新三板做市商仍待擴圍 提升市場流動性

2015/09/14 14:06      liuzhengru

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新三板引入做市商制度后,市場流動性明顯增強,價值發(fā)現(xiàn)功能得到提升。但仍需進一步擴充非券商做市機構(gòu),形成充分競爭性做市商格局;適當(dāng)調(diào)整投資者參與門檻,提升市場活躍度等。

提升市場流動性

所謂的做市商制度,是指在證券市場上由具備一定實力和信譽的獨立證券經(jīng)營法人作為特許交易商,不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格(即雙向報價),并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求,以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。在做市轉(zhuǎn)讓方式下,投資者之間不能成交。

目前,新三板市場實施的是傳統(tǒng)競爭性做市商制度,即由2家以上做市商為公司提供做市報價服務(wù)。截至8月31日,新三板共有83家券商作為做市商,在3359家掛牌企業(yè)中有762家采取做市轉(zhuǎn)讓,其中有23家掛牌企業(yè)的做市商數(shù)量超過10家,掛牌企業(yè)聯(lián)訊證券的做市商數(shù)量最多,達到23家。

“新三板定位于為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)服務(wù),這類企業(yè)業(yè)績不確定性較大,普通投資者對其缺乏專業(yè)判斷,導(dǎo)致市場參與度較低,交易不活躍。而做市商利用其專業(yè)優(yōu)勢,能夠?qū)善边M行較為合理的市場估值,通過不斷向投資者提供買賣雙向報價,保證市場交易連續(xù)進行。”太平洋證券副總裁程曉明表示。

在程曉明看來,做市商最重要的是具有價值發(fā)現(xiàn)功能,通過專業(yè)估值促使股票價格更趨近于其實際價值。同時,做市商以自有資金與股票進行交易,能為市場及時提供流動性,并通過股票雙向報價和交易平抑價格波動,增強市場穩(wěn)定性。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,自去年8月25日新三板做市商制度正式上線以來,截至今年8月24日,期間市場總成交金額逾1300億元,同比增長近30倍;做市企業(yè)從首批43家(占市場總數(shù)1069家的4%)提升至目前的737家(占市場總數(shù)3295家的22.3%);自去年10月份新三板開始公布做市成交金額至今,做市轉(zhuǎn)讓成交總金額約為710億元,協(xié)議轉(zhuǎn)讓總金額約為645億元,前者占全市場總成交金額的比例超過50%。

 “總體來看,自新三板做市商制度推出以來,市場交投活躍度已有顯著提高,做市交易的價值發(fā)現(xiàn)功能也得到初步體現(xiàn)。”格上理財研究中心研究員王萌萌表示。采訪中多位專家認為,現(xiàn)階段新三板流動性不足的問題仍然比較突出,應(yīng)盡快完善做市商制度和其他相關(guān)制度。

做市機構(gòu)亟待擴容

目前,新三板的83家做市商都是券商,而做市企業(yè)超過700家,整個市場掛牌企業(yè)超過3000家。以一家做市企業(yè)至少需要2家做市商來看,新三板做市商數(shù)量嚴重不足。

“去年底,證監(jiān)會發(fā)布相關(guān)規(guī)定,支持非券商金融機構(gòu)如基金管理公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理公司等參與做市業(yè)務(wù),但目前相關(guān)業(yè)務(wù)細則并未出臺,放開新三板做市商主體的時間和數(shù)量也沒有明確。”王萌萌表示。

民生證券新三板研究中心認為,由于做市商稀缺、做市規(guī)模尚小,掛牌企業(yè)的主辦券商可以享受到壟斷性收益,這容易對新三板發(fā)展產(chǎn)生一定制約。新三板應(yīng)盡快擴大做市商范圍,及時引入市場流動性“活水”,形成競爭性做市格局。

從做市資金來看,由于做市商在做市時只能使用自有資金,而目前做市商數(shù)量有限,導(dǎo)致市場總體做市資金規(guī)模有限。如果投資者買單缺失,所有拋單還需做市商承受。這在一定程度上制約著做市股票的流動性提升。

此外,目前做市券商在自身定位上也存在某種偏差。券商作為做市商,其理想的盈利機制是通過促進市場交易賺取做市成交量的傭金。但在交易實際中,很多券商將自身定位為PE(股權(quán)投資)參與投資,捂股惜售,導(dǎo)致市場流動性不足。

 “目前券商的做市業(yè)務(wù)尚未形成穩(wěn)定的盈利模式。在自有資金、盈利目標(biāo)等因素制約下,很多券商更多是以PE的角色而不是以交易商的角色來參與做市,希望賺取差價,而不是擴大交易量,賺手續(xù)費。”王萌萌表示,未來新三板市場逐漸成熟后,做市券商將會回歸做市商的本質(zhì)。

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