作為股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方認(rèn)定的兩家借殼案例之一,廣東歐美城借殼ST鼎訊后率先恢復(fù)轉(zhuǎn)讓,意味著喧囂不已的新三板“殼資源”市場(chǎng)終于誕下第一顆龍種,成為希望通過借殼方式登陸新三板的數(shù)十家公司可資參照的標(biāo)桿。
業(yè)界矚目的新三板首例成功借殼案出爐。
10月27日盤后,ST鼎訊(430173)發(fā)布公告,宣布更正重大資產(chǎn)重組首次信息披露文件,并于10月28日開市時(shí)起恢復(fù)轉(zhuǎn)讓。
作為股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方認(rèn)定的兩家借殼案例之一,廣東歐美城汽車文化有限公司(下稱“廣東歐美城”)借殼ST鼎訊后率先恢復(fù)轉(zhuǎn)讓,意味著喧囂不已的新三板“殼資源”市場(chǎng)終于誕下第一顆龍種,成為希望通過借殼方式登陸新三板的數(shù)十家公司可資參照的標(biāo)桿。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人士處獲悉,廣東歐美城借殼ST鼎訊的過程可謂“道阻且長(zhǎng)”,僅從掛牌時(shí)間成本和操作成本來看要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過正常掛牌流程。事實(shí)上,廣東歐美城借殼案相當(dāng)于經(jīng)歷了至少兩次掛牌審核流程,才最終獲得股轉(zhuǎn)系統(tǒng)放行,未來效仿者仔細(xì)分析該案例將發(fā)現(xiàn):新三板掛牌并不存在監(jiān)管套利空間,打鐵還需自身硬。
首例成功借殼案
隨著新三板市場(chǎng)投資價(jià)值日益彰顯,新三板“殼資源”價(jià)格亦水漲船高。
“當(dāng)前市場(chǎng)上殼資源價(jià)格最高成交價(jià)已經(jīng)達(dá)到3000萬元以上,而且這還不是最終成本,還有一系列后續(xù)支出。很多公司收購(gòu)了殼資源,但并沒有實(shí)質(zhì)上啟動(dòng)借殼程序,還在觀望股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)其認(rèn)定的兩家借殼案例如何處理。因此,市場(chǎng)上真正完成借殼的案例今天才出來。”10月27日,專業(yè)從事殼資源交易的北京某機(jī)構(gòu)人士文力向記者表示。
所謂股轉(zhuǎn)系統(tǒng)認(rèn)定的兩家借殼案例的由來,源自8月6日晚間股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方微信發(fā)布的一則消息《新三板掛牌公司并購(gòu)重組基本不涉“借殼”行為 審查效率持續(xù)提升》。
文中指出“截至目前(8月6日),新三板市場(chǎng)僅有2家公司在控制權(quán)發(fā)生變動(dòng)的同時(shí)或控制權(quán)變動(dòng)后,購(gòu)買置入了來自于收購(gòu)方及其關(guān)聯(lián)方的大額資產(chǎn)。對(duì)于這兩家公司的收購(gòu)和重組行為,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司依據(jù)企業(yè)掛牌準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了審查”。
“全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在審查中保持與掛牌準(zhǔn)入環(huán)節(jié)的一致性,避免出現(xiàn)監(jiān)管套利。”股轉(zhuǎn)系統(tǒng)強(qiáng)調(diào),“相關(guān)規(guī)則正在研究制定過程中,將擇機(jī)發(fā)布。”
雖然股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并沒有公布這兩家公司的信息,但根據(jù)彼時(shí)市場(chǎng)公開資料分析,滿足股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)“借殼”行為的認(rèn)定,即“出現(xiàn)收購(gòu)(即控制權(quán)變更)與重組(即主營(yíng)業(yè)務(wù)變更)行為的交叉”的案例,僅有鼎訊互動(dòng)(后更名為“ST鼎訊”)及道從科技(430181)兩家。
今年2月,前實(shí)控人曾飛通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓將鼎訊互動(dòng)控制權(quán)讓給了吳曉翔。吳曉翔當(dāng)時(shí)承諾將在一年內(nèi)將其控制的部分企業(yè)置入。2月17日,鼎訊互動(dòng)發(fā)布公告宣布公司實(shí)際控制人發(fā)生變更;4月8日,鼎訊互動(dòng)發(fā)布公告,宣布實(shí)施重大資產(chǎn)重組停止轉(zhuǎn)讓;4月30日中信建投出具獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告顯示,鼎訊互動(dòng)以發(fā)行股份方式購(gòu)買振業(yè)集團(tuán)、李蓬龍及肖娜霞合計(jì)持有的廣東歐美城100%股權(quán)。
今年6月16日,道從科技發(fā)布公告,宣布實(shí)際控制人發(fā)生變動(dòng);7月2日,發(fā)布主營(yíng)業(yè)務(wù)變更公告;7月30日,道從科技宣布籌劃重大事項(xiàng)停牌,并于8月12日宣布以現(xiàn)金收購(gòu)關(guān)聯(lián)方旗下資產(chǎn)“蓋婭科技”。
值得玩味的是,被借殼的兩家公司都是2012年12月登陸三板的中關(guān)村科技企業(yè),掛牌時(shí)距離新三板向全國(guó)擴(kuò)容尚有13個(gè)月。作為最早采用借殼方式登陸新三板的兩大案例,市場(chǎng)屏息期待:股轉(zhuǎn)系統(tǒng)能否在審查中保持與掛牌準(zhǔn)入環(huán)節(jié)的一致性?操作層面將如何落實(shí)?
10月27日,ST鼎訊(430173)發(fā)布公告,宣布更正重大資產(chǎn)重組首次信息披露文件,并于10月28日開市時(shí)起恢復(fù)轉(zhuǎn)讓。謎底最終揭開。
監(jiān)管套利無從下手
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者翻閱ST鼎訊主辦券商中信建投證券出具的更正后的《獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告》,發(fā)現(xiàn)相比4月30日發(fā)布的版本,增加了整整一節(jié)關(guān)于“目標(biāo)公司符合掛牌條件”的內(nèi)容。符合股轉(zhuǎn)系統(tǒng)此前宣布的“在審查中保持與掛牌準(zhǔn)入環(huán)節(jié)的一致性,避免出現(xiàn)監(jiān)管套利”的要求,并揭示了日后擇機(jī)發(fā)布的“相關(guān)規(guī)則”大致輪廓。
增加的一節(jié)內(nèi)容包括“目標(biāo)公司設(shè)立已滿兩年”、“公司業(yè)務(wù)明確,具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”、“公司治理機(jī)制健全,合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)”、“股權(quán)明晰,股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)”、“主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)”。
接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,廣東歐美城借殼ST鼎訊受到了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的“特別關(guān)注”。考慮到這是第一例被成功放行的借殼案例,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)九月初安排掛牌業(yè)務(wù)部和公司業(yè)務(wù)部?jī)蓚€(gè)部門共同負(fù)責(zé)審核,相當(dāng)于分別按“掛牌”和“重組”兩道流程進(jìn)行審核,審核時(shí)間由此變長(zhǎng),彼時(shí)這一操作方式亦通過窗口指導(dǎo)方式下發(fā)給券商。
兩部門“會(huì)審”及在重組方案中加入“目標(biāo)公司符合掛牌條件”的內(nèi)容并進(jìn)行審核,有可能成為未來股轉(zhuǎn)系統(tǒng)處理“借殼”的標(biāo)準(zhǔn)流程,以守住“與掛牌準(zhǔn)入環(huán)節(jié)一致”的底線。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到,7月27日和8月19日,ST鼎訊分別收到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的兩次反饋意見,中信建投證券的《獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告》亦于8月份上交,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在時(shí)隔2個(gè)月之后才予以放行,表達(dá)了監(jiān)管層的審慎態(tài)度。
“當(dāng)前購(gòu)買殼資源的公司,有相當(dāng)一部分是希望通過采用借殼的方式繞開股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的掛牌審核,即監(jiān)管套利空間。這些企業(yè)或是股改成本高昂,或是歷史沿革存在瑕疵,甚至所在行業(yè)并不被新三板所接受。”文力表示,“廣東歐美城借殼ST鼎訊案例表達(dá)了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的意志,也印證了此前行業(yè)內(nèi)對(duì)新三板借殼前景的預(yù)期,即通過借殼繞開掛牌審核是不現(xiàn)實(shí)的。企業(yè)如果符合掛牌條件,采用借殼方式并非捷徑,所花費(fèi)的時(shí)間成本和操作成本反而更加高昂。”
當(dāng)前市場(chǎng)上仍存在十余家“準(zhǔn)借殼”案例,如金宏泰(831649)、麟潤(rùn)文化(831680)、波智高遠(yuǎn)(430754)、軟智科技(832144)等,其未來借殼之路是否通暢,有待股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)一步明確相關(guān)規(guī)則。
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