12月3日一則公告顯示,昆吾九鼎投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“昆吾九鼎”)通過(guò)借殼登上A股,這意味著中江地產(chǎn)將變身A股私募第一股,私募與地產(chǎn)將成為其雙業(yè)務(wù)線。受此消息影響,中江地產(chǎn)股價(jià)應(yīng)聲上漲,從11月12日開(kāi)盤(pán)至12月7日中午,股價(jià)上漲3.39倍,達(dá)63.39元。
此前,去年,北京同創(chuàng)九鼎投資管理股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“九鼎投資”)已率先登陸新三板;而今,子公司昆吾九鼎亦借殼登陸A股,實(shí)現(xiàn)了母公司、子公司雙臺(tái)上市。
對(duì)于時(shí)代周報(bào)記者的采訪查詢,九鼎投資謝絕稱以公告為準(zhǔn)。
“上市更多是為了撬動(dòng)更大規(guī)模的投資,為日后私募業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金后盾。”北京一家私募管理人告訴時(shí)代周報(bào)記者,在私募股權(quán)投資中,管理人通常跟投10%,上市后可以通過(guò)定向增發(fā)等方式,來(lái)解決自有資金的短板。
在上述私募人士看來(lái),九鼎投資將從股權(quán)投資入手,形成多產(chǎn)業(yè)布局并打造資金閉環(huán)是金融,接下來(lái)銀行、保險(xiǎn)將成為其發(fā)力點(diǎn),通過(guò)上市、銀行、保險(xiǎn)三劍齊發(fā)形成一個(gè)資金閉環(huán),且這種發(fā)展模式較難被復(fù)制。
借殼突破自有資金短板
九鼎投資12月3日公告稱,今年11月30日,公司控股子公司昆吾九鼎轉(zhuǎn)讓給中江地產(chǎn)事宜已完成。轉(zhuǎn)讓后中江地產(chǎn)100%控股昆吾九鼎,而在此之前,九鼎投資持有昆吾九鼎99.20%的股權(quán),拉薩昆吾持有其0.80%的股權(quán)。
昆吾九鼎資產(chǎn)注入到中江地產(chǎn),也實(shí)現(xiàn)了借殼A股上市。這在今年5月九鼎投資斥資41.5億元控股中江集團(tuán)已經(jīng)有跡象,當(dāng)時(shí)九鼎投資表態(tài)稱,控股中江集團(tuán)后,擬將持有的部分資產(chǎn)注入其控股子公司中江地產(chǎn),具體注入方案正在籌劃中。
事實(shí)上,九鼎投資在收購(gòu)中江集團(tuán)100%股權(quán)后,中江集團(tuán)持有中江地產(chǎn)72.37%的股份,九鼎投資將借此間接獲得中江地產(chǎn)的控制權(quán),這也為其子公司借殼中江地產(chǎn)成為可能。
據(jù)此前披露的方案,中江地產(chǎn)采取現(xiàn)金支付的方式購(gòu)買九鼎投資、拉薩昆吾合計(jì)持有的昆吾九鼎100%股權(quán),交易價(jià)格約9.1億元,隨著此次資產(chǎn)重組完成,中江地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍得到延伸,公司擬在原經(jīng)營(yíng)范圍中增加“投資管理、投資咨詢”,今后其業(yè)務(wù)范圍還包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng);土地開(kāi)發(fā)及經(jīng)營(yíng);對(duì)旅游項(xiàng)目的投資;裝飾工程;建筑材料的生產(chǎn)、銷售、物業(yè)管理;資產(chǎn)管理等。中江地產(chǎn)在公告中指出,未來(lái)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)和私募股權(quán)投資雙業(yè)務(wù)線。
但上海一家私募人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者直言,昆吾九鼎資產(chǎn)注入到中江地產(chǎn)后,私募無(wú)疑將成為中江地產(chǎn)的主營(yíng)業(yè)務(wù),擬更名便是信號(hào);地產(chǎn)業(yè)務(wù)只是一個(gè)退而求其次的位置,但不排除九鼎投資在產(chǎn)業(yè)鏈布局中,從房地產(chǎn)行業(yè)切入,發(fā)行一些房地產(chǎn)夾層基金等。
從一組數(shù)據(jù)也不難看出私募業(yè)務(wù)與地產(chǎn)業(yè)務(wù)的差距。昆吾九鼎2013年、2014年、2015年前5月凈利潤(rùn)分別為5524.97萬(wàn)元、1.9億元、1.02億元,而中江地產(chǎn)今年前9月的凈利潤(rùn)僅有2915萬(wàn)元,而且同比下降22.6%。
上述私募人士分析,借殼上市其實(shí)也是九鼎尋求投資項(xiàng)目退出的一種方式。由于IPO暫停等因素,此前投資的PE項(xiàng)目退出不確定性增加,一些項(xiàng)目的LP退出壓力大,通過(guò)上市募集資金可以提供一定的流動(dòng)性支持。
“上市更多是為了撬動(dòng)更大規(guī)模的投資,為日后私募業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持。”北京一家私募基金管理人告訴時(shí)代周報(bào)記者,在私募股權(quán)投資中,管理人要進(jìn)行跟投,通常比例為10%,社會(huì)基金募集占比90%,管理人跟投的部分將受自有資金的制約,上市后可以通過(guò)定向增發(fā)等方式,來(lái)解決自有資本的短板。
據(jù)時(shí)代周報(bào)記者了解,今年11月,中江地產(chǎn)已經(jīng)拋出不超過(guò)120億元的定增方案,其中90億元用于基金份額出資,今年5月,九鼎投資也推出百億元定增計(jì)劃。
“父子”雙簧欲打造資金閉環(huán)
除了昆吾九鼎在A股借殼上市,九鼎投資也作為首家登新三板的私募而名噪一時(shí)。
在一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士看來(lái),A股上市可能是九鼎投資很早的目標(biāo),此前我國(guó)由于國(guó)內(nèi)此前并無(wú)PE直接上市先例,且因IPO暫停等因素,九鼎投資2014年4月登陸新三板,不過(guò)最終仍通過(guò)借殼實(shí)現(xiàn)A股上市。
九鼎投資在國(guó)內(nèi)私募企業(yè)中擴(kuò)張速度很快,據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至今年5月底,昆吾九鼎的總資產(chǎn)達(dá)15.6億元;其管理基金總規(guī)模達(dá)332億元,累計(jì)PE投資項(xiàng)目241個(gè),累計(jì)已退出項(xiàng)目42個(gè)。
其此前投資項(xiàng)目也面臨著退出的壓力。在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),國(guó)內(nèi)私募專業(yè)性不強(qiáng),業(yè)務(wù)的分散性不高,受政策性影響很大,退出方式和投資渠道都非常單一,除了pre-IPO投資,其他的投資方式規(guī)模都非常有限。
在這種形勢(shì)下,私募機(jī)構(gòu)被迫轉(zhuǎn)型,資金的募集渠道也需要更加多元化,這也成為九鼎投資母公司、子公司分別登陸新三板、A股的原因。在九鼎投資的版圖規(guī)劃中,最終目的是綜合性資產(chǎn)管理。而在業(yè)界看來(lái),其欲發(fā)展成為民營(yíng)金控集團(tuán)的意圖很明顯。
九鼎投資總裁黃曉捷曾表態(tài)稱:“買一家證券公司,把九鼎翻盤(pán)為一個(gè)投行,這也是有可能的。我們是以股權(quán)投資為核心的綜合性服務(wù)機(jī)構(gòu),核心在于我們對(duì)價(jià)值有判斷能力,以此為中心不斷擴(kuò)展我們金融服務(wù)的品類”。
對(duì)于九鼎投資而言,收購(gòu)證券公司已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí),而且在不斷向公募、互聯(lián)金融、銀行、保險(xiǎn)等金融行業(yè)拓展。據(jù)悉,2014年3月,九鼎投資成立了由我國(guó)第一家民營(yíng)PE設(shè)立的公募基金—九泰基金。2014年10月,九鼎投資又收購(gòu)天源證券,并更名為九州證券。
接下來(lái)九鼎投資重點(diǎn)投資領(lǐng)域或是保險(xiǎn)與銀行,今年4月,九鼎投資擬作為主發(fā)起人籌建設(shè)立一家民營(yíng)銀行。而進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)的動(dòng)作更加集中,今年9月公布,九鼎投資披露已與歐洲富通集團(tuán)簽署協(xié)議,將以107億港元收購(gòu)香港富通保險(xiǎn);8月擬出資5000萬(wàn)元收購(gòu)中捷保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)股份有限公司;今年5月,昆吾九鼎擬出資不超過(guò)2000萬(wàn)元,參與發(fā)起設(shè)立眾惠財(cái)產(chǎn)相互保險(xiǎn)總社;7月,九鼎投資擬出資2億元,聯(lián)合易聯(lián)眾(300096)等其他6家上市公司共同出資設(shè)立一家人壽保險(xiǎn)公司。
“除了上市以外,銀行、保險(xiǎn)能為其發(fā)展成為金控集團(tuán),布局其他產(chǎn)業(yè)鏈資金上提供重要保障。”北京一家私募公司人士直指。
九鼎模式不易復(fù)制
值得關(guān)注的是,中江地產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的變更,也引入了金融概念,其股價(jià)在復(fù)牌后應(yīng)聲上漲。
12月7日開(kāi)盤(pán)后,中江地產(chǎn)一字漲停,達(dá)63.39元,較11月12日的14.45元的開(kāi)盤(pán)價(jià)上漲3.39倍。
申銀萬(wàn)國(guó)在最新研究報(bào)告中指出,“中江地產(chǎn)”是目前國(guó)內(nèi)唯一一家私募股權(quán)投資A股上市企業(yè),且目前市值實(shí)際流通比例較小,有望充分享受標(biāo)的稀缺性帶來(lái)的估值溢價(jià)。
九鼎投資仍是此次借殼上市的最大獲益者,除了此次收購(gòu)的超百億浮盈以外,又開(kāi)啟了私募A股上市路徑,為私募業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝烁辛Φ馁Y金后盾。
“九鼎投資創(chuàng)新了一種模式,可以預(yù)期會(huì)引發(fā)一些PE機(jī)構(gòu)跟風(fēng)。”清科集團(tuán)分析師程斌表示,但不同機(jī)構(gòu)有不同策略,簡(jiǎn)單復(fù)制九鼎的模式有難度。
也有業(yè)內(nèi)人士表示,私募企業(yè)尋找殼資源上市并不容易,九鼎投資在收購(gòu)中江地產(chǎn)時(shí),由于涉及國(guó)資背景股東,也曾面臨政策的不確定性。
“九鼎的投資策略絕不是上市這么簡(jiǎn)單,而是從股權(quán)投資出發(fā),形成多產(chǎn)業(yè)布局并打造資金閉環(huán)。”在上述北京私募人士看來(lái),其實(shí)昆吾九鼎投資借殼上市、而母公司也通過(guò)新三板上市,只是形成整個(gè)金融財(cái)團(tuán)的一個(gè)環(huán)節(jié)而已,九鼎投資還將借助銀行、保險(xiǎn)兩翼,形成互補(bǔ),源源不斷地補(bǔ)充其資本實(shí)力。
“私募通過(guò)股權(quán)投資形成多產(chǎn)業(yè)鏈布局,最終發(fā)展成金控平臺(tái)并不簡(jiǎn)單,所以從這一角度,九鼎的模式或許不會(huì)被廣泛復(fù)制,但一些實(shí)力較強(qiáng)的私募可以向這個(gè)方面發(fā)展。”他進(jìn)一步指出,這首先要求私募企業(yè)要有一流的項(xiàng)目投資能力,一流的投資團(tuán)隊(duì),在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí),也要有很好的配套機(jī)制,保證投資質(zhì)量;第二是資金的循環(huán),從投資到退出,投資人要善于錯(cuò)期搭配、對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn),才不會(huì)受累于行業(yè)或者投資周期的大幅波動(dòng)。
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