為什么越來(lái)越多創(chuàng)業(yè)公司不上市也能高估值

有幾家由風(fēng)投支持的公司近幾年增長(zhǎng)迅速，估值翻得非常快，如Uber和Airbnb。GGV的合伙人Glenn Solomon在自己的博客上分析了產(chǎn)生此現(xiàn)象的幾個(gè)原因。

1. 好公司稀缺

盡管公開募股市場(chǎng)從2014年起表現(xiàn)平平，納斯達(dá)克去年一年漲幅為13%，不算好成績(jī)，但私募市場(chǎng)估值上升依然強(qiáng)勁。產(chǎn)生這種現(xiàn)象很大的原因其實(shí)是創(chuàng)業(yè)公司的短缺，它們也并不需要天天融錢，大多是一年一次。好的創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量有限，那些靠譜的項(xiàng)目是有資格挑選投資人的，競(jìng)爭(zhēng)還很激烈。競(jìng)價(jià)勝出的公司大概會(huì)遵循這樣的邏輯，今天雖然看起來(lái)買入價(jià)很貴，但是明天或許這家公司會(huì)值更多錢。

相較之下，在公開市場(chǎng)投資者就不會(huì)面臨這種短缺。在股票市場(chǎng)上每天每股多少價(jià)錢都是標(biāo)清楚了的，想選哪個(gè)選哪個(gè)，只需要遵循時(shí)間程序明智地挑選即可。這樣一來(lái)，估值會(huì)更傾向于根據(jù)最近或短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況上下浮動(dòng)。當(dāng)然也有值錢的公共股票，但即使是新上市的公司，資金流動(dòng)還比較有限，成倍的增長(zhǎng)也是由相對(duì)廣泛的底層需求驅(qū)動(dòng)的，而不是供不應(yīng)求的拍賣中贏家的高價(jià)。

2. 資本永動(dòng)機(jī)

另一個(gè)估價(jià)的規(guī)模和頻率走高且持續(xù)不降反增的原因是，在限量拍賣中對(duì)頂尖團(tuán)隊(duì)超額支付的策略其實(shí)是可以回本的。很多資本已經(jīng)進(jìn)入了高速增長(zhǎng)期，那些有風(fēng)投支持的資本活力只會(huì)不斷增強(qiáng)。所以每次好的項(xiàng)目向新資本敞開大門的時(shí)候，競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)導(dǎo)致其估值比勝出者的出價(jià)還要高。這種走高讓玩家越來(lái)越大膽，一直保持雞血的狀態(tài)，同時(shí)吸引更加新資本進(jìn)入這個(gè)系統(tǒng)。

3. 品牌效應(yīng)

第三個(gè)驅(qū)動(dòng)力就是對(duì)于好品牌的饑渴。VC公司也希望建立自己的品牌，因此越來(lái)越想與更多王牌創(chuàng)業(yè)公司聯(lián)系在一起。長(zhǎng)期來(lái)講，評(píng)價(jià)VC應(yīng)該以回報(bào)為標(biāo)準(zhǔn)，但是短期內(nèi)投到熱門公司也可以算是一種成功。

最優(yōu)秀的公司會(huì)吸引很多競(jìng)拍者，他們也知道價(jià)格有些虛高。很多情況下風(fēng)投知道這些投資不一定會(huì)帶來(lái)巨大的收益，但這種拿錢買一種好的聯(lián)系和品牌的重要性，不亞于每次投資的回報(bào)。事實(shí)證明這些舉動(dòng)是有效的，很多公司不愿錯(cuò)過(guò)阿里巴巴和Uber這種香餑餑，爭(zhēng)先恐后參與到游戲中來(lái)。

這個(gè)故事告訴我們什么道理?

短期之內(nèi)，風(fēng)投回報(bào)看起來(lái)非常強(qiáng)勁。但是這些回報(bào)中，多少是賬面的數(shù)字，多少是真正的回報(bào)呢?賬面收益是來(lái)去無(wú)影的。在火熱的私募市場(chǎng)，有些玩家最近開始悄悄動(dòng)作，在他們?cè)?jīng)投過(guò)的王牌公司上市之前，賣掉手里的股份。我懷疑我們?nèi)蘸罂赡苓€會(huì)看到更多這種情況，那些行情火爆的公司了解了這種資本快速增值的方法，會(huì)繼續(xù)拖延上市，因?yàn)樯鲜袃r(jià)格一定會(huì)低一些。

然而身在這個(gè)市場(chǎng)，這些好公司的創(chuàng)始人們就應(yīng)該保持這種狀態(tài)。在每個(gè)科技細(xì)分行業(yè)里，巨頭的估值都是非線性、大到不合理的。所以用大膽的融資策略來(lái)保持行業(yè)領(lǐng)先地位說(shuō)得通。但是應(yīng)該時(shí)刻警惕目前的現(xiàn)金流，一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，你就可以慶幸不用在惡劣的估值環(huán)境中艱難地再融一輪了。

[本文編譯自：goinglongblog.com]