疑是‘十三五’的核心。著力提高供給體系質(zhì)量和效率,無(wú)疑將貫穿整個(gè)‘十三五’。”孫建波認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于增速換擋期,等待緩慢出清。GDP單季增速7%以下、工業(yè)增加值月度增速6%為新常態(tài),保6.5%形勢(shì)不樂(lè)觀。領(lǐng)先指標(biāo) PMI顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大,固定資產(chǎn)投資增速整體下移,2002-2012年十年間維持在28%,2012-2013年維持在20%,2014年逐步下滑至15%,2015年降至10%左右。社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速降至10%-12%,進(jìn)出口額增速2010年以來(lái)持續(xù)下滑。
需求不旺,生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)不斷下降,工業(yè)企業(yè)盈利狀況惡化,收入持續(xù)下滑,受益于成本端的下降,利潤(rùn)出現(xiàn)一定衰退型改善。企業(yè)盈利狀況不容樂(lè)觀,收入增速持續(xù)下滑,同時(shí)原材料價(jià)格下降及降息帶來(lái)成本端下降,凈利潤(rùn)增速有一定回升,但整體增長(zhǎng)乏力。目前的業(yè)績(jī)水平與當(dāng)前部分較高的估值水平并不匹配。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式上,今后勢(shì)必不再依靠房地產(chǎn)和基建,而是要依靠創(chuàng)新。目前正在實(shí)行的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,一個(gè)重要的方面,就是提升產(chǎn)業(yè)的高度,而提升產(chǎn)業(yè)高度的最基礎(chǔ)領(lǐng)域,就是消費(fèi)品品牌本土化。
在孫建波看來(lái),高端品牌被洋品牌一網(wǎng)打盡,大眾生活品也是洋品牌獨(dú)大。提升GNP,提升國(guó)民福祉,提升國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn),則必須培育本土品牌。孫建波認(rèn)為,這是習(xí)近平總書記提出的“提高供給體系質(zhì)量和效率”的關(guān)鍵。消費(fèi)品行業(yè)的核心經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和核心競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)為三項(xiàng):品牌、 渠道和產(chǎn)品。這個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)是溢價(jià)能力的競(jìng)爭(zhēng)而不是低成本的競(jìng)爭(zhēng)。主要的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素是銷售費(fèi)用而不是資本支出。
與科技品顛覆式的創(chuàng)新相比,數(shù)以億計(jì)的消費(fèi)者需求不會(huì)在一夜之間突然消失,消費(fèi)品企業(yè)的優(yōu)勢(shì)、品牌的傳承與凝聚力也不會(huì)在一夜之間發(fā)生巨變。品牌知名度的提升及渠道建設(shè)是保持公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的保障。消費(fèi)品公司的成長(zhǎng)性分為兩段:第一段是其品牌的高成長(zhǎng),即產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率隨公司品牌知名度的提升不斷擴(kuò)張,公司股價(jià)上升源自利潤(rùn)規(guī)模的提高。第二段是品牌的穩(wěn)定期,即當(dāng)公司在市場(chǎng)的占有率趨于穩(wěn)定后,品牌公司未來(lái)股價(jià)并不會(huì)隨之下降,而是憑借品牌知名度實(shí)現(xiàn)高毛利的延續(xù),股價(jià)在高位盤桓。
創(chuàng)投市場(chǎng)確定性最大
孫建波的構(gòu)想,是打造一個(gè)線上線下相結(jié)合的新三板全程服務(wù)平臺(tái),其中一個(gè)重要的環(huán)節(jié),是建立一個(gè)服務(wù)于新三板企業(yè)的專家組。具體來(lái)講,包括形成資本戰(zhàn)略建議、企業(yè)診斷/初步咨詢、并購(gòu)咨詢、引進(jìn)戰(zhàn)略投資等;對(duì)于符合掛牌標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè),組織主板券商進(jìn)場(chǎng)。對(duì)于不符合掛牌標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè),幫助企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)規(guī)劃、財(cái)務(wù)整改、法律整改等。在線上平臺(tái)服務(wù)這一塊,主要包括掛牌前融資、做市解決方案、風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)、全程市值管理、定向增發(fā)方案、掛牌服務(wù)、企業(yè)家微信服務(wù)群等。在線下服務(wù)這一塊,孫建波定期召開小型或大 型的新三板市場(chǎng)研討會(huì),邀請(qǐng)一些新三板企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)路演,闡述企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和主要商業(yè)模式,同時(shí)邀請(qǐng)一些PE或VC投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)與會(huì),與企業(yè)管理者展開互動(dòng),甚至現(xiàn)場(chǎng)達(dá)成投資意向。
孫建波認(rèn)為,2012年至2015年,A股處于上升通道之中,尤其是創(chuàng)業(yè)板,指數(shù)在兩年半的時(shí)間內(nèi)漲了接近7倍!一輪大牛市剛剛過(guò)去,市場(chǎng)需要修正,短期之內(nèi),A股沒(méi)有系統(tǒng)性上漲的機(jī)會(huì)。在這樣的背景之下,有三大類機(jī)會(huì)是值得投資者和新三板企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的:一 是創(chuàng)投。在市場(chǎng)行情不好的時(shí)候,投資者可以去尋找未來(lái)能上市的企業(yè)。但不能在6000點(diǎn)的時(shí)候做創(chuàng)投,也不能在5000點(diǎn)的時(shí)候做創(chuàng)投,因?yàn)楣乐堤F了。要想掙錢,便宜是硬道理;第二,并購(gòu)。未來(lái)的資本市場(chǎng),并購(gòu)重組、資產(chǎn)整合的頻率會(huì)越來(lái)越高,企業(yè)不妨尋找到一種商業(yè)模式,這種商業(yè)模式能夠成為未來(lái)大集團(tuán)業(yè)務(wù)中的一部分。投資這樣的標(biāo)的,也許未來(lái)不一定成長(zhǎng)為大公司、大企業(yè),但只要這家企業(yè)在某一階段被其他企業(yè)并購(gòu),也有很大的投資價(jià)值;第三,不良資產(chǎn)處置。企業(yè)通過(guò)購(gòu)買不良資產(chǎn),可以轉(zhuǎn)手賣掉, 賺取差價(jià),也可以給不良資產(chǎn)匹配一個(gè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì),直到能夠掙錢。企業(yè)購(gòu)買并處置不良資產(chǎn),一定要有上述這兩種能力,否則不如不做。
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