金融租賃怎么玩？看新三板這八家金租公司

融資租賃集融資與融物于一體，在發(fā)達(dá)國(guó)家是僅次于銀行信貸的融資手段，占固定資產(chǎn)投資總額的15%~30%之間。以美國(guó)為例，2015年融資租賃額超過5000億美元，在2.29萬億美元固定投資中的滲透率為21.8%。由于種種原因，融資租賃在中國(guó)發(fā)展了30多年，滲透率還不到5%。

由于市場(chǎng)空間巨大，A股上市公司對(duì)設(shè)立或參股融資租賃公司的興趣不小。例如，8月13日中海海盛宣布出資2.5億在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立“海盛融資租賃公司”；8月22日東莞控股宣布定增15億、全部投入“方東融資融資租賃公司”。但是，這些開展租賃業(yè)務(wù)的上市公司不會(huì)披露相關(guān)細(xì)節(jié)（因?yàn)椴皇侵鳡I(yíng)業(yè)務(wù)）。

好在新三板掛牌交易的金融租賃公司已有八家之多，雖然規(guī)模尚小但披露的數(shù)據(jù)足以揭開這個(gè)行業(yè)的一些深層問題。這八家金租公司是弘陸股份、紫竹樁基、融信租賃、宇宏新科、福能租賃、通莞股份、中國(guó)康富和利馳租賃。

因?yàn)楦e(cuò)師傅，30多歲仍是“嬰兒”

20世紀(jì)80年代初，對(duì)于國(guó)外先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備和資金的饑渴催生了中國(guó)現(xiàn)代租賃業(yè),并使其成為最早對(duì)外資開放的領(lǐng)域。早在1981年2月,中外合資的中國(guó)東方租賃有限公司就成立了，這標(biāo)志著現(xiàn)代租賃在中國(guó)的登陸。東方租賃是中國(guó)最早的合資企業(yè)之一，且屬于至今還被嚴(yán)格管制的金融服務(wù)領(lǐng)域。

截至2000年,合資租賃公司累計(jì)引進(jìn)外資近80億美金，其中10%已形成壞賬。從1996年，大批合資租賃公司停止開展業(yè)務(wù)，進(jìn)而清盤倒閉。由于絕大多數(shù)承租項(xiàng)目由各級(jí)政府擔(dān)保，朱總理不得不安排央行和外經(jīng)貿(mào)部收拾殘局，維護(hù)國(guó)家信譽(yù)。

30多年前，現(xiàn)代融資租賃在中國(guó)就有了一個(gè)難能可貴的開頭，具備極大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但30多年過去了，TA仍然是襁褓中的嬰兒，直到2014年融資租賃在固定資產(chǎn)投資中的滲透率還不到5%。

我國(guó)金融租賃行業(yè)長(zhǎng)期徘徊不前，最重要的原因是金融業(yè)“生態(tài)”的不完善。正象德國(guó)德累斯頓銀行北京分行行長(zhǎng)葛思盟反省的那樣：“租賃業(yè)在中國(guó)的起步就像在荒地上建廠。”

還有一個(gè)極為重要原因是跟錯(cuò)了師傅!

由于2000年之前成立的外資租賃公司80%屬于“日系”。

日本金租公司多有銀行背景，它們按客戶需求購(gòu)買、出租設(shè)備。這類公司外表是物品龐雜的“百貨公司”，本質(zhì)上則是提供中長(zhǎng)期信貸的商業(yè)銀行。

“美系”租賃公司則不同，它們更傾向于一個(gè)行業(yè)一個(gè)行業(yè)地“深耕”。例如,美國(guó)GATX專注于鐵路運(yùn)輸領(lǐng)域超過100年,積累了極為豐富的經(jīng)驗(yàn),擁有龐大穩(wěn)定的客戶資源和多達(dá)16.4萬節(jié)的鐵路運(yùn)輸車皮,后來又涉足航空領(lǐng)域,擁有300架飛機(jī)組成的機(jī)隊(duì)，是世界第三大航空租賃商；GE金融則設(shè)立若干獨(dú)立的子公司，每個(gè)公司只專注于一個(gè)領(lǐng)域:GECAS專營(yíng)飛機(jī)租賃，擁有1300架飛機(jī)，是世界第一航空租賃商，GECFS專注于汽車的租賃……卡特彼勒、惠普、戴爾、IBM干脆只出租自己的產(chǎn)品。

租賃公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？

通過分析，可以發(fā)現(xiàn)美國(guó)金融租賃模式更加科學(xué)。

首先是風(fēng)控。例如卡特彼勒是世界工程設(shè)備領(lǐng)域的老大。它開辦的租賃公司對(duì)行業(yè)動(dòng)態(tài)、企業(yè)優(yōu)劣的了解和風(fēng)險(xiǎn)控制能力是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無法比擬的。假設(shè)卡特彼勒向1萬個(gè)施工單位出租了5萬臺(tái)挖土機(jī)。當(dāng)某家不能按時(shí)交納租金時(shí)，卡特比勒租賃公司可在第一時(shí)間將設(shè)備收回、交給下一個(gè)承租人使用，并“順便”進(jìn)行維修、保養(yǎng)甚至翻新。金融租賃服務(wù)早已成為卡特比勒的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。而銀行式的“萬能租賃公司”，出租飛機(jī)、CT機(jī)、印刷機(jī)、挖土機(jī)……如果承租人違約，收回五臺(tái)挖土機(jī)，不要說維修、另找客戶，怎么弄回來、停哪兒都是天大的麻煩！

其次是資金成本。租賃公司無一例外地會(huì)使用杠桿，這意味著資金成本相對(duì)高。對(duì)目標(biāo)行業(yè)及行業(yè)公司的深度了解，是租賃公司的核心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)。美式租賃公司對(duì)行業(yè)的專注使其在客戶識(shí)別、服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制方面體現(xiàn)出自己不可替代的價(jià)值。否則，一個(gè)優(yōu)質(zhì)客戶為什么不向銀行直接申請(qǐng)貸款？銀行為什么不直接向優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目放貸？假如從銀行獲得資本的成本為8%，希望從客戶獲得12%的收益，銀行與客戶憑什么讓金融租賃公司賺到這4%？

于是，金融租賃公司的路越走越窄，有“路子”的從行業(yè)巨頭、央企拿到大型設(shè)備、飛機(jī)船舶、建筑機(jī)械的租賃業(yè)務(wù)。由于是稅收及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面的配套法則不建全，企業(yè)租賃設(shè)備與貸款購(gòu)買設(shè)備相比沒有什么“實(shí)惠”。優(yōu)秀企業(yè)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目其實(shí)更希望從銀行直接拿到錢，想買什么買什么，不需要租賃公司介入。

某些研究者將金融租賃的“行業(yè)傾向”視為提高滲透率提高的障礙是錯(cuò)誤的。假如某租賃公司專注于飛機(jī)租賃而且活得不錯(cuò)，那是因?yàn)樗羞@方面的“人脈資源”。做久了自然會(huì)積累行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、樹立口碑，形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

如果這家公司改變戰(zhàn)略，用戶需要什么就去買什么、出租什么，那是找死。

新三板八家租賃公司業(yè)績(jī)掃描

1.資產(chǎn)規(guī)模

八家租賃公司的資產(chǎn)規(guī)模差距驚人。截至2014年底，規(guī)模最小的弘陸股份總資產(chǎn)為1900萬，規(guī)模最大的中國(guó)康富總資產(chǎn)超過60億元，相差310多倍。

資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)可觀的還有融信租賃和福能租賃兩家，2014年底分別為12億和16億。

八家公司總資產(chǎn)合計(jì)達(dá)到151億，市場(chǎng)占有率不到1%，總體來講規(guī)模偏小。

2.資產(chǎn)負(fù)債率

截至2014年未，八家租賃公司的資產(chǎn)負(fù)債率在69%到85%之間。資產(chǎn)規(guī)模最大的中國(guó)康富，負(fù)債凈近51億，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85%。

3．總/凈資產(chǎn)收益率

八家租賃公司的總資產(chǎn)收益率都比較低。資產(chǎn)規(guī)模最大的康富中國(guó)，2014財(cái)年總資產(chǎn)收益率只有1.3%。

說到這八家金租公司的凈資產(chǎn)收益率，利馳租賃、福能租賃分別達(dá)到16%和18%，資產(chǎn)運(yùn)用效率尚可。宇宏、弘陸都不高。財(cái)務(wù)杠桿最高的中國(guó)康富，2014財(cái)?shù)牡膬糍Y收益率只有8%。

規(guī)模小、利潤(rùn)薄，更不妙的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流非常弱。資產(chǎn)規(guī)模最大的中國(guó)康福，每1塊錢產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為1分錢，其它公司也都是幾分錢的水平，唯有通莞股份達(dá)到0.3元以上。#效率之低令人汗顏#

中國(guó)租賃業(yè)前途

8月26日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定加快融資租賃發(fā)展的措施，以促進(jìn)租賃業(yè)更地好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。措施包括：對(duì)融資租賃公司設(shè)立子公司不設(shè)最低注冊(cè)資本限制；支持設(shè)立面向小微企業(yè)、“三農(nóng)”領(lǐng)域的租賃公司；建立租賃物與二手設(shè)備流通市場(chǎng)，發(fā)展售后回租業(yè)務(wù)；鼓勵(lì)各地通過獎(jiǎng)勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确绞剑龑?dǎo)融資租賃和金融租賃更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)等。此外，8月25日央行降準(zhǔn)時(shí)，額外下調(diào)金融租賃公司準(zhǔn)備金率3個(gè)百分點(diǎn)。

與其跟日本師傅學(xué)做“百貨公司”，不如學(xué)習(xí)美國(guó)辦好專注于行業(yè)的金租公司，鼎提高競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，為貸款無門的中小企業(yè)提供設(shè)備融通、發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)。

新三板上市的八家金租公司中，有些已采取專攻某個(gè)行業(yè)的策略。

例如2014年1月掛牌的弘陸股份，是登上新三板的第一家金融租賃公司。主營(yíng)業(yè)務(wù)是物流設(shè)備及相關(guān)配件的租賃。針對(duì)應(yīng)用最為廣泛的叉車，弘陸股份研發(fā)了叉車 ERP 智能軟件系統(tǒng)，不僅實(shí)現(xiàn)管理自動(dòng)化，更重要的是利用大數(shù)據(jù)來提高管理水平、以降低風(fēng)險(xiǎn)。為今后向其實(shí)品類擴(kuò)張，建立了可復(fù)制可控制的管理模式。

再比如，宇宏新能源的租賃業(yè)務(wù)只向中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)電建等大型施工企業(yè)提供l履帶式起重機(jī)的租賃服務(wù)；紫竹樁機(jī)只提供建筑工地用鋼板服務(wù)。

而融信租賃等金租公司仍是“超市”。

雖然新三板租賃公司的規(guī)模偏小，盈利能力一般，但專注行業(yè)這個(gè)策略是正確的。如果它們獲得成功，發(fā)展?fàn)畲?，?duì)整個(gè)行業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。但至少還要等五年。

（虎嗅編輯王立嫻協(xié)助收集資料）